醋酸行业点评

优于大市

成本推动叠加出口拉动，醋酸价格快速上行

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基础化工·化学原料

投资评级：优于大市（维持）

证券分析师： 杨林

010-88005379

执证编码：S0980520120002

yanglin6@guosen.com.cn

证券分析师： 余双雨

021-60375485

yushuangyu@guosen. com. cn

执证编码：S0980523120001

事项：

事件：2026年3月以来，国内醋酸市场开启上行行情，价格一度创下两年新高。据金联创数据，截至4月13日，江苏市场醋酸主流价达4500元/吨，较3月初的2500元/吨上涨 80%。本轮醋酸价格强势上涨，受到中东冲突背景下的供应收缩预期、成本端刚性支撑、需求端稳步回暖、出口利好加持等因素影响。

国信化工观点：1）地缘冲突致醋酸核心原料甲醇价格高涨，行业集中检修供应缩量叠加需求支撑强劲，醋酸价格快速上行；2）海外天然气或甲醇制醋酸成本大幅攀升，装置降负致醋酸及下游产品供应缺口增加，国内煤头成本优势显著；3）醋酸行业集中度较高，规划增量落地存不确定性，预期供需维持紧平衡；4）建议关注煤化工龙头公司华鲁恒升，公司目前醋酸总产能140万吨，占国内市场约 9%，稳居行业前三；德州本部与湖北荆州基地协同发展，成本与规模优势持续巩固，行业龙头地位稳固。

评论：

醋酸市场多重利好共振，高油价下景气度显著抬升

2026年3月以来，国内醋酸市场开启上行行情，价格一度创下两年新高。据金联创数据，截至4月13日江苏市场醋酸主流价达4500元/吨，较3月初的2500元/吨上涨 80%。本轮醋酸价格强势上涨，受到中东冲突背景下的供应收缩预期、成本端刚性支撑、需求端稳步回暖、出口利好加持等因素影响。

成本端，核心原料甲醇受中东地缘冲突影响价格快速上涨，截至2026年4月13日，中国华东地区甲醇市场价（中间价）3375元/吨，较2月末提升 50%，直接推高醋酸生产成本，形成强成本支撑；同时国际油价高位，海外天然气制醋酸成本大幅攀升，进一步放大了国内煤头路线的成本优势。

供应端，3月底中石化长城能源醋酸装置短停检修3天，江苏索普装置意外临时停车，进一步加剧了市场对现货供应紧缺的担忧；叠加荆门谦信60万吨装置计划4月15日起检修25天、浙石化醋酸装置计划4月中旬停车检修，行业供应缩量预期明确，市场看涨情绪持续升温。与此同时，海外装置受成本高涨及航运受阻等影响开工受限，供应下降，如醋酸全球龙头塞拉尼斯欧美装置降负运行。

需求端，醋酸下游需求结构多元且核心领域支撑强劲，其中占比 22.4%的PTA行业开工率约 80%，占比 17.9%的醋酸乙烯受益于光伏胶膜高景气，需求持续放量，占比 16.5%的醋酸乙酯等醋酸酯类产品开工率稳步回升，下游整体刚需采购稳定，对高价接受度尚可。海外供应缺口增加背景下，我国醋酸及下游醋酸乙烯等产品出口竞争力显著增强，3月以来出口订单大幅增加，形成内外需双重利好。

短期来看，醋酸市场仍将维持高位偏强运行格局，4月检修集中落地将进一步收紧现货供应，低库存、强成本、稳需求的利多逻辑仍将延续，价格仍有上行空间。中长期来看，随着国内新增产能逐步释放，叠加检修装置复产，行业供需格局将逐步回归平衡；同时，中东地缘冲突带来的全球化工供应链重构，将持续强化我国醋酸的出口优势，行业出口规模有望维持高位，为市场提供长期支撑。


图1：我国醋酸下游消费结构


资料来源：卓创资讯，国信证券经济研究所整理

图2：我国醋酸市场价格及价差


资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

行业长期供需基本面稳健。2017-2025年，我国醋酸产能由855万吨稳步扩张至1561万吨，产量由764万吨提升至1083万吨，行业规模持续扩大，产能利用率维持在 65%-85%的合理区间；同期表观消费量从 584万吨增长至974万吨，需求端保持稳健增长，且我国为醋酸净出口国，2025年出口量达112万吨，出口依赖度约 10%，进口依赖度极低，行业自主可控性强。截至2026年3月底，行业周度开工率维持在 86.64%工厂库存处于合理区间，厂家无库存压力，挺价意愿强烈，为价格上行奠定了坚实基础。

图3：中国醋酸产能与产量


资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理

图4：中国醋酸表观消费量与出口依赖度


资料来源：百川盈孚，海关总署，国信证券经济研究所整理

表1：我国醋酸供需平衡表

产能(万吨)

产量(万吨)

产能利用率

进口量(万吨)

出口量(万吨)表观消费量(万吨)

表观消费量增速

2020

945

703

74%

6

40

669

2021

1,006

751

75%

0

98

653

-2%

2022

1,081

793

73%

0

109

684

5%

2023

1,161

862

74%

5

84

783

14%

2024

1,211

1,010

83%

3

112

901

15%

2025

1,561

1,083

69%

3

112

974

8%

资料来源：百川盈孚，海关总署，国信证券经济研究所整理


图5：中国醋酸开工率


图6：中国醋酸工厂库存量

资料来源：金联创，国信证券经济研究所整理


资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理

我国醋酸行业集中度较高，规划增量落地存不确定性。我国醋酸在产产能分布相对集中，行业CR5超 40%。国内醋酸规划新增产能合计约445万吨，或将于2026-2028年逐步释放，其中广东盛元达150万吨、内蒙古卓正煤化工100万吨、盛虹炼化100万吨为主要增量项目。然而，规划新增产能受环保审批、资金筹措、产业链配套、设备交付及市场预期等多重因素制约，普遍存在延期投产甚至搁置的可能，实际有效落地规模与节奏或将低于规划，难以出现集中式放量。

表2：我国醋酸在产产能

企业

省份

产能(万吨)

市占率

江苏索普

江苏省

140

9%

河北建滔

河北省

130

8%

广西华谊

广西自治区

120

8%

塞拉尼斯

江苏省

120

8%

兖矿鲁南化工

山东省

110

7%

合众新材料

新疆维吾尔自治区

100

6%

浙江石化

浙江省

100

6%

恒力石化

辽宁省

85

6%

华鲁恒升(荆州)

湖北省

80

5%

上海华谊

上海市

80

5%

华鲁恒升

山东省

60

4%

荆门谦信

湖北省

60

4%

安徽华谊化工

安徽省

50

3%

河南龙宇

河南省

50

3%

南京乙酰

江苏省

50

3%

扬子乙酰

重庆市

50

3%

中石化长城

宁夏回族自治区

41

3%

河南顺达

河南省

40

3%

延长榆林

陕西省

40

3%

天津渤化

天津市

35

2%

资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理

表3：我国醋酸规划新增产能

企业

省份

产能(万吨)

计划投产时间

百宏化学

福建省

35

2026年

广东盛元达

广东省

150

2026年


中天合创

内蒙古自治区

30

2027年

神木神信

陕西省

30

2027年

内蒙古卓正煤化工

内蒙古自治区

100

2027年

盛虹炼化

江苏省

100

2028年

资料来源：百川盈孚，卓创资讯，国信证券经济研究所整理

煤制醋酸工业化流程主要以化工煤为原料制水煤浆，经气化生成水煤气；水煤气分两路处理一一变换路线经脱硫脱碳后制甲醇合成气，生产精甲醇；热回收路线经净化后通过深冷+膜分离制取高纯度CO，副产氢气回用至甲醇合成。甲醇与CO在一定温压及催化剂作用下反应生成醋酸反应液，再经闪蒸、分离脱水得到成品醋酸。

图7：醋酸制备工艺流程示意图


资料来源：江苏索普年报，国信证券经济研究所整理

上游：供应冲击叠加油价上行，甲醇价格快速上行

我国甲醇供需稳健增长，对外依存度总体可控。2017-2025年，我国甲醇产能与产量持续稳步增长，产能由0.80亿吨增至1.12亿吨，产量由0.50亿吨提升至0.89亿吨，产量复合增速达 7.5% ，行业规模持续扩张且产能利用率保持合理区间。同期，表观消费量由0.58亿吨稳步增长至1.03亿吨，复合增速达 7.4% ，需求保持稳健增长。进口依赖度整体维持在 12%-19%区间，均值约 14% ，对外依存度总体平稳。受当前地缘局势影响，短期进口供应收缩已推动港口库存去化与价格上行。

图8：中国甲醇产能与产量


图9：中国甲醇表观消费量与进口依赖度



资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理

资料来源：百川盈孚，海关总署，国信证券经济研究所整理

中东冲突升级与油价高位共振，甲醇市场进入供应紧缺与价格上行周期。全球甲醇贸易高度依赖中东，2025年沙特、阿曼、阿联酋合计进口量占我国甲醇进口量超 60%。冲突爆发后，中东地区甲醇装置开工大幅下降，叠加霍尔木兹海峡航运受阻，供应缺口迅速扩大。价格端，截至2026年4月13日，中国华东地区甲醇市场价（中间价）3375元/吨，较2月末提升 50%；中国主港甲醇现货价（CFR中间价）报444美元/吨，较2月末提升 70%。我国港口库存连续去库，煤制甲醇成本相对稳定、开工率高位。预计地缘冲突将持续压制中东甲醇供应，全球供给缺口短期难以修复，库存下降与成本刚性将继续托底价格。

图10：我国甲醇市场价格


资料来源：金联创，国信证券经济研究所整理

图11：我国甲醇下游消费结构


资料来源：卓创资讯，国信证券经济研究所整理

图12：中国甲醇开工率


资料来源：隆众资讯，国信证券经济研究所整理

图13：中国甲醇库存量


资料来源：隆众资讯，国信证券经济研究所整理

下游：主流醋酸下游产品开工提升

PTA、醋酸乙烯、醋酸乙酯等核心下游推动需求提升。PTA作为醋酸第一大下游，3月开工率 78.5%（同比 +2.5pct，环比+3.7pct），维持高位运行，对醋酸刚需支撑稳定；但工厂库存有所提升，截至2026年4月10日，最新周度库存133.3万吨（同比+47.9%，环比+0.2%），处于历史同期高位，部分压制企业原料采购意愿。醋酸乙烯3月开工率 72.1%（同比+7.2pct，环比-0.6pct），在光伏EVA、胶黏剂等下游需求带动下，开工中枢持续上移，成为醋酸需求的重要增量来源；最新周度工厂库存2.1万吨（同比-7.0%，环比+2.9%），整体处于低位，库存压力较小，对醋酸需求支撑温和且持续。醋酸乙酯3月开工率 52.5% （同比+3.1pct，环比+8.9pct），同环比回升；最新周度工厂库存1.7万吨（同比+14.1%，环比+26.1%），库存小幅累积。


图14：醋酸主要下游产品开工率


图15：醋酸主要下游产品工厂库存

资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理


资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理

醋酸乙烯出口量价齐升。中东冲突爆发后，全球醋酸乙烯供给端遭遇严重冲击，沙特、新加坡、韩国、德国、日本等多地装置因原料短缺/价格高涨、不可抗力或降负停车，传统主出口区域供给受阻，印度、欧洲等主需求地货源枯竭，价格大幅上涨；中国凭借原料结构多元、生产稳定的优势，醋酸乙烯出口量价齐升，成为全球关键供给方，国内装置开工率显著提升、利润维持高位。

表4：近期部分生产异常的醋酸乙烯装置

国家/地区

公司

地点

产能(万吨)

开始日期

结束日期(预估)

状态

中国

浙石化

舟山

30

4月中旬

5月下旬

计划检修

中国

盛虹炼化

连云港

30

3/14/2026

3/18/2026

短停

中国

福建海泉

古雷

20

3/20/2026

4月上中旬

计划检修

中国

湖南湘维

怀化

20

3/24/2026

待定

重启后低开

中国

大连化学

台湾省麦察

35

3/16/2026

待定

不可抗力

中国

大连化学

台湾省麦察

30

6/10/2025

待定

停车

日本

CRASUSCHEMICAL

大分县

17.5

2/28/2026

5月底

停车

日本

JVP

大阪府堺市

15

3/9/2026

5月中

停车

德国

塞拉尼斯

法兰克福

30.5

7/18/2025

待定

停车

德国

瓦克化学

布格豪森

20

3月上旬

待定

降负

新加坡

大连化学

句容

35

3/6/2026

待定

不可抗力

新加坡

塞拉尼斯

裕廊岛

21

3/9/2026

4月中旬

降负

美国

陶氏化学

德克萨斯城

36.5

4/8/2026

4/22/2026

停车

资料来源：ICIS，国信证券经济研究所整理


图16：醋酸主要下游产品市场价格


资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

投资建议

建议关注煤化工龙头公司华鲁恒升，公司目前醋酸总产能140万吨，占国内市场约 9%，稳居行业前三；德州本部与湖北荆州基地协同发展，成本与规模优势持续巩固，行业龙头地位稳固。

风险提示

市场竞争加剧；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。

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股票投资评级

优于大市

股价表现优于市场代表性指数10%以上

中性

股价表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

股价表现弱于市场代表性指数10%以上

无评级

股价与市场代表性指数相比无明确观点

行业投资评级

优于大市

行业指数表现优于市场代表性指数10%以上

中性

行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上

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