中邮证券_医药生物行业周报：手术机器人行业或进入商业化和政策加速期，关注天智航、微创机器人-B_2026-01-12.pdf


强于大市维持

行业基本情况

收盘点位 8716.3

52周最高 9323.49

52周最低 6790.4

行业相对指数表现


资料来源：聚源，中邮证券研究所

研究所

分析师：盛丽华

SAC 登记编号：S1340525060001

Email: shenglihua@cnpsec.com

近期研究报告

《零售药店行业加速出清，行业集中度提升龙头受益》-2026.01.05

医药生物行业报告 （2026.1.5-2026.1.9）

手术机器人行业或进入商业化和政策加速期，关注天智航、微创机器人-B

本周主题：手术机器人行业或进入商业化和政策加速期

商业化方面，根据众成数科数据，2025年1-11月手术机器人销量332台，同比微增3.75%；总销售额29.73亿元，同比小幅下滑0.87%。腔镜手术机器人作为市场规模最大的赛道，1-11月实现销量119台、销售额18.23亿元，分别占总量的35.8%、61.3%。骨科手术机器人实现销量86台、销售额6.54亿元，销量同比增长17.81%、销售额同比增长21.62%，销量和销售额齐增，且销售额增速高于销量增速。政策方面，国家统一机器人手术收费框架，临床价值将成商业化破冰关键。 12月5日，国家医疗保障局正式发布《手术和治疗类辅助操作类立项指南（试行）（征求意见稿）》，首次从国家层面针对机器人手术、远程手术等相关辅助操作构建起价格管理框架，有望推动行业从量变到质变发展。

受益标的：微创机器人-B：公司全球化战略正快速得到市场验证，海外竞争力持续提升。公司正在全球市场构建起可复制、可扩展、可持续加速的增长曲线，实现在全球不同地域成熟医疗体系内的常态化、网络化、规模化使用。国内方面，随着腔镜机器人配置证政策宽松化，公司有望在余量中继续保持优势，以及收费政策优化，行业渗透率有望持续提升。公司商业化迈入发展加速阶段，26年有望实现盈亏平衡。天智航：根据医装数胜数据，2025年，天智航在国内骨科手术机器人市场份额排名稳居第一，市占率超 40%，招采中标数量达到 42台（含技术服务装机），占据国内骨科手术机器人市场主导地位。我们认为公司拥有全球首个能实现全骨科手术机器人，具备领先优势。随着手术量快速提升，耗材和服务收入有望成为公司未来主要增长点。

本周行情回顾

本周（2026年1月5日-1月9日），A股申万医药生物上涨 7.81%板块整体跑赢沪深300指数5.03pct，跑赢创业板指3.92pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第6位。本周申万医药子板块中，医院板块涨跌幅排名第一，上涨 13.92%；线下药店板块表现相对较差，本周上涨 4.15%。

行业观点

1、创新药及产业链：26年初创新药板块行情止跌情绪回暖，除大盘仍以科技风格为主的因素外，海外医药产业相关进展也构成较强催化，如Arrowhead读出siRNA药物减重的良好数据带动小核酸赛道升温、Alumis取得TKY2抑制剂的优易数据带动益方生物等关注度提升以及Revolution的并购新闻和Monte Rosa读出NEK7分子胶潜力数据使得RAS领域和分子胶领域映射有所表现，整体上创新药板块以新技术催化为主，带动其他方向全面开花。考虑到26年JPM大会召


开在即，除更新临床数据外，预计BD层面也将更进一步，看好创新药板块后续行情走势。标的建议关注确定性高、BD预期扰动相对小的标的：信达生物、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚等。

看好26年产业链公司如CXO以及生命科研服务板块的投资机会，从需求端来看，海外研发及生产外包需求稳定回暖，国内BigPharma研发支出逐年稳步提升、Biotech伴随今年板块情绪回暖以及IPO增多逐步走出底部，研发外包需求提振有望在26年兑现；从供给端来看，经过20-23年行业景气快速提升-上游产能扩张竞争加剧-盈利下滑行业去产能的周期后，目前整体价格水平已处于底部待回暖的区间，供给端的出清也逐渐稳定，26年有望随着需求旺盛盈利得到进一步修复。

建议关注标的：药明康德、药明合联、泰格医药、昭衍新药、普蕊斯、皓元医药等。

2、医疗器械：医疗器械板块利润有望逐步恢复增长。受医疗反腐、高值耗材集采及医疗设备以旧换新落地节奏影响，25年前三季度医疗器械行业利润整体承压。我们认为随集采反内卷逐步落实，器械集采有望纠偏，此将带来预期差与估值修复；政策持续加码，器械集采反内卷、医疗设备以旧换新、大型设备配置证稳步推进；脑机接口、AI医疗、手术机器人重视程度提升，相关板块有望得到催化。

3、医药商业：2026年龙头药店利润率有望提升。新店、次新店业绩待释放，降租等控费举措逐步贡献报表；各家龙头药店积极迎接行业周期进行门店调改优化，优化产品结构，医保依存度低的品种占比有望提升，2026年利润率有望提升。

我们看好龙头药房凭借其专业化的服务能力、强大的供应链体系、数字化精细化的管理以及内控合规体系在行业整合阶段强者恒强。推荐标的：益丰药房、大参林。

风险提示：

企业研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。


目录

1 手术机器人行业或进入商业化和政策加速期...5

2 行业观点及投资建议...10

2.1 行情回顾...10

2.2 近期观点...10

3 板块行情...13

3.1 本周生物医药板块走势...13

3.2 医药板块整体估值...15

4 风险提示...16


图表目录

图表 1: 2025 年 1-11 月手术机器人销量及增速 ... 5

图表 2: 2025 年 1-11 月手术机器人细分赛道销售情况 ... 5

图表 3: 2025 年国内骨科手术机器人各品牌市场份额（不含未披露品牌的招采数据） ... 6

图表 4: 2022-2025 年前三季度国内骨科手术机器人手术量及变化 ... 6

图表 5: 国产已获批腔镜机器人 ... 7

图表 6: 本周申万医药指数走势 ... 10

图表 7: 本周生物医药子板块涨跌幅 ... 10

图表 8: 本周申万各大子板块涨跌幅 ... 14

图表 9: 本周恒生各大子板块涨跌幅 ... 14

图表 10: A 股医药生物公司本周涨跌幅 TOP5 ... 15

图表 11: 港股医药生物公司本周涨跌幅 TOP5 ... 15

图表 12: 2010 年至今医药板块整体估值溢价率 ... 15

图表 13: 2010 年至今医药各子行业估值变化情况 ... 16


1 手术机器人行业或进入商业化和政策加速期

2025年1-11月骨科手术机器人呈现量、额齐增长。根据众成数科数据，2025年1-11月手术机器人销量332台，同比微增 3.75%；总销售额29.73亿元，同比小幅下滑 0.87%。腔镜手术机器人作为市场规模最大的赛道，1-11月实现销量 119台、销售额18.23亿元，分别占总量的 35.8%、61.3%。骨科手术机器人实现销量86台、销售额6.54亿元，销量同比增长 17.81%、销售额同比增长 21.62%，销量和销售额齐增，且销售额增速高于销量增速。

图表1：2025年1-11月手术机器人销量及增速


资料来源：众成数科、中邮证券研究所

图表2：2025年1-11月手术机器人细分赛道销售情况

2025年(1-11月)手术机器人细分赛道销售概况

类型

销量(台)

同比增速

销售额

同比增长

骨科手术机器人

86

17.81%

6.54亿

21.62%

腔镜手术机器人

119

-16.20%

18.23亿

-11.69%

神经外科手术机器人

69

2.99%

1.74亿

-4.27%

其他手术机器人

59

55.26%

3.25亿

51.35%

总计

332

3.75%

29.73亿

-0.87%

资料来源：众成数科、中邮证券研究所

天智航占据骨科手术机器人主导地位。根据医装数胜数据，2025年，天智航在国内骨科手术机器人市场份额排名稳居第一，市占率超 40%，招采中标数量达到42台（含技术服务装机）；键嘉医疗位列第二、元化智能和罗森博特科技并列第三位，前四名品牌销额市场集中度为 69.41%，同比提升1.67个百分点。

手术量作为骨科手术机器人行业发展的核心指标，不仅是临床价值的量化体现，更是代表商业模式成熟、技术迭代升级、市场规模扩张与政策生态完善的关键指征。在手术机器人装机量持续新高的背景下，2025年前三季度国内骨科机器人手术量达到4.85万例，其中天智航天玑骨科手术机器人手术量超3.5万例，占比超过 70%。


图表3：2025年国内骨科手术机器人各品牌市场份额（不含未披露品牌的招采数据）


资料来源：医装数胜、中邮证券研究所

图表4：2022-2025年前三季度国内骨科手术机器人手术量及变化


资料来源：医装数胜、中邮证券研究所

腹腔手术机器人进入百花齐放阶段。2026年1月5日，国家药监局公布医疗器械批准文件送达信息，显示武汉联影智融医疗科技有限公司的胸腹腔内窥镜手术系统获批，至此腔镜机器人赛道迎来重磅玩家。目前国产腔镜手术机器人进入密集获批阶段，目前已远超10家拿证，已9家品牌实现商业化，同时需求端也在持续释放，预计到2030年，全国三级医院大多均会配置，届时装机有望超 4000台。截至目前，十四五配置证已释放超460张，总量为559张，需求进一步释放。


图表5：国产已获批腔镜机器人

国产腔镜手术机器人

获批时间

类型

Tech适应症

威高妙手-S

2021年11月

三臂机器人

普外科

微创图迈

MT-1000

2022年1月

四臂机器人

泌尿外科

2023年9月

泌尿外科、妇科、胸外科、普外科

MT-1000、MT-4000

2025年1月

泌尿外科、妇科、胸外科、普外科

2025年4月

泌尿外科、普通外科、妇科、胸外科肺部远程腔镜手术

SA-1000

2025年2月

单孔

胆囊切除术、肝囊肿开窗术、袖状胃切除术、胃底折叠术、食道裂孔疝修补术、腹股沟疝手术、阑尾切除术、泌尿外科上尿路(恶性病变除外)、妇科(恶性病变除外)

康多

康多

2022年6月

三臂机器人SR1000

泌尿外科上尿路

2023年2月

泌尿外科

2024年1月

泌尿外科、妇科

2024年2月

泌尿外科、妇科、普外科下消化道

2024年6月

泌尿外科、妇科、普外科下消化道、胸外科肺部

2025年8月

泌尿外科、妇科、普外科、胸外科

思哲睿

思哲睿

2024年4月

三臂机器人SR1500

泌尿外科

2024年7月

四臂机器人SR2000

泌尿外科

2025年5月

泌尿外科、妇科

2025年7月

泌尿外科、妇科、普外科

2025年11月

泌尿外科、妇科、普外科、胸外科

深圳精锋

MP1000

2022年12月

四臂机器人

泌尿外科

2023年8月

成人泌尿外科、妇科、胸外科、普外科

MP1000、MP2000、MP2000 Power、TMP2000 Apex

2024年7月

泌尿外科、妇科、胸外科、普外科

2025年11月

配备远程控制平台时仅用于泌尿外科上尿路、子宫修复、膀胱破裂修补术、小肠损伤修补远程腔镜手术，远程手术时不具备荧光成像功能。

SP1000

2023年11月

单孔

妇科(恶性病变除外)

2024年10月

妇科、泌尿外科、普外科

北京精锋

MP2000B、MP2000B Power、MP2000B Apex

2025年10月

四臂机器人

泌尿外科、妇科、普外科、胸外科

直观复星IS4000CN

2023年6月

四臂机器人

泌尿外科、妇科、胸科、普外科、心脏外科

北京术锐

2023年6月

单孔

泌尿外科

2024年2月

泌尿外科、妇科

2025年5月

泌尿外科、妇科、普外科、胸外科肺部

康诺思腾

2024年9月

四臂机器人

泌尿外科

2025年10月

泌尿外科、普外科

瑞龙诺赋

2025年3月

分体式

成人泌尿外科、妇科、胸外科、普外科

敏捷医疗

2025年3月

四臂机器人

泌尿外科

2025年11月

泌尿外科、妇科、普外科、胸外科肺部

唯精医疗

2025年4月

四臂机器人

泌尿外科、妇科、普外科

佗道医疗

2025年7月

四臂机器人

公众泌尿外科、妇科、普外科Tech

联影智融

2026年1月

四臂机器人

泌尿外科、妇科、普外科、胸外科

资料来源：RoboticTech、中邮证券研究所（截止日期，2026年1月11日）

国家统一机器人手术收费框架，临床价值将成商业化破冰关键。12月5日，国家医疗保障局正式发布《手术和治疗类辅助操作类立项指南（试行）（征求意见稿）》（以下简称《指南》），首次从国家层面针对机器人手术、远程手术等相关辅助操作构建起价格管理框架。长久以来，机器人手术、远程手术等新兴医疗技


术由于技术集成度高、操作流程复杂，在辅助操作收费方面一直面临项目分散、边界不清、地区差异大等难题。这种现状不仅限制了产业创新动力，也较大制约了患者获取优质临床资源。《指南》的发布，为国家层面统一此类技术的价格管理提供了框架，旨在破解收费无据、标准不一的行业痛点。《指南》将机械臂辅助操作区分为“导航、部分执行、精准执行”三个档次，依据其在手术中的实际参与深度定价，并明确了“基础术式价格+专项加收×手术难度系数”的收费模式。不再依赖设备型号或品牌，从而使收费更透明、更具可比性。也使医院在开展机器人手术时“有价可依、有标可循”，从而显著提升技术使用意愿。

针对远程手术，《指南》明确其服务产出是通过计算机平台远程操控手术器械完成关键步骤或全部手术操作，相应价格覆盖了从术前设备准备、术中导航定位、机械臂操控到术后数据上传存储的全流程人力资源与设备消耗成本。这一规定为跨区域医疗协作提供了清晰的收费依据，有助于优质医疗资源的远程共享。

过去全国大部分省份机器人辅助手术以自主定价为主，而上海、北京等地开展的试点为全国性的推广奠定了基础。长远来看，我们认为新政引导下的全新定价逻辑必将加速机器人辅助手术的渗透，也将重塑手术机器人市场格局。那些具备临床技术优势与服务能力的龙头企业或将因此受益，巩固和扩大市场领先地位，而缺乏核心竞争力的企业将逐渐被淘汰，行业将形成以真实临床价值为核心的良性发展新生态。

受益标的：

微创机器人-B：根据其内部初步统计，腔镜、骨科、血管介入核心产品的综合订单量累计突破230台。核心产品图迈腔镜手术机器人在全球范围内累计商业化订单超过160台，含2025年新获订单近120台。根据公开统计数据，图迈2025年全球订单量已跻身全球前二。公司全球化战略正快速得到市场验证，海外竞争力持续提升。公司正在全球市场构建起可复制、可扩展、可持续加速的增长曲线，实现在全球不同地域成熟医疗体系内的常态化、网络化、规模化使用。国内方面，随着腔镜机器人配置证政策宽松化，公司有望在余量中继续保持优势，以及手术机器人术式收费政策优化，行业渗透率有望持续提升。产品方面，公司支气管镜手术机器人——UniPath®/独道®电子支气管镜手术导航系统，于12月23日正


式获得国家药品监督管理局（NMPA）上市批准。至此，公司成为全球首家、也是目前唯一一家实现手术机器人“全赛道产品商业化上市”的企业，覆盖腔镜、骨科、血管介入、自然腔道、经皮穿刺等五大赛道。基于公司全球多层级医疗体系的深度布局和丰富的商业化产品，一张由全球顶尖专家牵引、区域医疗中心深度协同、基层医院积极参与，贯通学术体系、技术体系与临床体系的立体化机器人手术生态网络正在迅速形成，公司商业化迈入发展加速阶段，26年有望实现盈利。

天智航：公司拥有全球首个能实现全骨科手术机器人，具备领先优势。公司已推出四代产品，包括2016年拿证的天玑1.0（具备创伤、脊柱功能）和2021年上市的天玑2.0系列。天玑2.0采用模块化设计，可根据客户需求选择单模块或升级。2023年公司拿到2.0关节机注册证，同年10月三模块（all in one一体机）拿证，成为全球首个能实现全骨科（创伤、脊柱、关节）手术的机器人。 2025年，天玑思睿骨科手术机器人获批。海外方面，2024年8月，公司骨科手术导航定位系统及骨科手术导航定位工具包获得欧盟CE认证。

耗材和服务收入有望成为公司未来主要增长点。2025年前三季度公司实现营业收入1.87亿元，同比增长约 104%。相比过去机器人设备收入占据绝对主导，如今公司已形成机器人设备、配套设备及耗材、技术服务三大业务收入结构。公司从一次性设备销售向持续提供服务的综合性商业模式转型取得显著成效，收入更加多元和稳定。叠加手术量逐年加速递增的趋势，公司未来收入的稳定性和可持续性正在增强。前三季度完成约3.5万例手术量，累计完成13万多例手术机器人手术。渗透率的角度，当前中国骨科机器人术式有较大提升空间。若手术机器人全国收费政策打通，预计将呈现快速爬坡增长，五年内有望显著提升。

风险提示：政策推进不及预期，新增订单不及预期风险，项目推进不及预期风险。


2 行业观点及投资建议

2.1 行情回顾

本周（2026年1月5日-1月9日），A股申万医药生物上涨 7.81%，板块整体跑赢沪深300指数5.03pct，跑赢创业板指3.92pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第6位。

本周申万医药子板块中，医院板块涨跌幅排名第一，上涨 13.92%；线下药店板块表现相对较差，本周上涨 4.15%。

图表6：本周申万医药指数走势


资料来源：Wind，中邮证券研究所

图表7：本周生物医药子板块涨跌幅


资料来源：Wind，中邮证券研究所

2.2 近期观点

1、创新药：新技术突破催化显著，期待JPM大会更新

26年初创新药板块行情止跌情绪回暖，除大盘仍以科技风格为主的因素外，海外医药产业相关进展也构成较强催化，如Arrowhead读出siRNA药物减重的良好数据带动小核酸赛道升温、Alumis取得TKY2抑制剂的优易数据带动益方生物等关注度提升以及Revolution的并购新闻和Monte Rosa读出NEK7分子胶潜力数据使得RAS领域和分子胶领域映射有所表现，整体上创新药板块以新技术催化为主，带动其他方向全面开花。考虑到26年JPM大会召开在即，除更新临床数据外，预计BD层面也将更进一步，看好创新药板块后续行情走势。标的建议关注确定性高、BD预期扰动相对小的标的：信达生物、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚等。


2、创新药产业链：看好后续行业景气度持续提升的趋势

看好26年产业链公司如CXO以及生命科研服务板块的投资机会，从需求端来看，海外研发及生产外包需求稳定回暖，国内BigPharma研发支出逐年稳步提升、Biotech伴随今年板块情绪回暖以及IPO增多逐步走出底部，研发外包需求提振有望在26年兑现；从供给端来看，经过20-23年行业景气快速提升-上游产能扩张竞争加剧-盈利下滑行业去产能的周期后，目前整体价格水平已处于底部待回暖的区间，供给端的出清也逐渐稳定，26年有望随着需求旺盛盈利得到进一步修复。

建议关注标的：药明康德、药明合联、泰格医药、昭衍新药、普蕊斯、皓元医药等。

3、生物制品：关注产品放量、在研管线数据或BD预期引发的估值重估机会

血制品：目前血制品的景气度处于下行周期，价格面临压力。中长期关注行业龙头天坛生物。

疫苗：整体受新生儿数量下降、存量市场消化和产品格局恶化，行业增长出现乏力，关注金黄色葡萄球菌疫苗关键Ⅲ数据揭盲的欧林生物。

其他：主要关注核心产品放量机会和产品数据或BD预期引发的估值重估机会。

建议关注：疫苗（欧林生物）、甘李药业、我武生物、神州细胞、安科生物，血制品（天坛生物）。

4、医疗器械：医疗器械板块利润有望逐步恢复增长

医疗器械板块利润有望逐步恢复增长。受医疗反腐、高值耗材集采及医疗设备以旧换新落地节奏影响，25年前三季度医疗器械行业利润整体承压。我们认为随集采反内卷逐步落实，器械集采有望纠偏，此将带来预期差与估值修复；政策持续加码，器械集采反内卷、医疗设备以旧换新、大型设备配置证稳步推进；脑机接口、AI医疗、手术机器人重视程度提升，相关板块有望得到催化。

建议关注方向：


(1) 2026年有望困境反转的标的。器械头部企业25Q3业绩呈现好转，随着公司库存回归降至正常水平，行业整体增速有望逐步改善，2026年值得关注。如迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、亚辉龙、新产业等。

(2) 高值耗材反内卷逐步兑现，器械集采有望纠偏。高端医疗器械研发壁垒高筑，竞争格局较药品与低值耗材更优。我们认为高值耗材降价幅度或显反内卷之势，利于高耗企业长远发展，建议关注研发高壁垒企业，如惠泰医疗、微电生理、迈普医学、山外山、奕瑞科技等。

(3) 器械出海有望带来增量。部分企业海外占比续升，器械BD逻辑或成催化，建议关注具海外大单及BD逻辑标的。如华大智造、先瑞达、启明医疗、海泰新光、祥生医疗、天益医疗等。

(4) 政策支持推动采购相关行业。设备以旧换新、配置证推进，将持续助力设备国产化。如联影医疗、新华医疗、东软医疗、万东医疗等。

(5) 国内外新技术有望引起共振。脑机接口、AI医疗、手术机器人国内外研发和商业化持续推进，相关政策和应用有望逐步落地。如美好医疗、翔宇医疗、创新医疗、天智航、微创机器人、三友医疗等。

(6) 有望成功挖掘新成长曲线的标的。部分企业通过前期积累，逐步拓展到新的赛道，有望带来新的增长点，如乐普医疗、华兰股份、华康洁净等。

5、医疗服务：看好有外延预期方向，关注消费复苏

方向一：持续扩张及优质资产注入下市占率提升：

受益标的：爱尔眼科：当前收购估值已明显下降，保持每年并购一定数量门店/医院的节奏，行业的中小竞争者经营压力皆提升，公司通过持续并购有望进一步扩大市占率。

方向二：关注消费复苏下弹性较大的眼科、口腔行业：眼科受消费力下行影响，一线城市分院业绩下滑更为明显，后续消费复苏弹性较大；口腔基本持平价格呈现企稳态势，消费复苏下量增带来的弹性大。

6、中药：看好基药/集采政策受益、社会库存出清、创新驱动方向

方向一：集采/基药政策受益方向


受益标的：盘龙药业、方盛制药、佐力药业等。关注基药政策动态，新进入基药目录的药品有望实现加速增长，例如盘龙药业品种盘龙七片、方盛制药品种藤黄健骨、贵州三力品种开喉剑（儿童型）等。受益集采有望实现较好以价换量的有佐力药业的乌灵胶囊等品种，以上较大单品凭借集采身份加速医院覆盖。

方向二：高基数出清的拐点方向

受益标的：以岭药业、贵州三力等。疫情诊疗相关药品高基数影响减弱，库存恢复常态水平，业绩增速有望恢复。

方向三：关注积极布局创新研发方向

受益标的：康缘药业、天士力、桂林三金等。

7、医药商业：行业在2025年逐季加速出清，客流有望向头部集中

近日，中康药店通平台更新最新药店规模数据，截至2025年三季度末，全国药店门店总数为686426家。这一数字自2024年四季度出现净减少拐点以来，已累计减少近两万家门店。更值得注意的是，截至2025年第三季度，全国药店数量已连续四个季度环比出现负增长，行业收缩节奏逐步加快。从季度数据来看，Q1-Q3净减少门店数分别为3166家、4009家、8800家，关店规模呈逐季扩大趋势。仅2025Q3全国药店关店数量就高达16471家，创下近年来单季度关店数量的新高。同期新开门店为7671家，单季度净减少8800家，收缩幅度进一步加剧。

2026年龙头药店利润率有望提升。新店、次新店业绩待释放，降租等控费举措逐步贡献报表；各家龙头药店积极迎接行业周期进行门店调改优化，优化产品结构，医保依存度低的品种占比有望提升，2026年利润率有望提升。

我们看好龙头药房凭借其专业化的服务能力、强大的供应链体系、数字化精细化的管理以及内控合规体系在行业整合阶段强者恒强。推荐标的：益丰药房、大参林。

3 板块行情

3.1 本周生物医药板块走势


本周（2026年1月5日-1月9日），A股申万医药生物上涨 7.81%，板块整体跑赢沪深300指数5.03pct，跑赢创业板指数3.92pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第6位。恒生医疗保健指数上涨 10.06%，板块整体跑赢恒生指数10.47pct。在恒生12个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第1位。

图表8：本周申万各大子板块涨跌幅


资料来源：Wind，中邮证券研究所

图表9：本周恒生各大子板块涨跌幅


资料来源：Wind，中邮证券研究所

本周，A股申万医药生物行业个股涨幅前五位分别为：创新医疗（+61.04%）、三博脑科（+56.15%）、美好医疗（+56.13%）、前沿生物-U（+55.96%）、悦康药业 （+40.60%）。个股跌幅前五位分别为：百花医药（-21.65%）、宏源药业（-11.60%）、合富中国（-11.02%）、通化金马（-7.82%）、长药控股（-6.90%）。

港股方面，本周个股涨幅前五位分别为：昭衍新药（+30.76%）、荣昌生物 （+28.51%）、圣诺医药（+27.25%）、晶泰控股（+25.53%）、三叶草生物-B（+22.36%）。


个股跌幅前五位分别为：嘉和生物-B（-10.69%）、君圣泰医药-B（-10.56%）、一脉阳光（-7.72%）、方舟健客（-5.38%）、高视医疗（-5.22%）。

图表10：A股医药生物公司本周涨跌幅TOP5


资料来源：Wind，中邮证券研究所

图表11：港股医药生物公司本周涨跌幅TOP5


资料来源：Wind，中邮证券研究所

3.2医药板块整体估值

截止2026年1月9日，申万医药板块整体估值（TTM，整体法，剔除负值）为30.52，比上周上涨0.38。医药行业相对沪深300的估值溢价率为 122.85%，环比上涨1.84个百分点。

子行业市盈率方面，医疗器械、化学制药和生物制品板块居于前三位，本周子板块估值均呈上升趋势。

图表12：2010年至今医药板块整体估值溢价率


资料来源：Wind，中邮证券研究所（注：采用 Wind 提取申万医药生物指数 801150.SI 和沪深300指数000300.SH的市盈率（TTM、剔除负值）计算）


图表13：2010年至今医药各子行业估值变化情况


资料来源：Wind，中邮证券研究所（注：采用Wind板块数据浏览器，提取申万医药生物二级行业的市盈率（TTM整体法，调整负值）

4 风险提示

企业研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。


中邮证券投资评级说明

投资评级标准

类型

评级

说明

报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

股票评级

买入

预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上

增持

预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间

中性

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

回避

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

行业评级

强于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上

中性

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

弱于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下

可转债评级

推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上

谨慎推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间

中性

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间

回避

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下

分析师声明

撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。

本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。

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