巨化股份（600160.SH）

2026年04月28日

投资评级：买入（维持）

日期

2026/4/28

当前股价(元)

36.22

一年最高最低(元)

43.92/25.16

总市值(亿元)

977.85

流通市值(亿元)

977.85

总股本(亿股)

27.00

流通股本(亿股)

27.00

近3个月换手率(%)

59.57

股价走势图


数据来源：聚源

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《Q3业绩增幅创年内新高，新业态认知逐步形成，当下确定性、弹性空间兼具，主升持续进行中一公司信息更新报告》-2025.10.24

2026Q1净利润大幅增长，盈利能力显著提升，制冷剂主升延续，液冷蓄势待发

公司信息更新报告

金益腾（分析师）

毕挥（分析师）

李思佳（分析师）

jinyiteng@kysec.cn

bihui@kysec.cn

lisijia@kysec.cn

证书编号：S0790520020002

证书编号：S0790523080001

证书编号：S0790525070006

2026Q1利润大幅增长，盈利能力显著提升，维持“买入”评级

1. 73亿元，同比+45.93%，环比119.21%；实现经营性现金流净额9.41亿元，同比+93.55%；毛利率达34.39%，同比+5.97 pcts，环比+8.09 pcts；净利率达 21.62%，同比+6.13 pcts，环比+10.99 pcts。公司2026Q1经营情况良好，业绩优异，盈利能力显著维持2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为72.85、85.35、97.28亿元，EPS分别为2.70、3.16、3.60元，当前股价对应PE为13.4、11.5、10.1倍。我们看好HFCs作为功能性制剂的本质特征和特定商业模式的内在价值与认识将逐步显现，维持“买入”评级。

制冷剂景气强势延续，非制冷剂板块或已见底

公司Q1各板块营收：氟化工原料2.45亿元（同比-24.81%），均价3,864元/吨（同比-8.82%）；制冷剂31.42亿元（同比+20.03%），均价44,523元/吨（同比+27.09%同比增长7,019元/吨）；含氟聚合物材料5.46（同比+30.07%），均价40,571元/吨（同比+0.05%）；含氟精细化学品1.42亿元（同比+98.14%），均价65,184元/吨（同比+2.72%）；食品包装材料1.77亿元（同比+3.42%），均价11,664元/吨（同比+15.76%）；石化材料8.22亿元（同比-14.06%），均价7,483元/吨（同比-14.23%）；基础化学产品及其他5.79亿元（同比-18.30%），均价1,479元/吨（同比-13.63%）。

卡位液冷风口，前景广阔，蓄势待发

据浙江国资协会公众号，巨冷科技浸没式液冷2025年营收数千万，2026年预计将达数亿，其浸没式液冷技术日益受到客户青睐。公司已交付上海阿里云液冷项目、中国电信天翼云液冷智算中心、东数西算中国移动庆阳液冷示范项目等，正同步开展酒泉数投液冷数据中心、衢州浸没液冷国产万卡集群建设。2025年开始巨冷科技与之江实验室、摩尔线程、沐曦、新华三、云尖等开启紧密合作。

• 风险提示：安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振等。

财务摘要和估值指标

指标

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

24,463

26,991

31,123

32,946

34,951

YOY(%)

18.4

10.3

15.3

5.9

6.1

归母净利润(百万元)

1,947

3,783

7,285

8,535

9,728

YOY(%)

106.4

94.3

92.6

17.2

14.0

毛利率(%)

17.5

28.2

35.3

38.2

41.1

净利率(%)

8.8

16.0

25.0

28.1

30.6

ROE(%)

11.2

18.4

24.9

23.1

21.2

EPS(摊薄/元)

0.72

1.40

2.70

3.16

3.60

P/E(倍)

50.2

25.8

13.4

11.5

10.1

P/B(倍)

5.5

4.8

3.5

2.7

2.2

数据来源：聚源、开源证券研究所


附：财务预测摘要

资产负债表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

流动资产

8021

11376

12855

26390

29419

现金

2664

5327

6143

20266

22366

应收票据及应收账款

1023

1107

1630

1098

1878

其他应收款

54

47

70

54

77

预付账款

205

144

259

168

285

存货

2283

2471

2473

2522

2529

其他流动资产

1792

2280

2281

2283

2283

非流动资产

20503

26832

28290

28102

27809

长期投资

2535

2652

2869

3086

3304

固定资产

11815

11245

13490

14208

14562

无形资产

1018

1261

1316

1392

1493

其他非流动资产

5135

11675

10615

9414

8449

资产总计

28524

38208

41145

54491

57228

流动负债

5510

9169

5092

10558

3998

短期借款

1212

881

1592

881

881

应付票据及应付账款

3016

6055

1210

7083

812

其他流动负债

1282

2233

2290

2595

2304

非流动负债

3742

5533

4764

3783

2783

长期借款

2708

4459

3690

2709

1709

其他非流动负债

1034

1074

1074

1074

1074

负债合计

9252

14702

9856

14341

6781

少数股东权益

1423

3074

3571

4296

5274

股本

2700

2700

2700

2700

2700

资本公积

4741

4668

4668

4668

4668

留存收益

10219

12895

18849

26099

34742

归属母公司股东权益

17849

20433

27718

35854

45173

负债和股东权益

28524

38208

41145

54491

57228

现金流量表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

经营活动现金流

2751

6261

3223

17340

4475

净利润

2159

4324

7783

9260

10707

折旧摊销

1552

1518

1439

1762

2017

财务费用

46

110

-85

-326

-641

投资损失

-139

-128

-115

-121

-118

营运资金变动

-1016

-89

-5800

6765

-7490

其他经营现金流

148

524

0

0

0

投资活动现金流

-2652

-6583

-2783

-1453

-1606

资本支出

2331

5616

2680

1356

1506

长期投资

-219

-153

-217

-217

-217

其他投资现金流

-102

-814

115

121

118

筹资活动现金流

566

1979

-335

-1054

-768

短期借款

607

-331

710

-710

0

长期借款

965

1751

-769

-981

-1000

普通股增加

0

0

0

0

0

资本公积增加

75

-73

0

0

0

其他筹资现金流

-1081

631

-276

637

232

现金净增加额

715

1614

105

14833

2100

数据来源：聚源、开源证券研究所

利润表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

24463

26991

31123

32946

34951

营业成本

20182

19371

20143

20352

20582

营业税金及附加

106

199

230

243

258

营业费用

121

145

168

178

188

管理费用

831

814

1038

1104

1172

研发费用

1054

1120

1094

1145

1407

财务费用

46

110

-85

-326

-641

资产减值损失

-86

-450

0

0

0

其他收益

297

200

249

224

236

公允价值变动收益

-2

1

0

0

0

投资净收益

139

128

115

121

118

资产处置收益

1

-16

0

0

0

营业利润

2485

5080

8898

10596

12339

营业外收入

12

8

8

8

8

营业外支出

17

13

16

15

15

利润总额

2480

5074

8890

10588

12331

所得税

321

750

1107

1328

1624

净利润

2159

4324

7783

9260

10707

少数股东损益

212

541

498

725

978

归属母公司净利润

1947

3783

7285

8535

9728

EBITDA

4204

6780

10369

12137

13837

EPS(元)

0.72

1.40

2.70

3.16

3.60

主要财务比率

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

成长能力

营业收入(%)

18.4

10.3

15.3

5.9

6.1

营业利润(%)

128.6

104.4

75.2

19.1

16.4

归属于母公司净利润(%)

106.4

94.3

92.6

17.2

14.0

获利能力

毛利率(%)

17.5

28.2

35.3

38.2

41.1

净利率(%)

8.8

16.0

25.0

28.1

30.6

ROE(%)

11.2

18.4

24.9

23.1

21.2

ROIC(%)

13.2

24.4

31.3

53.2

44.5

偿债能力

资产负债率(%)

32.4

38.5

24.0

26.3

11.8

净负债比率(%)

12.3

6.3

3.0

-37.0

-35.6

流动比率

1.5

1.2

2.5

2.5

7.4

速动比率

1.0

0.9

1.8

2.2

6.4

营运能力

总资产周转率

0.9

0.8

0.8

0.7

0.6

应收账款周转率

28.2

30.7

29.4

30.1

29.7

应付账款周转率

9.8

6.2

8.0

7.1

7.5

每股指标(元)

每股收益(最新摊薄)

0.72

1.40

2.70

3.16

3.60

每股经营现金流(最新摊薄)

1.02

2.32

1.19

6.42

1.66

每股净资产(最新摊薄)

6.61

7.57

10.27

13.28

16.73

估值比率

P/E

50.2

25.8

13.4

11.5

10.1

P/B

5.5

4.8

3.5

2.7

2.2

EV/EBITDA

24.2

15.1

9.9

7.2

6.2


特别声明

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分析师承诺

本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明

评级

说明

证券评级

买入(Buy)

预计相对强于市场表现20%以上;

增持(outperform)

预计相对强于市场表现5%~20%;

中性(Neutral)

预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;

减持(underperform)

预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级

看好(overweight)

预计行业超越整体市场表现;

中性(Neutral)

预计行业与整体市场表现基本持平;

看淡(underperform)

预计行业弱于整体市场表现。

备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。


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