液氯、硫磺等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向

推荐（维持）

分析师：卢昊

S1050526020001

luhao@cfsc.com.cn

联系人：高铭谦

S1050124080006

gaomq@cfsc.com.cn

行业相对表现

表现

1M

3M

12M

基础化工(申万)

4.5

1.3

50.1

沪深300

3.5

0.2

25.3

市场表现


资料来源：Wind，华鑫证券研究

相关研究

1、《基础化工行业周报：硫酸、丁基橡胶等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向》 2026-04-15

2、《基础化工行业周报：硫酸、醋酸等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向》2026- 04-07

3、《基础化工行业周报：硫酸、蛋氨酸等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向》2026- 04-01

投资要点

液氯、硫磺等涨幅居前，国内汽油、PVC等跌幅较大

本周涨幅较大的产品：液氯（华东地区，27.27%），硫磺 （温哥华FOB合同价，26.02%），合成氨（江苏新沂， 11.19%），工业级碳酸锂（四川99.0%min，7.24%），电池级碳酸锂（四川 99.5%min，7.01%），合成氨（安徽昊源， 6.62%），尿素（波罗的海（小粒散装），6.11%），毒死蜱 （江苏-丰山集团（97%），6.02%），硫酸（双狮 98%， 4.82%），三氯吡啶醇钠（华东地区，4.48%）。

本周跌幅较大的产品：醋酸（华东地区，-9.26%），国际汽油（新加坡，-9.53%），PVC（CFR东南亚，-9.62%），三聚氰胺（中原大化，-9.80%），环氧丙烷（华东，-9.96%），软泡聚醚（华东散水，-9.96%），醋酸酐（华东地区，- 10.87%），国际柴油（新加坡，-12.62%），PVC（华东乙烯法，-14.09%），国内汽油（上海中石化93#，-14.81%）。

本周观点：霍尔木兹海峡遭封锁，国际油价维持高位，建议关注氦气、生物柴油、农化等方向

截至2026-04-17收盘，布伦特原油价格为90.38美元/桶，相较上周-5.06%；WTI原油价格为83.85美元/桶，相较上周 -13.17%。预计2026年国际油价中枢值将显著上调。鉴于当前国际局势不确定性，原油方面我们看好具有高股息特征，同时与油价高度相关的中国石油、中国海油等。

化工产品价格方面，本周部分产品有所反弹，其中本周上涨较多的有：液氯上涨 27.27%，硫磺上涨 26.02%，合成氨上涨 11.19%，工业级碳酸锂上涨 7.24%等，但仍有不少产品价格下跌，其中国内汽油跌幅-14.81%，PVC跌幅-14.09%，国际柴油跌幅-12.62%，醋酸酐跌幅-10.87%。

化工方面配置思路：超越中东局势的短期变化，寻找受中东冲突深刻影响，且难以在短期恢复的化工品种。

1. 氦气。氦气是天然气的副产品，而卡塔尔是全球氦气供应的核心国家，也是中国氦气的核心供应国。在上一轮俄乌战争中，氦气也是油气资源中价格弹性最大的品种。即便霍尔木茨海峡恢复通航，氦气也会迎来至少2-3个月的全球紧缺。相关标的：广钢气体、九丰能源、金宏气体。

1. 生物柴油。欧洲大部分的航油都经过霍尔木茨海峡运输。


近期欧洲的SAF价格已经出现上涨，虽然有原油上涨利好生物柴油上涨的逻辑，但对欧洲的能源安全来说，扩大生物柴油的推广是大概率事件。长期看，生物柴油已经进入量价齐升的逻辑。相关标的：卓越新能、（st）嘉澳、海新能科、山高环能。

1. 农化。油价上涨、地缘冲突带来直接后果就是粮食价格上涨，而历史上看，粮食价格上涨后的1-2年将是农化品的大周期。这会导致国内外化肥的价差扩大和农药的需求增长会成为大概率事件。化肥价差扩大，受益的主要是磷化工和钾肥。磷化工：云天化、兴发集团、云图控股；钾肥：东方铁塔、亚钾国际；农药：扬农化工、红太阳。

风险提示

下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。

重点关注公司及盈利预测

公司代码

名称

2026-04-17股价

EPS

PE

投资评级

2024

2025E

2026E

2024

2025E

2026E

000902.SZ

新洋丰

15.17

1.02

1.29

1.46

14.87

11.76

10.39

买入

002984.SZ

森麒麟

17.73

2.19

2.56

3.03

8.10

6.93

5.85

买入

300910.SZ

瑞丰新材

46.67

2.48

2.93

3.61

18.82

15.93

12.93

买入

600028.SH

中国石化

5.56

0.41

0.26

0.38

13.56

21.38

14.63

买入

600160.SH

巨化股份

33.79

0.73

1.38

1.82

46.29

24.49

18.57

买入

600486.SH

扬农化工

71.60

2.96

3.17

4.03

24.19

22.59

17.77

买入

600938.SH

中国海油

37.34

2.90

2.57

3.07

12.88

14.53

12.16

买入

601233.SH

桐昆股份

19.62

0.50

0.90

1.29

39.24

21.80

15.21

买入

688208.SH

道通科技

36.37

1.42

1.29

1.55

25.61

28.19

23.46

买入

资料来源：Wind，华鑫证券研究


正文目录

1、化工行业投资建议... 6

行业跟踪... 7

（一）国际油价涨跌互现，地炼汽柴价格大跌 ... 7

（二）化工需求支撑，丙烷市场先跌后涨 ... 8

（三）下游按需采购，动力煤市场价格稳中有涨 ... 8

（四）乙烯市场买盘平平，聚丙烯粉料市场价格震荡整理 ... 9

（五）周内PTA市场跌后反弹，涤纶长丝市场震荡下探 ... 9

（六）尿素价格稳定运行，复合肥市场高位企稳 ... 10

（七）聚合MDI市场重心下移，TDI市场弱势阴跌 ... 11

（八）肥用磷矿价格持稳运行，黄磷专用矿则持续上涨 ... 11

（九）供需博弈持续，EVA市场波动不大 ... 12

（十）出口订单增加，纯碱现货个别区域调涨 ... 12

（十一）硫酸紧缺倒逼企业减产，钛白粉市场高位坚挺运行 ... 12

（十二）制冷剂R134a市场强势运行，制冷剂R32市场高位盘整 ... 13

1.1、个股跟踪 ... 14

1.2、华鑫化工投资组合 ... 18

2、液氯、硫磺等涨幅居前，国内汽油、PVC等跌幅较大 ... 19

3、重点覆盖化工产品价格走势 ... 20

4、风险提示 ... 31

图表目录

图表 1: SW 基础化工及石油石化子板块周涨跌幅(%) ... 6

图表 2: 华鑫化工重点覆盖公司 ... 14

图表 3: 重点关注公司及盈利预测 ... 18

图表 4: 华鑫化工月度投资组合 ... 18

图表 5: 本周价格涨幅居前的品种 ... 19

图表 6: 本周价格跌幅居前的品种 ... 19

图表 7: 原油 WTI 价格走势 ... 20

图表 8: 原油 WTI 与布伦特价格走势 ... 20

图表 9: 国际石脑油价格走势 ... 20

图表 10: 国内柴油价格走势 ... 20

图表 11: 国际柴油价格走势 ... 20

图表 12: 燃料油价格走势 ... 20

图表 13: 轻质纯碱价格走势 ... 21

图表 14: 重质纯碱价格走势 ... 21

图表 15: 烧碱价格走势 ... 21

图表 16: 液氯价格走势 ... 21


图表 17：盐酸价格走势 ... 22

图表 18：电石价格走势 ... 22

图表 19：原盐价格走势 ... 22

图表 20：纯苯价格走势 ... 22

图表 21：甲苯价格走势 ... 22

图表 22：二甲苯价格走势 ... 22

图表 23：苯乙烯价差与价格走势 ... 23

图表 24：甲醇价格走势 ... 23

图表 25：丙酮价格走势 ... 23

图表 26：醋酸价格走势 ... 23

图表 27：苯酚价差与价格走势 ... 24

图表 28：醋酸酐价格走势 ... 24

图表 29：苯胺价格走势 ... 24

图表 30：乙醇价格走势 ... 24

图表 31：BDO价格走势 ... 24

图表 32：TDI价差及价格走势 ... 24

图表 33：二甲醚价差及价格走势 ... 25

图表 34：煤焦油价格走势 ... 25

图表 35：甲醛价格走势 ... 25

图表 36：纯 MDI价差及价格走势 ... 25

图表 37：聚合 MDI价差及价格走势 ... 26

图表 38：尿素价格走势 ... 26

图表 39：氯化钾价格走势 ... 26

图表 40：复合肥价格走势 ... 26

图表 41：合成氨价格走势 ... 26

图表 42：硝酸价格走势 ... 26

图表 43：纯吡啶价格走势 ... 27

图表 44：LDPE价格走势 ... 27

图表 45：PS价格走势 ... 27

图表 46：PP价格走势 ... 27

图表 47：PVC价格走势 ... 27

图表 48：ABS价格走势 ... 27

图表 49：R134a价格走势 ... 28

图表 50：天然橡胶价格走势 ... 28

图表 51：丁苯橡胶价格走势 ... 28

图表 52：丁基橡胶价格走势 ... 28


图表 53：腈纶毛条价格走势 ... 29

图表 54：PTA 价格走势 ... 29

图表 55：涤纶 POY 价格走势 ... 29

图表 56：涤纶 FDY 价格走势 ... 29

图表 57：锦纶 POY 价格走势 ... 29

图表 58：锦纶 DTY 价格走势 ... 29

图表 59：锦纶 FDY 价格走势 ... 30

图表 60：棉短绒价格走势 ... 30

图表 61：二氯甲烷价差及价格走势 ... 30

图表 62：三氯乙烯价差及价格走势 ... 30

图表 63：R22 价格走势 ... 30


1、化工行业投资建议

图表1：SW基础化工及石油石化子板块周涨跌幅（%）


资料来源：WIND，华鑫证券研究

本周涨幅较大的产品：液氯（华东地区，27.27%），硫磺（温哥华FOB合同价， 26.02%），合成氨（江苏新沂，11.19%），工业级碳酸锂（四川 99.0%min，7.24%），电池级碳酸锂（四川 99.5%min，7.01%），合成氨（安徽昊源，6.62%），尿素（波罗的海（小粒散装），6.11%），毒死蜱（江苏-丰山集团（97%），6.02%），硫酸（双狮 4.82%），三氯吡啶醇钠（华东地区，4.48%）。

本周跌幅较大的产品：醋酸（华东地区，-9.26%），国际汽油（新加坡，- 9.53%），PVC（CFR东南亚，-9.62%），三聚氰胺（中原大化，-9.80%），环氧丙烷 （华东，-9.96%），软泡聚醚（华东散水，-9.96%），醋酸酐（华东地区，-10.87%），国际柴油（新加坡，-12.62%），PVC（华东乙烯法，-14.09%），国内汽油（上海中石化 93#，-14.81%）。

本周观点：霍尔木兹海峡遭封锁，国际油价维持高位，建议关注氦气、生物柴油、农化等方向

截至2026-04-17收盘，布伦特原油价格为90.38美元/桶，相较上周-5.06%；WTI原油价格为83.85美元/桶，相较上周-13.17%。预计2026年国际油价中枢值将显著上调。鉴于当前国际局势不确定性，原油方面我们看好具有高股息特征，同时与油价高度相关的中国石油、中国海油等。

化工产品价格方面，本周部分产品有所反弹，其中本周上涨较多的有：液氯上涨 27.27%，硫磺上涨 26.02%，合成氨上涨 11.19%，工业级碳酸锂上涨 7.24%等，但仍有不少


产品价格下跌，其中国内汽油跌幅-14.81%，PVC跌幅-14.09%，国际柴油跌幅-12.62%，醋酸酐跌幅-10.87%。

化工方面配置思路：超越中东局势的短期变化，寻找受中东冲突深刻影响，且难以在短期恢复的化工品种。

1. 氦气。氦气是天然气的副产品，而卡塔尔是全球氦气供应的核心国家，也是中国氦气的核心供应国。在上一轮俄乌战争中，氦气也是油气资源中价格弹性最大的品种。即便霍尔木茨海峡恢复通航，氦气也会迎来至少2-3个月的全球紧缺。相关标的：广钢气体、九丰能源、金宏气体。

1. 生物柴油。欧洲大部分的航油都经过霍尔木茨海峡运输。近期欧洲的SAF价格已经出现上涨，虽然有原油上涨利好生物柴油上涨的逻辑，但对欧洲的能源安全来说，扩大生物柴油的推广是大概率事件。长期看，生物柴油已经进入量价齐升的逻辑。相关标的：卓越新能、（st）嘉澳、海新能科、山高环能。

1. 农化。油价上涨、地缘冲突带来直接后果就是粮食价格上涨，而历史上看，粮食价格上涨后的1-2年将是农化品的大周期。这会导致国内外化肥的价差扩大和农药的需求增长会成为大概率事件。化肥价差扩大，受益的主要是磷化工和钾肥。磷化工：云天化、兴发集团、云图控股；钾肥：东方铁塔、亚钾国际；农药：扬农化工、红太阳。

行业跟踪

（一）国际油价涨跌互现，地炼汽柴价格大跌

本周美伊谈判消息反复扰动，国际油价涨跌互现。周前期，以色列对黎巴嫩袭击，沙特输油管道遭袭，霍尔木兹海峡重新关闭，市场对美伊停火协议能否持久存疑，即使美伊双方谈判，但谈判未达成任何协议，特朗普对海峡实施封锁，市场担忧中东局势升级，国际油价震荡走高，逼近100美元关口。周后期，在美伊谈判无果后，双方可能继续谈判，市场等待谈判的进一步消息，但供应干扰的担忧仍存，国际油价大跌后窄幅震荡。总体来看，与上周末价格相比，本周末油价涨跌互现；与上周均价相比，本周均价环比大跌。截至4月15日当周，WTI原油价格为91.29美元/桶，较4月8日下跌 3.30%，较3月均价上涨 0.32%，较年初价格上涨 59.26%；布伦特原油价格为94.93美元/桶，较4月8日上涨 0.19%，较3月均价下跌 4.69%，较年初价格上涨 56.26%。

本周，国际油价整体呈先探底反弹、后震荡走弱的走势。下周来看，地缘局势方面，当前地缘局势已从风险溢价主导转向谈判预期主导，下周美伊谈判可能持续，届时对市场影响恐反复。宏观面上，油价对通胀压力与美联储政策路径的影响可能持续发酵，对市场不利。基本面上，机构月报显示欧佩克+3月产量大幅下降，美国上周原油库存下降；霍尔木兹海峡航运略显恢复迹象，调解方也在积极推动复航，市场对供应中断的担忧可能有所缓解，然而短期内即使复航，供应体系也难以迅速恢复正常。总体来看，下周油价仍受美伊谈判进展的主导。若谈判取得实质性进展，油价将进一步下探，反之仍有迅速冲高的可能。预计下周国际油价或将高波动运行。后续需重点美伊谈判动态、霍尔木兹海峡航运、 EIA库存等。

本周地炼汽柴油市场价格整体呈现大幅下跌走势。从价格走势来看，本周原油端因停火预期出现断崖式回落，市场心态由看涨逆转至悲观，业者普遍看空后市并选择避险观望，同时高油价自身对需求的抑制作用仍在延续，价格缺乏底部支撑，共同拖累本周地炼汽柴油价格大幅下行。截至本周四，山东地炼汽油市场均价为8586元/吨，较上周同期均价下跌663元/吨，跌幅 7.17%，柴油市场均价为7512元/吨，较上周同期均价下跌509元/吨，跌幅 6.34%；其他地炼汽油市场均价为9014元/吨，较上周同期均价下跌750元/吨，跌幅 7.68%，柴油市场均价为8129元/吨，较上周同期均价下跌325元/吨，跌幅 3.84%。具体来看：周初，美伊达成临时停火协议并举行和平谈判，国际油价因地缘风险溢价消退而下跌，


市场情绪由此前的看涨迅速转为观望甚至悲观，中下游用户多持币待跌，炼厂普遍面临高库存压力，主动降价刺激出货，汽柴油价格随之明显下跌；周中，美伊谈判破裂且美国宣布封锁伊朗海上交通，国际油价大幅冲高，市场情绪被瞬间点燃，中下游担心后市价格继续上涨，集中入市补库，地炼出货节奏显著加快，库存压力得到短暂缓解，炼厂顺势联合推涨，汽柴油价格大幅反弹；周后期，美国释放对话信号，国际油价再次暴跌，市场情绪重新转向谨慎，终端需求疲软导致刚需采购乏力，而前期推涨后炼厂库存再度累积，中下游用户仅按需小单采购，汽柴油价格重回跌势。综合来看，本周地缘政治引发的成本端剧烈波动虽阶段性扰动市场情绪，但国内汽柴油实际需求持续疲弱，中下游追高意愿不足，使得价格反弹都缺乏基本面支撑，因此汽柴油价格均大幅下挫。

原油方面，下周油价仍受美伊谈判进展的主导，若谈判取得实质性进展，油价将进一步下探，反之仍有迅速冲高的可能。百川盈孚预计下周国际油价或将高波动运行。地炼供应方面，永鑫石化已检修完成，预计后期将逐步恢复生产，同时尚能石化加工负荷有所提升，下周整体产量预计环比有所增长，其余部分炼厂也可能根据自身情况灵活调整生产负荷，预计下周山东地炼整体供应水平将有所回升。地炼需求方面，汽油方面，汽油阶段性淡季效应尚存，加之民众替代出行方式增多，终端销量提升有限，汽油需求增量空间仍受制约；柴油方面，随着天气回暖，户外基建、工矿及物流货运进入传统开工旺季，工程用油刚需环比小幅回暖，对柴油形成一定支撑，但下游终端多按需采购、囤货意愿不足，需求同比延续下滑态势，增量空间受限。综合而言，地缘局势仍是影响油价走势的主导因素，汽油面临淡季与新能源替代的双重压制，柴油虽有刚需支撑但增量有限，预计下周山东地炼汽柴油价格弱势震荡运行。

（二）化工需求支撑，丙烷市场先跌后涨

本周丙烷市场平均价格先跌后涨。截止到本周四，本周丙烷市场均价为6820元/吨，较同期市场均价下跌102元/吨，跌幅1.48%。上周国内丙烷市场均价6922元/吨。周初，民用气价格持续下行拖累丙烷市场，下游入市积极性不高，炼厂出货意愿较强，延续下行，部分库存压力缓解回稳运行，市场整体表现偏弱。之后随着美伊谈判破裂，原油宽幅回涨，加之下游化工端需求有所提升，燃烧段阶段性刚需补货，厂家出货情况有所好转，库存压力缓解，丙烷价格反弹回涨。周后期，化工需求对丙烷市场提振仍存，部分炼厂出货顺畅，但相关产品走弱对丙烷燃烧需求牵制明显，燃烧终端对丙烷高价接受不足，部分炼厂出货转淡，库存压力渐增，丙烷市场涨跌均存，重心仍有上移。

成本方面：本周，国际油价整体呈先探底反弹、后震荡走弱的走势。下周来看，油价仍受美伊谈判进展的主导。若谈判取得实质性进展，油价将进一步下探，反之仍有迅速冲高的可能。百川盈孚预计下周国际油价或将高波动运行。后续需重点美伊谈判动态、霍尔木兹海峡航运、EIA库存等。供应方面，国内炼厂方面，炼厂检修仍将延续，国内炼厂丙烷商品量维持低位；进口货源方面，下周港口到船或有小幅增长，主要增长在华东地区，但整体仍处较低水平，港口资源紧俏局面难改。需求方面，燃烧方面，气温持续回升，民用淡季特征进一步凸显，燃烧刚需持续疲软；化工方面，下游PDH装置波动频繁，开工率或有小幅回升，整体化工端对丙烷需求韧性仍存。

综上所述，下周油价仍受美伊谈判进展的主导，或高波动运行。中东局势不确定性延续，丙烷进口成本仍处高位，国产供应平稳偏紧，对丙烷价格支撑偏强，但民用燃烧需求进入淡季，高价抑制采购，化工需求支撑尚可，需求分化延续。

（三）下游按需采购，动力煤市场价格稳中有涨

本周国内动力煤市场价格小幅上涨，截至本周四，动力煤市场均价为609元/吨，较上周同期价格上涨1元/吨，涨幅为 0.16%。

供应端：产地内煤矿维持正常生产水平，动力煤产量稳定释放，大秦线检修期间，港口调入量减少，同时进口煤供应趋紧，整体市场供应量有所下降，对市场存利好支撑。需


求端：电厂日耗季节性回落，叠加清洁能源发力，传统火力或受到挤压，对市场煤采购需求一般；终端基建项目陆续复工，水泥市场需求缓慢提升；下游化工行业对原料煤采购需求尚可，多以刚需采买为主。

综合来看，大秦线检修期间，港口持续去库，贸易商挺价情绪浓厚，加上化工需求持续释放，提振市场情绪，不过下游市场整体采购力度有限，限制煤价上涨幅度，后续需关注下游实际补库需求以及市场供应情况。

（四）乙烯市场买盘平平，聚丙烯粉料市场价格震荡整理

本周国内乙烯市场价格偏弱运行，截止到本周四，国内乙烯市场均价为9763元/吨，较上周同期均价下跌37元/吨，跌幅0.38%。周内，国际原油市场担忧中东局势升级，国际油价涨跌互现，乙烯成本端指引相对有限。下游部分产品生产套利空间不足，市场行情多延续弱势，下游用户采购情绪欠佳，多维持刚需择低买入为主，市场高价报盘商谈气氛冷清，市场成交难有放量，乙烯市场行情偏弱震荡为主。

下周油价仍受美伊谈判进展的主导。若谈判取得实质性进展，油价将进一步下探，反之仍有迅速冲高的可能。预计下周国际油价或将高波动运行。供应端，近期场内部分装置按计划检修，乙烯供应不多。需求端，下游择低少量补入，买盘有限。总体来看，后续需持续关注国际原油价格走势，目前场内交投谨慎，业者观望为主。

本周聚丙烯粉料市场价格震荡整理，整体处于高位。本周原料丙烯市场价格继续小幅推涨，成本端支撑偏强，聚丙烯粉料目前整体开工处于历史低位，多数企业停车，在供应和成本双重利好支撑下，粉料市场价格维持高位震荡，即使期货盘面大幅跳水，粉料价格仍波动有限。下游需求始终较为清淡，刚需小单采购为主，多数谨慎观望为主。目前在供应短缺的格局下，粉料市场易涨难跌，企业行业利润较差。

预计下周粉料行业开工负荷继续下降，周度产量较本周减少，国内现货供应再度缩减，下周企业库存预期继续小幅下降。下游采购维持刚需，谨慎观望，预留库存3-5天左右，新增订单不足，整体需求较差。今日原料丙烯市场价格小幅回落，预计后期粉料市场价格会小幅回落，但供应偏紧支撑下，下跌幅度有限，粉料市场价格易涨难跌。

（五）周内PTA市场跌后反弹，涤纶长丝市场震荡下探

本周PTA市场跌后反弹，均价走弱。截至本周四，华东市场周均价6402元/吨，环比下跌 5.66%；CFR中国周均价为861.6美元/吨，环比下跌2.93%。周内地缘局势扰动及宏观情绪偏好，国际油价震荡走高，成本端支撑走弱；PTA自身来看，周内华东及西南各有一套PTA装置停车检修，周内PTA产量明显下滑，但市场货源流通较为充足，故而PTA现货基差未见起势；而下游聚酯行业负荷维持尚可，但终端需求持续低迷，订单不足制约整体产业链，故聚酯端产销依旧偏弱，库存依旧承压，拖拽PTA市场情绪，周内前期PTA市场明显走弱，但受PTA装置检修消息影响，市场对后续PTA供应预期缩量，叠加周后期PX价格走高，故PTA市场随之反弹。

成本面：下周美伊谈判可能持续，届时对市场影响恐反复。宏观面上，油价对通胀压力与美联储政策路径的影响可能持续发酵，对市场不利。基本面上，机构月报显示欧佩克+3月产量大幅下降，美国上周原油库存下降；霍尔木兹海峡航运略显恢复迹象，调解方也在积极推动复航，市场对供应中断的担忧可能有所缓解，然而短期内即使复航，供应体系也难以迅速恢复正常。总体来看，下周油价仍受美伊谈判进展的主导。若谈判取得实质性进展，油价将进一步下探，反之仍有迅速冲高的可能。供需端：下周有个别聚酯装置存检修可能，同时若终端需求持续疲软，不排除更多聚酯企业加入减产行列，对PTA需求形成负反馈，但近期多套PTA装置后续有检修计划传出，市场供应预期缩量，提振市场情绪，PTA自身供需格局有望转好，且PTA市场加工费已被压缩至较低水平，对PTA市场有一定托底支撑，市场表现较为抗跌。


综合来看，国际原油市场预计保持高波动行情，成本端方向不明，但PTA自身供需端仍有一定底部支撑，业者情绪较为乐观，关注后续美伊谈判进展，预计下周PTA市场震荡调整为主。

本涤纶长丝市场价格震荡下跌，截至本周四，涤纶长丝涤纶长丝POY市场均价为9110元/吨，较上周均价下跌177.5元/吨；FDY市场均价为9430元/吨，较上周均价下跌 107.50元/吨；DTY市场均价为10310元/吨，较上周均价下跌127.5元/吨。本周前期，聚合成本面震荡下行，对长丝支撑一般，长丝企业多稳盘观望为主，报价平稳，但由于月内长丝平均产销数据有所承压，市场库存不容乐观，部分企业出货意愿升温，进行优惠销售操作，下游部分用户逢低采购，长丝局部交投气氛转暖。而后，地缘局势依旧动荡，聚合成本逐渐回升，支撑有所增强，但下游跟进疲软状态下，长丝库存压力仍存，企业出货意愿不减，场内商谈重心难以坚挺，市场价格承压走跌，然成本原料端后市不确定因素仍存，织企补货情绪不高，长丝市场出货延续低迷状态。

成本面：下周美伊谈判可能持续，届时对市场影响恐反复。宏观面上，油价对通胀压力与美联储政策路径的影响可能持续发酵，对市场不利。基本面上，机构月报显示欧佩克+3月产量大幅下降，美国上周原油库存下降；霍尔木兹海峡航运略显恢复迹象，调解方也在积极推动复航，市场对供应中断的担忧可能有所缓解，然而短期内即使复航，供应体系也难以迅速恢复正常。总体来看，下周油价仍受美伊谈判进展的主导，但PTA自身供需端仍有一定底部支撑，业者情绪较为乐观，预计下周PTA市场震荡调整为主。需求面：短时间内，下游订单跟进乏力与补单零散的现状难改，叠加终端消费复苏节奏偏缓，织造企业开机率或维持低位，与长丝依旧存在较大差距，预期下周下游需求市场或仍维持观望情绪之中，表现依旧不容乐观。供应端：短期来看，聚酯装置检修计划略有增加，下周长丝市场开工率或有小幅下探，但仍远高于下游，整体供应压力难以快速缓解。

综合来看，国际局势持续动荡之下，聚酯原料端以及长丝市场对其敏感程度较前期有所下滑，长丝走向逐渐回归基本面影响，考虑场内供需矛盾依旧显著，企业后续多将延续出货操作为主，预计下周涤纶长丝市场偏弱调整。

（六）尿素价格稳定运行，复合肥市场高位企稳

本周国内尿素市场价格延续稳定，市场交投氛围平稳。截至4月16日，市场均价 1852元/吨，较上周四上涨2元/吨，涨幅0.11%；山东及两河地区中小颗粒主流成交价稳定在1810-1840元/吨。供应端，周内检修与复产交替，日产量在21.2-21.6万吨之间波动，整体供应平稳，局部发运偏紧。企业库存持续下滑，主产区工厂多处于低位甚至零库存，待发订单充足，支撑挺价及控量收单。需求端，工业支撑稳定，农业局部补货：高氮复合肥正值生产旺季，板材、电厂等刚需采购平稳；农业用肥分散，无明显集中放量。消息面，消息面，春耕收尾背景下，市场出口配额将于5月份发放，叠加昨日印度招标价格远超预期（东海岸最低CFR报价959美元/吨，西海岸最低CFR报价935美元/吨），两者共同强化了后续出口的乐观前景，提振现货信心，带动今日期货上行。整体来看，本周市场在低库存、刚需支撑及出口预期升温共同作用下，价格主稳运行。后续关注复合肥采购节奏及出口政策动向。

下周尿素市场预计延续高位拉锯走势，价格大幅波动的可能性较低。供应方面，安徽、江苏、新疆等地前期停车的装置将陆续重启，且近期无新增检修计划，若无突发短停，日产量有望重回22万吨以上，市场货源整体趋于宽松。不过，主产区工厂当前库存低位，短期内难以快速累积，发货偏紧态势或将延续。需求方面，复合肥企业高氮肥生产仍处旺季，刚性采购持续，为市场提供底部支撑；农业端则正值春耕后、夏季备肥前的空档期，南方水稻备肥仅零星启动，尚不具备集中放量的条件。情绪与政策层面，印标高价带来的余温仍在，但出口配额发放的消息尚未有官方落地，因此市场心态虽偏向乐观，但行动上较为谨慎，预期与现实的温差需要警惕。后续关注两点：一是印度方面最终会接受高价、尝试压价，还是直接废标；二是国内出口政策是否出现实质性的松动信号（如官方明确配额发


放时间或数量）。整体来看，下周供需双方继续博弈，低库存与供应增量预期相互对冲，出口对情绪有支撑但难以驱动现货大幅上涨，价格以平稳整理为主，局部地区可能出现小幅试探性调整。需继续关注复合肥企业的补库节奏、工厂新单接单情况，以及出口政策动向的进一步明确信号。

本周国内复合肥市场高位企稳运行，局部个别肥厂新价上调60-100元/吨，截至本周四，3*15氯基市场均价2890元/吨，较上周末涨幅0.52%；3*15硫基市场均价3415元/吨，较上周末涨幅 0.44%。一铵、硫酸、硫磺、硫酸钾等原料端价格高位偏强震荡，成本持续承压与高价无市的博弈下复合肥价格陷入涨跌两难的困境，工厂执行前期订单出货为主。硝基肥方面继续追涨乏力，价格持稳为主，下游按需拿货，3*15硝硫基出厂价格参考 3550-3800元/吨。主要原料尿素近期主稳运行，成本可控下高氮肥价格区间稳定，经销商按需采购，出厂报价参考：40%CL（30-5-5）/（28-6-6）2150-2450元/吨

预计下周国内复合肥市场价格高位持稳运行，下游需求平平，实单成交有限，肥厂调价意义不大，少量灵活单议为主。供需两侧继续僵持博弈，春肥扫尾，面临结束，东北地区装置陆续进入检修期，同时，随着中原大部、川渝等地夏季肥基层到货的增加，经销商提货节奏放缓，阶段性需求转弱也将抑制工厂生产积极性，下周复合肥行业开工仍有小幅回落预期，行情延续不温不火，短时难有明显利好提振复合肥市场氛围。

（七）聚合MDI市场重心下移，TDI市场弱势阴跌

本周国内聚合MDI市场重心下移。截止发稿，国内聚合MDI市场均价19000元/吨，较上周同期价格下跌 8.21%。供方仍存挺价心态，经销商低出心态较为谨慎。但整体需求持续偏弱，叠加原料价格处于下行阶段，下游工厂入市采购积极性欠佳，多谨慎观望情绪为主，场内询盘买气冷清，仅部分刚需逢低买进，贸易商出货乏力下，部分商谈让利促单现象增多，从而带动市场主流价格下移。当前PM200商谈价19000-20000元/吨附近，上海货商谈价18500-19200元/吨附近，进口货18300-18800元/吨附近，具体可谈（含税桶装自价）。

部分工厂即将进入检修期，供方挺价心态下，贸易商低价意愿不强，对外报盘维持高位；但终端需求依旧偏弱运行，对当前高价采购情绪低迷，场内询盘买气冷清，部分客户出货意愿增加，市场个别低价报盘尚存。预计短期聚合MDI市场价格小幅震荡。

本周国内TDI市场弱势阴跌。截止发稿国内TDI市场均价为19000元/吨，较上周下调6.29%。北方某工厂中旬一口价上调至21000元/吨，河北某工厂4月上旬结算价至19700元/吨，上海某工厂4月中旬按原计划6.5折供应，供方持续释放利好提振市场，经销商基于成本考量，对外低出较为谨慎，部分维持高位报盘。尽管海外供给依旧偏紧、出口利好尚存；但国内下游企业成本继续承压，因而对当前高价原料抵触情绪浓厚，场内询盘买气持续冷清，成交仍以小单刚需跟进为主，出货承压下，部分客户让利抛货现象增加，市场低价频现，从而拖拽主流成交重心下移。目前TDI国产含税执行18500-19000元/吨左右，上海货源含税执行19000-19500元/吨附近。

海外装置恢复进度缓慢，全球供应缺口仍存，但随着美金价格回调，需求采购回归刚需支撑，整体采购节奏放缓，出口量难现爆发式增长。国内下游受高价原料成本制约，入市买盘情绪低迷，场内成交放量有限下，部分客户让利出货意愿不减，市场价格仍存下调预期。不过随着价格的接连下跌，下游工厂基于原料库存处于较低水平，部分客户存补货预期，场内询盘买气回升下，届时市场价格将触底反弹。预计下周TDI市场呈震荡走势。后续需盯紧工厂政策及需求实质跟进。

（八）肥用磷矿价格持稳运行，黄磷专用矿则持续上涨

本周，国内磷矿石市场呈现明显结构性分化，肥用磷矿价格持稳运行，黄磷专用矿则持续上涨。其中化肥级磷矿石价格整体坚挺， 30%品位全国均价约1011元/吨， 28%品位均


价约942元/吨；黄磷专用矿受需求旺盛、货源偏紧支撑，价格显著上行，部分区域已出现竞价采购态势。下游需求分化加剧：磷肥端受硫磺价格上涨及春耕后企业集中开工检修影响，新单跟进偏弱，湿法磷酸开工率下滑进一步对行情形成压制；黄磷端则受益于热法磷酸、草甘膦需求走强带动，整体开工维持高位，矿耗持续增加，供需紧张格局进一步凸显。

磷矿石走势分化，供需博弈持续。供应端来看，南方主产区生产已基本恢复，整体供应量较前期明显增加，但整体库存偏低；北方矿企逐步复产，部分企业反馈5月仍有安全检查。下游需求方面，随着春耕用肥逐步进入尾声，部分企业计划后续检修减产。黄磷热法酸对湿法净化酸的替代幅度。警惕磷矿湿法下游开工下跌对湿法磷矿形成压制。黄磷开工高位，对黄磷矿支撑较强。短期市场呈拉锯态势：下游检修可能抑制需求，但矿山低库存形成支撑。黄磷矿受竞价采购支撑仍有上涨动力。

（九）供需博弈持续，EVA市场波动不大

本周国内EVA市场小幅上涨。国内EVA本周市场均价为13198元/吨，较上周均价上涨 0.18%。本周上游乙烯市场价格偏弱运行，醋酸乙烯市场先稳后弱，整体交投氛围趋于谨慎，成本端支撑开始转弱。供应端企业延续上周检修，整体产量下降，下游工厂采购被动跟进，价格向下传导不畅，市场供需博弈持续。

下周，预计国内EVA市场偏弱走势为主。EVA成本面预计弱势向下，支撑继续走多。企业检修装置将陆续恢复，供应端存增量预期，但需求端短期利好难寻，市场供需博弈持续。综合之下，预计下周EVA市场窄幅偏弱整理。

（十）出口订单增加，纯碱现货个别区域调涨

本周国内纯碱现货市场价格涨跌互现。截止到目前，当前轻质纯碱市场均价为1135元/吨，较上周同期价格下跌 0.61%；重质纯碱市场均价为1261元/吨，较上周同期价格持平。周内纯碱现货市场价格区域走势不一，内贸方面行业整体新单表现一般，碱厂报盘多存一定商谈空间，灵活接单为主，外贸方面受到国际外部环境影响，近期行业整体出口有所放量。具体来看，山东地区主流大厂出口订单增加，轻碱封单后报盘上调，涨幅30元/吨；华东江苏、安徽地区价格整体变动不大，碱厂出货价格视订单情况存一定商谈空间，区域低价下探；华中地区主流报盘持稳，但实际签单价格据量商谈；西北青海地区报盘无明显调整，个别订单成交价格下探，略低价格有所耳闻；内蒙古天然碱大厂对外报价稳定，但实际成交稍有下探，且本周装置产量逐步提升，带动行业内周度产量提升。供应端本周纯碱行业产量上涨明显，整体开工水平恢复至八成以上；需求端，下游用户采购情绪仍较为谨慎，维持刚需逢低跟进为主，对高价货源接受度不高。综合来看，本周纯碱市场整体运行仍偏弱，市场利好消息有限，出口向好及检修预期影响稍存一定支撑，期货主力合约更换，盘面价格小幅上行，期现商贸源价格上涨，出货情况一般。

后市供应端：本周部分前期减量装置均已恢复正常生产，整体开工回升至八成以上，下周暂未有碱厂检修或降负计划传出，后期检修计划多集中在5月份，因此预计下周纯碱市场仍维持高水平供应。后市需求端：需求端下游平板玻璃，目前日熔量已处于近年来低位，下周暂无点火冷修计划；光伏玻璃供给端阶段性调整，陆续有产线进入停工检修状态，带动行业供应规模略有缩减，但并未改变行业长期以来的严重供应过剩格局，供需失衡的核心矛盾仍未得到有效缓解。

综合来看，预计下周纯碱市场价格或大稳小动。高供应、低需求情况难有缓解，库存高位已处常态化，对纯碱价格形成一定压制，后期需重点关注出口方面是否存亮眼表现，另业者多寄希望于五六月份碱厂检修期，具体计划落地情况有待跟踪。预计下周纯碱市场或大稳小动。

（十一）硫酸紧缺倒逼企业减产，钛白粉市场高位坚挺运行


本周硫酸紧缺倒逼企业减产，钛白粉市场高位坚挺运行。截至本周四，硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为15200-16600元/吨，市场均价为16053元/吨，环比上升 4.9%。本周市场核心特征表现为“成本支撑、企业减产、成交清淡、预期看涨”。受硫酸紧缺及价格高企影响，部分企业已开始减产，山东地区开工率有所降低，少数企业甚至开始计划后期检修。龙头企业本周再度发布涨价函，国内上调1500元/吨，部分企业陆续跟涨，另有一部分企业持观望状态。由于涨价过快，加之此前下游备货已覆盖至4、5月份，市场签单和询问单都很稀少。但前期涨价价格正在逐步落地，价格重心稳步上移，形成一定的利好情绪。

短期来看，钛白粉市场将延续高位坚挺运行。成本支撑依然强劲，硫酸紧缺局面短期内难以缓解。部分企业已开始减产，后续供应端或进一步收缩，为价格提供支撑。橡塑展即将举行，钛白粉涨价也相当于为展会预热，市场情绪有望得到提振。预计后期更多企业可能加入减产行列，部分企业已开始考虑检修计划。

综合来看，本周市场在硫酸紧缺倒逼下，部分企业开始减产，价格在成本支撑下高位坚挺。成交虽然清淡，但前期涨价正逐步落地，市场信心有所恢复。

（十二）制冷剂R134a市场强势运行，制冷剂R32市场高位盘整

本周国内制冷剂R134a市场维持高位运行，进入对前期涨价的消化阶段，价格中枢高位坚挺。供给侧受生产配额刚性约束，叠加原料无水氢氟酸价格高位带来的成本支撑，头部企业凭借配额优势与产业链协同能力，主动调控出货节奏，厂家报盘坚挺，低价惜售情绪普遍。然而，终端需求释放不及预期，下游售后维修等领域对高价货源接受度有限，采购多以小单刚需为主，经销商优先消化现有库存，大规模集中补库意愿不强，导致市场整体成交活跃度一般，实单多围绕现有价格水平展开。综合来看，生产企业控量挺价策略依然明确，且内外贸长协订单支撑稳定，但终端对高价接单意愿偏弱，下游操作偏于谨慎，以消化库存和刚需补货为主。主流企业出厂参考报价在62000元/吨，实单成交存在差异。

制冷剂R134a市场将保持高位整理，供给约束与成本因素对价格形成有力托底，但需求释放节奏偏缓或抑制价格快速上行，预计短期制冷剂R134a市场整体延续稳中偏强格局。

本周国内制冷剂R32市场延续高位偏强运行，价格重心高位坚挺。供给端面临生产配额总量的刚性约束，同时主要原料无水氢氟酸价格持续高企，形成双重支撑。头部企业凭借配额优势与产业链协同，采取控量挺价策略，继续上调新月报价。由于二季度长协订单价格看涨信号明确，企业优先保障协议客户供应，致使流通环节散水货源持续紧张。需求方面，尽管夏季制冷旺季临近，空调企业排产较前期增加，市场对后续量价齐升有所预期。但当前下游对高价货源接受度仍然有限，经销商及售后维修环节多持观望态度，无规模补库需求释放，采购以刚需小单为主，期内制冷剂R32市场盘整过渡。主流企业出厂参考报价在63500-65500元/吨，实单成交存在差异。

制冷剂R32市场预计维持偏强走势，供应端受配额刚性管控，企业控量稳价策略延续，市场货源延续紧平衡。伴随旺季需求释放支撑下，制冷剂R32价格中枢存在进一步上移预期。


1.1、个股跟踪

图表2：华鑫化工重点覆盖公司

公司

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投资亮点

近期动态

1、海内外联动涨价，聚氨酯产品价格边际改善海外聚氨酯头部企业已经明确部署涨价安排，亨斯迈2月17日起对美国市场MDI涨价260美元/吨、聚醚涨价110美元/吨；巴斯夫自2月25日起在东盟国家MDI涨价200美元/吨；科思创3月1日起上调北美地区MDI价格220.5美元/吨。海外聚氨酯龙头企业带头涨价，再叠加上4月韩国锦湖MDI装置将开始例行检修、巴斯夫比利时装置低负荷运行，带动国内聚氨酯产品价格修复。截至2月27日，国内聚合MDI市场均价14100元/吨；纯MDI市场均价17600元/吨；TDI市场均价14981元/吨，相较春节前(2月14日)涨幅分别为200元、100元、406元/吨，国内聚氨酯产品涨价趋势确立，但涨价幅度较国外龙头仍有较大差距。2、万华化学核心受益聚氨酯产品涨价全球MDI供给格局高度寡头集中，长期少数跨国巨头垄断。近年来中国以万华为代表的龙头在政策支持与产业链完备的条件下推进扩产，成为未来几年全球新增有效供给的绝对主力。据华经产业研究院等机构数据，万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈和陶氏五大企业MDI产能合计占据91%的市场份额，其中万华化学凭借380万吨/年的产能规模稳居全球首位，同时是TDI全球最大供应商，是本轮聚氨酯产品涨价的最核心收益标的。此外，万华福建技改扩能项目新增MDI产能70万吨，预计将于2026年二季度完成，届时万华化学MDI产能将达到450万吨，实现聚氨酯产品量价齐升。3、成本优势构筑坚实护城河万华化学凭借其独特的“煤化工-MDI”一体化产业链，相较于国内外竞争对手普遍采用的天然气路线，具有显著的成本优势。国内煤化工路线的MDI生产成本在9500-10500元/吨，比天然气路线低1000-1500元/吨。在同一全球价格体系下，万华的成本曲线在行业盈利线以下仍可保持利润，涨价周期中利润弹性放大，而下行周期中的抗压能力也显著更强。4、盈利预测预测公司2025-2027年归母净利润分别为135.11、168.69、194.78亿元，当前股价对应PE分别为21.5、17.3、14.9倍，给予“买入”投资评级。

根据百川盈孚，我国华东、华北、华南地区MDI价格在2月27日均出现窄幅上涨，市场均价在14100元/吨，较上一交易日上涨200元/吨，涨幅1.44%。TDI价格为14981元/吨，较上一交易日上涨100元/吨，涨幅0.67%，同比上月+6.34%。


公司

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投资亮点

近期动态

1、功能化学品拉动业绩，扣非净利润稳健增长

2025年，公司营业收入基本持平，但归母净利润同比下滑，主要系非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动及处置损益合计亏损约12.05亿元所致。若剔除非经常性损益影响，公司核心业务盈利能力稳健，扣非后归母净利润62.92亿元，实现4.02%的同比增长。营收分板块看，2025年度公司功能化学品业务继续承担业绩增长的主要驱动力，实现营收258.74亿元，同比增长19.19%，占总营收比重上升8.61pct至56.16%，毛利率提升4.45个百分点至24.80%。高分子新材料板块则面临压力，实现营收87.62亿元，同比下滑26.91%，毛利率下滑6.48个百分点至28.57%。此外，公司积极开拓海外市场，境外业务实现营收77.72亿元，同比增长39.96%，成为重要增长点。

2、经营性现金流充裕，费用结构持续优化

期间费用率方面，2025年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 0.28%/1.13%/1.90%/3.59%。新项目投产后产销量倍增带动摊薄费用，四项费用率分别同比无变化/-0.53/- 0.34/-0.25pct，表现出明显优化。现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额为96.07亿元，虽同比下滑 9.29%，但仍保持强劲，为公司在建项目和研发投入提供了坚实保障。

卫星化学 买入

3、一体化巩固成本优势，高端新材料打开成长空间

公司是国内领先的轻烃产业链一体化生产企业，坚持轻烃一体化发展路径，已构建起“难以复制”的全球轻烃供应链体系，通过锁定上游乙烷资源和运输船队，形成了显著的成本优势。在行业竞争逻辑从规模扩张转向成本、效率和高端化的背景下，公司的轻烃路线在低能耗、低碳排方面优势明显。2025年内，公司研发投入达16.56亿元，专利数增长 27% ，持续在 a-烯烃、POE、高端催化剂等“卡脖子”新材料领域取得突破。未来，随着连云港 a-烯烃综合利用等高端新材料项目的逐步落地，公司将进一步打通 “基础化工-高端新材料”的产业链，打开长期成长天花板。

4、盈利预测

公司是国内轻烃一体化领先企业，成本优势显著，新项目稳步推进，成长空间广阔。预测公司2026-2028年归母净利润分别为74.06、86.81、102.15亿元，当前股价对应PE分别为11.7、10.0、8.5倍，给予“买入”投资评级。

卫星化学发布2025年年度报告：2025年公司实现营业总收入460.68亿元，同比增长 0.92%；实现归母净利润53.11亿元，同比下滑12.54%。其中，公司2025Q4单季度实现营业收入112.97亿元，同比下滑 15.52%，环比下降0.12%；实现归母净利润15.56亿元，同比下滑34.61%，环比增长 53.83%。


公司

评级

投资亮点

近期动态

1、营收受硫磺涨价压制、产销量整体增长

2025年，公司核心原材料硫磺价格在年内几乎翻倍。根据百川盈孚，硫磺4季度均价较一季度提升 91%至3637元/吨，形成拖累公司业绩的主因。叠加上尿素、聚甲醛等产品处于景气低谷，价格走低，两者叠加导致公司主要产品磷肥、尿素、复合肥、聚甲醛产品毛利率分别同比下滑 1.87pct、10.62pct、0.34pct和5.18pct。从产销量上看，磷肥受限于高价硫磺产销有所缩减，其他产品均呈现“以量换价”。主要产品磷肥、尿素、复合肥、聚甲醛产量分别为464、289、203、12万吨，分别同比-8.22%、 +2.43%、+14.15%、+4.54%；四产品分别达成销量450、 285、204、12万吨，分别同比-2.98%、+3.36%、+12.36%、 +4.6%。

云天化 买入

2、财务费用率下降，现金流充裕

期间费用方面，公司2025年着力强化可控费用的精细化管理，动态管控带息负债规模，财务费用有明显下降。从费用率上看，公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化+0.22/+0.06/-0.20/+0.56pct。现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额为90.87亿元，较上年同期下降 15.44%，主要是年内公司加大了主要原材料战略采购力度。

3、磷矿增储扩能，锂电协同发展

公司作为磷化工行业领军企业，强调磷、锂协同发展。年内，公司10万吨磷酸铁产业化装置完成工艺升级，产能提升至 85%以上。公司另有30万吨电池新材料前驱体及配套项目在建，建成后将继续放大公司在锂侧产业优势。与此同时，公司正积极推动磷矿产能的进一步扩张，昆阳磷矿二号矿井项目，规划新增200万吨/年的磷矿石开采能力，预计将在2026年进入试生产阶段。公司磷、锂产业链齐头并进，有望打开增长新空间。

4、盈利预测

公司是磷化工行业头部企业，强调磷锂协同发展，依靠磷酸铁等锂电产品开拓增长空间。预测公司2026-2028年归母净利润分别为54.69、57.11、55.60亿元，当前股价对应PE分别为11.3、10.8、11.1倍，给予“买入”投资评级。

云天化发布2025年年度报告： 2025年公司全年实现营业总收入484.15亿元，同比下滑 21.47%；实现归母净利润 51.56亿元，同比下滑3.40%。其中，公司2025Q4单季度实现营业收入108.16亿元，同比下滑27.56%，环比下降14.21%；实现归母净利润4.27亿元，同比下滑53.23%，环比下降 78.29%。


公司

评级

投资亮点

近期动态

1、农药主业景气上行，量利齐升兑现成长弹性公司2025年业绩呈现“量价利”三重共振的强劲增长态势，核心驱动力源于战略执行与行业周期的双重赋能。从经营质效看，公司通过集中资源进行强链、补链，持续强化新市场拓展实现产销高增。公司原药产品在2025年分别实现产量8.54万吨、销量8.66万吨、营收56.25亿元，分别同比上行 37%、46%、37%；公司制剂产品在2025年分别实现产量9.34万吨、销量9.31万吨、营收18.42亿元，分别同比上行 34%、33%、23%；公司农药中间体产品在 2025年分别实现产量2.23万吨、销量2.22万吨、营收 8.15亿元，分别同比上行 13%、12%、5%。核心产品基本实现满产满销和营收高增，构成公司业绩整体增长的主要原因。

2、费用管控成效显著，经营现金流大幅改善期间费用率方面，2025年公司积极采取节费控费措施，公司2025全年销售/管理/财务/研发费用率分别为 1.76%/4.30%/0.94%/3.60%。四项费用率分别同比-0.11/- 0.66/+0.52/-0.02pct。现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额为亿元，较上年同期增长9.84亿元，同比增加 314.93%，主要系公司及子公司销售回款增加所致。

利尔化学 买入

3、技术护城河深厚，全球化布局加速

利尔化学作为国内首家突破草铵膦、精草铵膦大规模化合成技术的企业，依托高价值专利集群的全球布局构筑起深且宽的技术护城河；产能端，公司已构建“绵阳-广安-南通-岳阳-鹤壁-荆州-津市”七大生产基地矩阵，覆盖“化工原料-中间体-原药-制剂”全环节，实现内部配套闭环与多基地供应保障双重效能。产能扩张方面，湖北利拓 10,000吨/年精草铵膦原药及配套工程与绿色高效低毒植保原药生产项目（一期）正加速推进，旨在巩固核心产品龙头地位并延伸高附加值产业链。战略转型层面，公司正加速推进“原药出口商-全球制剂品牌运营商”的商业模式跃迁，2025年新增登记项目124项并成立制剂发展事业部，重点布局尼日利亚、坦桑尼亚、印度尼西亚、柬埔寨、老挝等新兴市场，同时前瞻性布局合成生物制造产业平台，以技术平台化延伸打开第二增长曲线。

4、盈利预测

公司是国内草铵膦、精草铵膦头部企业。随着公司海外登记逐步落地，海外市场有望快速放量。预测公司2026-2028年归母净利润分别为6.26、8.60、8.77亿元，当前股价对应PE分别为19.1、13.9、13.6倍，给予“买入”投资评级。

利尔化学发布2025年年度报告：2025年公司实现营业总收入90.08亿元，同比增长 23.21%；实现归母净利润4.79亿元，同比增长122.33%。其中，公司2025Q4单季度实现营业收入22.99亿元，同比增长 8.29%，环比增长4.38%；实现归母净利润0.97亿元，同比增长16.83%，环比下降11.97%。


图表3：重点关注公司及盈利预测

公司代码

名称

2026-04-17股价

EPS

PE

投资评级

2024

2025E

2026E

2024

2025E

2026E

000902.SZ

新洋丰

15.17

1.02

1.29

1.46

14.87

11.76

10.39

买入

002984.SZ

森麒麟

17.73

2.19

2.56

3.03

8.10

6.93

5.85

买入

300910.SZ

瑞丰新材

46.67

2.48

2.93

3.61

18.82

15.93

12.93

买入

600028.SH

中国石化

5.56

0.41

0.26

0.38

13.56

21.38

14.63

买入

600160.SH

巨化股份

33.79

0.73

1.38

1.82

46.29

24.49

18.57

买入

600486.SH

扬农化工

71.60

2.96

3.17

4.03

24.19

22.59

17.77

买入

600938.SH

中国海油

37.34

2.90

2.57

3.07

12.88

14.53

12.16

买入

601233.SH

桐昆股份

19.62

0.50

0.90

1.29

39.24

21.80

15.21

买入

688208.SH

道通科技

36.37

1.42

1.29

1.55

25.61

28.19

23.46

买入

资料来源：Wind，华鑫证券研究

1.2、华鑫化工投资组合

图表4：华鑫化工月度投资组合

代码

简称

EPS

PE

权重%

股价

月度收

组合收

行业收

超额收%

2024A

2025E

17

601233.SH

桐昆股份

0.51

1.72

38.47

11.41

20%

19.62

4.42%

600938.SH

中国海油

2.9

3.16

12.88

11.82

20%

37.34

-3.36%

600028.SH

中国石化

0.41

0.48

13.56

11.58

20%

5.56

-5.60%

3.44%

2.95%

0.49%

000301.SZ

东方盛虹

0.73

1.38

16.67

8.82

20%

12.17

11.75%

603067.SH

振华股份

0.99

1.07

36.05

33.36

20%

35.69

9.98%

资料来源：Wind，华鑫证券研究


2、液氯、硫磺等涨幅居前，国内汽油、PVC等跌幅较大

图表5：本周价格涨幅居前的品种

所属行业

产品名称

产品规格

最新价格

周涨幅

半月涨幅

月涨幅

季度涨幅

半年涨幅

一年涨幅

无机化工

液氯

华东地区(元/吨)

420

27.27%

39.53%

75.73%

33.76%

600.00%

4100.00%

化肥农药

硫磺

温哥华FOB合同价(美元/吨)

775

26.02%

38.39%

58.97%

56.57%

146.03%

189.18%

化肥农药

合成氨

江苏新沂(元/吨)

3180

11.19%

16.48%

18.66%

33.61%

32.50%

10.42%

精细化工

工业级碳酸锂

四川99.0%min

163000

7.24%

3.82%

8.67%

3.16%

126.39%

135.38%

精细化工

电池级碳酸锂

四川99.5%min

168000

7.01%

3.70%

9.09%

4.35%

127.80%

136.62%

化肥农药

合成氨

安徽昊源(元/吨)

3220

6.62%

14.18%

18.38%

25.29%

26.27%

5.57%

化肥农药

尿素

波罗的海(小粒散装)(美元/吨)

695

6.11%

10.76%

20.87%

90.41%

85.33%

100.00%

化肥农药

毒死蜱

江苏-丰山集团

44000

6.02%

7.32%

7.32%

11.39%

12.82%

6.02%

化肥农药

硫酸

双狮98%

2175

4.82%

10.13%

45.00%

81.25%

133.87%

171.88%

化肥农药

三氯吡啶醇钠

华东地区(万元/吨)

3.5

4.48%

4.48%

12.90%

12.90%

15.70%

9.38%

资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究

图表6：本周价格跌幅居前的品种

所属行业

产品名称

产品规格

最新价格

周涨幅

半月涨幅

月涨幅

季度涨幅

半年涨幅

一年涨幅

有机原料

醋酸

华东地区(元/吨)

4163

-9.26%

-5.73%

39.32%

59.26%

68.68%

59.62%

石油化工

国际汽油

新加坡(美元/桶)

121.83

-9.53%

-15.90%

-20.19%

68.97%

55.22%

62.70%

塑料产品

PVC

CFR东南亚(美元/吨)

940

-9.62%

-11.32%

11.90%

49.21%

44.62%

40.30%

化肥农药

三聚氰胺

中原大化(元/吨)

9200

-9.80%

-9.80%

31.43%

70.37%

70.37%

61.40%

精细化工

环氧丙烷

华东(元/吨)

12200

-9.96%

-2.40%

19.73%

40.63%

49.42%

61.59%

精细化工

软泡聚醚

华东散水(元/吨)

12650

-9.96%

-3.07%

16.06%

47.52%

48.39%

69.80%

有机原料

醋酸酐

华东地区(元/吨)

6230

-10.87%

-6.32%

30.33%

46.24%

59.74%

41.59%

石油化工

国际柴油

新加坡(美元/桶)

158.4

-12.62%

-35.22%

-19.93%

94.83%

89.91%

100.30%

塑料产品

PVC

华东乙烯法

6400

-14.09%

-16.88%

-9.86%

30.03%

26.78%

22.49%

石油化工

国内汽油

上海中石化93#(元/吨)

9200

-14.81%

-16.28%

-5.73%

23.49%

21.85%

15.00%

资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究


3、重点覆盖化工产品价格走势

图表7：原油WTI价格走势


图表8：原油WTI与布伦特价格走势

资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究


资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究

图表9：国际石脑油价格走势


资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究

图表10：国内柴油价格走势

图表11：国际柴油价格走势


资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究

图表12：燃料油价格走势



资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究


资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究

图表13：轻质纯碱价格走势


资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究

图表14：重质纯碱价格走势


资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究

图表15：烧碱价格走势


图表16：液氯价格走势

资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究


资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究


图表17：盐酸价格走势


图表18：电石价格走势

资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究


图表19：原盐价格走势

资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究


资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究

图表20：纯苯价格走势


资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究

图表21：甲苯价格走势

图表22：二甲苯价格走势



资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究


资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究

图表23：苯乙烯价差与价格走势


资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究

图表24：甲醇价格走势


资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究

图表25：丙酮价格走势

图表26：醋酸价格走势



资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究


资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究

图表27：苯酚价差与价格走势


资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究

图表28：醋酸酐价格走势


图表29：苯胺价格走势

资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究


图表30：乙醇价格走势

资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究

图表31：BDO价格走势


资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究

图表32：TDI价差及价格走势



资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究


资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究

图表33：二甲醚价差及价格走势


资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究

图表34：煤焦油价格走势


图表35：甲醛价格走势

资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究


图表36：纯MDI价差及价格走势

资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究


资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究


图表37：聚合MDI价差及价格走势


资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究

图表38：尿素价格走势


图表39：氯化钾价格走势

资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究


资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究

图表40：复合肥价格走势


图表41：合成氨价格走势

资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究

图表42：硝酸价格走势




资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究

图表43：纯吡啶价格走势

资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究


资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究

图表44：LDPE价格走势


资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究

图表45：PS价格走势


资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究

图表46：PP价格走势

图表47：PVC价格走势


资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究

图表48：ABS价格走势



资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究


资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究

图表49：R134a价格走势


资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究

图表50：天然橡胶价格走势


图表51：丁苯橡胶价格走势

资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究


图表52：丁基橡胶价格走势

资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究


资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究


图表53：腈纶毛条价格走势


资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究

图表54：PTA价格走势


资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究

图表55：涤纶POY价格走势


资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究

图表56：涤纶FDY价格走势


图表57：锦纶POY价格走势

资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究


图表58：锦纶DTY价格走势



资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究

图表59：锦纶FDY价格走势

资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究


资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究

图表60：棉短绒价格走势


资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究

图表61：二氯甲烷价差及价格走势


资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究

图表63：R22价格走势

图表62：三氯乙烯价差及价格走势


资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究



资料来源：百川盈孚，华鑫证券研究

4、风险提示

(1) 下游需求不及预期

(2) 原料价格或大幅波动

(3) 环保政策大幅变动

(4) 推荐关注标的业绩不及预期


化工组介绍

卢昊：华中科技大学本科IE专业，上海交通大学工商管理硕士。5年实业经营和投资经验，10年证券从业经历。曾担任国海证券/中信建投证券化工&新材料首席分析师。擅长产业研究和战略咨询，曾担任多家一二级企业和机构顾问、央视财经特邀嘉宾。2026年加入华鑫证券研究所，担任化工新材料行业首席分析师。

高铭谦：伦敦国王学院金融硕士，2024年加入华鑫证券研究所。

证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

证券投资评级说明

股票投资评级说明：

投资建议

预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅

1

买入

>20%

2

增持

10%-20%

3

中性

-10%-10%

4

卖出

<-10%

行业投资评级说明：

投资建议

行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅

1

推荐

>10%

2

中性

-10%-10%

3

回避

<-10%

以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

免责条款


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