摘要

1湖南裕能2026Q1营收149.7亿元，同比+121.3%；

2归母净利13.6亿元，同比+1337.8%，业绩超市场预期。

3毛利率16.2%，净利率9.1%显著修复。

4预计2026年出货160万吨，高端产品占比提升至70-80%。

5上调2026-28年归母净利润预测至50.3/60.4/73.1亿元，对应PE 15/13/10X。

6给予2027年20X PE，目标价143.4元，维持“买入”评级。

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湖南裕能（301358）

Q1业绩同环比大幅提升、超市场预期。公司26Q1营收149.7亿元，同环比+121.3%/+31.3%，归母净利13.6亿元，同环比+1337.8%/+114.6%，扣非净利13.4亿元，同环比+1476%/+120.8%，毛利率16.2%，同环比 +10.6/+4.5pct，归母净利率9.1%，同环比+7.7/+3.5pct。

公司出货满产满销、高端产品占比快速提升。公司26Q1出货我们预计 30万吨左右，同环比+35%/-15%，我们预计26年公司维持满产满销，单月产量突破12万吨；我们预计26年出货160万吨，同增 40%，储能需求超预期公司充分受益。此外我们预计公司高端产品25Q4高端产品出货占比达 69%，预计26Q1维持，26年全年高端产品占比预计提升至 70-80%，龙头地位稳固。

2026年一季报点评：Q1盈利绩拐点明确，业绩超市场预期

盈利预测与估值

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业总收入(百万元)

22,599

34,625

73,852

99,923

97,087

同比(%)

(45.36)

53.22

113.29

35.30

(2.84)

归母净利润(百万元)

593.55

1,277.18

5,030.21

6,044.39

7,306.69

同比(%)

(62.45)

115.18

293.85

20.16

20.88

EPS-最新摊薄(元/股)

0.70

1.51

5.96

7.17

8.66

P/E(现价&最新摊薄)

127.69

59.34

15.07

12.54

10.37

买入（维持）

盈利预测与投资评级：考虑到公司业绩超出市场预期，我们预计26-28年归母净利50.3/60.4/73.1亿（原预期46.5/55.6/66.5亿元），同增 294%/20%/21%对应PE15/13/10X，给予27年20XPE，目标价143.4元，维持“买入”评级。

投资要点

风险提示：电动车销量不及预期，行业竞争加剧，价格波动风险。

涨价叠加库存收益、单吨净利弹性显著。我们测算公司Q1单价5.6万元/吨，环比提升 50%+，主要系碳酸锂均价上涨，单吨毛利预计0.8万元/吨，环增翻倍以上，单吨净利0.45万元/吨，环比大幅提升，主要系 Q1客户涨价落地逐步体现，叠加碳酸锂涨价带来一定库存收益，叠加公司信用减值计提0.3亿元、公允价值变动损益亏损1.8亿元，若加回，盈利弹性显著；当前公司供不应求，26年大客户跟进，不考虑碳酸锂库存收益下整体盈利水平有望提升至0.3万元/吨。另外，公司120万吨磷矿产能年底投产，26年有望增厚铁锂利润。

公司费用控制良好、存货较年初显著增加。公司26Q1期间费用4.1亿元，同环比+70.1%/+24.6%，费用率2.8%，同环比-0.8/-0.1pct；26Q1经营性现金流-10.4亿元，同环比+96.9%/+406.2%；26Q1资本开支3.1亿元，同环比-32.4%/-52.1%；26Q1末存货51.1亿元，较年初+40.9%。

2026年04月27日

证券分析师曾朵红

执业证书：S0600516080001

021-60199793

zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师阮巧燕

执业证书：S0600517120002

ruanqy@dwzq.com.cn

证券分析师岳斯瑶

执业证书：S0600522090009

yuesy@dwzq.com.cn

股价走势

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市场数据

收盘价(元)

89.87

一年最低/最高价

26.91/90.91

市净率(倍)

3.98

流通A股市值(百万元)

68,295.64

总市值(百万元)

75,790.99

基础数据

每股净资产(元,LF)

22.57

资产负债率(%，LF)

61.23

总股本(百万股)

843.34

流通A股(百万股)

759.94

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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