摘要

1东吴证券维持荣盛石化“买入”评级。

22025年营收3086亿元(-5.47%)，归母净利8.48亿元(+17.09%)；

32026Q1归母净利28.15亿元(+378.46%)，业绩超预期。

4地缘冲突推升油价及炼化产品价格，公司炼油毛利率提升至22.92%。

5预计2026-2028年归母净利润分别为70、76、86亿元，对应PE 18/16/14倍。

6三大新材料项目稳步推进，中长期成长动能充足。

![](page=0,bbox=[1425, 70, 1842, 172])

盈利预测与估值

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业总收入(百万元)

326,475

308,622

352,785

341,876

339,176

同比(%)

0.42

(5.47)

14.31

(3.09)

(0.79)

归母净利润(百万元)

724.48

848.31

7,041.40

7,589.42

8,637.21

同比(%)

(37.44)

17.09

730.05

7.78

13.81

EPS-最新摊薄(元/股)

0.07

0.08

0.70

0.76

0.86

P/E(现价&最新摊薄)

171.53

146.49

17.65

16.37

14.39

事件：2025年，公司实现营业收入3086.22亿元（同比-5.47%），实现归母净利润8.48亿元（同比+17.09%），实现扣非后归母净利润9.04亿元（同比+18.58%）。2026年一季度，公司实现营业收入606.29亿元（同比-19.13%），实现归母净利润28.15亿元（同比+378.46%），实现扣非后归母净利润30.29亿元（同比+389.90%）。业绩符合我们预期。

荣盛石化（002493）

2025年年报&2026年一季报点评：地缘冲突下盈利明显改善，三大项目稳步推进

买入（维持）

投资要点

盈利预测与投资评级：地缘冲突推动油价大幅上行，主要炼化产品价格上涨。公司作为民营大炼化龙头，成本优势突出，全产业链布局优势明显。我们调整盈利预测，公司2026-2027年归母净利润分别为70、76亿元（此前预期为29、41亿元），新增2028年归母净利润预测值为86亿元，按2026年4月27日收盘价，对应PE为18、16、14倍。我们看好公司优异的盈利水平，维持“买入”评级。

风险提示：油价大幅波动风险、行业竞争加剧风险、主要原材料供应稳定性风险。

炼油毛利率提升，一体化优势持续凸显：截至2025年底，公司拥有4000万吨/年炼化一体化产能，主要产品产能：成品油1366万吨/年、PX1040万吨/年、PTA2150万吨/年、乙烯420万吨/年等，产业链一体化优势突出。2025年各业务表现情况：1）炼油产品板块：实现营业收入1063.18亿元（同比-9.79%），毛利率22.92%（同比+5.35pct）。浙石化原油适应性强，按轻、中、重、酸分类存储，分输分炼，结合调合手段，可以加工全球 80%-90%的原油，对油价波动的适应性大大增强，相较于国内其他头部企业，有明显的优势。2）化工及PTA板块：化工产品实现营业收入1171.98亿元（同比-3.75%），毛利率10.95%（同比-2.65pct）；PTA实现营业收入319.85亿元（同比-35.62%），毛利率-1.40%（同比 -0.04pct）。3）聚酯化纤薄膜板块：实现营业收入233.95亿元（同比 +26.41%），毛利率1.10%（同比-0.58pct），在下游差异化产品带动下保持较快增长。

项目建设围绕补链强链持续推进，中长期成长动能充足：1）储运及物流配套：金塘原油储运基地罐区工程与码头工程持续推进，拟新建3座 30万吨级油品泊位、464万立方米罐区库容，建成后有望进一步提升原油储备和周转效率。2）基地协同工程：舟山一宁波石化基地互联互通管道项目已开工建设，将推动浙石化、中金石化与金塘新材料项目高效联通，强化跨基地一体化协同。3）高端材料延链项目：截至2025年末，高性能树脂项目、高端新材料项目、金塘新材料项目的工程进度分别为 85%、20%、17%，整体推进顺利，后续将重点布局EVA、POE、PC、ABS、尼龙66等高端新材料产品。

2026年04月28日

证券分析师陈淑娴

执业证书：S0600523020004

chensx@dwzq.com.cn

证券分析师周少玟

执业证书：S0600525070005

zhoushm@dwzq.com.cn

股价走势

![](page=0,bbox=[1356, 744, 1796, 1027])

市场数据

收盘价(元)

12.44

一年最低/最高价

8.03/16.38

市净率(倍)

2.84

流通A股市值(百万元)

116,465.75

总市值(百万元)

124,268.66

基础数据

每股净资产(元,LF)

4.37

资产负债率(%，LF)

75.45

总股本(百万股)

9,989.44

流通A股(百万股)

9,362.20

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

东吴证券研究所

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邮政编码：215021

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荣盛石化（002493）

2025年年报&2026年一季报点评：地缘冲突下盈利明显改善，三大项目稳步推进

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