业绩高速增长，受益Agent和超节点产业趋势

一海光信息（688041.SH）公司动态研究报告

买入（首次）

分析师：庄宇

S1050525120003

zhuangyu@cfsc.com.cn

分析师：谢孟津

S1050525120001

xiemj@cfsc.com.cn

基本数据

2026-04-21

当前股价（元）

252.55

总市值（亿元）

5870

总股本（百万股）

2324

流通股本（百万股）

2324

52周价格范围（元）

133.5-288.5

日均成交额（百万元）

5515.28

市场表现


资料来源：Wind，华鑫证券研究

相关研究

1、《海光信息（688041）：DCU持续投入巩固国产算力份额，大模型生态适配优化加快应用落地》2025- 02-04

投资要点

公司业绩高速增长，前瞻性财务指标优秀

2026年4月7日，海光信息发布2025年年度报告及2026年一季报。公司2025年营业收入143.8亿元（同比增长 56.9%），净利润25.4亿元（同比增长 31.8%）。公司2026年Q1营业收入40.3亿元（同比增长 68.1%），净利润6.9亿元（同比增长 35.8%），符合此前业绩快报。

截至2026年Q1，公司研发费用11.5亿元（同比增长 63%）；存货73.3亿元，环比增加9.3亿元；预付款项34.4亿元，环比增加5.6亿元。

我们认为，公司在业绩高速增长的同时，持续增加研发投入保持竞争力；另一方面存货、预付款项增长，可能表明供给端约束有所缓解，未来业绩展望积极。公司在季报中亦表示 “报告期内支付的材料备货款增长较多”。

国内芯片龙头，高研发投入铸就竞争优势

公司为国内CPU、AI芯片领域头部企业，常年保持高强度研发投入（研发费用是寒武纪、摩尔线程等友商的数倍），并与上下游企业深度配合，布局超节点技术。过去受限于供给端约束，公司未积极开拓互联网客户，亦未将研发投入充分转化为市场优势，但我们预计今年开始公司将进入发展拐点。

根据公司年报，公司是国内芯片企业中唯一同时具备x86高端通用CPU和“类CUDA”DCU的全栈国密、双芯协同、大规模实现商用的厂商。具有生态兼容性高、迁移成本低、性能全面领先的优势，对比国际巨头，具有自主可控、价格供应链安全占优的领先地位。海光高端处理器是技术上最接近国际先进水平，生态上最易落地，安全上最合规的国产高端算力核心支柱。

公司有望深度受益于 Agentic AI 浪潮和国产算力爆发

Agentic AI不仅需要调度AI芯片进行AI模型训练和推理计算，也需要在训练和推理中调度CPU，为Agent（智能体）构建运行环境和调度工具。公司DCU产品能够支撑AI模型计算，CPU产品可满足AgenticAI需求，有望在AgenticAI浪潮中受益。


今年是国产算力较有确定性的爆发大年，国民级 Agent 应用随时有望出现，如果公司供给端约束缓解，CPU、DCU均有望放量。同时，当前国内算力集群开始由过去的普通服务器集群向更高算力密度的超节点发展，以解决通信瓶颈，提高算力供给能力和稳定性，我们认为公司在此方面具有较强竞争优势。

盈利预测

预测公司2026-2028年收入分别为230、368、552亿元，EPS分别为1.76、3.16、5.23元，当前股价对应PE分别为 143.5、79.9、48.3倍，给予“买入”投资评级。

风险提示

1) 上游产能受限供应不足风险；市场竞争加剧风险；2）下游需求不及预期风险。

预测指标

2025A

2026E

2027E

2028E

主营收入(百万元)

14,377

23,003

36,805

55,207

增长率(%)

56.9%

60.0%

60.0%

50.0%

归母净利润(百万元)

2,545

4,091

7,351

12,157

增长率(%)

31.8%

60.8%

79.7%

65.4%

摊薄每股收益(元)

1.09

1.76

3.16

5.23

ROE(%)

9.8%

13.1%

18.2%

21.8%

资料来源：Wind、华鑫证券研究


公司盈利预测（百万元）

资产负债表

2025A

2026E

2027E

2028E

流动资产：

现金及现金等价物

8,874

6,947

5,101

4,562

应收款

4,067

6,507

10,411

15,617

存货

6,406

10,674

17,078

26,783

其他流动资产

5,727

8,256

12,302

17,697

流动资产合计

25,074

32,384

44,892

64,659

非流动资产：

金融类资产

1,512

1,512

1,512

1,512

固定资产

785

733

684

638

在建工程

0

0

0

0

无形资产

3,090

2,935

2,781

2,634

长期股权投资

0

0

0

0

其他非流动资产

6,690

6,690

6,690

6,690

非流动资产合计

10,565

10,358

10,154

9,962

资产总计

35,638

42,741

55,046

74,621

流动负债：

短期借款

3,450

3,450

3,450

3,450

应付账款、票据

1,115

1,857

2,971

4,660

其他流动负债

1,731

1,731

1,731

1,731

流动负债合计

8,314

10,268

13,320

17,592

非流动负债：

长期借款

500

500

500

500

其他非流动负债

856

856

856

856

非流动负债合计

1,356

1,356

1,356

1,356

负债合计

9,670

11,623

14,675

18,948

所有者权益

股本

2,324

2,324

2,324

2,324

股东权益

25,968

31,118

40,371

55,673

负债和所有者权益

35,638

42,741

55,046

74,621

现金流量表

2025A

2026E

2027E

2028E

净利润

3619

5818

10454

17288

少数股东权益

1074

1727

3103

5131

折旧摊销

1702

207

196

185

公允价值变动

4

4

4

4

营运资金变动

-4303

-7283

-11302

-16034

经营活动现金净流量

2097

473

2454

6574

投资活动现金净流量

-3931

52

49

46

筹资活动现金净流量

-92

-668

-1201

-1986

现金流量净额

-1,926

-143

1,302

4,634

利润表

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

14,377

23,003

36,805

55,207

营业成本

6,063

9,891

15,826

24,843

营业税金及附加

132

211

337

505

销售费用

633

920

1,104

1,546

管理费用

134

230

368

497

财务费用

-175

-34

18

33

研发费用

4,145

6,441

9,201

11,041

费用合计

4,738

7,557

10,691

13,117

资产减值损失

17

17

17

17

公允价值变动

4

4

4

4

投资收益

-4

-4

-4

-4

营业利润

3,605

5,790

10,396

17,187

加:营业外收入

1

1

1

1

减:营业外支出

10

10

10

10

利润总额

3,596

5,781

10,388

17,179

所得税费用

-23

-37

-66

-109

净利润

3,619

5,818

10,454

17,288

少数股东损益

1,074

1,727

3,103

5,131

归母净利润

2,545

4,091

7,351

12,157

资料来源：Wind、华鑫证券研究

主要财务指标

2025A

2026E

2027E

2028E

成长性

营业收入增长率

56.9%

60.0%

60.0%

50.0%

归母净利润增长率

31.8%

60.8%

79.7%

65.4%

盈利能力

毛利率

57.8%

57.0%

57.0%

55.0%

四项费用/营收

33.0%

32.9%

29.0%

23.8%

净利率

25.2%

25.3%

28.4%

31.3%

ROE

9.8%

13.1%

18.2%

21.8%

偿债能力

资产负债率

27.1%

27.2%

26.7%

25.4%

营运能力

总资产周转率

0.4

0.5

0.7

0.7

应收账款周转率

3.5

3.5

3.5

3.5

存货周转率

0.9

0.9

0.9

0.9

每股数据(元/股)

EPS

1.09

1.76

3.16

5.23

P/E

230.7

143.5

79.9

48.3

P/S

40.8

25.5

15.9

10.6

P/B

26.1

22.7

18.3

13.9


AI&互联网、电子组介绍

谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券。

何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。专注于半导体、PCB行业。

张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，2023年加入华鑫证券研究所，专注于光通信、存储等领域研究。

石俊烨：香港大学金融硕士，新南威尔士大学精算学与统计学双学位，研究方向为PCB方向。

证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

证券投资评级说明

股票投资评级说明：

投资建议

预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅

1

买入

>20%

2

增持

10%-20%

3

中性

-10%-10%

4

卖出

<-10%

行业投资评级说明：

投资建议

行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅

1

推荐

>10%

2

中性

-10%-10%

3

回避

<-10%

以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

免责条款


华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

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