环保行业跟踪周报

重视SAF扩产周期中废油脂资源增值，长江大保护千亿资金加码管网建设与生态修复

重点推荐：瀚蓝环境，龙净环保，高能环境，绿色动力环保，绿色动力，海螺创业，永兴股份，光大环境，军信股份，粤海投资，美埃科技，九丰能源，宇通重工，景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明环保，蓝天燃气，新奥股份，赛恩斯，金科环境，英科再生，路德科技。

投资要点

建议关注：大禹节水，联泰环保，旺能环境，北控水务，碧水源，浙富控股，中山公用。

行业观点：航空减碳唯一解，重视SAF扩产周期中废油脂资源端稀缺增值！1）生物航煤（SAF）短期稀缺价格上行：SAF系航空减碳唯一可行解，以废油脂（UCO）为原料的HEFA路线率先商业化。 $ \textcircled{1} $需求：欧盟25/30/35/40/45/50年强制添加比例 2%/6%/20%/34%/42%/70%，测算25/30年SAF需求105/314万吨，50年达3662万吨。中国24年9月启动SAF试点，范围逐步扩大。 $ \textcircled{2} $供给：25年末国内获出口白名单SAF产能120万吨/年，建设及规划产能达440万吨/年。 $ \textcircled{3} $价格：25年全球实际供给稀缺，高点价格较年初涨幅 50%+，盈利扩大。2）SAF带动UCO需求升级，长期稀缺价格看涨。 $ \textcircled{1} $供给：我国废弃油脂规模化利用量约400万吨/年。 $ \textcircled{2} $需求：SAF带动UCO需求升级，从一二代生柴向SAF端转移，欧盟：欧盟30年SAF（不含合成燃料）需求预计达251万吨，若 65%由UCO制备，假设从UCO到SAF得率提至 70%，对应UCO需求约233万吨，35-50年UCO需求729万吨-1700万吨。中国：25年末SAF出口白名单120万吨/年，按当前 65%得率，对应UCO需求约185万吨，加之在建和规划产能440万吨/年，潜在SAF产能将达到560万吨，假设得率提至 70%，对应UCO需求800万吨，远超中国废油脂规模化利用量。 $ \textcircled{3} $长期供给稀缺，价格看涨：按UCO到SAF得率 65%、加工成本2300元/吨测算，SAF价格1.5~2万元/吨对应UCO价格上限0.85~1.17万元/吨，较当前价格弹性 19%-63%。3）投资建议：废油脂价值提升为长期确定性趋势：随着SAF需求提升及企业扩产，上游原料供应成为关键环节，建议关注【山高环能】【朗坤科技】；短期SAF供应紧张，制造端盈利丰厚，建议关注【海新能科】等。

增持（维持）

政策跟踪：长江大保护三年行动推进，千亿资金加码管网建设与生态修复。发改委明确 2025-2027年重点任务，统筹超1000亿元资金支持长江大保护项目建设，其中2025年安排244亿元超长期特别国债支持1.2万公里污水管网建设。投资建议：1）新建污水管网，推进厂网一体化，建议关注水务工程【碧水源】【节能国祯】【武汉控股】，水管网【新兴铸管】等；开展污水处理收费价格改革，利好污水运营企业【洪城环境】【兴蓉环境】等；开展工业园区污水治理行动，工业污水处理厂空间释放。2）超长期国债支持河湖水生态修复、城市黑臭水体治理，建议关注河湖治理企业【科净源】【德林海】等。3）超长期国债支持重点行业和重点领域节能降碳等长江大保护项目建设，关注节能低碳技术应用、绿色船燃方向。

2026年策略：仓庚于飞，熠耀其羽：价值+成长共振，双碳驱动新生！

主线1一一红利价值：重视市场化+提质增效、优质运营价值重估。1）固废：国补加速强化分红能力，25年左右可再生能源补贴基金当年收支实现平衡，考虑资本开支下降+国补常态化回款，板块分红潜力有望从 114%提至 141%；提吨发&改供热&炉渣涨价可带来业绩与ROE双升，关注海外新成长。重点推荐 $ \textcircled{1} $红利价值：【瀚蓝环境】【绿色动力H+A】【上海实业控股】【海螺创业】【永兴股份】【光大环境】【军信股份】； $ \textcircled{2} $出海成长：【伟明环保】【三峰环境】【光大环境】【军信股份】。2）水务：价格市场化+现金流左侧，自由现金流改善带来分红和PE估值提升空间可参照垃圾发电！重点推荐【粤海投资】【兴蓉环境】【洪城环境】，建议关注【中山公用】【首创环保】等。

主线2一优质成长：第二曲线、下游成长、AI赋能。1）第二曲线：重点推荐【龙净环保】绿电储能+矿山装备新成长。2）下游成长&修复：重点推荐【美埃科技】国内半导体资本开支回升，积极拓展锂电+海外。【景津装备】压滤机龙头，受益锂电 $ \beta $修复有望迎拐点。3）环卫智能化：经济性拐点渐近，行业放量在即。建议关注【劲旅环境】【福龙马】【宇通重工】【玉禾田】【盈峰环境】【侨银股份】。

主线3一双碳驱动：“十五五”为2030达峰关键五年、非电首次纳入考核。国内新增非电考核，碳市场扩容&配额收紧，CCER新增供给释放，欧盟碳关税在即，降碳势在必行。1）再生资源-危废资源化：重点推荐【高能环境】【赛恩斯】等。2）再生资源&非电-生物油：SAF扩产UCO稀缺性凸显，建议关注【朗坤科技】【山高环能】；短期SAF供不应求，随行业扩产价值回归，建议关注【海新能科】。

行业跟踪：1）环卫装备：2025M1-11环卫新能源销量同增 64.01%，渗透率同比提升 6.68pct至 18.60%。25M1-11环卫车销量66563辆（同比+5.14%），其中新能源12383辆（同比+64.01%），盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源市占率分别为 32%/14%/7%。2）生物柴油：生物柴油价格下滑，单吨净利下降。2025/12/26-2026/1/1生柴均价8000元/吨 （周环比-2.4%），地沟油均价6050元/吨（周环比+0.4%），考虑一个月库存周期测算单吨盈利-257元/吨（周环比-143%）。3）锂电回收：碳酸锂价格上涨，盈利能力改善。截至 2026/1/9，三元电池粉系数周环比上升，锂/钴/镍系数分别为 78.0%/78.0%/78.0%。截至 2026/1/9，碳酸锂14.00万（周环比+18.1%），金属钴45.80万（周环比-4.6%），金属镍 14.38万（周环比+4.1%）。根据模型测算单吨废料毛利-0.19万（周环比+0.043万）。

风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。

2026年01月12日

证券分析师 袁理

执业证书：S0600511080001

021-60199782

yuanl@dwzq.com.cn

证券分析师 陈孜文

执业证书：S0600523070006

chenzw@dwzq.com.cn

研究助理 田源

执业证书：S0600125040008

tiany@dwzq.com.cn

行业走势


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内容目录

1. 最新观点 ...4

1.1. 航空减碳唯一解，重视 SAF 扩产周期中废油脂资源端稀缺增值！ ...4

1.2. 长江大保护三年行动推进，千亿资金加码管网建设与生态修复 ...4

1.3. 环保 2026 年年度策略：仓庚于飞，熠耀其羽一一价值+成长共振，双碳驱动新生！ ...6

1.4. 环卫装备： 2025M1-11 环卫新能源销量同增 64.01%，渗透率同比提升 6.68pct 至 18.6%。 ...7

1.5. 生物柴油：生物柴油价格下滑，单吨净利下降 ...9

1.6. 锂电回收：碳酸锂&三元极片粉折扣系数&金属价格上涨，盈利改善 ...9

1. 行业表现 ...11

2.1. 板块表现 ...11

2.2. 股票表现 ...11

1. 行业新闻 ...12

3.1. 生态环境部：生态环境部党组召开（扩大）会议 ...12

3.2. 生态环境部：中共中央政治局常务委员会召开会议 习近平主持会议 ...13

3.3. 生态环境部党组召开会议 ...13

3.4. 生态环境部等两部门联合发布《城镇污水处理厂污染物排放标准》（GB 18918—2002） ...14

3.5. 上海环境局：贯彻落实《中国履行〈关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书〉国家方案（2025—2030年）》 ...14

1. 公司公告 ...15

1. 大事提醒 ...17

1. 往期研究 ...18

6.1. 往期研究：公司深度 ...18

6.2. 往期研究：行业专题 ...20

1. 风险提示 ...23


图表目录

图 1: 坏卫车销量与增速（单位：辆）...7

图 2: 新能源环卫车销量与增速（单位：辆）...7

图 3: 环卫新能源渗透率...8

图 4: 2025M1-11 环卫装备销售市占率...8

图 5: 2025M1-11 新能源环卫装备销售市占率...8

图 6: 国内 UCOME 与地沟油价格（周度，元/吨）...9

图 7: 国内生物柴油与地沟油价差（周度，元/吨）...9

图 8: 锂电循环产业链价格周度跟踪（2026/1/5-2026/1/9）...10

图 9: 锂电循环项目单位毛利情况跟踪...10

图 10: 2026/1/5-2026/1/9 各行业指数涨跌幅比较...11

图 11: 2026/1/5-2026/1/9 环保行业涨幅前十标的...12

图 12: 2026/1/5-2026/1/9 环保行业跌幅前十标的...12

表1：公司公告...15

表2：大事提醒...18


1. 最新观点

1.1. 航空减碳唯一解，重视SAF扩产周期中废油脂资源端稀缺增值！

生物航煤（SAF）短期稀缺价格上行。SAF系航空减碳唯一可行解，以废油脂（UCO）为原料的HEFA路线率先商业化。 $ \textcircled{1} $需求：欧盟25/30/35/40/45/50年强制添加比例 2%/6%/20%/34%/42%/70%，测算25/30年SAF需求105/314万吨，50年达3662万吨。中国24年9月启动SAF添加试点，范围逐步扩大。 $ \textcircled{2} $供给：25年末国内获出口白名单 SAF产能120万吨/年，建设及规划产能达440万吨/年。 $ \textcircled{3} $价格：25年实际供给稀缺，高点价格较年初涨幅 50%+，UCO高点价格较年初涨幅 15%，SAF制造端盈利扩大。

SAF带动UCO需求升级，长期稀缺价格看涨。 $ \textcircled{1} $供给：我国废弃油脂规模化利用量约400万吨/年，剩余收集难度大。 $ \textcircled{2} $需求：SAF带动UCO需求升级，从一二代生柴向SAF端转移，欧盟：欧盟30年SAF（不含合成燃料）需求预计达251万吨，若 65%由UCO制备，假设从UCO到SAF得率提至 70%，对应UCO需求约233万吨，35-50年UCO需求729万吨-1700万吨。中国：25年末SAF出口白名单120万吨/年，按当前 65%得率，对应UCO需求约185万吨，加之在建和规划产能440万吨/年，潜在SAF产能将达到560万吨，假设得率提至 70%，对应UCO需求800万吨，远超中国废油脂规模化利用量。 $ \textcircled{3} $长期供给稀缺，价格看涨。截至2026/1/8，UCO中国价格7150元/吨，生物航煤中国市场主流报价约1.5万元/吨，前期中国、欧洲价格高点达1.7万元/吨、2万元/吨，按UCO到SAF得率 65%、加工成本2300元/吨测算，SAF价格1.5~2万元/吨对应UCO价格上限0.85~1.17万元/吨，较当前价格弹性 19%-63%。

投资建议：1）废油脂价值提升为长期确定性趋势：随着SAF需求提升及企业扩产，上游原料供应成为关键环节，建议关注【山高环能】【朗坤科技】；2）短期SAF供应紧张，制造端盈利丰厚，建议关注【海新能科】等。

风险提示：政策风险，产能建设不及预期风险，新兴技术替代风险等。

1.2. 长江大保护三年行动推进，千亿资金加码管网建设与生态修复

国家发展改革委副主任王昌林1月5日在国新办新闻发布会上表示，《进一步抓实抓好长江大保护工作三年行动计划》明确了2025年到2027年在水污染治理、水生态保护修复等领域的重点任务。王昌林介绍，一年多来，各项工作取得了明显成效。出台实施一批重点政策举措。统筹安排超长期特别国债、中央预算内投资等资金超1000亿元，支持重点河湖水生态修复、城市黑臭水体治理、重点行业和重点领域节能降碳等长江大保护项目建设。印发深入推进大江大河横向生态保护补偿机制建设的实施方案，明确在长江干流建立统一的流域横向生态保护补偿机制。一年多来，各项工作取得了明显成效，用“四个一批”来概括：


1. 新建改造一批污水管网项目。我委积极发挥“两重”建设对长江大保护战略实施的支撑作用，紧盯城市生活污水管网这个短板，统筹“硬投资”和“软建设”，2025年安排超长期特别国债资金244亿元，支持长江干流和主要支流沿线城市约1.2万公里污水管网建设项目。同时，积极推动改革创新，开展污水处理收费价格改革，指导四川宜宾、湖北十堰、江苏常州等地探索建立污水厂网一体化建设运维机制，吸引社会资本参与管网建设。

1. 组织开展一批专项治理行动。指导沿江省市深入开展工业园区水污染专项治理行动，重点解决园区环境基础设施不完善问题。开展沿江1公里化工腾退地块土壤污染治理行动，分类推进治理修复。实施磷石膏综合治理行动，安全处置存量磷石膏6000多万吨。加强重要湖泊治理，推进太湖生态清淤试点，强化巢湖蓝藻水华监测预警，推动洪湖水质明显改善。

1. 推进建设一批重大工程项目。经党中央、国务院批准，去年我委批复了三峡水运新通道项目可行性研究报告，目前正在抓紧推进项目前期工作。同时，加快推动长江干线重点河段航道整治工程建设，上游涪陵至丰都河段整治工程全面完工并投入试运行，中游荆江河段航道整治工程基本完工。加强长江干流河道综合治理，洞庭湖区重点堤防加固一期工程基本完工，二期工程已开工建设。

1. 出台实施一批重点政策举措。统筹安排超长期特别国债、中央预算内投资等资金超1000亿元，支持重点河湖水生态修复、城市黑臭水体治理、重点行业和重点领域节能降碳等长江大保护项目建设。印发深入推进大江大河横向生态保护补偿机制建设的实施方案，明确在长江干流建立统一的流域横向生态保护补偿机制。

投资机会：

1) 新建污水管网，推进厂网一体化，关注水务工程【碧水源】【节能国祯】【武汉控股】，水管网【新兴铸管】等；开展污水处理收费价格改革。关注污水运营企业【洪城环境】【兴蓉环境】等；开展工业园区污水治理行动，工业污水处理厂空间释放，利好污水建设+运营企业；

2) 加强重要湖泊治理，超长期国债支持河湖水生态修复、城市黑臭水体治理，关注河湖治理企业【科净源】【德林海】等。

3) 超长期国债支持重点行业和重点领域节能降碳等长江大保护项目建设。发布会提及“积极推动钢铁、石化化工、建材等传统产业绿色转型，在长江经济带布局建设了 24个国家碳达峰试点城市和园区、14个零碳园区。加大新能源清洁能源船舶研发和推广，累计支持约1万艘老旧营运船舶报废更新。积极推动浙江丽水、江西抚州等14个试点地区加快探索生态产品价值实现机制”。关注节能低碳技术应用、绿色船燃方向。


1.3. 环保2026年年度策略：仓庚于飞，熠耀其羽一一价值+成长共振，双碳驱动新生！

主线1一一红利价值：重视市场化+提质增效，优质运营资产现金流价值重估

固废：国补加速强化分红能力，供热&炉渣涨价促业绩ROE双升，关注出海新成长。1）红利价值：垃圾焚烧板块的红利价值从资本开支下降驱动到经营性现金流改善驱动， $ \textcircled{1} $重视国补加速的背后逻辑，我们测算2025年左右可再生能源补贴基金当年收支实现平衡，2036年左右历史欠款将得到自然解决，以24年数据测算国补正常回款可带动板块净现比从1.8提至2.1，综合考虑资本开支下降+国补常态化回款，板块分红潜力有望从 114%提至 141%； $ \textcircled{2} $C端顺价模式理顺，佛山已召开垃圾处理收费定价听证会。2）成长潜力：提吨发+改供热+炉渣涨价可带来业绩与ROE双升，垃圾发电+AIDC等绿电直连合作持续推进，康恒、军信、伟明、光大等出海战略明确，关注海外新成长。重点推荐 $ \textcircled{1} $红利价值：【瀚蓝环境】【绿色动力H+A】【上海实业控股】【海螺创业】【永兴股份】【光大环境】【军信股份】； $ \textcircled{2} $出海成长：【伟明环保】【三峰环境】【光大环境】【军信股份】。

水务：市场化+现金流左侧，下一个垃圾焚烧。1）现金流左侧布局：25Q1-3板块自由现金流-21亿元（24Q1-3为-68亿元）。我们预计兴蓉、首创资本开支26年开始大幅下降，自由现金流大增可期！24年水务板块分红比例为 34%，兴蓉24年分红 28%提升空间较大！自由现金流改善带来分红和PE估值提升空间可参照垃圾发电！2）价格改革：不仅是弹性，重塑成长+估值！25年以来广州、深圳等核心城市自来水提价落实，佛山拟调整污水收费标准。重点推荐【粤海投资】【兴蓉环境】【洪城环境】，建议关注【中山公用】【首创环保】等。

主线2一一优质成长：第二曲线、下游成长、AI赋能

第二曲线：重点推荐【龙净环保】主业优势持续，绿电储能+矿山装备新成长。公司明确“环保+新能源”双轮驱动战略，环保主业拿单能力强，绿电已开始贡献业绩，储能业务拓展顺利，进军矿山装备业务。紫金全额认购公司定增，赋能逻辑强化。

下游成长：1）受益于下游高增：重点推荐【美埃科技】国内半导体资本开支回升，积极拓展锂电+海外。公司下游拓展锂电布局固态，捷芯隆收购协同效益25H2逐步体现，2026年迎来产能投产期，有望维持高增。2）受益于下游修复：重点推荐【景津装备】下游锂电β修复需求有望迎拐点，配套设备+出海战略持续。下游新能源新材料收入占比于23年增至 26.6%高峰，25H1降至 15.4%，叠加降价影响，25Q1-3盈利承压。 25Q1锂电产业链季度资本开支同比增速首次转正，对压滤机需求有望迎拐点。

AI赋能一环卫智能化：经济性拐点渐近，行业由1到N放量在即。重点推荐【宇通重工】，建议关注【劲旅环境】【福龙马】【玉禾田】【盈峰环境】【侨银股份】等。


主线3一一双碳驱动：“十五五”为2030达峰关键五年，非电首次纳入考核

清洁能源、再生资源为降碳根本之道。国内新增非电考核，碳市场向钢铁、电解铝、水泥扩容，配额合理收紧，CCER新增供给释放海上风电贡献最大，欧盟碳关税实施在即，降碳势在必行。1）再生资源一一危废资源化：重点推荐【高能环境】【赛恩斯】等。 2）再生资源&非电可再生能源一一生物油：短期SAF供不应求价格高增利好SAF生产商，建议关注【海新能科】等；长期资源为王，UCO稀缺性凸显，建议关注【朗坤科技】【山高环能】等。

风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧等。

1.4. 环卫装备：2025M1-11环卫新能源销量同增 64.01%，渗透率同比提升 6.68pct至 18.6%。

2025M1-11环卫新能源销量同增 64.01%，渗透率同比提升6.68pct至 18.6%。根据银保监会交强险数据，2025M1-11，环卫车合计销量66563辆，同比变动+5.14%。其中，新能源环卫车销售12383辆，同比变动+64.01%，新能源渗透率 18.6%，同比变动+6.68pct。

2025M11新能源环卫车单月销量同增 87.6%，单月渗透率为 24.66%。2025M11，环卫车合计销量5888辆，同比变动+10.99%，环比变动+19.24%。其中，新能源环卫车销量1452辆，同比变动+87.6%，环比变动+17.57%，新能源渗透率 24.66%，同比变动 +10.07pct。

图1：环卫车销量与增速（单位：辆）


数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所

图2：新能源环卫车销量与增速（单位：辆）


数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所


图3：环卫新能源渗透率


数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所

2025M1-11重点公司情况：

盈峰环境：环卫车市占率第一：销售10837辆（+3.68%），市占率 16.28%（-0.23pct）；新能源市占率第一：销售3933辆（+65.39%），市占率 31.76%（+0.26pct）。

福龙马：环卫车市占率第五：销售2497辆（-7.72%），市占率3.75%（-0.52pct）；新能源市占率第三：销售879辆（+46.74%），市占率7.10%（-0.84pct）。

宇通重工：环卫车市占率第六：销售2391辆（+4.27%），市占率 3.59%（-0.03pct）；新能源市占率第二：销售1758辆（+13.13%），市占率 14.20%（-6.39pct）。

图4：2025M1-11环卫装备销售市占率


■ 盈峰环境 ■ 湖北程力 ■ 湖北凯力 ■ 湖北盈通 ■ 福龙马 ■ 宇通重工 ■ 其他

数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所注：图中未显示行业所有公司，部分公司计入其他

图5：2025M1-11新能源环卫装备销售市占率


数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所注：图中未显示行业所有公司，部分公司计入其他


1.5. 生物柴油：生物柴油价格下滑，单吨净利下降

生物柴油价格下滑，单吨净利下降。根据卓创资讯，1）原料端：2025/12/26-2026/1/1地沟油均价6050元/吨，环比2025/12/19-2025/12/25地沟油均价变动+0.4%。2）产品端： 2025/12/26-2026/1/1全国生物柴油均价8000元/吨，环比2025/12/19-2025/12/25生柴均价 -2.4%。3）价差：国内UCOME与地沟油当期价差1950元/吨，环比2025/12/19-2025/12/25价差-10.2%；若考虑一个月的库存周期，价差为1614元/吨，环比2025/12/19-2025/12/25价差-8.9%，按照（生物柴油价格-地沟油价格/88%高品质得油率-1000元/吨加工费）测算，单吨盈利为-257元/吨（环比2025/12/19-2025/12/25单吨盈利-143.0%）。废弃油脂方面，元旦假期市场活跃度相对较低，假期后业者多关注外商UCO订单进展情况，SAF工厂方向依旧是主要销售去向，预计废弃油脂价格或平稳运行为主，部分地区或有50-100元/吨上调可能。生物柴油方面，短期内市场延续冷清局面，元旦假期后厂家多观望外商订单情况，预计价格维持弱势平稳运行。

图6：国内UCOME与地沟油价格（周度，元/吨）


数据来源：卓创资讯，东吴证券研究所

图7：国内生物柴油与地沟油价差（周度，元/吨）


数据来源：卓创资讯，东吴证券研究所

1.6. 锂电回收：碳酸锂&三元极片粉折扣系数&金属价格上涨，盈利改善

盈利跟踪：碳酸锂&三元极片粉折扣系数&金属价格上涨，盈利改善。我们测算锂电循环项目处置三元电池料（ $ \mathrm{N i}\geqslant 15\% \mathrm{C o}\geqslant 8\% \mathrm{L i}\geqslant 3.5\% $ ）盈利能力，根据模型测算， 2026/1/5-2026/1/9项目平均单位碳酸锂毛利为-1.23万元/吨（较前一周+0.273万元/吨），平均单位废料毛利为-0.19万元/吨（较前一周+0.043万元/吨），锂回收率每增加 1%平均单位废料毛利增加0.098万元/吨。期待行业进一步出清、盈利能力增强。

金属价格跟踪：截至2026/1/9，1）金属锂价格上涨。金属锂价格为75.00万元/吨，周环比+7.1%；电池级碳酸锂（ 99.5% ）价格为14.00万元/吨，周环比+18.1%。2）金属


钴价格下跌。金属钴价格为45.80万元/吨，周环比-4.6%；前驱体：硫酸钴价格为9.35万元/吨，周环比持平。3）金属镍价格上涨。金属镍价格为14.38万元/吨，周环比变动 +4.1%；前驱体：硫酸镍价格为2.73万元/吨，周环比持平。4）金属锰价格上涨。金属锰价格为1.94万元/吨，周环比变动-2.8%；前驱体：硫酸锰价格为0.61万元/吨，周环比持平。

三元极片粉折扣系数上涨。截至2026/1/9，1）三元极片粉锂折扣系数 78.0%，周环比+2.5pct；三元极片粉钴折扣系数 78.0%，周环比+0.5pct；三元极片粉镍折扣系数 78.0%，周环比+0.5pct。

图8：锂电循环产业链价格周度跟踪（2026/1/5-2026/1/9）

日期

1/5

1/6

1/7

1/8

1/9

周涨跌

月涨跌

2023年初至今

金属价格(万元/吨)

参考价格:金属锂≥99%

70.00

71.00

73.00

75.00

75.00

7.1%

29.3%

-74.4%

碳酸锂99.5%电:国产

11.95

12.76

13.35

13.86

14.00

18.1%

51.1%

-72.6%

长江有色市场:平均价:钴:1#

46.50

46.40

46.40

45.80

45.80

-4.6%

12.0%

39.6%

前驱体:硫酸钴

9.35

9.35

9.35

9.35

9.35

0.0%

1.6%

90.8%

长江有色市场:平均价:镍板:1#

13.98

14.48

15.19

15.00

14.38

4.1%

19.1%

-40.1%

前驱体:硫酸镍:电池级

2.73

2.73

2.73

2.73

2.73

0.0%

-2.8%

-29.6%

长江有色市场:平均价:电解锰:1#

1.98

1.96

1.96

1.95

1.94

-2.8%

18.1%

13.3%

前驱体:硫酸锰:电池级

0.61

0.61

0.61

0.61

0.61

0.0%

0.0%

-7.6%

折扣系数(%)

三元

极片粉

锂

75.5

75.5

77.0

77.0

78.0

2.5pct

4.3pct

/

钴

77.5

77.5

77.8

77.8

78.0

0.5pct

2.0pct

/

镍

77.5

77.5

77.8

77.8

78.0

0.5pct

2.0pct

/

钴酸锂

极片粉

锂

75.5

75.5

76.0

76.0

77.5

2.3pct

6.5pct

/

钴

84.0

84.0

84.0

84.0

85.0

1.0pct

3.5pct

/

电池粉

锂

74.8

74.8

76.0

76.0

77.0

2.3pct

6.0pct

/

钴

82.0

82.0

82.0

82.0

83.0

1.0pct

4.0pct

/

数据来源：Wind，SMM，东吴证券研究所

图9：锂电循环项目单位毛利情况跟踪


数据来源：Wind，东吴证券研究所

注：2023/1/30起金属锂开始计折扣系数，盈利计算方式改变


2. 行业表现

2.1. 板块表现

2026/1/5-2026/1/9本周环保及公用事业指数上涨 3.31%，表现好于大盘。本周上证综指上涨 3.82%，深证成指上涨 4.4%，创业板指上涨 3.89%，沪深300指数上涨 2.79%，中信环保及公用事业指数上涨 3.31%。

图10：2026/1/5-2026/1/9各行业指数涨跌幅比较


数据来源：Wind，东吴证券研究所

2.2. 股票表现

2026/1/5-2026/1/9 本周涨幅前十标的为：倍杰特 30.32%，赛恩斯 27.97%，天源环保 26.86%，高能环境 19.95%，嘉戎技术 16.93%，皖仪科技 15.37%，京源环保 15.32%，丛麟科技 12.93%，复洁环保 12.69%，朗坤环境 12.37%。


图11：2026/1/5-2026/1/9环保行业涨幅前十标的


数据来源：Wind，东吴证券研究所

2026/1/5-2026/1/9 本周跌幅前十标的为：福龙马-5.25%，飞马国际-3.33%，盈峰环境-2.86%，惠城环保-2.7%，同兴科技-2.11%，瀚蓝环境-1.64%，北控城市资源-1.27%，宇通重工-0.97%，龙净环保-0.67%，福鞍股份-0.64%。

图12：2026/1/5-2026/1/9环保行业跌幅前十标的


数据来源：Wind，东吴证券研究所

3. 行业新闻

3.1. 生态环境部：生态环境部党组召开（扩大）会议

1月9日，生态环境部党组书记孙金龙主持召开部党组（扩大）会议，开展部系统 2025年度基层党组织书记抓党建工作述职评议，深入学习贯彻习近平总书记关于党的建设的重要思想、关于党的自我革命的重要思想，压实基层党组织管党治党政治责任，为更好履行生态环境保护职责提供强有力的政治、思想和组织保证。会议强调，2026年


是“十五五”开局之年，也是全面推进美丽中国建设的重要一年。生态环境部系统要深入贯彻习近平新时代中国特色社会主义思想，坚定践行习近平生态文明思想，以党的政治建设为统领，全面推进党的各方面建设，着力推动机关党建高质量发展。

数据来源：https://mp.weixin.qq.com/s/G7F1EGA1-MNk-560XAVUZg

3.2. 生态环境部：中共中央政治局常务委员会召开会议 习近平主持会议

中共中央政治局常务委员会1月8日全天召开会议，听取全国人大常委会、国务院、全国政协、最高人民法院、最高人民检察院党组工作汇报，听取中央书记处工作报告。会议指出，党中央听取全国人大常委会、国务院、全国政协、最高人民法院、最高人民检察院党组工作汇报和中央书记处工作报告，是坚持和完善党的领导制度体系，把党中央集中统一领导落实到国家治理各领域各方面各环节的重要举措。会议认为，过去一年，全国人大常委会、国务院、全国政协、最高人民法院、最高人民检察院党组坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚定维护党中央权威和集中统一领导，认真贯彻落实党的二十大和二十届历次全会精神，紧紧围绕党和国家工作大局履职尽责，切实加强党组自身建设，各方面工作取得了新成效。会议强调，今年是中国共产党成立105周年，是“十五五”开局之年。全国人大常委会、国务院、全国政协、最高人民法院、最高人民检察院党组要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，认真落实四中全会部署，坚持党中央集中统一领导，深刻领悟“两个确立”的决定性意义，增强“四个意识”、坚定“四个自信”、做到“两个维护”，始终在思想上政治上行动上同以习近平同志为核心的党中央保持高度一致，不折不扣把党中央各项决策部署落到实处。

数据来源：https://mp.weixin.qq.com/s/QW_1Br9YN7h5i0G3kLf8GQ

3.3. 生态环境部党组召开会议

1月7日，生态环境部党组书记孙金龙主持召开部党组会议，传达学习习近平总书记二〇二六年新年贺词，传达学习中央政治局民主生活会精神，传达学习习近平总书记对做好“三农”工作作出的重要指示和中央农村工作会议精神，传达学习中央政治局会议精神。会议指出，习近平总书记发表的新年贺词深情回顾了“十四五”和2025年奋斗历程与辉煌成就，全面展望2026年光明前景，为我们向着中国式现代化宏伟目标勇毅前行注入了强劲动力。会议强调，习近平总书记主持召开中央政治局民主生活会并发表重要讲话，为全党开好2025年度民主生活会、严肃党内政治生活、加强各级领导班子建设作出了表率、树立了标杆。习近平总书记对做好“三农”工作作出重要指示，充分体现了对农业、农村、农民工作的高度重视，彰显了爱农为农、重农强农、兴农惠农的深厚情怀，筑牢“三农”发展根基、推进乡村全面振兴进一步指明了前进方向。


数据来源：https://mp.weixin.qq.com/s/Y7uVIGC6Mt1Wp-dH6B5Mpw

3.4. 生态环境部等两部门联合发布《城镇污水处理厂污染物排放标准》（GB18918-2002）

近日，生态环境部与国家市场监督管理总局联合发布了《城镇污水处理厂污染物排放标准》（GB18918一2002）修改单《食品加工制造业水污染物排放标准》（GB 46817一2025）、《屠宰及肉类加工工业水污染物排放标准》（GB13457一2025）、《酒类制造业水污染物排放标准》（GB19821一2025）等4项污染物排放标准。完善特征污染物管控项目，优化间接排放管控要求，增加排污单位与污水集中处理设施运营单位协商约定水污染物排放浓度限值规定，优化单位产品基准排水量。三项标准在加强行业废水排放管控，有效防范环境污染风险的同时，对于促进废水治理减污降碳协同增效，推动行业绿色高质量发展具有积极意义。

数据来源：https://mp.weixin.qq.com/s/v6hyMzMhk01xYKjVQ4ruqw

3.5. 上海环境局：贯彻落实《中国履行〈关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书〉国家方案（2025一2030年）》

上海环境局为贯彻落实《中国履行〈关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议定书〉国家方案（2025一2030年）》（简称《国家方案》），全面提升上海市履约能力建设水平，深化管控全氯氟烃（CFCs）、哈龙、四氯化碳（CTC）、甲基氯仿、含氢溴氟烃、溴氯甲烷、甲基溴、含氢氯氟烃（HCFCs）和氢氟碳化物（HFCs）等9类物质，保护臭氧层和应对气候变化，保障人体健康，做出以下要求：加强管控物质源头管控，严格落实管控物质建设项目管理要求，禁止新建、扩建生产和使用作为受控用途的消耗臭氧层物质的建设项目；不得新建、扩建用作制冷剂、发泡剂等受控用途的HFCs的化工生产设施；强化管控物质使用管理，除豁免受控用途和原料用途外，禁止已淘汰的CFCs、哈龙、CTC、甲基氯仿、含氢溴氟烃、溴氯甲烷、甲基溴等7类管控物质受控用途的生产和使用；强化管控物质末端管理；提升管控物质履约能力；加强管控物质协同监管；深化宣传教育和公共参与。

数据来源：https://mp.weixin.qq.com/s/STwJREnnCbiFoneV5ABXQg


4. 公司公告

表1：公司公告

类型

公司

日期

事件

出售资产

雪迪龙

2026/1/10

雪迪龙发布关于公司及控股子公司继续使用暂时闲置自有资金进行现金管理的公告，公司及控股子公司拟继续滚动使用不超过12.90亿元暂时闲置自有资金进行现金管理，在投资期限内任一时点合计投资总额不得超过上述额度。

担保

伟明环保

2026/1/10

嘉曼公司运营红土镍矿冶炼高冰镍项目需要，向中国民生银行股份有限公司上海自贸试验区分行申请综合授信，授信额度为人民币2亿元整。近日，浙江伟明环保股份有限公司和民生银行签订《最高额保证合同》（编号：公高保字第2025ZM0401401号），公司愿意为嘉曼公司与民生银行签订的主合同项下发生的全部/部分债务提供最高额保证担保。本次担保事项中，嘉曼公司其他股东未按股权比例提供担保，印尼瑞浦镍铬合金有限公司按担保合同所承担担保责任的30%向公司承担反担保责任。

对外投资

武汉天源

2026/1/9

武汉天源集团股份有限公司与遂川县商务局就投资建设“江西省吉安市遂川县220KV变电站200MW/400MWh电网侧独立共享储能项目”签署《江西省吉安市遂川县220KV变电站200MW/400MWh电网侧独立共享储能项目投资框架协议》，项目总投资约5.5亿元。签订各方均具有履约能力，但合同金额较大，在合同履行过程中可能存在行业政策调整、市场环境变化等不可预计或不可抗力因素的影响，敬请广大投资者注意投资风险。

股东减持

节能环境

2026/1/7

因国新建源股权投资基金（成都）合伙企业（有限合伙）于2025年12月11日至2026年1月6日通过集中竞价交易方式减持公司股份7,696,500股，占公司总股本的0.25%。本次减持事项不会导致公司控制权发生变更，不会对公司治理结构和持续性经营产生影响。

永兴股份

2026/1/10

城投投资公司在遵守有关法律法规及承诺的前提下，为满足企业自身发展资金需求，拟通过集中竞价及大宗交易的方式减持所持有的部分公司股票，减持数量合计不超过9,375,000股，即不超过公司总股本的1.042%，减持期间为本计划披露之日起15个交易日后的3个月内，其中通过集中竞价减持股份总数不超过9,000,000股，即不超过公司总股本的1.00%；减持价格根据减持时的市场价格确定。

股权质押

正和生态

2026/1/5

截至本公告披露日，北京正和恒基滨水生态环境治理股份有限公司控股股东北京汇恒投资有限公司持有公司84,585,900股股份，占公司总股本的39.96%；汇恒投资及其一致行动人持有公司129,946,800股股份，占公司总股本的61.38%。本次解除质押股份6,000,000股后，汇恒投资剩余被质押股份数量为45,384,900股，占其所持公司股份的53.66%，占公司总股本的21.44%。


金圆股份

2026/1/5

金圆环保股份有限公司近日接到持股5%以上的股东潘颖女士函告，获悉潘颖女士将其持有的部分公司股份办理了质押业务，本次质押股份数量30,000,000股，占其所持股份比例45.36%，占公司总股本比例3.86%。

福鞍股份

2026/1/6

辽宁福鞍重工股份有限公司控股股东福鞍控股有限公司于近日办理了820万股股份质押手续及847万股股份解质押手续。截止本公告披露日，福鞍控股及其一致行动人中科实业持有公司股份172,403,983股，本次质押股份占福鞍控股及其一致行动人所持股份的4.76%，占公司总股本的2.56%；本次解质押股份占福鞍控股及其一致行动人所持股份的4.91%，占公司总股本的2.64%。截至本公告披露日，福鞍控股及其一致行动人中科实业持有公司股份172,403,983股，占公司总股本53.81%，股东持有上市公司股份累计质押数量129,601,000股(含本次)，占福鞍控股及其一致行动人持股数量75.17%，占公司总股本的40.45%。

中持股份

2026/1/9

中持水务股份有限公司股东中持（北京）环保发展有限公司及其一致行动人许国栋先生分别持有公司股份33,215,816股、6,845,050股，占公司总股本的比例分别为13.01%、2.68%。中持环保本次质押5,907,172股公司股份，许国栋先生质押1,077,462股公司股份，上述质押手续办理完毕后，中持环保及其一致行动人许国栋先生累计质押34,293,278股公司股份，占其持有公司股份总数的85.60%，占公司总股本的13.43%。

顺控发展

2026/1/10

公司近日收到顺控集团通知，为保障本期可交换债券持有人交换标的股票或本期可交换债券本息按照约定如期足额兑付，顺控集团将其持有的本公司部分A股股票及其孳息作为担保并办理质押登记。本次质押数量60,000,000股，占其所持股份比例12.29%，占公司总股本比例9.72%。

股权转让

中持股份

2026/1/6

截至本协议签署日，长江生态环保集团有限公司将合法持有的中持股份63,132,978股无限售条件流通股（占中持股份总股本的24.73%）及其对应的所有股东权利及义务全部转让给江苏芯长征微电子集团股份有限公司。

通源环境

2026/1/10

安徽省通源环境节能股份有限公司控股股东杨明及其一致行动人安徽源通股权投资合伙企业（有限合伙）与王晓东、龙口东启投资服务合伙企业（有限合伙）共同签署了《股份转让协议》。转让方合计向受让方转让其持有的上市公司无限售流通股13,220,000股，其中转让方1向受让方1转让6,610,000股，转让方2向受让方2转让6,610,000股。转让完成后，受让方1和受让方2各持有上市公司5.02%的股份。上述股份为公司首次公开发行前取得的股份。

关联交易

兴蓉环境

2026/1/5

成都市兴蓉环境股份有限公司控股子公司大邑成环水务有限责任公司实施了三坝水厂（一期）工程项目施工标段公开招


标，经评审和公示，确定成都环境工程建设有限公司为本项目中标人，中标含税价为33,694.40万元（不含税额为30,833.88万元）。

解除质押

浙富控股

2026/1/9

浙富控股集团股份有限公司控股股东孙毅先生本次解除质押股份数量61,020,000股，占其所持股份比例12.29%，占公司总股本比例1.17%。再质押股票数量为45,700,000股，占其所持股份比例9.21%，占公司总股本比例0.88%。

军信股份

2026/1/7

公司控股子公司湖南仁和环境科技有限公司使用闲置自有资金进行现金管理的产品（中国建设银行湖南省分行单位人民币定制型结构性存款）已到期赎回，购买金额为15,000万元，收益金额为327,397.32元。

华新环保

2026/1/8

华新绿源环保股份有限公司于2026年1月6日召开了第四届董事会第十次会议，审议通过了《关于变更部分募集资金用途并延期的议案》。同意将“3万t/年焚烧处置项目”尚未使用的部分募集资金用于“3万t/年焚烧处置项目二期”并将本募投项目预定可使用状态日期延长至项目第二期达到预计可使用状态，由2026年3月31日调整为2026年9月30日。

皖仪科技

2026/1/10

上市公司拟向香港贝卡尔特出让贝卡尔特钢帘线10%的股权，交易对方以现金方式进行本次交易对价的支付。本次交易完成后，上市公司不再持有贝卡尔特钢帘线10%的股权。本次交易中，标的资产的交易价格以符合《证券法》规定的评估机构出具的评估结果为基础，经交易双方协商确定。根据北方亚事评估师出具的《资产评估报告》，本次评估采用了收益法和市场法进行评估，最终采用收益法得出的评估结论，截至评估基准日2025年9月30日，标的资产贝卡尔特钢帘线全部股东权益价值评估值为160,993.00万元。交易双方以评估结论为基础，经友好协商，确定本次交易标的资产（10%股权）交易价格为16,100.00万元。

华新环保

2026/1/8

华新绿源环保股份有限公司为满足战略规划和业务发展需要，尽快推动公司下属控股子公司安徽华新金桐环保科技有限公司建设，公司拟以自有资金与合资方向华新金桐同比例增资，公司本次拟增资人民币4,640.00万元。本次增资后，华新金桐仍为公司下属控股子公司。

股票发行

龙净环保

2026/1/9

福建龙净环保股份有限公司向特定对象发行股票证券募集说明书，发行的发行对象为紫金矿业，以现金方式认购本次发行的股票，本次向特定对象发行股票数量为不超过167,926,112股（含本数），不超过本次发行前公司总股本的30%。

数据来源：Choice，东吴证券研究所

5. 大事提醒


表2：大事提醒

日期

证券简称

事件

1月12日

节能国祯

股权登记日

东华能源

股东大会召开

雪浪环境

股东大会召开

龙净环保

股东大会召开

1月13日

节能国祯

除权除息日

数据来源：Choice，东吴证券研究所

6. 往期研究

6.1. 往期研究：公司深度

《上海实业控股深度：高速水务固废优质资产显著低估，固废&消费出海启新篇》 2025-12-04

《佛燃能源深度：佛山城燃龙头，高分红构筑安全边际》2025-06-12

《海螺创业深度：资金&效率双强，现金流回正大增，资产价值重估》2025-06-11

《军信股份深度：龙出湘江一一长沙固废一体化龙头，先发布局垃圾焚烧+IDC》 2025-05-31

《粤海投资深度：拨云见日聚主业，对港供水露峥嵘》2025-04-16

《永兴股份深度：何以永兴一一独揽穗之优势，持续现金成长》2025-03-11

《中国燃气深度：全国城市燃气龙头，居民气占比奠定高顺价弹性，盈利有望触底反弹》2024-11-22

《华润燃气深度：气润中华，优质区域为基，主业持续增长+“双综”业务快速布局》2024-11-15

《三峰环境深度：垃圾焚烧技术 Alpha：运营领先&出海加速，现金流成长双赢》 2024-08-05

《昆仑能源深度：中石油之子风鹏正举，随战略产业转移腾飞》2024-05-31

《兴蓉环境深度：成都水务龙头稳健增长，2024年污水调价在即，长期现金流增厚空间大》2024-04-09

《金宏气体深度：综合性气体供应商龙头，大宗气体+特种气体并驾齐驱》2023- 12-12

《中船特气深度：电子特气龙头产能持续扩张，空间可期》2023-12-11


《皖能电力深度：背靠新势力基地安徽用电需求攀升，新疆机组投产盈利进一步改善》2023-11-07

《长江电力深度：乌白注入装机高增，长望盈利川流不息》2023-11-03

《中国核电深度：量变为基，质变为核》2023-11-01

《蓝天燃气深度：河南“管道+城燃”龙头，高分红具安全边际》2023-07-28

《龙净环保深度：矿山绿电、全产业链储能，紫金优势凸显》2023-07-15

《盛剑科技深度：泛半导体国产替代趋势下成长加速，纵横拓展打造新增长极》 2023-05-24

《华特气体深度：特气领军者，品类拓宽产能扩充驱动快速成长》2023-05-05

《金科环境深度：水深度处理及资源化专家，数字化产品升级&切入光伏再生水迎新机遇》2023-04-23

《美埃科技深度：国内电子半导体洁净室过滤设备龙头，产能扩张&规模效应助力加速成长》2023-03-12

《赛恩斯深度：重金属污染治理新技术，政策推动下市场拓展加速》2023-03-01

《国林科技深度：臭氧设备龙头纵深高品质乙醛酸，国产化助横向拓展半导体清洗应用》2022-12-20

《景津装备深度：全球压滤机龙头，下游新兴领域促成长》2022-12-12

《新奥股份深度：天然气一体化龙头，波动局势中稳健发展》2022-11-30

《仕净科技深度：光伏废气治理龙头景气度提升，资源化驱动最具经济价值水泥碳中和》2022-11-28

《凯美特气深度：食品级二氧化碳龙头，电子特气发展势头强劲驱动公司新一轮成长期》2022-10-21

《天然气·错配下的持续稀缺·深度3：天壕环境神安线五问？》2022-08-24

《高能环境深度：从0到1突破资源化彰显龙头 $ \alpha $ ，从1到N复制打造多金属再生利用平台》2022-07-22

《天壕环境深度：稀缺跨省长输贯通在即，解决资源痛点空间大开》2022-07-02

《九丰能源深度：LNG“海陆双气源”布局完善，制氢&加氢优势打开广东、川渝氢能市场》2022-05-29

《伟明环保深度：固废主业成长&盈利领先，携手青山开拓新能源》2022-03-17


《路德环境深度：生物科技新星，酒糟资源化龙头扩产在即》2022-03-09

《三联虹普：4.9亿元尼龙一体化大单落地，再生尼龙打通纤维级应用》2022-01-14

《绿色动力深度：纯运营资产稳健增长，降债增利&量效双升》2022-01-06

《中国水务深度：供水龙头持续增长，直饮水分拆消费升级再造中国水务》2021- 12-23

《仕净科技深度：泛半导体制程配套设备龙头，一体化&多领域拓展助力成长》 2021-11-30

《天奇股份深度：动力电池再生迎长周期高景气，汽车后市场龙头积极布局大步入场》2021-09-20

《光大环境深度：垃圾焚烧龙头强者恒强，现金流&盈利改善迎价值重估》2021- 09-12

《百川畅银深度：垃圾填埋气发电龙头，收益碳交易弹性大》2021-07-28

《英科再生深度：全产业链&全球布局，技术优势开拓塑料循环利用蓝海》2021 07-22

《高能环境深度：复制雨虹优势，造资源化龙头》2021-03-02

6.2. 往期研究：行业专题

《垃圾焚烧的红利价值：资本开支下降叠加国补加速经营性现金流改善双轮驱动》 2025/12/30

《东吴证券环保行业2026年年度策略：仓庚于飞，熠耀其羽价值+成长共振，双碳驱动新生！》2025/12/12

《环卫无人化系列深度1：小吨位环卫无人设备经济性渐近，订单呈散点放量趋势》2025-08-08

《水固气行业深度一一拨云见日，现真金》2025-07-31

《垃圾焚烧系列深度：垃圾焚烧板块的提分红逻辑验证一一从自由现金流增厚看资产质量的改善》2025-06-11

《垃圾焚烧IDC系列深度2：三种模式盈利弹性测算&合作潜力分析》2025-03-26

《垃圾焚烧IDC系列深度1：垃圾焚烧助力超低PUE零碳项目，关注IDC合作


机会》2025-02-26

《环卫装备基于年度数据的新思考：制造降本+电油比为基，政策考核年催化，氢能价值量升级》2025-02-11

《东吴证券环保行业2025年年度策略：揽星衔月，扶摇可接一一化债、成长、重组共振，环保市场化新生！》2024-12-10

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7. 风险提示

1) 政策推广不及预期：政策推广执行过程中面临不确定的风险，可能导致政策执行效果不及预期。

2) 财政支出低于预期：财政支出受国家宏观调控影响，存在变化的可能，且不同地方政府财政情况不同，可能导致财政支出实际执行效果不及预期。

3) 行业竞争加剧：环保燃气行业市场参与者众多，竞争激烈。且随着行业模式、竞争格局以及国企央企入股等的变化，企业实力增强，行业竞争加剧。


免责声明

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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