摘要

1洛阳钼业2026年Q1营收664.03亿元（+44.34%），归母净利润77.60亿元（+96.66%），业绩符合预期。

2铜产量18.79万吨，巴西金矿并表新增黄金销量3.63万盎司，形成铜金双轮驱动。

3受益于金属价格上涨及成本优化，毛利率提升至22.88%。

4东吴证券上调2026-2027年归母净利预测至319/379亿元，对应PE 13/11倍，维持“买入”评级。

5KFM二期预计2027年投产，夯实长期增长基础。

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事件：2026年4月24日，公司发布2026年Q1业绩报告。2026年Q1公司实现营收664.03亿元，yoy+44.34%，环比+8.5%；实现归母净利润 77.60亿元，yoy+96.66%，环比+28.07%，扣非归母净利74.86亿元， yoy+90.58%，业绩符合市场预期。

洛阳钼业（603993）

2026年一季报点评：铜金为基，多品种金属价格提升贡献亮眼业绩

买入（维持）

盈利预测与估值

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业总收入(百万元)

213,029

206,684

209,922

213,012

213,608

同比(%)

14.37

(2.98)

1.57

1.47

0.28

归母净利润(百万元)

13,532

20,339

31,890

37,936

42,535

同比(%)

64.03

50.30

56.80

18.96

12.12

EPS-最新摊薄(元/股)

0.63

0.95

1.49

1.77

1.99

P/E(现价&最新摊薄)

30.04

19.99

12.75

10.72

9.56

投资要点

公司铜产品产量维持高位，巴西金矿新增并表打开增长空间，KFM二期持续推进夯实长期铜增长基础。公司2026年Q1矿山端铜收入157.96亿元，yoy+27.22%，Q1公司铜产量18.79万吨，yoy+10.15%，基本符合2026年全年产量指引节奏，2026年Q1铜销量18.22万吨， yoy+47.11%，未来KFM二期预计2027年投产，将新增10万吨年产铜能力，夯实公司远期80-100万吨产量目标。2026年Q1钴产量3万吨， yoy+0.31%，销量1989吨，yoy-92%，主要受刚果金政策细则不明确导致销售不顺畅。公司2026年一季度已完成巴西金矿交割，新增黄金产量4.30万盎司、销量3.63万盎司，铜金双轮驱动格局逐步形成。

盈利预测与投资评级：由于铜钴等金属价格显著提升，我们上调公司 2026-2027年归母净利为319/379亿元（前值为255/297亿元），新增2028年归母净利为425亿元，对应PE分别为13/11/10倍，基于公司KFM二期、巴西及厄瓜多尔金项目逐步落地，铜金产量释放可期，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争格局加剧；地缘政治风险；金属价格不及预期。

铜钴金毛利贡献突出，金属价格大幅上行驱动公司盈利显著提升。

公司2026年Q1销售毛利率为 22.88% （yoy+0.5pct），矿山板块中铜钴钨为核心毛利贡献品种，2026年Q1各贡献毛利 68%/11%/9%。分品种来看，Q1矿产铜/钴/钨毛利率分别为 64%/86%/71% ， yoy+8.5/+25/+5.4pct，主要受益于铜、钴、钨等金属价格大幅上涨及公司规模效应、成本优化体现。

业绩角度，2026年Q1公司实现归母净利润77.60亿元，yoy+97%，环比+28%，归母净利率11.7%，yoy+3.1pct，2026年Q1拆分来看，公司毛利同比大幅增加，费用端管控有效，财务费用结构优化，经营性现金流由于金属贸易活动同比显著增加。

2026年04月27日

证券分析师米宇

执业证书：S0600524110004

miy@dwzq.com.cn

股价走势

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市场数据

收盘价(元)

19.00

一年最低/最高价

7.01/28.78

市净率(倍)

4.57

流通A股市值(百万元)

331,756.00

总市值(百万元)

406,491.89

基础数据

每股净资产(元,LF)

4.15

资产负债率(%，LF)

52.03

总股本(百万股)

21,394.31

流通A股(百万股)

17,460.84

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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