北方华创（002371.SZ）

2026年04月19日

投资评级：买入（维持）

日期 2026/4/17

当前股价(元)

469.91

一年最高最低(元)

534.00/314.33

总市值(亿元)

3,406.06

流通市值(亿元)

3,403.34

总股本(亿股)

7.25

流通股本(亿股)

7.24

近3个月换手率(%)

61.22

股价走势图


公司信息更新报告

数据来源：聚源

《客户验收节奏影响Q2确收，全年收入增长趋势或依旧稳健一公司信息更新报告》-2025.9.1

《业绩稳健增长，平台化拓展战略加速一公司信息更新报告》-2025.4.27

相关研究报告

营收实现稳健增长，前瞻投入研发布局行业上行周期

陈蓉芳（分析师）

向俊儒（联系人）

chenrongfang@kysec.cn

证书编号：S0790524120002

xiangjunru@kysec.cn

证书编号：S0790125070018

2025年营收实现稳健增长，大力投入研发布局行业大周期，维持“买入”评级

2025年公司营业收入393.53亿元，yoy+30.85%，实现归母净利润55.22亿元，yoy-1.77%，实现毛利率40.10%，同比下滑1.75pcts。单季度而言，2025年Q4公司实现营收120.52亿元， qoq+7.99%，实现归母净利润3.92亿元，qoq-79.63%。实现毛利率37.15%，环比下滑3.16pcts。公司利润有所下滑，主因：（1）为储备AI算力浪潮催生的先进工艺设备需求，公司投入大量研发。（2）为布局未来几年的行业高增，为稳定核心团队，公司股权激励费用有所提升，并在Q4集中计提。（3）公司新产品在客户端验证过程中，零部件迭代升级成本增加较多导致毛利率下滑。我们认为上述三点均为阶段性的损益影响，且为国内半导体设备行业在发展的特定阶段所需要的必要动作，不会影响公司中长期盈利水平。

考虑到行业高速增长预期及公司研发投入提升，我们上修公司2026-2027年收入预测，下修利润预测，并新增2028年预测。预计公司2026-2028年将分别实现营收495/626/847亿元（原 493/600亿元），实现归母净利润71/91/148亿元（原78/100亿元），当前股价对应PE分别为 48.3/37.4/23.0倍，维持“买入”评级。

公司集成电路设备工艺覆盖率与市占率稳步提升，产品矩阵完整性持续加强

(1) 刻蚀：北方华创在刻蚀设备领域，已形成了ICP、CCP、干法去胶设备、高选择性刻蚀设备和Bevel刻蚀设备的全系列产品布局。2025年公司刻蚀设备收入超100亿元人民币。（2）薄膜沉积：北方华创在薄膜沉积设备领域，已形成了PVD、CVD、EPI、ALD及电镀的全系列布局。2025年公司薄膜沉积设备收入超100亿元人民币。（3）其他：公司在热处理设备、湿法设备、离子注入设备及键合设备布局，并在2025年完成对芯源微的收购，补齐单片湿法设备与涂胶显影设备，产品矩阵持续完善。

存储与逻辑芯片扩产共振，半导体设备行业有望迎来周期向上

半导体的紧缺已经向上游传导，全球来看均进入扩产上行周期：美光上修26/27年资本开支到 250/350亿美金，台积电在2026Q1业绩会将Capex上修至此前指引上沿（560亿美金），海力士和三星电子也同步下单EUV，指引全球半导体Capex周期向上。国内方面长存预计在今年规划2个新厂，有望在明后年显著拉动半导体设备订单，长鑫也有望跟进。逻辑方面，算力芯片的需求快速增长与成熟芯片周期回暖导致逻辑芯片供不应求，国内主要Foundry稼动率均处于满载状态。综合而言，我们认为无论是存储Capex逻辑有望进入加速上行周期。

• 风险提示：行业景气度复苏不及预期、产品研发不及预期、行业竞争格局加剧

财务摘要和估值指标

指标

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

30,075

39,353

49,495

62,584

84,689

YOY(%)

36.2

30.9

25.8

26.4

35.3

归母净利润(百万元)

5,622

5,522

7,051

9,116

14,836

YOY(%)

44.2

-1.8

27.7

29.3

62.7

毛利率(%)

42.9

40.1

39.1

38.1

38.1

净利率(%)

18.7

14.0

14.2

14.6

17.5

ROE(%)

17.6

12.3

13.6

15.2

19.9

EPS(摊薄/元)

7.76

7.62

9.73

12.58

20.47

P/E(倍)

60.6

61.7

48.3

37.4

23.0

P/B(倍)

11.0

9.0

7.6

6.4

5.0

数据来源：聚源、开源证券研究所


附：财务预测摘要

资产负债表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

流动资产

46669

59321

75496

87592

111537

现金

12396

17337

19494

28385

26007

应收票据及应收账款

7090

9290

9683

14308

18156

其他应收款

114

112

176

187

304

预付账款

909

863

4636

2317

7092

存货

23635

28627

38392

39075

56255

其他流动资产

2525

3091

3115

3320

3721

非流动资产

19696

30480

33448

38062

44255

长期投资

66

300

478

675

865

固定资产

6314

7568

9259

11281

14947

无形资产

10679

17236

18971

20791

22726

其他非流动资产

2638

5375

4740

5315

5717

资产总计

66366

89801

108943

125654

155792

流动负债

23805

26180

40721

50433

67388

短期借款

94

319

0

0

0

应付票据及应付账款

12301

15544

20429

24617

35231

其他流动负债

11410

10317

20292

25816

32158

非流动负债

10021

19693

17382

15768

14699

长期借款

3946

12973

10877

9192

8146

其他非流动负债

6075

6720

6505

6577

6553

负债合计

33826

45873

58103

66202

82088

少数股东权益

1458

6202

6063

5973

5826

股本

534

725

725

725

725

资本公积

16427

17966

17966

17966

17966

留存收益

14111

19067

25289

33412

46632

归属母公司股东权益

31082

37726

44777

53479

67878

负债和股东权益

66366

89801

108943

125654

155792

现金流量表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

经营活动现金流

1552

2133

8449

17316

7150

净利润

5714

5409

6913

9026

14689

折旧摊销

1028

1503

1540

1836

2150

财务费用

63

229

323

213

170

投资损失

-3

6

0

0

1

营运资金变动

-6184

-6725

-559

5961

-10228

其他经营现金流

934

1712

232

281

367

投资活动现金流

-2248

-3929

-4668

-6390

-8353

资本支出

2082

2262

4561

6176

8179

长期投资

-167

-501

-178

-197

-190

其他投资现金流

1

-1167

71

-17

17

筹资活动现金流

729

6607

-1624

-2035

-1175

短期借款

71

225

-319

0

0

长期借款

-1889

9027

-2096

-1685

-1045

普通股增加

3

191

0

0

0

资本公积增加

1456

1539

0

0

0

其他筹资现金流

1088

-4374

791

-350

-130

现金净增加额

38

4798

2157

8891

-2378

数据来源：聚源、开源证券研究所

利润表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

30075

39353

49495

62584

84689

营业成本

17162

23571

30159

38734

52432

营业税金及附加

179

237

297

376

508

营业费用

1101

1636

1881

2258

2596

管理费用

2164

3433

4120

4738

5449

研发费用

3699

5435

6523

7827

9001

财务费用

63

229

323

213

170

资产减值损失

-75

-153

-49

-63

-85

其他收益

1060

1293

1500

1600

1700

公允价值变动收益

6

9

2

3

5

投资净收益

3

-6

-0

-0

-1

资产处置收益

5

11

0

3

5

营业利润

6546

5802

7425

9691

15782

营业外收入

22

51

27

30

33

营业外支出

35

8

19

17

20

利润总额

6533

5845

7433

9705

15795

所得税

819

436

520

679

1106

净利润

5714

5409

6913

9026

14689

少数股东损益

92

-113

-138

-90

-147

归属母公司净利润

5622

5522

7051

9116

14836

EBITDA

7553

7602

9198

11628

17946

EPS(元)

7.76

7.62

9.73

12.58

20.47

主要财务比率

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

成长能力

营业收入(%)

36.2

30.9

25.8

26.4

35.3

营业利润(%)

47.2

-11.4

28.0

30.5

62.8

归属于母公司净利润(%)

44.2

-1.8

27.7

29.3

62.7

获利能力

毛利率(%)

42.9

40.1

39.1

38.1

38.1

净利率(%)

18.7

14.0

14.2

14.6

17.5

ROE(%)

17.6

12.3

13.6

15.2

19.9

ROIC(%)

13.2

9.6

11.1

12.7

17.2

偿债能力

资产负债率(%)

51.0

51.1

53.3

52.7

52.7

净负债比率(%)

-1.2

7.9

0.0

-17.3

-11.5

流动比率

2.0

2.3

1.9

1.7

1.7

速动比率

0.9

1.1

0.8

0.9

0.7

营运能力

总资产周转率

0.5

0.5

0.5

0.5

0.6

应收账款周转率

6.0

5.4

6.0

6.0

6.0

应付账款周转率

2.1

2.1

2.1

2.1

2.1

每股指标(元)

每股收益(最新摊薄)

7.76

7.62

9.73

12.58

20.47

每股经营现金流(最新摊薄)

2.14

2.94

11.66

23.89

9.86

每股净资产(最新摊薄)

42.88

52.05

61.78

73.78

93.65

估值比率

P/E

60.6

61.7

48.3

37.4

23.0

P/B

11.0

9.0

7.6

6.4

5.0

EV/EBITDA

45.2

46.1

37.7

28.9

18.8


特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。

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分析师承诺

本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明

评级

说明

证券评级

买入(Buy)

预计相对强于市场表现20%以上;

增持(outperform)

预计相对强于市场表现5%~20%;

中性(Neutral)

预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;

减持(underperform)

预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级

看好(overweight)

预计行业超越整体市场表现;

中性(Neutral)

预计行业与整体市场表现基本持平;

看淡(underperform)

预计行业弱于整体市场表现。

备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。


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