摘要

1海博思创2026年Q1营收23.69亿元（+53%），归母净利润2.04亿元（+117%），毛利率提升至19.42%。

2海外拓展加速，高毛利海外业务占比提升驱动盈利改善。

3预计2026年出货70GWh，其中海外10GWh。

4维持“买入”评级，给予2026年30倍PE，目标价315元/股。

5公司推进钠电池及算电协同新方向，成长空间广阔。

![](page=0,bbox=[1425, 70, 1842, 172])

盈利预测与估值

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业总收入(百万元)

8,270

11,612

27,376

37,444

45,904

同比(%)

18.44

40.42

135.75

36.78

22.60

归母净利润(百万元)

647.84

951.20

1,889.26

3,152.82

4,112.21

同比(%)

12.06

46.83

98.62

66.88

30.43

EPS-最新摊薄(元/股)

3.60

5.28

10.49

17.51

22.83

P/E(现价&最新摊薄)

65.38

44.53

22.42

13.43

10.30

事件：公司发布2026年一季报，公司25年营收116.1亿元，同比+40.4%，归母净利润9.5亿元，同比+46.8%，毛利率18.2%，同比-0.2pct，归母净利率 8.2%，同+0.4pct；其中25年Q4营收37亿元，同环比+20.4%/+9.1%，归母净利润3.3亿元，同环比-1.7%/+7.1%。26Q1公司营收23.69亿元，同比+53.06%；归母净利润2.04亿元，同比+117%，毛利率为 19.42%，同比+0.73pct。

海博思创（688411）

2026年一季报点评：海外拓展加速，盈利能力提升

买入（维持）

投资要点

海外拓展加速、盈利能力提升。我们测算公司25年出货共26GWh，其中国内24GWh、海外约2GWh；我们预计确收约国内23GWh，海外略超1GWh，毛利率约 18.2%。26Q1出货6-7GWh，其中海外0.8gwh，确收5gwh，其中海外占0.1gwh，国内毛利率约 18.9%，海外毛利率 26%海外占比提升使得公司盈利继续提升。我们预计公司26Q2排产提升至 15GWh左右，26年预计出货70GWh，其中国内60gwh（其中50GWh为独立储能）、海外10GWh，公司乘国内容量电价之风，通过锁定优质节点、切换大电芯、延长融资期等平滑原材料的成本上涨，同时向制造+运营模式迈进，新模式打开增长第二曲线，海外在欧洲、东南亚、澳洲等市场持续突破，在手订单充足。

盈利预测：考虑到公司业绩符合市场此前预期，我们预计26-27年归母净利润18.9/31.5亿元（原值18.4/31.8亿元），并新增28年盈利预测41.1亿元，同比+98.6%/+66.9%/+30.4%，对应PE为22x/13x/10x，给予26年 30倍PE，对应股价315元/股，维持“买入”评级。

算电协同、钠电池等新方向积极推进。公司与宁德签署3年60GWh钠电池订单合作，计划26年建设1gwh+钠电池储能示范项目，明年有望规模化推进。算电协同方面，公司与光大金租达成合作，有望建设3-4个算电协同储能项目，进一步打开储能应用市场。

风险提示：竞争加剧、行业政策变动。

规模扩大和排产提升致使存货略有提升。公司25年期间费用9.4亿元，同比+28.7%，费用率8.1%，同比-0.7pct，其中Q4期间费用2.9亿元，费用率7.9%，同环比+2.7/+0.4pct；26Q1期间费用2.4亿元，同比+32.8%，费用率10.2%，同环比-1.6/+2.3pct；25年经营性净现金流5.3亿元，同比-40.2%，26Q1经营性净现金流-5.4亿元，同比-30.4%；25年资本开支4.7亿元，同比+121.6%，26Q1资本开支5.1亿元，同比+1022.5%； 26Q1末存货32.3亿元，较年初+48.6%。

2026年04月29日

证券分析师曾朵红

执业证书：S0600516080001

021-60199793

zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师郭亚男

执业证书：S0600523070003

guoyn@dwzq.com.cn

股价走势

![](page=0,bbox=[1348, 781, 1792, 1065])

市场数据

收盘价(元)

235.20

一年最低/最高价

65.88/426.01

市净率(倍)

9.45

流通A股市值(百万元)

31,181.47

总市值(百万元)

42,357.75

基础数据

每股净资产(元,LF)

24.88

资产负债率(%，LF)

68.17

总股本(百万股)

180.09

流通A股(百万股)

132.57

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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东吴证券_2026年一季报点评：海外拓展加速，盈利能力提升_20260429.pdf

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2026年一季报点评：海外拓展加速，盈利能力提升

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