买入 | 首次覆盖

个股表现


资料来源：聚源，中邮证券研究所

公司基本情况

最新收盘价（元） 16.22

总股本/流通股本（亿股）22.19/22.19

总市值/流通市值（亿元）360/360

52 周内最高/最低价 17.18/4.55

第一大股东远东控股集团有限公司

研究所

分析师：吴文吉

SAC 登记编号：S1340523050004

Email:wuwenji@cnpsec.com

研究助理：陈天瑜

SAC 登记编号：S1340125090015

Email: chentianyu@cnpsec.com

远东股份（600869）

电能筑基，算力领跑

投资要点

全年扭亏收官，26Q1业绩再攀新高。公司发布2025年年报及 2026年一季报，2025年扭亏为盈，实现营业收入281.08亿元，同比增长 7.72%，创历史新高；实现归母净利润0.59亿元，同比增长 118.51%，智能电池业务大幅减亏。2026年一季度实现营业收入53.25亿元，同比增长 9.26%，创同期新高；归母净利润0.97亿元，同比增长 110.36%，扣非归母净利润0.93亿元，同比增长 177.47%。未来公司将持续深化“电能+算力+AI”战略，持续加码特种线缆、海缆、机器人线束、高容/固态电池/储能、AI全光互联产品、液冷产品、迭代算力芯片相关的检测设备等具有自主知识产权的高附加值产品，深度掘金能源与数字经济融合赛道，持续构筑核心竞争壁垒，打开长期成长空间。

新兴赛道业绩高增，AI算力全链条技术布局持续突破。公司算力、人工智能和机器人新兴市场业务实现2025全年营收12.90亿元，同比增长 76.50%，业绩实现高速增长，公司持续加大核心研发投入、强化技术创新体系建设，着力推动关键技术突破与产业应用深度落地。其中，在先进散热与高速互联领域，公司持续深化与全球领先人工智能芯片公司在高速互联、液冷等领域的合作，聚焦仿生歧管微通道与复合材料创新，全力推进下一代芯片液冷板合作，同时已获得国内领先AI算力芯片企业的供应商资质，为AI算力基础设施建设提供关键支撑；在芯片算力检测领域，公司为全球领先人工智能芯片公司提供拥有核心技术的检测设备，已交付迭代算力芯片相关检测设备，应用于其迭代产品的性能检测，核心技术能力获得全球头部客户的充分验证；在AI全光互联领域，公司现有年产销300吨光纤预制棒、1000万芯公里光纤能力，正加快推进光棒光纤产销能力提升，持续完善“光棒-光纤-光缆”全产业链布局，目前G.657A1/A2光纤已实现规模化量产，主要应用于AIDC等领域，同时针对AI训练集群、数据中心等场景低延迟、高带宽需求，重点开发OM4/OM5、反谐振空芯光纤，相关专利产品可提升 30%单模传输效率、扩展全波段带宽，适配量子计算、AI超算传输需求，前瞻卡位光通信技术制高点，为公司长期成长打开广阔空间。

定增扩产AIDC光棒，完善全产业链布局。公司发布定增预案，拟非公开发行募资不超过20亿元，其中14亿元拟投向年产1800吨 AIDC用全合成光纤预制棒制造项目，6亿元拟用于补充流动资金。项目达产后，公司将新增1800吨AIDC用光棒产能，叠加现有300吨存量产能，光棒总产能迈入2000吨级；同时配套匹配规模的光纤/空芯光纤产能，构建光棒-光纤-光缆全链条自主可控一体化制造体系，大幅降低核心原材料对外依存度。本次定增落地后，公司将升级为具备


全球竞争力的AIDC光棒光纤光缆一体化龙头，深度绑定全球头部云服务商等战略客户，加速国内外市场双线布局，卡位新一代信息基础设施建设机遇，为股东创造长期稳健回报。

投资建议

我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入331/378/424亿元，实现归母净利润分别为7.5/11.5/16.4亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

宏观经济周期波动风险；行业政策风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。

盈利预测和财务指标

项目\年度

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

28108

33067

37826

42395

增长率(%)

7.72

17.64

14.39

12.08

EBITDA(百万元)

875.37

1335.76

1879.50

2505.95

归属母公司净利润(百万元)

58.88

750.74

1146.83

1640.86

增长率(%)

118.51

1175.13

52.76

43.08

EPS(元/股)

0.03

0.34

0.52

0.74

市盈率(P/E)

611.42

47.95

31.39

21.94

市净率(P/B)

8.68

13.07

10.12

7.27

EV/EBITDA

25.13

32.18

22.66

16.59

资料来源：公司公告，中邮证券研究所


财务报表和主要财务比率

财务报表(百万元)

2025A

2026E

2027E

2028E

利润表

营业收入

28108

33067

37826

42395

营业成本

25525

29141

32992

36784

税金及附加

111

132

151

170

销售费用

1051

1240

1400

1526

管理费用

478

562

643

678

研发费用

559

827

908

975

财务费用

366

373

422

403

资产减值损失

-42

-80

-50

-30

营业利润

65

881

1359

1990

营业外收入

8

0

0

0

营业外支出

12

0

0

0

利润总额

62

881

1359

1990

所得税

18

114

177

299

净利润

43

766

1182

1692

归母净利润

59

751

1147

1641

每股收益(元)

0.03

0.34

0.52

0.74

资产负债表

货币资金

3071

2728

3536

3964

交易性金融资产

0

0

0

1

应收票据及应收账款

5629

6606

7336

8101

预付款项

989

1020

1023

1030

存货

2589

2996

3078

3110

流动资产合计

14549

16037

17928

19362

固定资产

2959

3219

3764

4292

在建工程

1468

2068

1768

1468

无形资产

722

696

671

645

非流动资产合计

6545

7487

7698

7893

资产总计

21093

23524

25626

27255

短期借款

5183

6383

6583

6503

应付票据及应付账款

6055

6929

7451

7970

其他流动负债

4122

4316

4658

4903

流动负债合计

15360

17628

18692

19376

其他

1551

3092

3292

2792

非流动负债合计

1551

3092

3292

2792

负债合计

16911

20721

21984

22168

股本

2219

2219

2219

2219

资本公积金

1389

1389

1389

1389

未分配利润

434

-1073

-443

706

少数股东权益

35

50

86

136

其他

105

219

391

637

所有者权益合计

4182

2803

3642

5087

负债和所有者权益总计

21093

23524

25626

27255

资料来源：公司公告，中邮证券研究所

主要财务比率

2025A

2026E

2027E

2028E

成长能力

营业收入

7.7%

17.6%

14.4%

12.1%

营业利润

117.3%

1,248.9%

54.3%

46.4%

归属于母公司净利润

118.5%

1,175.1%

52.8%

43.1%

获利能力

毛利率

9.2%

11.9%

12.8%

13.2%

净利率

0.2%

2.3%

3.0%

3.9%

ROE

1.4%

27.3%

32.2%

33.1%

ROIC

2.8%

8.7%

11.3%

13.9%

偿债能力

资产负债率

80.2%

88.1%

85.8%

81.3%

流动比率

0.95

0.91

0.96

1.00

营运能力

应收账款周转率

4.99

5.42

5.45

5.51

存货周转率

9.58

10.43

10.86

11.89

总资产周转率

1.36

1.48

1.54

1.60

每股指标(元)

每股收益

0.03

0.34

0.52

0.74

每股净资产

1.87

1.24

1.60

2.23

估值比率

PE

611.42

47.95

31.39

21.94

PB

8.68

13.07

10.12

7.27

净利润

43

766

1182

1692

折旧和摊销

424

83

98

113

营运资本变动

85

-690

-284

-281

其他

411

284

292

262

经营活动现金流净额

962

443

1288

1785

资本开支

-343

-913

-309

-307

其他

-17

-100

0

0

投资活动现金流净额

-360

-1013

-309

-307

股权融资

4

0

0

0

债务融资

24

2544

400

-580

其他

-569

-284

-571

-470

筹资活动现金流净额

-540

2260

-171

-1050

现金及现金等价物净增加额

61

1686

808

428


中邮证券投资评级说明

投资评级标准

类型

评级

说明

报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

股票评级

买入

预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上

增持

预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间

中性

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

回避

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

行业评级

强于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上

中性

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

弱于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下

可转债评级

推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上

谨慎推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间

中性

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间

回避

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下

分析师声明

撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。

本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。

免责声明

中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。

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本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。

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中邮证券对于本申明具有最终解释权。


公司简介

中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。

公司经营范围包括：证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025年 10月底，公司在全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部），1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。

中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。

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