摘要

1中国银河维持传媒行业“推荐”评级。

2报告指出生成式搜索（GEO）兴起有望重塑广告营销商业模式，预计2030年全球市场规模达1007亿美元。

3游戏行业销售收入持续增长，AIGC赋能降本增效。

4智谱、Minimax赴港上市及大模型用户数据创新高催化AI应用行情。

5建议关注腾讯控股、阿里巴巴-W、快手-W等港股科技巨头，以及值得买、蓝色光标、昆仑万维、恺英网络等AI应用标的。

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生成式搜索兴起，AI应用催化密集行业跟踪点评

核心观点

事件2026年1月12日，传媒指数大涨 7.80%，2026年年初至今涨幅已达 21.93%。分子板块来看，广告营销板块涨幅居前，年初至今涨幅为 32.45%，游戏板块年初至今涨幅为 19.71%。

广告营销：生成式搜索兴起，有望重塑商业模式生成式搜索（Generated Engine Optimization，GEO）是随着生成式人工智能兴起，为应对传统SEO在AI对话场景中的局限性而提出的新概念。其指的是通过优化内容，使其在生成式AI引擎的回应中更容易被检索和推荐。据中国商务广告协会预测： 2025年，全球GEO市场规模将达112亿美元，中国市场规模为29亿元；至 2030年，全球市场将达到1007亿美元（5年CAGR 55%），中国市场同步增长至240亿元（5年CAGR 53%）。SEO向GEO的转移已成为趋势，GEO市场具有巨大的潜力空间，有望重塑广告营销行业的商业模式。

游戏：销售收入持续增长，AIGC赋能2025年游戏行业大盘增长态势良好，据伽马数据，2025年游戏市场实际销售收入3507.89亿元，同比增长 7.68%；用户规模6.83亿，同比增长1.35%，同为历史新高点。销售收入持续增长有望助推相关游戏公司业绩不断释放。同时，AI持续赋能游戏行业，交互式AI内容正持续探索，显著提升用户参与感；AIGC大幅降低内容创作的成本与时间门槛，叠加算力成本持续下探，有望进一步助力行业降本增效。

智谱、Minimax赴港上市，AI应用催化密集智谱华章于1月8日挂牌港交所，上市前三个交易日涨幅分别为 13.2%、20.6%、31.4%；Minimax于1月9日挂牌港交所，首日涨幅达 109%。同时，近期AI应用相关催化密集：除AI营销相关的GEO外，12月大模型APP月活数据方面，ChatGPT全球MAU达8.8亿领跑，豆包（1.6亿）、夸克（1.5亿）、DeepSeek（1.3亿）加速追赶，春节假期将至，大模型用户数据有望再创新高；据The Information，DeepSeek或将于2月发布新一代旗舰AI模型DeepSeek V4，模型编程能力大幅提升。

投资建议我们认为，当前AI产业催化不断，AI应用商业化具备广阔发展空间，以生成式搜索（GEO）为代表的AI应用方向正在不断探索、发展中。同时，除内容生成外，内容交互亦正成为重要突破点，对游戏等内容板块而言，AI在降本增效之外，为用户提供了独特的交互体验，用户的参与感显著提升。建议关注：AI投入不断增加港股互联网核心资产、AI赋能不断深化的AI应用及产业链相关子板块：1）港股科技巨头：基本面稳固且AI不断投入的腾讯控股、阿里巴巴-W，国内AI视频工具产品力领先的快手-W；2）AI应用及产业链相关：值得买（AI+电商）、蓝色光标（AI+营销）、昆仑万维（AI应用）、恺英网络（AI+游戏）等。

风险提示：AI技术发展进度不及预期风险、内容监管的风险、行业竞争的风险、新品上线表现不及预期的风险。

2026年01月12日

传媒行业

推荐维持评级

分析师

岳铮

：010-8092-7630

$ \boxtimes $ ：yuezheng_yj@chinastock.com.cn

分析师登记编码：S0130522030006

祁天睿

：010-8092-7603

$ \textcircled{x} $：qitianrui_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525080003

相对沪深300表现图 2026年01月12日

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资料来源：中国银河证券研究院

分析师承诺及简介

本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。

岳铮，传媒互联网行业分析师，约翰霍普金斯大学硕士，2020年加入银河证券研究院，从事传媒互联网行业研究工作。

祁天睿，传媒互联网行业分析师，毕业于清华大学（本科）、复旦大学（硕士），2023年加入银河证券研究院。

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评级标准

评级

说明

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数(或公司股价)相对市场表现,其中:A股市场以沪深300指数为基准,新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准,北交所市场以北证50指数为基准,香港市场以恒生指数为基准。

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