摘要

1东吴证券预计2026Q1上市险企归母净利润因股市回调普遍承压，中国人寿(-35.3%)、中国人保(-32.3%)降幅较大，中国太保(+1.7%)微增。

2但寿险NBV延续两位数增长，分红险占比提升优化负债成本。

3财险保费稳健，COR改善。

4当前板块估值处于历史低位（PEV 0.54-0.76倍），维持行业“增持”评级，看好长期配置价值。

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保险II行业点评报告

我们预计上市险企2026Q1归母净利润同比增速普遍有一定压力，主要受股市短期回调影响。1）我们预计上市险企2026Q1归母净利润同比增速普遍有一定压力：中国太保（+1.7%）>新华保险（+1.4%）>中国平安（-8.8%）>中国财险（-20.6%）>中国人保（-32.3%）>中国人寿（-35.3%）。2）受海外地缘政治冲突影响，2026Q1沪深300、上证综指和万得全A指数分别较年初累计-3.9%、-1.9%、-1.2%，明显弱于上年同期。考虑到2025年末保险公司权益持仓比例普遍较高，且保持了相当比例的FVTPL分类，我们预计股市下跌对各险企当期投资收益产生较大压力。但是4月以来股市已经有所修复，截至4月17日前述三大指数分别较Q1末上涨6.3%、4.1%、7.1%，我们预计此前短期浮亏已有一定改善。

寿险：预计NBV大多延续两位数增长，分红险占比明显提升。1）我们预计上市险企NBV大多延续两位数增长，主要受益于新单保费持续增长，但由于分红险占比明显提升，可能对Q1整体NBV margin有一定影响：中国人寿（+52.2%）>人保寿险（+30.2%）>中国平安（+20.6%） >新华保险（+10.5%）>中国太保（+8.9%）。2）我们预计，伴随分红险新单保费占比进一步提升，上市险企负债成本将持续优化，考虑到当前新业务利差空间稳定，我们认为阶段性增加传统险销售以维持稳定的NBV margin表现亦是可选业务策略之一。

投资要点

保险行业2026Q1业绩前瞻：预计股市回调导致净利润承压，NBV增长趋势仍向好

负债端、资产端均持续改善，估值仍有较大向上空间。1）我们认为市场需求依然旺盛，预定利率下调+分红险转型将推动负债成本持续优化，利差损压力将有所缓解。2）近期十年期国债收益率回落至 1.76%左右，我们预计，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）当前公募基金对保险股持仓仍然欠配，2026年4月17日保险板块估值2026E0.54-0.76倍PEV、0.94-1.60倍PB，处于历史低位，行业维持“增持”评级。

财险：预计保费稳健增长，COR同比改善。1）2026年前2个月财险公司保费收入3314亿元，同比+3.5%，我们预计上市险企财险市场份额基本稳定，保费收入保持稳健增长。2）我们预计受益于上市险企持续推动业务结构改善和降本增效，各公司COR预计同比改善。

风险提示：长端利率趋势性下行；股市短期波动；新单增长不及预期。

增持（维持）

2026年04月18日

证券分析师孙婷

执业证书：S0600524120001

sunt@dwzq.com.cn

证券分析师曹锟

执业证书：S0600524120004

caok@dwzq.com.cn

行业走势

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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东吴证券_保险Ⅱ行业点评报告：保险行业2026Q1业绩前瞻：预计股市回调导致净利润承压，NBV增长趋势仍向好_20260419.pdf

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