证券研究报告

公司研究

公司点评报告

沪电股份（002463）

投资评级 买入

上次评级 买入

莫文宇 电子行业首席分析师

执业编号：S1500522090001

邮 箱：mowenyu@cindasc.com

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AI强劲释放动能，业绩持续高速增长

信达证券股份有限公司

CINDA SECURITIES CO.,LTD

北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦

邮编：100031

沪电股份26Q1业绩预告点评：AI算力景气度持续验证，高端产能释放在即

2026年04月14日

事件：沪电股份发布2026年一季度业绩预告，预计实现归母净利润 11.8~12.6亿元，同比增长 54.76%~65.25%；扣非归母净利润 11.0~11.8亿元，同比增长 47.60%~58.34%；EPS0.61~0.65元/股。

点评：

AI需求持续强劲，高端产品驱动业绩高增。公司一季度业绩增长亮眼，主要受益于高速运算服务器、AI等新兴计算场景对PCB的强劲结构性需求。公司作为算力PCB核心供应商，依托平衡的产品布局以及深耕多年的中高阶产品与量产技术，深度绑定全球头部AI及云计算客户，有望在新一代算力平台上实现量价齐升，驱动公司业绩实现持续高速成长。

技术迭代加速，前瞻布局巩固领先优势。数通领域高规格硬件正驱动 HLC与HDI等工艺走向深度融合。为了支撑224G SerDes等极速传输需求，在HLC、高频高速、HDI及高通流等维度对PCB提出了严苛要求。传统PCB与先进封装之间的技术边界也正在快速模糊，催生出 CoWoP等新的前沿架构模式，将先进封装技术延伸至PCB级别，通过将芯片直接集成在PCB上实现更短的信号路径。公司将研发端技术前瞻性与制造端的大规模量产能力深度耦合，将优势资源倾斜于高附加值PCB产品，有望实现持续高质量发展。

产能有序扩张，保障长期成长动能。公司数据通讯事业部已有超 70%的海外客户完成认证，余下客户认证正稳步推进，26Q1其产能利用率已超 90%，品质也逐步达到国内相应水准，为充分保障后续海外客户的需求，持续优化产品结构，公司已实施针对性的产能升级扩容，公司预期将于26Q2有序释放，其下一阶段的产能建设规划亦在稳步推进，以进一步提升交付能力和产品梯次。汽车事业部自25Q4启动试产以来，已顺利完成样品验证并有序推进客户认证工作，2026年已进入量产阶段，产能正处于稳步爬坡阶段。基于在智能汽车领域深厚的HDI技术积累，汽车事业部已向数据通讯领域的高阶HDI产品延伸布局。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为 59.69、88.26、127.07亿元，对应PE为31.45、21.27、14.77倍。公司系算力产业链核心个股，我们看好公司在该领域的发展前景，维持对公司的“买入”评级。

风险因素：AI发展不及预期风险；宏观经济波动风险；短期股价波动风险。


重要财务指标

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业总收入(百万元)

13,342

18,945

27,007

39,243

54,467

增长率YoY%

49.3%

42.0%

42.6%

45.3%

38.8%

归母净利润(百万元)

2,587

3,822

5,969

8,826

12,707

增长率YoY%

71.1%

47.7%

56.2%

47.9%

44.0%

毛利率%

34.5%

35.5%

38.4%

38.1%

38.7%

净资产收益率ROE%

21.9%

25.3%

30.0%

32.8%

34.2%

EPS(摊薄)(元)

1.34

1.99

3.10

4.59

6.60

市盈率P/E(倍)

72.55

49.11

31.45

21.27

14.77

市净率P/B(倍)

15.85

12.42

9.44

6.97

5.06

资料来源：wind，信达证券研发中心预测；股价为2026年4月14日收盘价


资产负债表

会计年度

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

流动资产

9,678

15,975

17,529

26,086

37,395

货币资金

1,543

2,579

1,054

3,490

9,418

应收票据

0

0

0

1

1

应收账款

4,043

5,507

7,666

9,715

12,919

预付账款

41

99

50

73

100

存货

2,436

4,246

4,900

8,127

9,844

其他

1,614

3,544

3,858

4,680

5,113

非流动资产

11,502

12,279

13,462

14,316

14,473

长期股权投资

25

34

34

34

34

固定资产(合计)

4,033

5,706

6,884

7,814

8,135

无形资产

365

389

381

373

365

其他

7,079

6,150

6,164

6,095

5,939

资产总计

21,180

28,254

30,991

40,402

51,868

流动负债

7,577

10,724

8,886

11,237

12,536

短期借款

1,655

2,170

2,370

2,370

2,370

应付票据

620

934

1,007

1,692

2,016

应付账款

3,617

5,696

3,550

4,548

4,723

其他

1,685

1,924

1,958

2,627

3,427

非流动负债

1,702

2,402

2,202

2,202

2,202

长期借款

1,310

1,886

1,686

1,686

1,686

其他

392

516

516

516

516

负债合计

9,279

13,126

11,088

13,439

14,738

少数股东权益

61

15

15

15

15

归属母公司股东权益

11,841

15,113

19,888

26,948

37,114

负债和股东权益

21,180

28,254

30,991

40,402

51,868

重要财务指标

单位：百万元

重要财务指标 单位:百万元

会计年度

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业总收入

13,342

18,945

27,007

39,243

54,467

同比(%)

49.3%

42.0%

42.6%

45.3%

38.8%

归属母公司净利润

2,587

3,822

5,969

8,826

12,707

同比(%)

71.1%

47.7%

56.2%

47.9%

44.0%

毛利率(%)

34.5%

35.5%

38.4%

38.1%

38.7%

ROE%

21.9%

25.3%

30.0%

32.8%

34.2%

EPS(摊薄)(元)

1.34

1.99

3.10

4.59

6.60

P/E

72.55

49.11

31.45

21.27

14.77

P/B

15.85

12.42

9.44

6.97

5.06

EV/EBITDA

22.88

28.73

24.94

17.16

11.88

利润表 单位:百万元

会计年度

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业总收入

13,342

18,945

27,007

39,243

54,467

营业成本

8,733

12,224

16,642

24,294

33,375

营业税金及附加

99

111

211

302

403

销售费用

366

531

756

1,099

1,525

管理费用

323

420

648

942

1,307

研发费用

790

1,141

1,755

2,355

3,268

财务费用

-182

-68

81

128

55

减值损失合计

-289

-253

-161

-140

-145

投资净收益

-22

-2

0

0

0

其他

56

81

108

161

218

营业利润

2,956

4,411

6,860

10,144

14,605

营业外收支

-6

-13

1

1

0

利润总额

2,950

4,398

6,861

10,144

14,606

所得税

383

580

892

1,319

1,899

净利润

2,566

3,819

5,969

8,826

12,707

少数股东损益

-21

-4

0

0

0

归属母公司净利润

2,587

3,822

5,969

8,826

12,707

EBITDA

3,416

4,963

7,668

11,004

15,394

EPS(当年)(元)

1.35

1.99

3.10

4.59

6.60

现金流量表

单位：百万元

会计年度

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

经营活动现金流

2,325

3,872

1,837

6,066

9,639

净利润

2,566

3,819

5,969

8,826

12,707

折旧摊销

490

604

516

556

548

财务费用

-58

-43

158

160

160

投资损失

20

20

1

0

0

营运资金变动

-938

-686

-4,055

382

-3,207

其它

245

178

160

136

145

投资活动现金流

-3,035

-2,655

-2,009

-1,706

-1,010

资本支出

-2,138

-3,182

-1,709

-1,406

-710

长期投资

-21

-4

-300

-300

-300

其他

-876

531

0

0

0

筹资活动现金流

71

-210

-1,231

-1,930

-2,728

吸收投资

154

84

121

0

0

借款

683

1,091

0

0

0

支付利息或股息

-1,088

-1,084

-1,352

-1,930

-2,728

现金流净增加额

-546

1,037

-492

6,450

6,748


研究团队简介

莫文宇，电子行业分析师，S1500522090001。毕业于美国佛罗里达大学，电子工程硕士，2012-2022年就职于长江证券研究所，2022年入职信达证券研发中心，任电子行业首席分析师。

郭一江，电子行业研究员。本科兰州大学，研究生就读于北京大学化学专业。2020年 8月入职华创证券电子组，后于2022年11月加入信达证券电子组，研究方向为光学、消费电子、汽车电子等。

杨宇轩，电子行业分析师，华北电力大学本科，清华大学硕士，曾就职于东方证券、首创证券、赛迪智库，2025年1月加入信达证券电子组，研究方向为半导体等。

王义夫，电子行业研究员。西南财经大学金融学士，复旦大学金融硕士，2023年加入信达证券电子组，研究方向为存储芯片、模拟芯片等。


分析师声明

负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。

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评级说明

投资建议的比较标准

股票投资评级

行业投资评级

本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起6个月内。

买入：股价相对强于基准15%以上；

看好：行业指数超越基准；

增持：股价相对强于基准5%~15%；

中性：行业指数与基准基本持平；

持有：股价相对基准波动在±5%之间；

看淡：行业指数弱于基准。

卖出：股价相对弱于基准5%以下。

风险提示

证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。

本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。