USGS2025年数据洞察：关注战略矿产，掌握资源主导权

事件描述

USGS（美国地质调查局）发布2025年全球有色金属产量、储量统计数据。

事件点评

2025年全球工业金属矿产量结构性分化、品种走势各异，主要品种供给均高度集中于头部生产国。根据USGS数据，2025年锌、镍、铝土矿实现同比增长，其中锌矿涨幅领跑；铜矿产量与2024年持平；铅矿、锡矿同比小幅下滑。 2025年全球铜矿产量为2300万吨，供给高度集中于非洲、南美地区；受下游需求修复带动，全球铝土矿产量同步增长 2.80%至4.4亿吨，几内亚、澳大利亚主导全球供给；铅矿产量同比下降2.17%至450万吨，中国为全球最大的铅生产国，产量同步下滑；锌矿同比增长9.24%至1300万吨，主要受益于2025年矿山扰动较少、新增及复产产能集中释放；2025年锡矿产量受主产国政策、环保等因素影响，维持小幅下滑态势，产量约29万吨；镍矿全球产量390万吨，同比增长5.12%。全球工业金属资源集中度较高，核心资源集中于少数国家，前5大资源国基本掌握全球半数以上核心储量。

中国工业及能源金属矿端对外依存度较高，且铜、铝、铅、锌等储采比低于全球均值。中国虽在基本金属生产方面占据重要地位，然而在资源接续上仍有较大的挑战，铜、铝、铅、锌、锡储采比均显著低于全球均值，如全球铜矿静态储采比约42.61年，中国为22.78年，铝土矿全球静态储采比约65.91年，中国仅为8.16年。且矿端对外依存度较高，其中铜、镍、锂、铝矿端对外依存度均超过 70%分别为 78.79%/84.89%/72.53%/72.41%供给高度依赖进口。锡、锌、铅对外依存度分别为 44.38%/39.86%/34.17%同样位于较高区间，国内资源储量与开发规模难以匹配刚性消费需求，产业链、供应链稳定运行面临一定压力。

全球关键矿产资源博弈持续升级，供应链阵营加速分化。受能源转型与大国竞争影响，关键矿产成为核心战略资源，供应链逻辑转向安全优先与自主可控。2025年11月美国将关键矿产清单扩充至60种，其60种矿产中13种净进口依存度达 100% ，稀土、锑等高度依赖中国供应；美国通过清单扩容、推出“金库计划”、联合盟友组建矿产安全伙伴关系，着力构建排华矿产供应链体系。面对外部压力，中国多措并举保障资源安全，对钨、稀土等优势矿产实施出口管制，推进铜、锂等紧缺矿产勘探开发与资源循环利用，同时深化与多国资源合作，构建起国内保障、海外布局、精准管控的资源安全体系，积极应对供应链重构带来的挑战。

2026年需重点聚焦铜、稀土、钨、锑等聚焦兼具强战略属性、供需格局偏紧且受地缘政治环境较大的核心金属品种。铜因精炼环节集中、缺口明确且被美国纳入关键矿产清单，成为大国资源博弈核心矿种；锂、镍、钴作为新能源转型关键原料，受印尼、刚果（金）等主产国政策扰动及西方盟友供应链重构影响，供需与价格波动加剧；稀土、钨、锑等我国优势战略小金属，在出口管控强化与海外排华矿产体系构建下，战略价值持续凸显。

风险提示： 1、USGS对相关数据有所调整的风险；2、地缘政治风险；

3、各国家、地区对相关政策调整的风险。

有色金属

评级：看好

日期：2026.04.15

分析师王小芃

登记编码：S0950523050002

：021-61102510

wangxiaopeng@wkzq.com.cn

联系人 李博

：021-61102510

：libo3@wkzq.com.cn


资料来源：Wind，聚源

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全球工业金属产量分化，中国资源储量保障短板凸显

2025年全球工业金属矿产量呈结构性分化特征，品种间走势各异，无统一涨跌趋势。根据 USGS数据，2025年锌、镍、铝土矿实现同比增长，其中锌矿涨幅领跑；铜矿产量与2024年持平；铅矿、锡矿同比小幅下滑。2025年全球铜矿产量为2300万吨，产量增速持续放缓，供给格局高度集中，其中主产国智利（23.04%）、刚果（金）（13.91%）、秘鲁（11.74%）贡献了全球约 50%产量，中国2025年铜矿产量约180万吨，同比下滑2.17%。2025年全球铝土矿产量约44000万吨，在下游氧化铝及铝材需求修复的带动下，上游矿山产能有序释放，同比增长2.80%，几内亚（34.09%）、澳大利亚（22.05%）主导全球供给，中国铝土矿产量约8700万吨，同比增长8.07%。2025年全球铅矿产量同比下降2.17%至450万吨，中国为全球最大的铅生产国，产量约190万吨，占比全球的42.22%，同比下滑2.06%，与全球趋势同步收缩。2025年全球锌矿产量1300万吨，同比涨幅9.24%，主要得益于海外矿山扰动因素缓解、新增及复产产能集中释放，叠加下游基建、汽车行业复苏带动镀锌需求回暖，前期供给缺口得到有效修复，中国作为全球最大的锌生产国，产量410万吨，同比增长2.50%，产能稳步释放支撑全球矿产量增长。2025年全球锡产量约29万吨，连续3年小幅下滑，主产国印度尼西亚、缅甸受环保、资源枯竭、政策等因素制约，产能持续受限，中国锡矿产量约7.1万吨，占比全球24.48%，位列第一。2025年全球镍矿产量约390万吨，同比增长5.12%，供给端印尼产量260万吨，占比高达66.67%，其红土镍矿大规模投复产与HPAL项目产能释放是核心增长因素。

图表1：工业金属全球矿产量（万吨）

工业金属

2025

YoY

2024

YoY

2023

YoY

2022

YoY

2021

YoY

铜

2300

0.00%

2300

1.77%

2260

3.20%

2190

3.30%

2120

2.91%

铝土矿

44000

2.80%

42800

-2.28%

43800

9.50%

40000

4.17%

38400

-1.79%

铅

450

-2.17%

460

5.26%

437

-2.02%

446

-1.98%

455

3.88%

锌

1300

9.24%

1190

-1.65%

1210

-3.20%

1250

-1.57%

1270

5.83%

锡

29.0

-1.36%

29.4

-3.61%

30.5

-0.65%

30.7

0.66%

30.5

15.53%

镍

390

5.12%

371

-1.07%

375

14.68%

327

19.78%

273

8.76%

资料来源：USGS，iFinD，五矿证券研究所

图表2：工业金属中国矿产量（万吨）

工业金属

2025

YoY

2024

YoY

2023

YoY

2022

YoY

2021

YoY

铜

180

-2.17%

184

1.10%

182

-6.19%

194

1.57%

191

11.05%

铝土矿

8700

8.07%

8050

-11.54%

9100

1.11%

9000

0.00%

9000

-2.91%

铅

190

-2.06%

194

-1.02%

196

0.51%

195

-0.51%

196

3.16%

锌

410

2.50%

400

-1.48%

406

0.50%

404

-2.42%

414

1.97%

锡

7.1

0.00%

7.1

1.43%

7.0

-1.41%

7.1

-21.11%

9.0

7.14%

镍

12.0

4.35%

11.5

-1.71%

11.7

2.63%

11.4

4.59%

10.9

-9.17%

资料来源：USGS，iFinD，五矿证券研究所

2025年全球工业金属资源集中度较高，核心资源集中于少数国家，前5大资源国基本掌握全球半数以上核心储量，决定了全球中长期资源供给。其中铜全球总储量98000万吨，主要集中在智利（18.37%）、澳大利亚（10.20%）、秘鲁（8.67%）等国家，前5大储量国合计占比超 50%，南美洲与非洲主导全球铜矿供给。铝土矿全球总储量高达2900000万吨，几内亚以740000万吨（25.52%）稳居第一，澳大利亚、越南分列二、三位。铅全球总储量9500万吨，澳大利亚以3400万吨（35.79%）形成绝对优势；中国以2200万吨（23.16%）位列


第二，中国、澳大利亚两国合计占据全球近 60%的铅储量，是全球铅资源供给的双重核心；锌全球总储量24000万吨，澳大利亚以6400万吨，占比全球 26.67%位列第一，中国锌矿储量约6000万吨，占比 25.00%；锡全球总储量600万吨，印尼（23.33%）、中国（20.00%）为主要资源国；镍全球总储量14000万吨，印尼以6200万吨（44.29%）形成资源垄断优势，掌握镍资源供给主动权。

中国铜、铝、铅、锌的储采比显著低于全球均值，资源禀赋短板进一步凸显。根据USGS数据，全球铜静态储采比为42.61年，中国仅为22.78年，远低于全球均值，核心原因在于中国铜矿普遍存在矿体规模小、平均品位低的特征，且少数大型铜矿地处地理环境复杂区域，开采技术难度大、成本高，叠加国内铜矿储量仅占比全球的 4.18%，资源供给与需求匹配度低，铜矿对外依存度居高不下。全球铝土矿储采比为65.91年，中国仅为8.16年，可持续保障周期远低于全球平均水平，原因在于中国是全球最大的氧化铝和电解铝生产国，对铝土矿需求量极大，但国内铝土矿不仅储量占比仅 2.45%，且普遍品位偏低、新增可开发产能有限。全球铅静态储采比为21.11年，中国为11.58年，尽管中国铅储量占全球 23.16%，但中国是全球第一大产铅国，其储量储备难以匹配高强度开采、生产，资源可持续供给能力显著弱于全球平均水平。全球锌矿静态储采比为18.46年，中国为14.63年，略低于全球基准。

图表3：工业金属全球储量（万吨）

工业金属

2025

YoY

2024

YoY

2023

YoY

2022

YoY

2021

YoY

铜

98000

0.00%

98000

-2.00%

100000

12.36%

89000

1.14%

88000

1.15%

铝土矿

2900000

0.00%

2900000

-3.33%

3000000

-3.23%

3100000

-3.13%

3200000

6.67%

铅

9500

-1.04%

9600

1.05%

9500

11.76%

8500

-5.56%

9000

2.27%

锌

24000

4.35%

23000

4.55%

22000

4.76%

21000

-16.00%

25000

0.00%

锡

600

42.86%

420

-2.33%

430

-6.52%

460

-6.12%

490

13.95%

镍

14000

7.69%

13000

0.00%

13000

30.00%

10000

5.26%

9500

1.06%

资料来源：USGS，iFinD，五矿证券研究所

图表4：工业金属中国储量（万吨）

工业金属

2025

YoY

2024

YoY

2023

YoY

2022

YoY

2021

YoY

铜

4100

0.00%

4100

0.00%

4100

51.85%

2700

3.85%

2600

0.00%

铝土矿

71000

4.41%

68000

-4.23%

71000

0.00%

71000

-29.00%

100000

0.00%

铅

2200

10.00%

2000

0.00%

2000

66.67%

1200

-33.33%

1800

0.00%

锌

6000

30.43%

4600

4.55%

4400

41.94%

3100

-29.55%

4400

0.00%

锡

120

20.00%

100

-9.09%

110

52.78%

72

-34.55%

110

0.00%

镍

440

4.76%

420

0.00%

420

100.00%

210

-25.00%

280

0.00%

资料来源：USGS，iFinD，五矿证券研究所

图表5：工业金属储采比（年）及中国产储量占比

工业金属

全球储采比

中国储采比

中国储量占比

中国产量占比

铜

42.61

22.78

4.18%

7.83%

铝土矿

65.91

8.16

2.45%

19.77%

铅

21.11

11.58

23.16%

42.22%

锌

18.46

14.63

25.00%

31.54%

锡

20.69

16.90

20.00%

24.48%

镍

35.90

36.67

3.14%

3.08%

资料来源：USGS，iFinD，五矿证券研究所


图表6：2025年基本金属产、储量格局（万吨）

基本金属

主要供应国家(地区)及占比

铜

产量

智利

刚果(金)

秘鲁

俄罗斯

美国

530

320

270

130

100

23.04%

13.91%

11.74%

5.65%

4.35%

储量

智利

澳大利亚

秘鲁

俄罗斯

刚果(金)

18000

10000

8500

8000

8000

18.37%

10.20%

8.67%

8.16%

8.16%

铝土矿

产量

几内亚

澳大利亚

中国

巴西

印度

15000

9700

8700

3300

2500

34.09%

22.05%

19.77%

7.50%

5.68%

储量

几内亚

澳大利亚

越南

印度尼西亚

牙买加

740000

370000

310000

290000

200000

25.52%

12.76%

10.69%

10.00%

6.90%

铅

产量

中国

澳大利亚

秘鲁

美国

俄罗斯

190

48

29

28

26

42.22%

10.67%

6.44%

6.22%

5.78%

储量

澳大利亚

中国

俄罗斯

墨西哥

美国

3400

2200

890

560

460

35.79%

23.16%

9.37%

5.89%

4.84%

锌

产量

中国

澳大利亚

秘鲁

印度

墨西哥

410

110

150

87

78

31.54%

8.46%

11.54%

6.69%

6.00%

储量

澳大利亚

中国

俄罗斯

秘鲁

墨西哥

6400

6000

2900

1800

1400

26.67%

25.00%

12.08%

7.50%

5.83%

镍

产量

印度尼西亚

菲律宾

俄罗斯

加拿大

菲律宾

260

27

20

14

14

66.67%

6.92%

5.13%

3.59%

3.59%

储量

印度尼西亚

澳大利亚

巴西

俄罗斯

新喀里多尼亚

6200

2500

1600

830

710

44.29%

17.86%

11.43%

5.93%

5.07%

锡

产量

中国

印度尼西亚

秘鲁

巴西

玻利维亚

7.1

6.1

3.3

2.8

1.5

24.48%

21.03%

11.38%

9.66%

5.17%

储量

印度尼西亚

中国

缅甸

巴西

澳大利亚

140

120

70

70

57

23.33%

20.00%

11.67%

11.67%

9.50%

资料来源：USGS，iFinD，五矿证券研究所


白银增产，铂族金属矿端供给收缩

2025年白银矿产量实现正增长，铂族金属矿产量收缩。根据USGS数据，2025年全球白银矿产量同比增长2.77%至26000吨，黄金产量与2024年持平，维持在3300吨；铂、钯产量出现明显下滑，其中铂产量同比下滑5.03%至170吨，钯产量同比下滑12.44%至190吨，矿端供给收缩态势显著。贵金属全球供给格局相对集中，中国、俄罗斯、澳大利亚为黄金主要生产国，其中中国2025年黄金产量为380吨。2025年中国白银产量约3400吨，仅次于墨西哥、秘鲁，同比小幅下滑0.87%，矿端供给整体保持平稳。铂族金属供给高度集中于南非、俄罗斯，两国合计产量占比超 80%，2025年受南非矿山扰动、电力供应制约以及俄罗斯地缘政治环境变化等因素影响，全球铂族金属矿端供给收缩显著。中国铂族金属资源储量较为贫乏，根据《中国矿产资源报告》，中国铂族金属矿产储量在2021年为87.69吨，2022年为80.91吨，呈持续下降趋势。

图表7：贵金属全球矿产量

贵金属

2025

YoY

2024

YoY

2023

YoY

2022

YoY

2021

YoY

黄金(吨)

3300

0.00%

3300

1.54%

3250

6.21%

3060

-0.97%

3090

1.98%

白银(吨)

26000

2.77%

25300

-0.78%

25500

-0.39%

25600

2.40%

25000

6.38%

铂(千克)

170000

-5.03%

179000

0.00%

179000

2.87%

174000

-9.38%

192000

15.66%

钯(千克)

190000

-12.44%

217000

4.33%

208000

2.46%

203000

-5.14%

214000

-1.38%

资料来源：USGS，iFinD，五矿证券研究所

图表8：贵金属中国矿产量（吨）

工业金属

2025

YoY

2024

YoY

2023

YoY

2022

YoY

2021

YoY

黄金

380

0.00%

380

1.33%

375

0.81%

372

13.07%

329

-9.86%

白银

3400

-0.87%

3430

0.88%

3400

-2.30%

3480

-0.57%

3500

3.55%

资料来源：USGS，iFinD，五矿证券研究所

图表9：贵金属全球储量（吨）

工业金属

2025

YoY

2024

YoY

2023

YoY

2022

YoY

2021

YoY

黄金

66000

3.13%

64000

8.47%

59000

13.46%

52000

-3.70%

54000

1.89%

白银

610000

-4.69%

640000

4.92%

610000

10.91%

550000

3.77%

530000

6.00%

铂族金属

76000

-6.17%

81000

14.08%

71000

1.43%

70000

0.00%

70000

1.45%

资料来源：USGS，iFinD，五矿证券研究所

图表10：贵金属中国储量（吨）

工业金属

2025

YoY

2024

YoY

2023

YoY

2022

YoY

2021

YoY

黄金

3200

3.23%

3100

3.33%

3000

57.89%

1900

-5.00%

2000

0.00%

白银

67000

-4.29%

70000

-2.78%

72000

1.41%

71000

73.17%

41000

0.00%

资料来源：USGS，iFinD，五矿证券研究所


图表11：贵金属储采比（年）及中国产储量占比

工业金属

全球储采比

中国储采比

中国储量占比

中国产量占比

黄金

20.00

8.42

4.85%

11.52%

白银

23.46

19.71

10.98%

13.08%

资料来源：USGS，iFinD，五矿证券研究所

图表12：2025年贵金属产、储量格局

贵金属

主要供应国家(地区)及占比

黄金(吨)

产量

中国

俄罗斯

澳大利亚

加拿大

美国

380

310

280

200

160

11.52%

9.39%

8.48%

6.06%

4.85%

储量

澳大利亚

俄罗斯

南非

印度尼西亚

中国/加拿大

13000

12000

5000

3600

3200

19.70%

18.18%

7.58%

5.45%

4.85%

白银(吨)

产量

墨西哥

秘鲁

中国

玻利维亚

智利

6300

3600

3400

1500

1400

24.23%

13.85%

13.08%

5.77%

5.38%

储量

秘鲁

俄罗斯

澳大利亚

中国

波兰

110000

92000

91000

67000

59000

18.03%

15.08%

14.92%

10.98%

9.67%

铂族金属

铂产量(千克)

南非

俄罗斯

津巴布韦

加拿大

美国

120000

20000

18000

5000

1800

70.59%

11.76%

10.59%

2.94%

1.06%

钯产量(千克)

俄罗斯

南非

加拿大

津巴布韦

美国

84000

70000

16000

15000

6200

43.28%

36.06%

8.24%

7.73%

3.19%

储量(吨)

南非

俄罗斯

津巴布韦

美国

加拿大

63000

11000

1300

590

310

82.68%

14.44%

1.71%

0.77%

0.41%

资料来源：USGS，iFinD，五矿证券研究所

小金属重点关注钨、稀土等战略矿产

锂矿产量持续高增，核心驱动源于新能源产业需求增长与主要产国产能集中释放。根据 USGS数据，2025年全球锂矿产量达29万吨，同比增长 30.63%，较2021年累计增长 171%；全球锂矿产量增长是核心产国产能集中释放的直接结果。全球新能源汽车销量与储能装机量持续攀升，动力电池与储能电池对碳酸锂的需求保持高增速，为锂矿产能扩张提供了稳定市场预期，驱动各国加速矿山开采与项目投产。中国是2025年全球锂矿增量贡献最大的国家，产量达62000吨，同比增速 49.8%，增量20600吨，占全球总增量的 30.3%，国内四川硬岩锂矿、青海盐湖提锂项目集中投产是核心支撑；澳大利亚凭借开采效率提升与扩产项目落地，产量由82700吨增至92000吨，同比增长 11.2%，继续保持全球最大锂生产国地位；传统盐湖产区方面，智利产能优化与新项目投产贡献增量7100吨，增速 14.5%，阿根廷则实现 66.7%的高速增长，产量从13800吨提升至23000吨。


全球钴矿产量约31万吨，同比增长2.65%，较2021年累计增长 87.9%，新能源战略金属增长态势强劲。全球钴储量为1200万吨，其中刚果（金）储量600万吨，占全球总量的 50%，资源禀赋优异且具备大规模开采条件，2025年刚果（金）钴矿产量达23万吨，占全球总产量的 74.19%，全球钴供应高度集中于刚果（金），地缘政治不稳定、资源民族主义政策（如矿业税上调、出口管制）加剧了供应链风险，推动中国、美国、欧盟等加速在印尼、澳大利亚、加拿大等国布局镍钴矿项目，以实现供应来源多元化。印尼凭借镍钴资源优势与低成本冶炼能力，快速成为全球第二大钴生产国，2025年钴产量占比提升至 14.2%，有效分散了刚果（金）单一供应的风险。

2025年中国在全球稀土产业链中的主导地位持续巩固，与此同时，全球稀土供应链多元化布局加速推进。根据USGS数据，2025年全球稀土矿产量约39万吨，同比小幅增长2.63%；全球稀土总储量约8500万吨，同比下滑5.56%。供给格局上，中国以27万吨产量稳居全球首位，占比全球总量的69.23%；美国为全球第二大稀土生产国，2025年产量达5.1万吨，同比增长12.09%，本土产能扩张提速，自主供应链建设持续强化；受地缘政治扰动，缅甸2025年产量回落至2.2万吨。泰国、马达加斯加等新兴产区产能加快释放，产量分别从2100吨增至4800吨、1400吨增至2700吨，推动全球稀土供应向多元化方向发展。但供给端同样面临多重约束：中国在生态保护、战略储备等政策导向下，稀土产能将保持稳定释放，难以出现大规模扩张；巴西、澳大利亚、美国等资源国虽具备储量潜力，但在矿山开发、分离提纯等关键环节存在技术壁垒，项目建设与产能爬坡周期较长；则受制于地缘政治波动、基础设施薄弱等问题，供给稳定性不足。需求端，在新能源汽车、风力发电、节能家电等下游行业拉动下，稀土永磁材料需求稳步增长，叠加高端装备、国防军工等领域的刚性需求支撑，全球稀土需求整体保持中高速增长。综合来看，全球稀土市场将逐步向供应紧平衡演化，高端稀土功能材料的供需缺口大概率持续扩大。

2025年全球钨矿产量约8.5万吨，同比增长约 3.66%，中国以6.7万吨矿产量稳居全球首位，占比全球的 78.82%，占据全球钨产业链主导地位。哈萨克斯坦Boguty矿投产，产量增长至2400吨，成为全球第三大钨矿生产国，11月美国、哈萨克斯坦合资开发钨资源的联合项目正式宣布，进一步加速全球钨供应链多元化进程。俄罗斯等传统产区产量稳步提升，产量由1500吨增长至2000吨；澳大利亚、玻利维亚等国维持稳定生产，共同支撑全球供给。全球钨矿储量约470万吨，中国以250万吨位居全球首位，俄罗斯、越南等国家也具备可观的资源储备，为长期供给提供基础支撑俄罗斯、越南等国亦拥有可观资源储备，为长期供给提供坚实基础。需求端，钨作为关键战略金属，在硬质合金、高端装备、国防军工、新能源等领域具备不可替代的应用属性，全球需求保持刚性增长，为市场提供核心支撑。受供需失衡、地缘政治冲击、政策管控强化及需求结构升级等多重因素驱动，全球钨价大幅上涨，APT价格全年涨幅超 100%，钨精矿价格同步增长。


图表13：战略小金属全球矿产量

小金属

2025

YoY

2024

YoY

2023

YoY

2022

YoY

2021

YoY

钴(吨)

310000

2.65%

302000

21.85%

238000

20.81%

197000

19.39%

165000

16.20%

锂(吨)

290000

30.63%

222000

8.82%

204000

39.73%

146000

36.45%

107000

29.70%

钼(吨)

260000

1.56%

256000

3.23%

248000

-1.98%

253000

-0.78%

255000

-14.43%

锆(万吨)

120

-7.69%

130

-9.72%

144

0.00%

144

10.77%

130

8.33%

钨(吨)

85000

3.66%

82000

3.14%

79500

-0.38%

79800

-4.77%

83800

6.89%

钛(万吨)

980

1.24%

968

2.65%

943

0.32%

940

-1.05%

950

10.47%

钾(万吨)

49000

2.08%

48000

10.85%

43300

5.87%

40900

-11.66%

46300

5.23%

稀土(万吨)

39

2.63%

38

1.06%

37.6

25.33%

30

3.45%

29

20.83%

钽(吨)

2500

0.00%

2500

22.55%

2040

2.51%

1990

8.15%

1840

-12.38%

铌(吨)

112000

0.00%

112000

1.82%

110000

31.42%

83700

-4.45%

87600

29.39%

锰(万吨)

2000

6.95%

1870

-6.50%

2000

1.01%

1980

-1.49%

2010

6.35%

锑(吨)

110000

-7.56%

119000

12.26%

106000

27.56%

83100

-25.80%

112000

0.90%

资料来源：USGS，iFinD，五矿证券研究所

图表14：战略小金属中国矿产量

小金属

2025

YoY

2024

YoY

2023

YoY

2022

YoY

2021

YoY

钴(吨)

2000

0.00%

2000

-

-

-

2200

0.00%

2200

0.00%

锂(吨)

62000

49.76%

41400

15.97%

35700

57.96%

22600

61.43%

14000

5.26%

钼(吨)

97000

-3.00%

100000

4.17%

96000

-9.43%

106000

11.23%

95300

-20.58%

锆(万吨)

10

0.00%

10

0.00%

10

-28.57%

14

0.00%

14

0.00%

钨(吨)

67000

0.00%

67000

1.52%

66000

0.00%

66000

-7.04%

71000

7.58%

钛铁矿(万吨)

320

5.26%

304

-6.46%

325

3.50%

314

-7.65%

340

21.43%

钾(万吨)

6300

0.00%

6300

5.00%

6000

0.00%

6000

0.00%

6000

0.00%

稀土(万吨)

27

0.00%

27

5.88%

25.5

21.43%

21

25.00%

16.8

20.00%

钽(吨)

40

-9.09%

44

-

-

-

-

-

-

-

锰(万吨)

70

1.45%

69

-10.04%

76.7

3.23%

74.3

-25.03%

99.1

-26.04%

锑(吨)

40000

0.00%

40000

-35.79%

62300

55.75%

40000

-34.43%

61000

0.00%

资料来源：USGS，iFinD，五矿证券研究所


图表15：战略小金属全球储量（万吨）

小金属

2025

YoY

2024

YoY

2023

YoY

2022

YoY

2021

YoY

钴

1200

9.09%

1100

0.00%

1100

32.53%

830

9.21%

760

7.04%

锂

3700

23.33%

3000

7.14%

2800

7.69%

2600

18.18%

2200

4.76%

钼

1700

13.33%

1500

0.00%

1500

25.00%

1200

-25.00%

1600

-11.11%

锆

7000

0.00%

7000

-5.41%

7400

8.82%

6800

-2.86%

7000

9.38%

钨

470

2.17%

460

4.55%

440

15.79%

380

2.70%

370

8.82%

钛

54000

-3.57%

56000

-25.33%

75000

7.14%

70000

-6.67%

75000

1.35%

钾

590000

22.92%

480000

33.33%

360000

9.09%

330000

-5.71%

350000

-5.41%

稀土

8500

-5.56%

9000

-18.18%

11000

-15.38%

13000

8.33%

12000

0.00%

铌(吨)

2100

23.53%

1700

0.00%

1700

0.00%

1700

0.00%

1700

0.00%

锰

180000

5.88%

170000

-10.53%

190000

11.76%

170000

13.33%

150000

15.38%

锑

200

0.00%

200

0.00%

200

11.11%

180

-10.00%

200

5.26%

资料来源：USGS，iFinD，五矿证券研究所，注：铌矿储量单位为吨

图表16：战略小金属中国储量（万吨）

小金属

2025

YoY

2024

YoY

2023

YoY

2022

YoY

2021

YoY

钴

16

-

-

-

-

-

14

75.00%

8

0.00%

锂

460

53.33%

300

0.00%

300

50.00%

200

33.33%

150

0.00%

钼

780

32.20%

590

1.72%

580

56.76%

370

-55.42%

830

0.00%

锆

50

594.44%

7.2

0.00%

7.2

-85.60%

50

0.00%

50

0.00%

钨

250

4.17%

240

4.35%

230

27.78%

180

-5.26%

190

0.00%

钛

11000

0.00%

11000

-47.62%

21000

10.53%

19000

-17.39%

23000

0.00%

钾

200000

11.11%

180000

0.00%

180000

5.88%

170000

-51.43%

350000

0.00%

稀土

4400

0.00%

4400

0.00%

4400

0.00%

4400

0.00%

4400

0.00%

锰

26000

-7.14%

28000

0.00%

28000

0.00%

28000

418.52%

5400

0.00%

锑

83

23.88%

67

4.69%

64

82.86%

35

-27.08%

48

0.00%

资料来源：USGS，iFinD，五矿证券研究所

图表17：战略小金属储采比（年）及中国产储量占比

小金属

全球储采比

中国储采比

中国储量占比

中国产量占比

钴

38.71

80.00

1.33%

0.65%

锂

127.59

74.19

12.43%

21.38%

钼

65.38

80.41

45.88%

37.31%

锆

58.33

5.00

0.71%

8.33%

钨

55.29

37.31

53.19%

78.82%

钛

55.10

34.38

20.37%

32.65%

钾

12.04

31.75

33.90%

12.86%

稀土

217.95

162.96

51.76%

69.23%

锰

90.00

371.43

14.44%

3.50%

锑

18.18

20.75

41.50%

36.36%

资料来源：USGS，iFinD，五矿证券研究所


图表18：2025年战略小金属产、储量格局

小金属

主要供应国家(地区)及占比

钴

产量(吨)

刚果(金)

印度尼西亚

俄罗斯

马达加斯加

澳大利亚

230000

44000

7700

3900

3700

74.19%

14.19%

2.48%

1.26%

1.19%

储量(万吨)

刚果(金)

澳大利亚

俄罗斯

印度尼西亚

古巴

600

170

80

76

50

50.00%

14.17%

6.67%

6.33%

4.17%

锂

产量(吨)

澳大利亚

中国

智利

津巴布韦

阿根廷

92000

62000

56000

28000

23000

31.72%

21.38%

19.31%

9.66%

7.93%

储量(万吨)

智利

澳大利亚

中国

美国

阿根廷

920

840

460

440

440

18.03%

15.08%

14.92%

10.98%

9.67%

钼

产量(吨)

中国

智利

美国

秘鲁

墨西哥

97000

42000

40000

39000

17000

37.31%

16.15%

15.38%

15.00%

6.54%

储量(万吨)

中国

美国

智利

俄罗斯

秘鲁

780

350

260

110

100

45.88%

20.59%

15.29%

6.47%

5.88%

锆

产量(万吨)

澳大利亚

南非

莫桑比克

美国

中国

40

27

16

10

10

33.33%

22.50%

13.33%

8.33%

8.33%

储量(万吨)

澳大利亚

南非

印度尼西亚

塞内加尔

马达加斯加

5500

590

340

260

210

78.57%

8.43%

4.86%

3.71%

3.00%

钨

产量(吨)

中国

越南

哈萨克斯坦

朝鲜

俄罗斯

67000

3000

2400

2000

2000

78.82%

3.53%

2.82%

2.35%

2.35%

储量(万吨)

中国

澳大利亚

俄罗斯

越南

西班牙

250

57

40

17

6.6

53.19%

12.13%

8.51%

3.62%

1.40%

钾

产量(万吨)

加拿大

俄罗斯

中国

白俄罗斯

德国

1500

1000

630

600

300

30.61%

20.41%

12.86%

12.24%

6.12%

储量(亿吨)

俄罗斯

加拿大

老挝

白俄罗斯

美国

20

11

10

7.5

2.2

33.90%

18.64%

16.95%

12.71%

3.73%

稀土

产量(吨)

中国

美国

澳大利亚

缅甸

泰国

270000

51000

29000

22000

4800


69.23%

13.08%

7.44%

5.64%

1.23%

储量(万吨)

中国

巴西

澳大利亚

俄罗斯

越南

4400

2100

630

380

350

51.76%

24.71%

7.41%

4.47%

4.12%

锰

产量(万吨)

南非

加蓬

加纳

澳大利亚

巴西

760

500

200

160

80

38.00%

25.00%

10.00%

8.00%

4.00%

储量(万吨)

澳大利亚

南非

巴西

中国

加蓬

58000

55000

30000

26000

6100

32.22%

30.56%

16.67%

14.44%

3.39%

锑

产量(吨)

中国

俄罗斯

塔吉克斯坦

玻利维亚

缅甸

40000

32000

22000

5000

4500

36.36%

29.09%

20.00%

4.55%

4.09%

储量(万吨)

中国

俄罗斯

玻利维亚

吉尔吉斯斯坦

缅甸

83

35

31

26

14

41.50%

17.50%

15.50%

13.00%

7.00%

资料来源：USGS，iFinD，五矿证券研究所

锚定战略矿产，掌握资源主导权

关键矿产资源博弈持续升级，供应链阵营加速分化。在能源转型、大国竞争与地缘冲突等因素的驱动下，关键矿产已从传统工业原料逐渐上升为国家核心战略资源，全球供应链逻辑由效率优先转为安全优先、自主可控，地缘政治格局对矿产资源配置的影响显著增强。2025年 11月，美国内政部发布《2025年关键矿产清单》，将关键矿产种类由2022年的50种扩充至60种，新增铜、银、磷酸盐、冶金煤、铀、铅、硅、铼、钾盐、硼等10种关键矿产，本次更新是美国自建立关键矿产清单制度以来幅度最大的一次更新，覆盖能源转型、国防军工、粮食安全、半导体制造等全领域需求。根据USGS统计，60种关键矿产中，砷、萤石、镓、天然石墨、铟、锰、铌、铷、钪、钽、海绵钛、钇、铯共13种净进口依存度（NIR）达 100%，完全依赖进口；稀土、锑、铋、天然石墨等高度依赖中国供应，其中稀土对中国依存度 71%、锑 55%、铋 55%、天然石墨 46%，供应链脆弱性突出。


图表19：美国对外依存度超 50%关键矿产清单

金属品种

对外依存度>50%

主要进口来源(2021-2024年)

砷

100%

中国45%、马来西亚30%、摩洛哥16%、其他9%

萤石

100%

墨西哥64%、越南12%、中国10%、南非9%、其他5%

镓

100%

加拿大28%、日本22%、中国18%、德国16%、其他16%

天然石墨

100%

中国46%、加拿大13%、莫桑比克13%、墨西哥12%、其他16%

铟

100%

韩国25%、日本22%、中国12%、加拿大11%、其他30%

锰

100%

加蓬23%、南非21%、马来西亚11%、澳大利亚10%、其他35%

铌

100%

巴西67%、加拿大28%、其他5%

钪

100%

日本89%、中国11%

钽

100%

中国22%、澳大利亚14%、德国11%、印度尼西亚7%、其他46%

钇

100%

中国70%、德国11%、奥地利8%、其他11%

海绵钛

100%

日本77%、南非8%、哈萨克斯坦8%

铷

100%

-

铯

100%

-

铋

92%

中国56%、韩国22%、德国13%、其他9%

钾盐

92%

加拿大79%、俄罗斯12%、其他9%

锑

91%

中国55%、比利时12%、泰国8%、印度6%、其他19%

铂

89%

南非49%、比利时10%、德国10%、意大利8%、其他23%

铬

79%

南非31%、哈萨克斯坦11%、芬兰6%、加拿大5%、其他47%

钴

79%

挪威26%、芬兰16%、加拿大14、日本14%、其他30%

银

77%

墨西哥47%、加拿大18%、智利5%、土耳其5%、其他25%

锡

77%

秘鲁31%、玻利维亚27%、印度尼西亚15%、巴西10%、其他17%

重晶石

>75%

印度39%、中国21%、摩洛哥19%、墨西哥14%、其他7%

镁

>75%

以色列20%、加拿大15%、土耳其11%、捷克9%、其他45%

铼

75%

智利31%、加拿大27%、德国16%、波兰14%、其他12%

锌

73%

加拿大56%、墨西哥15%、秘鲁9%、韩国7%、其他13%

稀土元素

67%

中国71%、马来西亚13%、爱沙尼亚5%、日本5%、其他6%

铝

60%

加拿大56%、阿联酋8%、其他36%

铜

57%

智利68%、加拿大16%、秘鲁7%、墨西哥6%、其他3%

钯

57%

南非37%、俄罗斯36%、比利时6%、加拿大6%、其他15%

锗

>50%

比利时41%、中国23%、加拿大17%、德国14%、其他5%

硅

>50%

巴西25%、加拿大20%、俄罗斯18、马来西亚8%、其他29%

钨

>50%

中国26%、德国14%、玻利维亚8%、越南8%、其他44%

锂

>50%

智利54%、阿根廷43%、其他3%

资料来源：USGS，五矿证券研究所（注：铷、铯美国进口来源单一且贸易量低，USGS暂未将其纳入进口来源统计范围内）

中国在稀土、钨、锑、镓、锗等部分战略小金属具备全球主导优势，但在铜、镍、锂、铝等大宗矿产原料端对外依存度整体偏高。其中铜、镍、锂、铝矿端对外依存度均超过 70%，分别为 78.79%/84.89%/72.53%/72.41%，供给高度依赖进口。锡、锌、铅对外依存度分别为 44.38%/39.86%/34.17%，均高于 30%，同样位于较高区间。整体来看，我国铜、镍、锂、


铝等大宗矿产原料自给能力不足，国内资源储量与开发规模难以匹配刚性消费需求，资源供给存在明显外部依赖，产业链、供应链稳定运行面临一定压力。

图表20：中国部分矿种对外依存度较高

金属品种

对外依存度

铜

78.79%

镍

84.89%

锂

72.53%

铝

72.41%

锡

44.38%

锌

39.86%

铅

34.17%

资料来源：SMM，海关总署，iFinD，五矿证券研究所

美国以清单扩容为抓手，叠加资金支持、立法与盟友合作，构建排华矿产安全体系。2026年 2月美国推出“金库计划”，配套快速审批、贷款担保与盟友合作机制，结合前期联合澳大利亚、加拿大、日本等组建矿产安全伙伴关系（MSP），推动关键矿产供应链向西方阵营收敛，目标压缩对华依赖、强化盟友产能供给。面对外部供应链重构压力，中国立足优势矿产管控、国内增储上产与海外多元合作，形成国内保障、海外布局、精准管控的资源安全体系。2025年2月，对钨、碲、铋、钼、铟相关物项实施出口管制；4月，对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等中重稀土相关物项实施出口管制，强化全链条管控，推动资源向高端加工、高附加值环节集聚；同时加强深边部找矿投入，推进铜、锂、镍等紧缺矿产勘探开发；完善资源循环利用体系，提升再生资源供给占比，降低对外依存度；并深化与刚果（金）、印尼、拉美地区、中亚地区等资源国合作，构建稳定多元的海外供应渠道，规避单一地缘风险。

风险提示

1、USGS对相关数据有所调整的风险；

2、地缘政治风险；

3、各国家、地区对相关政策调整的风险。


分析师声明

作者在中国证券业协会登记为证券投资咨询（分析师），以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证：（i）本报告所采用的数据均来自合规渠道；（ii）本报告分析逻辑基于作者的职业理解，并清晰准确地反映了作者的研究观点；（iii）本报告结论不受任何第三方的授意或影响；（iv）不存在任何利益冲突；（v）英文版翻译若与中文版有所歧义，以中文版报告为准；特此声明。

投资评级说明

投资建议的评级标准

报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

评级

说明

股票评级

买入

预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在20%及以上；

增持

预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于5%~20%之间；

持有

预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于-10%~5%之间；

卖出

预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在-10%及以下；

无评级

预期对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点。

行业评级

看好

预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；

中性

预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%~10%之间；

看淡

预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。

一般声明

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SELL

Stock return is expected to underperformthe benchmark index by more than 10%

NOT RATED

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Overall sector expected relative performance ranges between-10% and 10%

CAUTIOUS

Overall sector return is expected to underperformthe benchmark index by more than 10%

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