订单充沛，非油业务铸就第二增长曲线

一杰瑞股份（002353.SZ）公司动态研究报告

买入（维持）

分析师：尤少炜

S1050525030002

yousw@cfsc.com.cn

基本数据

2026-04-20

当前股价（元）

118.02

总市值（亿元）

1208

总股本（百万股）

1024

流通股本（百万股）

690

52周价格范围（元）

29.89-124.99

日均成交额（百万元）

1058.51

市场表现


资料来源：Wind，华鑫证券研究

相关研究

1、《杰瑞股份（002353）：切入北美数据中心赛道，估值重构可期》 2025-12-21

2、《杰瑞股份（002353）：油气装备龙头乘高景气，国际化+新能源双轮驱动成长》2025-02-10

投资要点

经营基本面持续向好，订单储备充足

公司经营业绩保持稳健增长，盈利质量与运营效率同步优化。2025年公司实现营业收入162.23亿元，同比增长 21.48%；归属于上市公司股东的净利润26.80亿元，同比增长 2.03%；2026年一季度延续增长势头，实现营业收入32.91亿元，同比增长 22.48%，归母净利润 5.88亿元，同比增长 26.32%。订单端具备充足业绩支撑，2025年全年累计获取新订单200.97亿元，同比增长 10.23%，截至2025年末存量订单123.31亿元，同比增长 21.43%，为后续业绩交付奠定坚实基础。盈利质量端，2025年经营活动产生的现金流量净额53.78亿元，同比增加27.85亿元，同比增长107.37%；通过强化两金管控，在实现收入增长的同时应收款项同比下降 9.03%，存货周转实现小幅改善。剔除汇兑损益与非经营性损益影响后，公司2025年归母净利润同比增长超 18%，2026年一季度同比增长超 80%，主业核心盈利能力持续增强。

全球化战略深度落地，海外业务成为核心增长引擎

公司坚定执行大海外战略，海外业务实现高速增长，收入占比持续提升，已成为驱动公司成长的核心引擎。2025年全年海外市场实现收入 78.38亿元，占总营收比重达到 48.32%，同比增长 29.85%，增速显著高于整体营收增速；海外市场新增订单占比超过 50%，同比增长 19.40%，增长势头强劲，2026年第一季度海外收入占比进一步提升至近 60%。公司成功开辟多个海外新兴市场及新业务板块，业务版图持续扩张，同时在北美已建立本地化生产基地，形成稳定的产能布局，具备全球产能协同调配能力，可根据订单交付周期、成本效益及供应链状况，灵活调度海内外产能资源，强化交付能力。

“油气+非油”双轮驱动战略持续深化，电力板块等非油业务突破显著，打开长期成长天花板

公司深化实施“油气+非油”双轮驱动战略，非油业务实现标志性突破，成功打造第二增长曲线，有效分散单一行业周期波动风险。其中电力板块作为公司核心战略方向，截至目前已斩获总金额超11亿美元的北美燃气轮机发电机组设备销售订单，且已开始陆续交付。公司将在数据中心、工业能源和新型电力系统三大赛道持续深耕，依托全产业链协同优势，深度联动上游区块开发、气处理、燃气发电、SMR、能控管理、工程等业务板块，为客户提供应用场景适配度高、综合竞争力突出的一体化解决方案，构建行业差异化发展壁垒。同时，公司天


然气相关业务近两年订单增长较快，天然气产能建设显著加速，可通过多元方式持续提升整体产能与交付能力，满足持续增长的订单需求。未来电力板块的战略地位与重要性将进一步凸显，与油气主业共同支撑公司长期高质量发展。

盈利预测

预测公司2026-2028年收入分别为207.37、259.03、317.7亿元，EPS分别为3.68、4.67、5.75元，当前股价对应PE分别为32.1、25.3、 20.5倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

行业竞争风险；经营风险；财务风险；国际贸易摩擦风险；新市场拓展不及预期风险；技术迭代与产品研发风险，原油与天然气资本开支不及预期风险。

预测指标

2025A

2026E

2027E

2028E

主营收入(百万元)

16,223

20,737

25,903

31,770

增长率(%)

21.5%

27.8%

24.9%

22.6%

归母净利润(百万元)

2,680

3,769

4,780

5,891

增长率(%)

2.0%

40.6%

26.8%

23.2%

摊薄每股收益(元)

2.62

3.68

4.67

5.75

ROE(%)

11.2%

14.3%

16.3%

17.8%

资料来源：Wind、华鑫证券研究


公司盈利预测（百万元）

资产负债表

2025A

2026E

2027E

2028E

流动资产：

现金及现金等价物

8,725

9,693

10,490

11,618

应收款

7,925

10,130

12,654

15,520

存货

6,168

7,897

9,806

12,005

其他流动资产

6,694

7,420

8,251

9,195

流动资产合计

29,512

35,140

41,202

48,337

非流动资产：

金融类资产

4,085

4,085

4,085

4,085

固定资产

4,310

4,662

4,415

4,150

在建工程

845

1,099

879

704

无形资产

649

633

616

585

长期股权投资

233

233

233

233

其他非流动资产

3,581

3,581

3,581

3,581

非流动资产合计

9,619

10,208

9,726

9,253

资产总计

39,130

45,348

50,927

57,590

流动负债：

短期借款

954

401

401

401

应付账款、票据

6,116

7,831

9,725

11,905

其他流动负债

2,686

2,686

2,686

2,686

流动负债合计

11,697

13,398

15,910

18,792

非流动负债：

长期借款

2,556

4,653

4,653

4,653

其他非流动负债

961

961

961

961

非流动负债合计

3,516

5,613

5,613

5,613

负债合计

15,213

19,012

21,523

24,405

所有者权益

股本

1,024

1,024

1,024

1,024

股东权益

23,917

26,336

29,404

33,184

负债和所有者权益

39,130

45,348

50,927

57,590

现金流量表

2025A

2026E

2027E

2028E

净利润

2752

3870

4907

6047

少数股东权益

71

100

127

157

折旧摊销

954

463

498

472

公允价值变动

36

0

0

0

营运资金变动

1565

-2406

-2753

-3126

经营活动现金净流量

5378

2028

2779

3550

投资活动现金净流量

-942

-606

466

442

筹资活动现金净流量

-3468

94

-1839

-2267

现金流量净额

968

1,515

1,406

1,725

资料来源：Wind、华鑫证券研究

利润表

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

16,223

20,737

25,903

31,770

营业成本

11,082

14,078

17,481

21,400

营业税金及附加

87

111

139

170

销售费用

672

859

1,073

1,315

管理费用

587

751

938

1,150

财务费用

-24

12

11

4

研发费用

551

704

880

1,079

费用合计

1,787

2,326

2,902

3,549

资产减值损失

-30

-100

-100

-100

公允价值变动

36

0

0

0

投资收益

252

252

252

252

营业利润

3,435

4,437

5,596

6,872

加:营业外收入

33

1

1

1

减:营业外支出

109

109

109

109

利润总额

3,359

4,328

5,488

6,764

所得税费用

607

459

582

717

净利润

2,752

3,870

4,907

6,047

少数股东损益

71

100

127

157

归母净利润

2,680

3,769

4,780

5,891

主要财务指标

2025A

2026E

2027E

2028E

成长性

营业收入增长率

21.5%

27.8%

24.9%

22.6%

归母净利润增长率

2.0%

40.6%

26.8%

23.2%

盈利能力

毛利率

31.7%

32.1%

32.5%

32.6%

四项费用/营收

11.0%

11.2%

11.2%

11.2%

净利率

17.0%

18.7%

18.9%

19.0%

ROE

11.2%

14.3%

16.3%

17.8%

偿债能力

资产负债率

38.9%

41.9%

42.3%

42.4%

营运能力

总资产周转率

0.4

0.5

0.5

0.6

应收账款周转率

2.0

2.0

2.0

2.0

存货周转率

1.8

1.8

1.8

1.8

每股数据(元/股)

EPS

2.62

3.68

4.67

5.75

P/E

45.1

32.1

25.3

20.5

P/S

7.4

5.8

4.7

3.8

P/B

5.2

4.8

4.3

3.8


机械组介绍

尤少炜：金融学硕士，大连理工大学工学学士，4年金融行业研究经验，研究方向为工程机械、矿山机械方向。

证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

证券投资评级说明

股票投资评级说明：

投资建议

预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅

1

买入

>20%

2

增持

10%-20%

3

中性

-10%-10%

4

卖出

<-10%

行业投资评级说明：

投资建议

行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅

1

推荐

>10%

2

中性

-10%-10%

3

回避

<-10%

以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

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