买入（维持）

行业： 电子

日期： 2026年01月12日

分析师： 章锋

E-mail: zhangfeng@shzq.com

SAC编号：S0870525030002

基本数据

最新收盘价(元)

246.05

12mth A股价格区间(元)

128.00

股价格区间(元)

267.92

总股本(百万股)

2,324.34

无限售A股/总股本A股/总股本

100.00%

流通市值(亿元)

5,719.03

最近一年股票与沪深300比较


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业绩持续高增，国产算力领军加速崛起

海光信息2025Q3财报点评

投资摘要

核心观点

业绩持续高增长，需求动力强劲。公司前三季度实现营收94.90亿元，同比+54.65%；归母净利润19.61亿元，同比+28.56%。单看第三季度，营收增速进一步提升至 69.60%，呈现出加速增长态势。目前高端处理器的国产化率在增量空间以及存量替代方面加速明显，公司通过与整机厂商、生态伙伴在重点行业领域的深化合作，加速客户端导入，推动公司产品的市场版图扩展和销量提升。截止至Q3，公司合同负债高达28亿元（去年同期仅0.15亿元），存货达到65.02亿元，均创同期历史新高，我们认为，这些前瞻指标预示着下游需求旺盛，为未来业绩提供了坚实保障。

“CPU+DCU”双轮驱动，生态壁垒深厚。CPU业务：海光CPU基于x86架构，是国内唯一生产x86芯片的企业，已广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等行业领域，在信创市场的占比超过 50%，软硬件生态成熟。近日公司向产业生态伙伴提供直连IP、开放协议及定制化指令集，开放CPU互联总线协议（HSL）。我们认为，此举有望降低异构算力协同壁垒，促进国产大算力体系的融合发展。 DCU业务：海光DCU（协处理器）基于GPGPU架构，兼容“类CUDA”环境，对标CUDA的算子覆盖度超过 99%。目前海光深算三号DCU研发进展顺利，已在科研（如支撑高能物理大模型“溪悟”）、医疗（与卫宁健康合作落地30多个项目）、天文（处理FAST数据效率较CPU提升百倍）等领域实现多元化落地。我们认为，受益于美国芯片产品出口禁令，海光DCU产品替代空间广阔。

海光-曙光深度协同，首次授予股权激励。产业生态深度协同：海光信息专注于高端芯片设计的核心赛道，其第一大股东中科曙光聚焦算力基础设施集成，双方能够实现从芯片设计到算力服务的全链条协同发展。海光信息近期开放CPU互联总线协议并推出HSL（Highperformance Scalable Link）总线生态，目标在于打破国产AI芯片间的互联壁垒，中科曙光也推出了AI计算开放架构。我们认为，随着合并的中止，双方战略重点已从“内部一体化整合”转向推动“外部产业开放协同。首次授予股权激励。2025年11月，公司首次向878名激励对象授予限制性股票，约占员工总数的 30%。我们认为，股权激励的落地有助于绑定核心人才，为公司长期发展注入持久动力。

投资建议

我们认为，海光信息是国内高端处理器领域的领军企业，在AI算力需求爆发和国产替代加速的双重驱动下，展现了强劲的增长势头，大国博弈背景下未来仍将会持续受益，有望开启高成长通道。预计公司 2025-2027年收入为130.60/178.57/283.76亿元，归母净利润为 28.02/41.61/63.39亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧，毛利率超预期降低；国际贸易风险；原材料价格波动的风险。


数据预测与估值

单位：百万元

2024A

2025E

2026E

2027E

营业收入

9162

13060

17857

28376

年增长率

52.4%

42.5%

36.7%

58.9%

归母净利润

1931

2802

4161

6339

年增长率

52.9%

45.1%

48.5%

52.4%

每股收益(元)

0.83

1.21

1.79

2.73

市盈率(X)

296.17

204.09

137.45

90.22

市净率(X)

28.24

18.08

16.55

14.67

资料来源：iFinD，上海证券研究所（2026年01月12日收盘价）


公司财务报表数据预测汇总

资产负债表（单位：百万元）

指标

2024A

2025E

2026E

2027E

货币资金

8797

20322

23057

25454

应收票据及应收账款

2275

3268

4371

6788

存货

5425

2004

2831

4627

其他流动资产

1709

4082

5128

7344

流动资产合计

18207

29675

35387

44212

长期股权投资

0

0

0

0

投资性房地产

0

0

0

0

固定资产

537

464

379

244

在建工程

0

0

0

0

无形资产

4123

4523

4523

4223

其他非流动资产

5692

6964

6984

6999

非流动资产合计

10353

11951

11885

11465

资产总计

28559

41626

47272

55678

短期借款

1800

2300

2600

2600

应付票据及应付账款

735

701

902

1471

合同负债

903

0

0

0

其他流动负债

949

1686

2286

3398

流动负债合计

4388

4687

5789

7469

长期借款

899

999

1099

1099

应付债券

0

0

0

0

其他非流动负债

620

892

922

922

非流动负债合计

1519

1891

2021

2021

负债合计

5908

6578

7810

9490

股本

2324

2324

2324

2324

资本公积

14524

14603

14603

14603

留存收益

3735

15042

17954

22391

归属母公司股东权益

20251

31636

34549

38986

少数股东权益

2401

3412

4914

7202

股东权益合计

22652

35048

39462

46187

负债和股东权益合计

28559

41626

47272

55678

现金流量表（单位：百万元）

指标

2024A

2025E

2026E

2027E

经营活动现金流量

977

5803

5105

5809

净利润

2717

3814

5662

8627

折旧摊销

1403

1298

1516

1770

营运资金变动

-3171

601

-2199

-4770

其他

28

91

126

183

投资活动现金流量

-3988

-4038

-1449

-1350

资本支出

-945

-1600

-1429

-1330

投资变动

0

0

0

0

其他

-3043

-2438

-20

-20

筹资活动现金流量

932

414

-921

-2063

债权融资

1758

1043

430

0

股权融资

0

79

0

0

其他

-826

-707

-1351

-2063

现金净流量

-2079

2180

2735

2397

利润表（单位：百万元）

资料来源：Wind，上海证券研究所

指标

2024A

2025E

2026E

2027E

营业收入

9162

13060

17857

28376

营业成本

3324

4572

6496

10593

营业税金及附加

118

104

125

170

销售费用

176

457

286

454

管理费用

142

248

321

497

研发费用

2910

4049

5357

8513

财务费用

-182

-51

-223

-185

资产减值损失

-96

-28

-28

-25

投资收益

7

0

0

0

公允价值变动损益

0

0

0

0

营业利润

2789

3911

5819

8866

营业外收支净额

-4

1

1

0

利润总额

2784

3911

5819

8866

所得税

67

98

157

239

净利润

2717

3814

5662

8627

少数股东损益

786

1011

1502

2288

归属母公司股东净利润

1931

2802

4161

6339

主要指标

指标

2024A

2025E

2026E

2027E

盈利能力指标

毛利率

63.7%

65.0%

63.6%

62.7%

净利率

21.1%

21.5%

23.3%

22.3%

净资产收益率

9.5%

8.9%

12.0%

16.3%

资产回报率

6.8%

6.7%

8.8%

11.4%

投资回报率

9.9%

9.7%

12.4%

16.7%

成长能力指标

营业收入增长率

52.4%

42.5%

36.7%

58.9%

EBIT增长率

84.5%

48.5%

45.0%

55.1%

归母净利润增长率

52.9%

45.1%

48.5%

52.4%

每股指标(元)

每股收益

0.83

1.21

1.79

2.73

每股净资产

8.71

13.61

14.86

16.77

每股经营现金流

0.42

2.50

2.20

2.50

每股股利

0.17

0.36

0.54

0.82

营运能力指标

总资产周转率

0.36

0.37

0.40

0.55

应收账款周转率

4.87

4.71

4.68

5.09

存货周转率

1.02

1.23

2.69

2.84

偿债能力指标

资产负债率

20.7%

15.8%

16.5%

17.0%

流动比率

4.15

6.33

6.11

5.92

速动比率

2.53

5.04

4.75

4.33

估值指标

P/E

296.17

204.09

137.45

90.22

P/B

28.24

18.08

16.55

14.67

EV/EBITDA

85.50

107.70

77.78

52.71


分析师声明

作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。

公司业务资格说明

本公司具备证券投资咨询业务资格。

投资评级体系与评级定义

股票投资评级:

分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及(或)估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。

买入

股价表现将强于基准指数20%以上

增持

股价表现将强于基准指数5-20%

中性

股价表现将介于基准指数±5%之间

减持

股价表现将弱于基准指数5%以上

无评级

由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级

行业投资评级:

分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及(或)估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。

增持

行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数

中性

行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平

减持

行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数

相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

投资评级说明：

不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。

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