英维克（002837.SZ）

2026年04月22日

投资评级：买入（维持）

日期 2026/4/21

当前股价(元)

108.97

一年最高最低(元)

121.74/23.60

总市值(亿元)

1,065.12

流通市值(亿元)

921.73

总股本(亿股)

9.77

流通股本(亿股)

8.46

近3个月换手率(%)

312.97

股价走势图


数据来源：聚源

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公司信息更新报告

液冷龙头沉潜蓄势，看好下半年液冷兑现

殷晟路（分析师）

蒋颖（分析师）

杜致远（联系人）

yinshenglu@kysec.cn

jiangying@kysec.cn

证书编号：S0790522080001

duzhiyuan@kysec.cn

证书编号：S0790523120003

证书编号：S0790124070064

业绩符合预期，持续看好全球液冷需求释放，维持“买入”评级

英维克发布2025年年度报告及一季度报告，公司2025年营收和利润同比双位数增长，2026年一季度利润阶段性承压，我们推测主要是当前阶段液冷尚未规模发货，仍处于产能扩张期，导致短期费用端压力较大，但伴随AIGC持续发展，高功率算力芯片及超节点高功率机柜放量，公司业绩有望逐季度提升。我们维持 2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计其2026-2028年归母净利润为11.1/1 6.4/22.3亿元，当前股价对应PE分别106.6/72.2/53.1倍，维持“买入”评级。

2025年营收利润双位数增长，多款液冷产品通过测试认证

2025年，公司实现营收60.68亿元，同比增长 32.23%；实现归母净利润5.22亿元，同比增长 15.3%；实现扣非归母净利润5.04亿元，同比增长 17.22%；公司研发投入4.46亿元，同比增长 27.51%。2025年OCP全球峰会期间，公司的UQD产品和MQD产品被列入英伟达的MGX生态合作伙伴，2025年OCP全球峰会期间，公司展出了为Google定制开发的Deschutes5的CDU产品。

2026Q1公司增收不增利，沉潜蓄势下半年业绩有望反弹

2026年一季度，公司实现营业收入11.75亿元，同比增长 26.03%；实现归母净利润0.09亿元，同比下降 81.97%。公司2026年一季度营收增长，毛利率同比基本持平，但利润下滑，我们判断可能是由于液冷业务尚未规模出货，公司产能大幅扩张，以及大举备货等，导致费用端增长较大。2026Q1，公司少数股东权益大幅增长（yoy+32%），可能是公司非全资子公司盈利较多导致；财务费用大幅增长（yoy+7761.24%），可能是公司加紧扩充产能，加大融资，从而导致利息支出增长，以及产生汇兑损益导致；预付账款大幅增（yoy+46.36%），可能是公司提前备货导致；信用减值损失（-0.3亿元），可能是由于公司大客户占比提升，导致公司拉长账期，使得应收账款余额增长，进而提升了坏账风险，我们认为，随着下半年液冷产品的逐步交付与确收，公司业绩或逐步迎来拐点。

风险提示：储能温控行业竞争加剧、数据中心风冷及液冷产品放量不及预期、产能扩张风险、财务费用风险、大客户依赖风险、汇兑风险、应收账款坏账风险。

财务摘要和估值指标

指标

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

4,589

6,068

9,648

13,864

18,716

YOY(%)

30.0

32.2

59.0

43.7

35.0

归母净利润(百万元)

453

522

1,110

1,639

2,229

YOY(%)

31.6

15.3

112.6

47.7

36.0

毛利率(%)

28.7

27.9

32.0

32.0

31.0

净利率(%)

9.9

8.6

11.5

11.8

11.9

ROE(%)

15.6

15.7

24.5

27.4

27.7

EPS(摊薄/元)

0.46

0.53

1.14

1.68

2.28

P/E(倍)

261.4

226.8

106.6

72.2

53.1

P/B(倍)

40.6

34.3

26.0

19.7

14.6

数据来源：聚源、开源证券研究所


附：财务预测摘要

资产负债表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

流动资产

4802

6148

10472

12112

17654

现金

728

1237

1966

2826

3815

应收票据及应收账款

2472

3125

5646

5907

9065

其他应收款

84

51

163

144

270

预付账款

16

23

38

50

69

存货

884

983

1816

2207

3304

其他流动资产

618

729

843

979

1130

非流动资产

1213

1600

1977

2339

2704

长期投资

0

0

0

0

0

固定资产

626

792

1123

1466

1817

无形资产

126

148

164

173

186

其他非流动资产

460

660

690

700

701

资产总计

6014

7747

12449

14451

20358

流动负债

2706

3785

7163

7712

11561

短期借款

312

736

1697

1871

2481

应付票据及应付账款

1805

2001

4559

4868

8046

其他流动负债

589

1047

907

973

1034

非流动负债

395

500

478

441

395

长期借款

292

321

299

262

216

其他非流动负债

104

179

179

179

179

负债合计

3101

4285

7640

8153

11956

少数股东权益

-3

17

29

57

96

股本

744

977

1201

1201

1201

资本公积

567

492

492

492

492

留存收益

1602

1975

2829

4122

5941

归属母公司股东权益

2916

3446

4779

6242

8306

负债和股东权益

6014

7747

12449

14451

20358

现金流量表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

经营活动现金流

200

157

228

1380

1099

净利润

454

543

1122

1667

2268

折旧摊销

47

67

83

113

138

财务费用

-1

16

30

17

18

投资损失

-0

-0

-2

-1

-1

营运资金变动

-483

-658

-1110

-563

-1518

其他经营现金流

183

190

104

147

193

投资活动现金流

-332

-303

-457

-472

-502

资本支出

353

303

460

475

504

长期投资

0

0

0

0

0

其他投资现金流

21

0

3

3

2

筹资活动现金流

-131

735

-537

-222

-219

短期借款

-66

424

961

174

611

长期借款

193

29

-22

-37

-46

普通股增加

176

233

224

0

0

资本公积增加

-86

-75

0

0

0

其他筹资现金流

-348

124

-1700

-359

-784

现金净增加额

-259

567

-767

685

378

数据来源：聚源、开源证券研究所

利润表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

4589

6068

9648

13864

18716

营业成本

3270

4377

6560

9427

12914

营业税金及附加

27

32

54

78

105

营业费用

207

254

434

610

749

管理费用

198

244

420

582

749

研发费用

350

446

753

1054

1329

财务费用

-1

16

30

17

18

资产减值损失

-54

-73

-96

-139

-187

其他收益

65

58

70

62

64

公允价值变动收益

0

0

0

0

0

投资净收益

0

0

1

1

资产处置收益

2

0

1

1

1

营业利润

503

590

1267

1873

2537

营业外收入

10

10

8

9

9

营业外支出

3

3

5

3

3

利润总额

511

597

1271

1879

2543

所得税

57

55

149

212

275

净利润

454

543

1122

1667

2268

少数股东损益

1

21

12

27

39

归属母公司净利润

453

522

1110

1639

2229

EBITDA

568

678

1368

2009

2696

EPS(元)

0.46

0.53

1.14

1.68

2.28

主要财务比率

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

成长能力

营业收入(%)

30.0

32.2

59.0

43.7

35.0

营业利润(%)

27.1

17.3

114.6

47.8

35.5

归属于母公司净利润(%)

31.6

15.3

112.6

47.7

36.0

获利能力

毛利率(%)

28.7

27.9

32.0

32.0

31.0

净利率(%)

9.9

8.6

11.5

11.8

11.9

ROE(%)

15.6

15.7

24.5

27.4

27.7

ROIC(%)

13.0

11.6

17.1

20.4

20.9

偿债能力

资产负债率(%)

51.6

55.3

61.4

56.4

58.7

净负债比率(%)

-2.6

2.5

2.7

-9.7

-12.3

流动比率

1.8

1.6

1.5

1.6

1.5

速动比率

1.4

1.3

1.2

1.3

1.2

营运能力

总资产周转率

0.8

0.9

1.0

1.0

1.1

应收账款周转率

2.2

2.2

0.0

0.0

0.0

应付账款周转率

2.9

3.1

8.8

0.0

0.0

每股指标(元)

每股收益(最新摊薄)

0.46

0.53

1.14

1.68

2.28

每股经营现金流(最新摊薄)

0.20

0.16

0.23

1.41

1.12

每股净资产(最新摊薄)

2.98

3.53

4.66

6.16

8.27

估值比率

P/E

261.4

226.8

106.6

72.2

53.1

P/B

40.6

34.3

26.0

19.7

14.6

EV/EBITDA

256.0

214.5

106.4

72.1

53.6


特别声明

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分析师声明

本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明

评级

说明

证券评级

买入(Buy)

预计相对强于市场表现20%以上;

增持(outperform)

预计相对强于市场表现5%~20%;

中性(Neutral)

预计相对市场表现在+5%之间波动;

减持(underperform)

预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级

看好(overweight)

预计行业超越整体市场表现;

中性(Neutral)

预计行业与整体市场表现基本持平;

看淡(underperform)

预计行业弱于整体市场表现。

备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数（北交所基准指数为北证50指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。


法律声明

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