浪潮信息（000977.SZ）

2026年04月15日

投资评级：买入（维持）

日期 2026/4/14

当前股价(元)

67.99

一年最高最低(元)

80.80/46.59

总市值(亿元)

998.42

流通市值(亿元)

997.30

总股本(亿股)

14.68

流通股本(亿股)

14.67

近3个月换手率(%)

188.93

股价走势图


数据来源：聚源

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《存货和合同负债彰显下游高景气公司信息更新报告》-2025.10.31

收入高增长，推出超节点支撑多 Agent规模化落地公司信息更新报告

刘逍遥（分析师）

liuxiaoyao@kysec.cn

证书编号：S0790520090001

AI服务器龙头，有望受益于AI算力需求增加，维持“买入”评级

考虑AI服务器收入占比提升，公司毛利率有一定下行压力，我们下调公司 2026-2027年的归母净利润预测为32.95、43.37亿元（前值为37.04、44.60亿元），新增2028年预测为52.65亿元，EPS为2.24、2.95、3.59元/股，当前股价对应 PE为30.5、23.1、19.1倍，考虑公司为国内AI服务器龙头，维持“买入”评级。

收入维持高速增长，毛利率有所下降

(1) 2025年度公司实现营业收入1647.82亿元，同比增长 43.25%；实现归母净利润24.13亿元，同比增长 5.20%；实现扣非归母净利润20.81亿元，同比增长 11.10%。公司经营活动净现金流为54.53亿元，同比大幅增长7183.71%。其中， Q4单季度实现营业收入441.13亿元，同比增长 39.07%；实现归母净利润9.31亿元，同比下滑 7.72%。（2）公司服务器产品收入为1546.05亿元，同比增长 47.69%；存储类、交换类等产品收入为97.71亿元，同比下滑 2.80%。（3）公司毛利率为 4.88%，同比下降1.97个百分点；公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 0.77%、0.56%和 2.31%，同比下降0.49、0.14、0.75个百分点。

发布超节点AI服务器，支撑多Agent规模化落地

为了解决智能体产业化面临的交互速度和token成本两大瓶颈，为多智能体协同与复杂任务推理的规模化落地提供支撑，公司发布了超节点AI服务器元脑 SD200和超扩展AI服务器元脑HC1000：元脑SD200运用创新研发的多主机低延迟内存语义通信架构，在单机内实现了64路本土AI芯片的高速统一互连，单机可承载4万亿参数单体模型，或部署多个万亿参数模型组成的智能体应用，基于DeepSeekR1大模型的token生成速度仅需7.3毫秒，创造国内大模型最快token生成速度；元脑HC1000基于全新开发的全对称DirectCom极速架构，无损超扩展设计聚合海量本土AI芯片、支持极大推理吞吐量，推理成本首次击破1元/每百万token，为智能体突破token成本瓶颈提供极致性能的创新算力系统。

风险提示：宏观经济形势波动风险、技术更新换代风险、内部治理风险。

财务摘要和估值指标

指标

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

115,029

164,782

243,224

337,232

436,037

YOY(%)

74.6

43.3

47.6

38.7

29.3

归母净利润(百万元)

2,294

2,413

3,295

4,337

5,265

YOY(%)

28.7

5.2

36.6

31.6

21.4

毛利率(%)

6.9

4.9

4.3

3.9

3.7

净利率(%)

2.0

1.5

1.4

1.3

1.2

ROE(%)

11.3

10.9

13.0

14.7

15.2

EPS(摊薄/元)

1.56

1.64

2.24

2.95

3.59

P/E(倍)

43.8

41.6

30.5

23.1

19.1

P/B(倍)

5.0

4.6

4.0

3.4

2.9

数据来源：聚源、开源证券研究所


附：财务预测摘要

资产负债表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

流动资产

66754

79232

127755

148639

202145

现金

7413

10325

15239

21130

27320

应收票据及应收账款

11674

13053

19534

18134

25677

其他应收款

43

87

105

161

183

预付账款

1530

3018

3695

5613

6422

存货

40679

46508

82940

97360

136301

其他流动资产

5415

6242

6242

6242

6242

非流动资产

4473

4562

5845

7410

8747

长期投资

427

350

291

222

151

固定资产

2867

2585

3820

5303

6694

无形资产

463

452

327

223

120

其他非流动资产

717

1175

1407

1662

1782

资产总计

71227

83794

133599

156049

210892

流动负债

44592

55077

100747

117990

167612

短期借款

1395

1900

4679

5840

7808

应付票据及应付账款

25629

27754

57756

62053

95465

其他流动负债

17568

25423

38312

50096

64338

非流动负债

6331

6626

7472

8483

8570

长期借款

5817

5418

6264

7275

7362

其他非流动负债

513

1208

1208

1208

1208

负债合计

50923

61702

108219

126473

176181

少数股东权益

333

331

326

329

324

股本

1472

1468

1468

1468

1468

资本公积

7026

6645

6645

6645

6645

留存收益

11358

13602

16656

20722

25708

归属母公司股东权益

19971

21760

25055

29247

34386

负债和股东权益

71227

83794

133599

156049

210892

现金流量表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

经营活动现金流

75

5453

3559

5438

5884

净利润

2292

2409

3289

4340

5261

折旧摊销

492

846

610

877

1156

财务费用

-336

3

-101

-160

-248

投资损失

-12

-32

-61

-58

-41

营运资金变动

-3441

1240

-92

555

-91

其他经营现金流

1080

987

-87

-117

-154

投资活动现金流

-284

-205

-1826

-2380

-2444

资本支出

248

225

1952

2512

2564

长期投资

-13

0

59

70

71

其他投资现金流

-23

20

67

63

49

筹资活动现金流

-3921

-1380

404

1671

782

短期借款

-656

505

2779

1161

1968

长期借款

-2309

-400

846

1011

87

普通股增加

0

-4

0

0

0

资本公积增加

204

-381

0

0

0

其他筹资现金流

-1160

-1100

-3221

-502

-1272

现金净增加额

-4659

2939

2136

4729

4222

数据来源：聚源、开源证券研究所

利润表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

115029

164782

243224

337232

436037

营业成本

107090

156735

232707

324123

420050

营业税金及附加

145

227

394

556

644

营业费用

1479

1272

1581

1686

1962

管理费用

821

917

1459

1686

2180

研发费用

3550

3812

3867

5058

6105

财务费用

-336

3

-101

-160

-248

资产减值损失

-508

-341

-730

-742

-872

其他收益

672

898

655

735

740

公允价值变动收益

22

1

5

5

8

投资净收益

12

32

61

58

41

资产处置收益

2

0

0

0

1

营业利润

2364

2461

3388

4451

5407

营业外收入

8

10

7

8

8

营业外支出

7

2

4

4

4

利润总额

2365

2468

3392

4454

5411

所得税

73

59

103

114

150

净利润

2292

2409

3289

4340

5261

少数股东损益

-2

-4

-6

3

-5

归属母公司净利润

2294

2413

3295

4337

5265

EBITDA

2959

3375

4023

5340

6537

EPS(元)

1.56

1.64

2.24

2.95

3.59

主要财务比率

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

成长能力

营业收入(%)

74.6

43.3

47.6

38.7

29.3

营业利润(%)

29.5

4.1

37.7

31.4

21.5

归属于母公司净利润(%)

28.7

5.2

36.6

31.6

21.4

获利能力

毛利率(%)

6.9

4.9

4.3

3.9

3.7

净利率(%)

2.0

1.5

1.4

1.3

1.2

ROE(%)

11.3

10.9

13.0

14.7

15.2

ROIC(%)

8.3

7.9

8.8

9.8

10.0

偿债能力

资产负债率(%)

71.5

73.6

81.0

81.0

83.5

净负债比率(%)

6.4

-3.9

-10.7

-19.5

-26.9

流动比率

1.5

1.4

1.3

1.3

1.2

速动比率

0.4

0.4

0.3

0.3

0.3

营运能力

总资产周转率

1.9

2.1

2.2

2.3

2.4

应收账款周转率

11.1

13.3

15.0

18.0

20.0

应付账款周转率

6.7

6.6

6.3

6.4

6.4

每股指标(元)

每股收益(最新摊薄)

1.56

1.64

2.24

2.95

3.59

每股经营现金流(最新摊薄)

0.05

3.71

2.42

3.70

4.01

每股净资产(最新摊薄)

13.60

14.82

17.06

19.92

23.42

估值比率

P/E

43.8

41.6

30.5

23.1

19.1

P/B

5.0

4.6

4.0

3.4

2.9

EV/EBITDA

34.4

29.5

24.3

17.7

14.0


特别声明

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分析师承诺

本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明

评级

说明

证券评级

买入(Buy)

预计相对强于市场表现20%以上;

增持(outperform)

预计相对强于市场表现5%~20%;

中性(Neutral)

预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;

减持(underperform)

预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级

看好(overweight)

预计行业超越整体市场表现;

中性(Neutral)

预计行业与整体市场表现基本持平;

看淡(underperform)

预计行业弱于整体市场表现。

备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。


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