国金证券_人形机器人收入占比龙头，26Q1业绩超预期_20260423.pdf · 研究报告

摘要

1国金证券维持绿的谐波“买入”评级。

2公司25年营收5.71亿元(+47.3%)，归母净利1.24亿元(+121.4%)；

326Q1营收1.40亿元(+43.0%)，净利0.33亿元(+61.2%)，业绩超预期。

4增长源于人形机器人放量及工业机器人回暖。

5预计26-28年净利2.0/3.0/4.3亿元，同比+59.6%/+53.4%/+42.5%。

6公司有望成为人形机器人收入占比龙头，执行器拓客顺利。

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人形机器人收入占比龙头，26Q1业绩超预期

业绩简评

4月22日，公司发布25年年报和26年一季报。2025年实现营收 5.71亿元，同比+47.31%；归母净利润为1.24亿元，同比+121.42%。 25Q4实现营收1.64亿元，同比+47.2%；归母净利润为0.31亿元，同比扭亏。26Q1实现营收1.40亿元，同比+42.96%；归母净利润为0.33亿元，同比+61.17%。

经营分析

一季度业绩超预期，拆分如下：

(1) 收入：25年谐波/机电一体化/自动装备收入分别为 4.76/0.74/0.15亿元，同比 $ + 4 6. 4 2 \% / + 4 1. 2 8 \% / + 2 2 1. 3 5 \% $ 。25年和 26Q1增长主要来源于：1）人形机器人开始放量，公司全球市占率第二，全国市占率第一，执行器拓客顺利；2）工业机器人行业迎回暖态势，国家统计局披露，25年中国工业机器人产量同比 $ + 2 8 \% $ 。

(2) 毛利率：25年谐波/机电一体化/自动装备毛利率分别 36.77%/40.89%/11.52%，同比+0.64/-0.25/-39.34pct；26Q1毛利率同比略降低，销售毛利率为 33.62%，同比-0.44PCT，环比- 4.05PCT；总体预计受出货结构影响略有波动。

(3) 费用率：26Q1销售/管理/财务/研发费用率分别 2.4%/4.43%/0.69%/9.9%，同比-0.04PCT/-1.89PCT/+0.38PCT/- 2.12PCT，环比-1.07PCT/+0.8PCT/+0.79PCT/+1.3PCT。

(4) 净利润：盈利能力持续提升，26Q1同比费用率下行，因此净利率提升，26Q1达到 23.54%，同比+2.06PCT。

3、后续展望：预计2026年公司人形机器人领域收入将提升到3亿元以上。

盈利预测、估值与评级

公司26年有望成为人形机器人收入占比最高的上市公司，公司作为全球谐波减速器龙头，获评“2025中国人形机器人配套供应商 TOP1”。我们预计2026-2028年公司利润分别2.0/3.0/4.3亿元，同比+59.6%/+53.4%/+42.5%，公司26Q1业绩超预期，机器人丝杠和执行器业绩释放进展超预期，维持“买入”评级。

风险提示

人形机器人进展不及预期风险，工业机器人下游放量不及预期风险。

具身智能组

分析师：陈传红（执业S1130522030001）

chenchuanhong@gjzq.com.cn

分析师：冉婷（执业S1130524100001）

ranting@gjzq.com.cn

市价（人民币）：219.99元

市场中相关报告评级比率分析

日期

一周内

一月内

二月内

三月内

六月内

买入

增持

中性

减持

评分

0.00

1.00

1.33

1.00

来源：聚源数据

投资评级的说明：

买入：预期未来6一12个月内上涨幅度在 15%以上；

增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在 $5\% -15\%$ ；

中性：预期未来6一12个月内变动幅度在 $ - 5\% - 5\% $;

减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在 5%以上。

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。

最终评分与平均投资建议对照：

00 =买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性

01~4.0=减持

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