鼎龙股份（300054）

昨收盘：53.00

CMP材料国产替代快速推进，光刻胶、封装材料取得突破

走势比较


股票数据

总股本/流通(亿股)

9.48/7.38

总市值/流通(亿元)

502.48/391.22

12个月内最高/最低价(元)

54.81/26.63

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<>--2024-04-16

证券分析师：王亮

E-MAIL: wangl@tpyzq.com

分析师登记编号：S1190522120001

证券分析师：王海涛

E-MAIL: wanght@tpyzq.com

分析师登记编号：S1190523010001

事件：公司发布2025年年报，实现营业收入36.60亿元，同比增长 9.66%，归母净利润7.20亿元，同比增长 38.32%。公司拟每10股派发现金红利1元（含税）。

CMP材料国产替代快速推进。根据2025年年报，公司实现营业收入36.60亿元，同比增长 9.66%，归母净利润7.20亿元，同比增长 38.32%。其中，公司第四季度实现归母净利润2.01亿元，同比增长 39.07%，延续了高增长态势。CMP抛光垫作为公司核心支柱业务全年实现收入10.91亿元，同比增长 52.34%。公司在国内市场占据领先地位，并已成为部分主流晶圆厂的第一供应商。为应对下游存储、先进制程扩产带来的旺盛需求，公司产能持续扩张，武汉本部硬垫产线能在2026年Q1末已达5万片/月（年产60万片）。CMP抛光液及清洗液业务实现收入2.94亿元，同比增长 36.84%。除多晶硅、氮化硅等成熟产品持续放量外，铜及铜阻挡层、金属栅极（钨、铝）等新品类不断取得突破并获得订单。

光刻胶、封装材料取得突破。公司已实现从产品研发、小中试线建设、订单获取，到建成国内首条“有机合成-高分子合成-精制纯化一光刻胶混配”全流程的高端晶圆光刻胶量产线，并完成产品稳定批量供应。二期年产300吨KrF/ArF光刻胶产线已于2026年3月投产，商业化进程显著加速，实现了高端晶圆光刻胶“全制程”与“全尺寸”覆盖。半导体先进封装材料业务2025年实现销售收入1176万元，迈入稳步放量新阶段。半导体封装PI、临时键合胶（TBA）等产品已在多家主流封测厂取得订单并持续深化验证导入。公司于2026年初公告收购锂电功能性辅材龙头皓飞新材，正式切入新能源赛道。

投资建议：预计公司2026/2027/2028年EPS分别为 1.08/1.37/1.74元，给予“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。

盈利预测和财务指标

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

3,660

4,334

5,116

6,028

营业收入增长率(%)

9.66%

18.42%

18.04%

17.84%

归母净利(百万元)

720

1,021

1,302

1,653

净利润增长率(%)

38.32%

41.83%

27.48%

26.96%

摊薄每股收益(元)

0.76

1.08

1.37

1.74

市盈率(PE)

69.77

49.19

38.59

30.39

资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算


资产负债表（百万）

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

货币资金

1,038

1,555

2,067

2,823

3,916

应收和预付款项

1,121

1,115

1,316

1,551

1,825

存货

563

654

743

863

998

其他流动资产

222

491

610

735

902

流动资产合计

2,944

3,815

4,737

5,972

7,641

长期股权投资

359

354

346

335

328

投资性房地产

0

7

5

6

7

固定资产

2,161

2,472

2,849

3,026

2,990

在建工程

478

661

381

230

150

无形资产开发支出

327

299

296

296

281

长期待摊费用

80

84

100

109

119

其他非流动资产

3,990

5,188

6,279

7,694

9,578

资产总计

7,395

9,066

10,257

11,697

13,453

短期借款

402

226

263

252

202

应付和预收款项

356

359

408

474

548

长期借款

637

926

976

1,026

1,076

其他负债

1,125

2,039

2,096

2,165

2,238

负债合计

2,520

3,551

3,743

3,917

4,064

股本

938

947

948

948

948

资本公积

1,262

1,313

1,313

1,313

1,313

留存收益

2,307

2,933

3,824

4,953

6,389

归母公司股东权益

4,503

5,205

6,097

7,227

8,663

少数股东权益

372

310

417

553

726

股东权益合计

4,875

5,515

6,514

7,780

9,389

负债和股东权益

7,395

9,066

10,257

11,697

13,453

现金流量表(百万)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

经营性现金流

828

1,157

1,237

1,561

1,927

投资性现金流

-1,071

-1,660

-638

-625

-565

融资性现金流

159

1,019

-90

-179

-270

现金增加额

-76

517

510

758

1,092

资料来源：携宁，太平洋证券

利润表（百万）

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

3,338

3,660

4,334

5,116

6,028

营业成本

1,773

1,799

2,046

2,374

2,746

营业税金及附加

26

35

41

49

57

销售费用

128

126

127

145

147

管理费用

274

291

340

361

395

财务费用

12

50

35

33

25

资产减值损失

-36

-27

0

0

0

投资收益

26

26

31

37

43

公允价值变动

13

3

0

0

0

营业利润

717

907

1,286

1,639

2,080

其他非经营损益

-1

-2

-2

-3

-2

利润总额

715

905

1,284

1,637

2,078

所得税

76

110

156

198

252

净利润

639

796

1,128

1,439

1,826

少数股东损益

118

75

107

136

173

归母股东净利润

521

720

1,021

1,302

1,653

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

毛利率

46.88%

50.85%

52.80%

53.61%

54.45%

销售净利率

15.60%

19.68%

23.57%

25.45%

27.42%

销售收入增长率

25.14%

9.66%

18.42%

18.04%

17.84%

EBIT增长率

117.06%

29.83%

37.03%

26.54%

25.99%

净利润增长率

134.54%

38.32%

41.83%

27.48%

26.96%

ROE

11.56%

13.84%

16.75%

18.02%

19.08%

ROA

9.06%

9.67%

11.68%

13.11%

14.52%

ROIC

10.58%

10.73%

12.91%

14.25%

15.53%

EPS(X)

0.55

0.76

1.08

1.37

1.74

PE(X)

96.50

69.77

49.19

38.59

30.39

PB(X)

11.16

9.65

8.24

6.95

5.80

PS(X)

15.05

13.73

11.59

9.82

8.34

EV/EBITDA(X)

25.14

29.28

30.17

23.97

19.14


投资评级说明

1、行业评级

看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数 5%以上；

中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与 5%之间；

看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数 5%以下。

2、公司评级

买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在 15%以上；

增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于 5%与 15%之间；

持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与 5%之间；

减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；

卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。

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