国金证券_Q1业绩大幅增长，油运高景气兑现_20260428.pdf · 研究报告

摘要

1中远海能2026Q1营收73.0亿元(+26.9%)，归母净利润21.7亿元(+206.7%)。

2受地缘冲突及供需紧张影响，VLCC运价大涨，外贸油运毛利激增317.6%。

3LNG业务提供稳定利润基石。

4公司拟收购大连投资拓展LPG业务。

5国金证券上调2026-2027年净利预测至116.6/115.5亿元，维持“买入”评级。

6当前股价21.50元，对应2026年PE约12倍，估值具备吸引力。

![](page=0,bbox=[144, 86, 424, 154])

![](page=0,bbox=[154, 183, 359, 387])

Q1业绩大幅增长油运高景气兑现

业绩简评

2026年4月27日，中远海能发布2026年一季度报告。2026Q1公司营业收入为73.0亿元，同比增长 26.9%；归母净利润为21.7亿元，同比增长 206.7%。

经营分析

地缘事件+基本面利好，外贸油运运价大幅上涨。2026Q1公司外贸油运实现毛利22.4亿元，同比+317.6%，内贸油运毛利4.5亿元，同比+35%。（1）量：2026Q1运输量（不含期租）4437万吨，同比 -7.4%；运输周转量（不含期租）1388亿吨海里，同比-20.6%。（2）价：2026年1-2月，国际油轮市场供需基本面积极因素持续释放，在合规运力紧张以及行业集中度提升的双重催化下，运价中枢持续上移，VLCC TD3C航线TCE一度突破20万美元/天。2月28日，美以伊军事冲突爆发，霍尔木兹海峡通航严重受阻，在风险溢价抬升的影响下，VLCC TD3C航线市场TCE迅速攀升至40万美元/天以上，但整体市场阶段性成交活跃度偏低，因此难以客观反映船东实际收益水平，参考价值有限。2026Q1，VLCC TD3C航线市场平均TCE为22.02万美元/天，较上年同期上涨约 459%。

LNG业务贡献稳定利润，LPG业务毛利上升。LNG运输板块实现营业收入7.3亿元，同比+18.8%；贡献归母净利润2.38亿元，同比 +16.5%。公司LNG业务以长期期租合约为主，收益锁定性强，不受短期市场波动影响，是公司稳定的利润基石。公司LPG业务实现毛利0.24亿元，同比+60.4%；化学品运输实现毛利0.12亿元，同比-17.7%。

收购中远海运大连投资，LPG业务再添助力。根据公司公告，公司全资子公司大连海能拟收购大连投资 100%股权，交易价格15.85亿元。大连投资主要经营LPG运输，拥有四艘VLGC在建船舶订单，其中两艘预计2026年交付，两艘2027年交付。此外大连投资经营化学品仓储物流业务，在大连长兴岛投资建设第三方危化妆品仓储物流园。项目一期已投入运营，项目二期预计2026年内完成相关验收和审批后投入运营。

盈利预测、估值与评级

考虑基本面改变以及地缘冲突影响，上调公司2026-2027年净利预测至116.6亿元、115.5亿元（原60.5亿元、62.2亿元）。增加2028年盈利预测103亿元。维持“买入”评级。

风险提示

运费价格波动；宏观经济波动；燃油价格波动；人民币汇率波动；环保政策；限售股解禁。

交通运输组

分析师：李丹（执业S1130526040004）

lidan6@gjzq.com.cn

分析师：霍泽嘉（执业S1130525070008）

huozejia@gjzq.com.cn

市价（人民币）：21.50元

市场中相关报告评级比率分析

日期

一周内

一月内

二月内

三月内

六月内

买入

增持

中性

减持

评分

1.33

1.29

1.24

1.26

1.00

来源：聚源数据

投资评级的说明：

买入：预期未来6一12个月内上涨幅度在 15%以上；

增持：预期未来6一12个月内上涨幅度在 $5\% -15\%$ ；

中性：预期未来6一12个月内变动幅度在 $ - 5\% - 5\% $;

减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在 5%以上。

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。

最终评分与平均投资建议对照：

00 =买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性

01~4.0=减持

![](page=3,bbox=[103, 78, 379, 144])

![](page=3,bbox=[439, 13, 604, 177])

特别声明：

国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。

本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。

本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。

本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。

客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。

在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。

本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级（含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。

若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。

上海

电话：021-80234211

邮箱：researchsh@gjzq.com.cn

邮编：201204

地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼

北京

电话：010-85950438

邮箱：researchbj@gjzq.com.cn

邮编：100005

地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧

电话：0755-86695353

深圳

邮箱：researchsz@gjzq.com.cn

邮编：518000

地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心 18楼1806

![](page=3,bbox=[553, 2004, 846, 2300])

【小程序】国金证券研究服务

![](page=3,bbox=[1067, 2030, 1312, 2277])

【公众号】国金证券研究

摘要

Q1业绩大幅增长 油运高景气兑现