中科曙光（603019.SH）

2026年04月15日

投资评级：买入（维持）

日期 2026/4/14

当前股价(元)

88.85

一年最高最低(元)

128.12/61.57

总市值(亿元)

1,299.98

流通市值(亿元)

1,299.62

总股本(亿股)

14.63

流通股本(亿股)

14.63

近3个月换手率(%)

160.12

股价走势图


数据来源：聚源

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《业绩符合预期，积极推进国产算力生态建设一公司信息更新报告》-2025.10.31

扣非净利润高增，成功落地6万卡AI4S计算集群公司信息更新报告

刘逍遥（分析师）

liuxiaoyao@kysec.cn

证书编号：S0790520090001

国内智算领军，维持“买入”评级

考虑研发投入加入，我们下调公司2026-2027年归母净利润预测为26.39、32.30亿元（前值为28.72、34.60亿元），新增2028年预测为39.75亿元，EPS为1.80、 2.21、2.72元/股，当前股价对应2026-2028年PE为49.3、40.3、32.8倍，考虑公司为AI基础设施领军，维持“买入”评级。

扣非净利润高速增长，盈利能力提升

(1) 2025年度公司实现营业收入149.64亿元，同比增长 13.81%；实现归母净利润21.76亿元，同比增长 13.87%；实现扣非归母净利润18.38亿元，同比增长 33.97%。其中，Q4单季度实现营业收入61.43亿元，同比增长 20.31%；实现归母净利润12.10亿元，同比增长 6%；实现扣非归母净利润10.80亿元，同比增长 16.59%。主要为产品结构优化提升主营业务盈利能力。另一方面，公司沿产业链布局的海光信息、中科星图、曙光数创等多项优质资产获得了良好的投资回报。（2）根据公司Q1业绩快报，预计实现营业收入30.72亿元，同比增长 18.80%；预计实现归母净利润2.25亿元，同比增长 20.88%；预计实现扣非归母净利润1.69亿元，同比增长 57.77%。

推出超节点产品 scaleX640，并在郑州落地6万卡AI4S计算集群

公司推出的单机柜级超节点产品scaleX640，以640卡超节点为基础，公司推出 scaleX万卡超集群系统，通过高速专用网络连接多个超节点，组成“算力集群”。 2026年4月14日，公司提供的6万卡科学智能（AI for Science）计算集群系统，在位于郑州的国家超算互联网核心节点投入使用。随着该集群的落地运行，国家超算互联网平台（scnet.cn）也已构建起国内规模最大的AI4S计算基础设施，总计链接超300万CPU核和超20万GPU卡，并接入全国一体化算网调度体系，为全国高校、科研院所和企业提供普惠化AI4S算力服务。

• 风险提示：政策支持力度不及预期；公司业务拓展不及预期。

财务摘要和估值指标

指标

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

13,148

14,964

17,819

20,916

24,289

YOY(%)

-8.4

13.8

19.1

17.4

16.1

归母净利润(百万元)

1,911

2,176

2,639

3,230

3,975

YOY(%)

4.1

13.9

21.3

22.4

23.1

毛利率(%)

29.2

30.6

31.5

32.4

33.0

净利率(%)

14.5

14.5

14.8

15.4

16.4

ROE(%)

9.3

9.4

10.5

11.4

12.4

EPS(摊薄/元)

1.31

1.49

1.80

2.21

2.72

P/E(倍)

68.1

59.8

49.3

40.3

32.8

P/B(倍)

6.4

5.9

5.2

4.7

4.1

数据来源：聚源、开源证券研究所


附：财务预测摘要

资产负债表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

流动资产

13987

15362

17850

21256

23374

现金

6517

6226

7414

8702

10105

应收票据及应收账款

2344

2847

2442

4763

3604

其他应收款

59

199

109

252

167

预付账款

229

154

302

234

388

存货

3859

3533

5158

4897

6678

其他流动资产

979

2403

2426

2409

2433

非流动资产

22631

25592

27353

29057

30598

长期投资

7559

8967

10374

11781

13188

固定资产

2854

3304

3586

3857

4107

无形资产

4082

3745

3893

3985

3870

其他非流动资产

8136

9576

9500

9433

9432

资产总计

36617

40954

45203

50312

53972

流动负债

5586

8376

9912

11971

11819

短期借款

22

846

2153

3360

2451

应付票据及应付账款

3228

4609

5161

5787

6683

其他流动负债

2336

2921

2597

2824

2685

非流动负债

9704

9509

9516

9512

9490

长期借款

98

87

94

90

69

其他非流动负债

9606

9422

9422

9422

9422

负债合计

15291

17885

19428

21483

21310

少数股东权益

925

836

903

969

1048

股本

1463

1463

1463

1463

1463

资本公积

11223

11306

11306

11306

11306

留存收益

7793

9475

11809

14710

18293

归属母公司股东权益

20402

22233

24872

27861

31615

负债和股东权益

36617

40954

45203

50312

53972

现金流量表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

经营活动现金流

2722

1313

1841

2061

3840

净利润

1993

2158

2706

3296

4054

折旧摊销

850

858

794

918

992

财务费用

-53

-68

-32

14

-11

投资损失

-563

-683

-732

-898

-1237

营运资金变动

301

-1467

-1033

-1440

-169

其他经营现金流

193

516

137

171

211

投资活动现金流

-1320

-1194

-1824

-1725

-1297

资本支出

860

917

1147

1215

1125

长期投资

-314

-430

-1408

-1407

-1407

其他投资现金流

-147

154

731

897

1236

筹资活动现金流

-2257

-233

-137

-254

-230

短期借款

-138

824

1308

1207

-909

长期借款

-1177

-11

7

-4

-22

普通股增加

-0

-0

0

0

0

资本公积增加

37

83

0

0

0

其他筹资现金流

-979

-1128

-1452

-1457

701

现金净增加额

-849

-128

-120

82

2313

数据来源：聚源、开源证券研究所

利润表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

13148

14964

17819

20916

24289

营业成本

9314

10387

12213

14130

16265

营业税金及附加

56

75

70

82

95

营业费用

773

703

829

928

1069

管理费用

353

377

445

523

606

研发费用

1292

1671

1996

2301

2745

财务费用

-53

-68

-32

14

-11

资产减值损失

-137

-148

-187

-220

-255

其他收益

544

303

424

364

394

公允价值变动收益

0

0

0

0

0

投资净收益

563

683

732

898

1237

资产处置收益

2

8

-1

-1

-1

营业利润

2287

2494

3129

3810

4685

营业外收入

15

10

12

15

20

营业外支出

11

18

0

0

0

利润总额

2291

2485

3141

3825

4704

所得税

297

328

434

529

650

净利润

1993

2158

2706

3296

4054

少数股东损益

82

-19

68

66

79

归属母公司净利润

1911

2176

2639

3230

3975

EBITDA

2953

3213

3867

4715

5636

EPS(元)

1.31

1.49

1.80

2.21

2.72

主要财务比率

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

成长能力

营业收入(%)

-8.4

13.8

19.1

17.4

16.1

营业利润(%)

5.1

9.0

25.5

21.8

23.0

归属于母公司净利润(%)

4.1

13.9

21.3

22.4

23.1

获利能力

毛利率(%)

29.2

30.6

31.5

32.4

33.0

净利率(%)

14.5

14.5

14.8

15.4

16.4

ROE(%)

9.3

9.4

10.5

11.4

12.4

ROIC(%)

5.9

6.3

7.3

8.0

9.2

偿债能力

资产负债率(%)

41.8

43.7

43.0

42.7

39.5

净负债比率(%)

18.1

18.4

16.3

14.3

5.5

流动比率

2.5

1.8

1.8

1.8

2.0

速动比率

1.6

1.1

1.0

1.1

1.2

营运能力

总资产周转率

0.4

0.4

0.4

0.4

0.5

应收账款周转率

5.5

6.0

7.0

6.0

6.0

应付账款周转率

4.2

3.0

3.0

3.0

3.0

每股指标(元)

每股收益(最新摊薄)

1.31

1.49

1.80

2.21

2.72

每股经营现金流(最新摊薄)

1.86

0.90

1.26

1.41

2.62

每股净资产(最新摊薄)

13.94

15.20

17.00

19.04

21.61

估值比率

P/E

68.1

59.8

49.3

40.3

32.8

P/B

6.4

5.9

5.2

4.7

4.1

EV/EBITDA

45.7

42.1

35.0

28.7

23.6


特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。

分析师承诺

本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明

评级

说明

证券评级

买入(Buy)

预计相对强于市场表现20%以上;

增持(outperform)

预计相对强于市场表现5%~20%;

中性(Neutral)

预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;

减持(underperform)

预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级

看好(overweight)

预计行业超越整体市场表现;

中性(Neutral)

预计行业与整体市场表现基本持平;

看淡(underperform)

预计行业弱于整体市场表现。

备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。


法律声明

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