机械设备证券研究报告一调整盈利预测

2026年4月29日

1. SH

买入

原评级：增持

市场价格：人民币61.30

板块评级：强于大市

股价表现


(%)

今年至今

1个月

3个月

12个月

绝对

66.8

17.8

42.5

90.3

相对上证综指

65.4

13.6

44.3

66.2

发行股数(百万)

298.40

流通股(百万)

298.40

总市值(人民币 百万)

18,292.00

3个月日均交易额(人民币 百万)

687.78

主要股东

刘建波(%)

30.69

资料来源：公司公告，Wind，中银证券

以2026年4月28日收市价为标准

相关研究报告

《东威科技》20250512

《东威科技》20240513

《东威科技》20230727

中银国际证券股份有限公司

具备证券投资咨询业务资格

机械设备：专用设备

证券分析师：陶波

(8621) 20328512

bo.tao@bocichina.com

证券投资咨询业务证书编号：S1300520060002

证券分析师：曹鸿生

(8621) 20328513

hongsheng.cao@bocichina.com

证券投资咨询业务证书编号：S1300523070002

东威科技

受益PCB产能扩张及高端化，电镀设备龙头业绩拐点已现

公司公布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营收10.98亿元，同比 +46.45%，归母净利润1.21亿元，同比+74.58%；2026年一季度实现营收3.05亿元，同比+44.47%，归母净利润0.44亿元，同比+160.59%。公司作为PCB电镀设备龙头企业，未来有望充分受益于人工智能、算力等驱动的高端PCB扩产周期，给予买入评级。

支撑评级的要点

受益于下游PCB产能扩张，公司25年业绩实现高增。得益于人工智能、算力等领域快速发展带来的高端PCB板需求，以及PCB行业东南亚投资潮，公司PCB电镀设备的订单持续增长，带动公司整体业绩实现快速提升。2025年公司实现营业收入10.98亿元，同比+46.45%，归母净利润1.21亿元，同比+74.58%。其中，PCB电镀设备业务实现营收8.22亿元，同比+67.45%，占总营收比重接近 75%，为公司主要收入和利润来源。盈利能力方面，2025年公司整体毛利率为 34.40%，同比提升0.90pct；净利率为 11.01%，同比提升1.77pct，盈利能力稳步改善。

26年延续高增趋势，盈利能力提升明显。进入2026年，继续受益于下游PCB行业的高景气度，一季度实现营收3.05亿元，同比+44.47%，归母净利润0.44亿元，同比+160.59%，继续延续高速增长趋势。盈利能力方面，一季度公司整体毛利率为 37.25%，同比提升7.45pct，净利率为14.51%，同比提升6.46pct，盈利能力提升显著。

PCB电镀设备龙头地位稳固，有望充分受益于行业景气与高端化趋势。公司深耕电镀技术20年，垂直连续电镀设备在中国市占率超 50%，下游客户已覆盖大多数国内一线PCB制造厂商，龙头地位稳固。技术上，公司的垂直连续电镀设备在多项关键指标上达到甚至超过国际市场同类设备的技术水平，处于行业领先地位。短期来看，截至2026年3月末，公司合同负债达8.72亿元，同比翻倍增长。因此在高端PCB电镀设备需求快速增长的背景下，公司凭借着技术和市场优势，有望充分受益。

估值

综合考虑PCB行业的景气度及公司订单情况，我们调整公司的盈利预测并新增 2028年盈利预测，预计2026-2028年实现营业收入19.17/27.31/34.72亿元，实现归母净利润2.94/4.62/6.32亿元，EPS为0.98/1.55/2.12元，当前股价对应PE为 62.2/39.6/28.9倍，考虑到公司作为PCB电镀设备龙头企业，未来有望充分受益于人工智能、算力等驱动的高端PCB扩产周期，上调至“买入”评级。

评级面临的主要风险

下游PCB行业扩产不及预期；新产品拓展不及预期；原材料价格波动的风险；行业竞争加剧的风险。

投资摘要

年结日：12月31日

2024

2025

2026E

2027E

2028E

主营收入(人民币 百万)

750

1,098

1,917

2,731

3,472

增长率(%)

(17.5)

46.5

74.5

42.5

27.1

EBITDA(人民币 百万)

58

128

322

533

733

归母净利润(人民币 百万)

69

121

294

462

632

增长率(%)

(54.3)

74.6

143.0

57.2

36.9

最新股本摊薄每股收益(人民币)

0.23

0.41

0.98

1.55

2.12

原先预测摊薄每股收益(人民币)

0.63

0.79

/

调整幅度(%)

56.3

96.0

/

市盈率(倍)

264.1

151.3

62.2

39.6

28.9

市净率(倍)

10.6

10.0

9.8

8.7

7.6

EV/EBITDA(倍)

146.6

80.1

56.0

33.6

24.3

每股股息(人民币)

0.1

0.2

0.5

0.8

1.0

股息率(%)

0.3

0.6

0.8

1.2

1.7

资料来源：公司公告，中银证券预测


图表1. 年度财务摘要

(人民币，百万)

2024年

2025年

同比(%)

营业收入

750.00

1,098.39

46.45

营业成本

498.76

720.53

44.46

营业税金及附加

8.28

13.61

64.40

管理费用

57.05

68.95

20.87

销售费用

38.61

51.81

34.19

营业利润

73.79

141.05

91.14

资产减值

(12.96)

(13.88)

/

财务费用

(3.54)

(1.99)

/

投资收益

17.54

15.38

(12.32)

营业外收入

0.00

0.02

226.72

营业外支出

0.21

1.59

661.90

利润总额

73.59

139.47

89.53

所得税

4.32

18.54

329.43

少数股东损益

0.00

0.00

/

归属于母公司的净利润

69.27

120.94

74.58

基本每股收益(元)

0.23

0.41

78.26

毛利率(%)

33.50

34.40

0.90个百分点

净利率(%)

9.24

11.01

1.77个百分点

资料来源：万得，中银证券

图表2. 一季度财务摘要

(人民币，百万)

2025年一季度

2026年一季度

同比(%)

营业收入

211.45

305.48

44.47

营业成本

148.43

191.68

29.13

营业税金及附加

2.62

5.78

120.47

管理费用

16.77

17.65

5.20

销售费用

9.01

16.58

84.03

营业利润

21.11

49.88

136.31

资产减值

(0.47)

(0.73)

/

财务费用

0.42

1.14

175.14

投资收益

3.88

3.97

2.40

营业外收入

0.01

0.00

(100.00)

营业外支出

0.52

0.06

(88.86)

利润总额

20.60

49.82

141.87

所得税

3.59

5.51

53.27

少数股东损益

0.00

0.00

/

归属于母公司的净利润

17.01

44.32

160.59

基本每股收益(元)

0.06

0.15

150.00

毛利率(%)

29.80

37.25

7.45个百分点

净利率(%)

8.04

14.51

6.46个百分点

资料来源：万得，中银证券


利润表（人民币 百万）

年结日：12月31日

2024

2025

2026E

2027E

2028E

营业总收入

750

1,098

1,917

2,731

3,472

营业收入

750

1,098

1,917

2,731

3,472

营业成本

499

721

1,207

1,681

2,092

营业税金及附加

8

14

19

28

38

销售费用

39

52

90

123

156

管理费用

57

69

115

156

191

研发费用

83

100

182

246

312

财务费用

(4)

(2)

(4)

(2)

(3)

其他收益

23

29

25

25

25

资产减值损失

(13)

(14)

(11)

(11)

(11)

信用减值损失

(22)

(35)

(20)

(20)

(20)

资产处置收益

0

0

0

0

0

公允价值变动收益

1

1

0

0

0

投资收益

18

15

15

15

15

汇兑收益

0

0

0

0

0

营业利润

74

141

317

509

695

营业外收入

0

0

0

0

0

营业外支出

0

2

1

1

1

利润总额

74

139

316

508

694

所得税

4

19

22

47

61

净利润

69

121

294

462

632

少数股东损益

0

0

0

0

0

归母净利润

69

121

294

462

632

EBITDA

58

128

322

533

733

EPS(最新股本摊薄，元)

0.23

0.41

0.98

1.55

2.12

资料来源：公司公告，中银证券预测

资产负债表（人民币 百万）

年结日：12月31日

2024

2025

2026E

2027E

2028E

流动资产

1,719

2,752

3,735

4,468

6,034

货币资金

224

250

383

546

694

应收账款

640

712

1,311

1,800

2,443

应收票据

45

58

101

126

163

存货

634

1,031

1,383

1,325

2,045

预付账款

10

14

53

40

76

合同资产

36

39

75

74

100

其他流动资产

131

648

429

556

512

非流动资产

999

672

958

872

932

长期投资

0

0

0

0

0

固定资产

359

416

416

432

437

无形资产

82

81

87

92

96

其他长期资产

557

175

455

348

399

资产合计

2,718

3,424

4,693

5,340

6,966

流动负债

927

1,523

2,765

3,177

4,484

短期借款

0

0

135

157

202

应付账款

337

456

885

889

1,551

其他流动负债

590

1,067

1,745

2,130

2,730

非流动负债

57

69

66

68

67

长期借款

0

0

0

0

0

其他长期负债

57

69

66

68

67

负债合计

984

1,592

2,832

3,244

4,551

股本

298

298

298

298

298

少数股东权益

0

0

0

0

0

归属母公司股东权益

1,734

1,832

1,862

2,096

2,416

负债和股东权益合计

2,718

3,424

4,693

5,340

6,966

资料来源：公司公告，中银证券预测

现金流量表（人民币 百万）

年结日：12月31日

2024

2025

2026E

2027E

2028E

净利润

69

121

294

462

632

折旧摊销

29

34

49

66

82

营运资金变动

24

99

15

(59)

(217)

其他

(29)

(9)

(9)

(23)

(16)

经营活动现金流

94

245

350

446

482

资本支出

(78)

(165)

(105)

(95)

(85)

投资变动

157

(26)

0

0

0

其他

(27)

1

15

15

15

投资活动现金流

52

(189)

(90)

(80)

(70)

银行借款

0

0

135

22

45

股权融资

(76)

(41)

(264)

(228)

(312)

其他

1

9

3

3

3

筹资活动现金流

(76)

(31)

(126)

(203)

(264)

净现金流

70

24

134

163

148

资料来源：公司公告，中银证券预测

财务指标

年结日：12月31日

2024

2025

2026E

2027E

2028E

成长能力

营业收入增长率(%)

(17.5)

46.5

74.5

42.5

27.1

营业利润增长率(%)

(56.5)

91.1

124.6

60.8

36.4

归属于母公司净利润增长率(%)

(54.3)

74.6

143.0

57.2

36.9

息税前利润增长率(%)

(77.0)

222.8

189.7

70.9

39.5

息税折旧前利润增长率(%)

(61.6)

119.7

150.7

65.3

37.7

EPS(最新股本摊薄)增长率(%)

(54.3)

74.6

143.0

57.2

36.9

获利能力

息税前利润率(%)

3.9

8.6

14.3

17.1

18.8

营业利润率(%)

9.8

12.8

16.5

18.6

20.0

毛利率(%)

33.5

34.4

37.0

38.5

39.7

归母净利润率(%)

9.2

11.0

15.3

16.9

18.2

ROE(%)

4.0

6.6

15.8

22.0

26.2

ROIC(%)

1.6

4.4

12.7

18.7

22.6

偿债能力

资产负债率

0.4

0.5

0.6

0.6

0.7

净负债权益比

(0.1)

(0.1)

(0.1)

(0.2)

(0.2)

流动比率

1.9

1.8

1.4

1.4

1.3

营运能力

总资产周转率

0.3

0.4

0.5

0.5

0.6

应收账款周转率

1.2

1.6

1.9

1.8

1.6

应付账款周转率

2.5

2.8

2.9

3.1

2.8

费用率

销售费用率(%)

5.1

4.7

4.7

4.5

4.5

管理费用率(%)

7.6

6.3

6.0

5.7

5.5

研发费用率(%)

11.0

9.1

9.5

9.0

9.0

财务费用率(%)

(0.5)

(0.2)

(0.2)

(0.1)

(0.1)

每股指标(元)

每股收益(最新摊薄)

0.2

0.4

1.0

1.5

2.1

每股经营现金流(最新摊薄)

0.3

0.8

1.2

1.5

1.6

每股净资产(最新摊薄)

5.8

6.1

6.2

7.0

8.1

每股股息

0.1

0.2

0.5

0.8

1.0

估值比率

P/E(最新摊薄)

264.1

151.3

62.2

39.6

28.9

P/B(最新摊薄)

10.6

10.0

9.8

8.7

7.6

EV/EBITDA

146.6

80.1

56.0

33.6

24.3

价格/现金流(倍)

195.5

74.7

52.3

41.0

38.0

资料来源：公司公告，中银证券预测


披露声明

本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。

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评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：

买 入：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 20%以上；

增持：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数 10%-20%；

中 性：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；

减持：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：

强于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数；

中 性：预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平；

弱于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数。

风险提示及免责声明

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