摘要

1东吴证券维持比亚迪“买入”评级。

226Q1营收1502亿元，归母净利40.8亿元，虽同比下滑但符合预期。

3亮点在于出口销量32万辆（+55%），占比升至46%，且高端品牌增长强劲。

4公司发布第二代刀片闪充技术，预计26年总销量超500万辆，其中出口150-160万辆。

5电池外供及储能业务持续放量。

6预计26-28年归母净利润分别为404/505/636亿元，对应PE 23/18/15倍。

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比亚迪（002594）

盈利预测与估值

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业总收入(百万元)

777,102

803,965

891,515

1,003,781

1,104,934

同比(%)

29.02

3.46

10.89

12.59

10.08

归母净利润(百万元)

40,254

32,619

40,367

50,514

63,573

同比(%)

34.00

(18.97)

23.75

25.14

25.85

EPS-最新摊薄(元/股)

4.42

3.58

4.43

5.54

6.97

P/E(现价&最新摊薄)

22.98

28.36

22.92

18.32

14.55

业绩基本符合我们预期。公司26Q1营收1502亿元，同环比-12%/-37%，归母净利40.8亿元，同环比-55%/-56%，扣非净利41.5亿元，同环比- 49%/-54%，毛利率18.8%，同环比-1.3/1.4pct，归母净利率2.7%，同环比-2.7/-1.2pct。

2026一季报点评：出海需求持续高增，闪充技术开启新周期

26Q1出海占比大幅提升、国内销量恢复可期。公司26年Q1销售新能源汽车70.05万辆，同环比-30%/-48%，其中本土销量38.1万辆，同比 -52%，出口32万辆，同比+55%，占比提升至46%，维持高增，且3月油价上行，增长提速。分品牌看，高端车腾势/仰望/方程豹26Q1合计销售8.4万辆，同环比+60%/-48.4%。盈利端，我们测算Q1单车价格18万元，同环比+20%/+18%，毛利率23.4%，同环比-0.4/+1.9pct，单车毛利3.8万元，同环比+18%/+28%，主要受益于结构优化，单车利润我们预计0.58万元，同环比-34%/-14%，主要由于Q1本土销量低迷，费用摊销增加，但出口单车利润我们预计仍维持2万元。展望后续，公司已发布第二代刀片闪充技术，首批搭载10款车型，将有效拉动销量，我们预计26年销量500万辆+，同增9%，其中出口我们预计150-160万辆，同增50%，本土我们预计350万辆，同比基本持平。

买入（维持）

投资要点

盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩基本符合市场此前预期，我们维持原有盈利预测，预计公司26-28年归母净利404/505/636亿元，同比 +24%/+25%/+26% ，对应PE为23/18/15x，维持“买入”评级。

26Q1费用率提升、存货略有提升。26Q1期间费用243.5亿元，同环比 +4.1%/-16.4%，费用率16.2%，同环比+2.5/+4.0pct；其他收益30.7亿元，同环比-7%/-7%。26Q1经营性现金流27.9亿元，同环比-68%/-85%；26Q1资本开支216.3亿元，同环比-41.5%/-48%；26Q1末存货1604亿元，较年初增加15.9%。

风险提示：原材料价格波动超市场预期，终端需求不及预期，行业竞争加剧。

外供电池+储能持续放量、增长可期。26Q1公司电池累计装机 60.22GWh，同比+15%，其中动力外供装机5.85GWh，26Q1小米汽车贡献装机2.83GWh，占外供比例达 48.3%；储能电池出货我们预计15- 20GWh。我们预计26年公司电池装机350-380GWh，同比增长 20-30%，其中动力外供 50GWh+，储能预计80-100GWh。

汇兑影响、比亚迪电子Q1业绩承压。比亚迪电子Q1收入382亿元，同环比+4%/-32%，毛利率5.2%，同环比-1/+1pct，净利润0.3亿元，同环比-97%/-92%，主要受汇兑损失影响，全年比亚迪电子收入我们预计平稳增长。

2026年04月29日

证券分析师曾朵红

执业证书：S0600516080001

021-60199793

zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师阮巧燕

执业证书：S0600517120002

ruanqy@dwzq.com.cn

证券分析师黄细里

执业证书：S0600520010001

021-60199793

huangxl@dwzq.com.cn

股价走势

![](page=0,bbox=[1353, 957, 1797, 1241])

市场数据

收盘价(元)

101.48

一年最低/最高价

85.88/416.98

市净率(倍)

3.99

流通A股市值(百万元)

353,821.54

总市值(百万元)

925,213.21

基础数据

每股净资产(元,LF)

25.44

资产负债率(%，LF)

70.94

总股本(百万股)

9,117.20

流通A股(百万股)

3,486.61

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 $5\%$ 与 $15\%$ 之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

东吴证券研究所

苏州工业园区星阳街5号

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东吴证券_2026一季报点评：出海需求持续高增，闪充技术开启新周期_20260429.pdf

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