三美股份（603379.SH）

2026年04月28日

投资评级：买入（维持）

日期

2026/4/27

当前股价(元)

64.95

一年最高最低(元)

78.35/42.43

总市值(亿元)

396.51

流通市值(亿元)

396.51

总股本(亿股)

6.10

流通股本(亿股)

6.10

近3个月换手率(%)

70.07

股价走势图


数据来源：聚源

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2025净利润、现金流断层增长，2026Q1延续高增，分红比例大幅提升

公司信息更新报告

金益腾（分析师）

分析师）

李思佳（分析师）

jinyiteng@kysec.cn

bihui@kysec.cn

lisijia@kysec.cn

证书编号：S0790520020002

证书编号：S0790523080001

证书编号：S0790525070006

2025、2026Q1利润、现金流高增，制冷剂主升延续，维持“买入”评级公司2025年实现营收58.50亿元，同比+44.81%；实现归母净利润20.61亿元，同比+164.75%；经营性现金流21.61亿元，同比+204.84%；毛利率达 50.60%，同比+20.81 pcts；净利率达 34.95%，同比+15.77 pcts。2026Q1实现营收13.80亿元，同比+15.36%；实现归母净利润5.06亿元，同比+26.29%；经营性现金流 4.74亿元，同比+29.54%；毛利率达 53.42%，同比+6.72 pcts；净利率达 35.74%，同比+2.90 pcts。受益于制冷剂价格恢复性上涨，公司业绩持续高增，我们维持公司2026-2027并新增2028盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润33.66、 39.33、46.73亿元，EPS分别为5.51、6.44、7.65元，当前股价对应PE为11.8、 10.1、8.5倍。我们看好制冷剂景气趋势的延续，维持“买入”评级。

制冷剂保持恢复性上涨态势，趋势仍在延续，大幅提升分红强化股东回报公司2025年氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢销量分别为12.48、0.77、6.80万吨，分别同比-0.47%、-18.31%、-1.20%；营收分别为49.93、1.91、5.84亿元，分别同比+52.77%、+19.25%、+7.93%；不含税均价分别为39,992、24,929、8,592元/吨，分别同比+53.48%（+13,936元/吨）、+45.97%、+9.24%。

公司2026Q1氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢销量分别为2.52、0.03、1.98万吨，分别同比-7.19%、-86.95%、+26.07%；营收分别为11.7、0.10、1.93亿元，分别同比+15.49%、-79.67%、+41.34%；均价分别为46,534、33,502、9,790元/吨，分别同比+24.45%（+9,141元/吨）、+55.71%、+12.12%。由于HCFCs的发泡剂产品已完全削减、淘汰，所以公司氟发泡剂产品销量、营收大幅下滑。

公司2025年度合计现金分红（含2025中期分红）9.28亿元，分红比例达 45.02%，相比2024年的 35.07%大幅提升，并拟进行2026年中期分红，充分体现公司对股东回报的重视程度。

风险提示：安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振。

财务摘要和估值指标

指标

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

4,040

5,850

7,553

8,318

9,223

YOY(%)

21.2

44.8

29.1

10.1

10.9

归母净利润(百万元)

779

2,061

3,366

3,933

4,673

YOY(%)

178.4

164.7

63.3

16.9

18.8

毛利率(%)

29.8

50.6

61.0

64.2

67.0

净利率(%)

19.2

34.9

44.3

46.9

50.3

ROE(%)

11.8

24.9

29.0

25.5

23.3

EPS(摊薄/元)

1.28

3.38

5.51

6.44

7.65

P/E(倍)

50.9

19.2

11.8

10.1

8.5

P/B(倍)

6.2

4.9

3.5

2.6

2.0

数据来源：聚源、开源证券研究所


附：财务预测摘要

资产负债表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

流动资产

4102

5295

7741

11654

15477

现金

2659

2567

4972

8780

12536

应收票据及应收账款

303

556

542

673

671

其他应收款

43

50

70

62

85

预付账款

11

23

21

27

26

存货

561

547

583

560

607

其他流动资产

525

1552

1552

1552

1552

非流动资产

3038

4529

5066

5224

5418

长期投资

233

299

300

309

313

固定资产

1089

1222

1929

2288

2587

无形资产

505

583

660

742

829

其他非流动资产

1212

2425

2178

1885

1689

资产总计

7140

9823

12807

16877

20896

流动负债

498

979

723

1146

709

短期借款

0

0

0

0

0

应付票据及应付账款

247

470

165

531

142

其他流动负债

251

509

559

615

567

非流动负债

79

643

538

420

303

长期借款

65

599

494

375

258

其他非流动负债

13

45

45

45

45

负债合计

576

1622

1262

1566

1012

少数股东权益

123

106

84

55

23

股本

610

610

610

610

610

资本公积

1594

1584

1584

1584

1584

留存收益

4354

5947

8701

12260

16287

归属母公司股东权益

6441

8096

11461

15257

19861

负债和股东权益

7140

9823

12807

16877

20896

现金流量表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

经营活动现金流

709

2161

2996

4254

4108

净利润

775

2044

3344

3904

4641

折旧摊销

153

163

196

274

326

财务费用

-94

-38

-128

-217

-332

投资损失

6

-20

-7

-14

-11

营运资金变动

-236

-57

-406

314

其他经营现金流

106

69

-3

-8

-4

投资活动现金流

-1003

-2390

-716

-407

-500

资本支出

737

1357

732

422

515

长期投资

-206

-1050

-1

-9

-5

其他投资现金流

-60

18

17

24

20

筹资活动现金流

-197

150

125

-38

148

短期借款

0

0

0

0

0

长期借款

65

533

-105

-119

-117

普通股增加

0

0

0

0

0

资本公积增加

10

-10

0

0

0

其他筹资现金流

-272

-374

230

81

265

现金净增加额

-473

-84

2405

3808

3756

数据来源：聚源、开源证券研究所

利润表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

4040

5850

7553

8318

9223

营业成本

2836

2890

2948

2981

3043

营业税金及附加

23

48

53

63

67

营业费用

53

63

76

87

95

管理费用

178

243

292

334

364

研发费用

81

110

147

183

191

财务费用

-94

-38

-128

-217

-332

资产减值损失

-26

-1

-17

-25

-17

其他收益

23

25

24

24

24

公允价值变动收益

4

10

7

9

8

投资净收益

-6

20

7

14

11

资产处置收益

4

0

2

1

2

营业利润

970

2586

4196

4912

5828

营业外收入

3

2

2

2

2

营业外支出

7

15

11

13

12

利润总额

965

2573

4187

4901

5819

所得税

191

529

844

997

1178

净利润

775

2044

3344

3904

4641

少数股东损益

-4

-17

-22

-29

-32

归属母公司净利润

779

2061

3366

3933

4673

EBITDA

1043

2699

4289

4984

5835

EPS(元)

1.28

3.38

5.51

6.44

7.65

主要财务比率

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

成长能力

营业收入(%)

21.2

44.8

29.1

10.1

10.9

营业利润(%)

224.7

166.6

62.3

17.1

18.7

归属于母公司净利润(%)

178.4

164.7

63.3

16.9

18.8

获利能力

毛利率(%)

29.8

50.6

61.0

64.2

67.0

净利率(%)

19.2

34.9

44.3

46.9

50.3

ROE(%)

11.8

24.9

29.0

25.5

23.3

ROIC(%)

24.2

43.2

58.2

68.5

70.8

偿债能力

资产负债率(%)

8.1

16.5

9.9

9.3

4.8

净负债比率(%)

-39.3

-23.2

-37.3

-53.8

-60.9

流动比率

8.2

5.4

10.7

10.2

21.8

速动比率

7.0

4.6

9.5

9.5

20.6

营运能力

总资产周转率

0.6

0.7

0.7

0.6

0.5

应收账款周转率

13.9

13.6

13.8

13.7

13.7

应付账款周转率

11.7

8.3

10.0

9.2

9.6

每股指标(元)

每股收益(最新摊薄)

1.28

3.38

5.51

6.44

7.65

每股经营现金流(最新摊薄)

1.16

3.54

4.91

6.97

6.73

每股净资产(最新摊薄)

10.55

13.26

18.77

24.99

32.53

估值比率

P/E

50.9

19.2

11.8

10.1

8.5

P/B

6.2

4.9

3.5

2.6

2.0

EV/EBITDA

35.4

13.6

8.0

6.1

4.5


特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力C为、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。

分析师承诺

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股票投资评级说明

评级

说明

证券评级

买入(Buy)

预计相对强于市场表现20%以上;

增持(outperform)

预计相对强于市场表现5%~20%;

中性(Neutral)

预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;

减持(underperform)

预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级

看好(overweight)

预计行业超越整体市场表现;

中性(Neutral)

预计行业与整体市场表现基本持平;

看淡(underperform)

预计行业弱于整体市场表现。

备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。


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