中邮证券_有色金属行业报告：黄金和电解铝可能迎来主升浪_20260414.pdf · 研究报告

摘要

1中邮证券维持有色金属行业“强于大市”评级。

2报告认为黄金利空出尽，央行购金支撑长逻辑，有望迎来主升浪；

3电解铝受海外停产及储能需求爆发影响，长期上涨空间大，建议增配权益；

4铜因风偏上行及刚需支撑有望修复；

5钨短期承压但中长期看好战略价值；

6锂价高位震荡。

7建议关注盛达资源、兴业银锡、赤峰黄金、神火股份、紫金矿业等标的。

![](page=0,bbox=[63, 83, 697, 238])

强于大市维持

行业基本情况

收盘点位 9152.08

52周最高 11180.33

52周最低 4530.9

行业相对指数表现

![](page=0,bbox=[142, 910, 680, 1268])

资料来源：聚源，中邮证券研究所

研究所

分析师：李帅华

SAC 登记编号：S1340522060001

Email: lishuaihua@cnpsec.com

分析师：魏欣

SAC 登记编号：S1340524070001

Email:weixin@cnpsec.com

分析师：杨丰源

SAC 登记编号：S1340525070002

Email:yangfengyuan@cnpsec.com

近期研究报告

《建议布局电解铝和黄金权益》- 2026.04.07

有色金属行业报告（2026.04.06-2026.04.10）

黄金和电解铝可能迎来主升浪

投资要点

贵金属：利空出尽后有望迎来主升浪。本周贵金属有所修复。中东谈判修复市场风偏，CPI数据或为能源一次性冲击带来的反弹，不改整体趋势。本周黄金上涨1.45%，白银上涨3.90%。我们认为，黄金的配置价值会在恐慌性的流动性担忧缓解后再度绽放，人民银行3月大幅抄底，且波兰央行宣布进一步购金体现黄金上涨的长逻辑不变，在中东恐慌性卖盘消散后，金价有望迎来修复，逢低购入商品以及权益。

铜：风偏上行迎来修复。本周沪铜上涨 2.28%。从需求端看，铜价上涨后部分下游加工企业订单量或出现小幅下滑，但现有订单及排产情况总体平稳，刚需采购延续。铜箔开工率有望继续提升，体现出下游需求总体偏好。若中东局势趋稳，铜作为前期跌价较多的金属品种，结合相对刚性的需求支撑，可能迎来一定的修复，建议择机增配。

铝：长期上涨空间依然存在，重视权益机会。本周沪铝下跌 0.20%，国内现货依然在累库，体现出国内需求偏弱。但空调排产以及新能源汽车的销量已经迎来显著修复。海外的停产影响可能在4月末进一步加剧，主要系停产厂商的库存可能会耗尽，海外需求可能会通过国内加工来满足，等待海外订单转向国内拉动国内去库，从下单到排产估计需要1个月左右。总体来看，在26年供给扰动，储能需求爆发的情况下，虽然宏观存在压力，但铝价长牛的可能性较大，建议增配电解铝权益。

钨：短期承受调整压力，中长期仍看好战略价值。本周钨价跌至 90万元/吨附近，主要由于持货方清库存、抛货操作增多，部分投机盘获利了结，市场流通货源增加，冶炼厂消费明显放缓，原料采购积极性走低。此外废钨流通量增加，出口产品减少，缓解国内供需失衡状况。我们认为钨价短期面临下行压力，但作为战略金属在军工、半导体、核聚变等领域的价值依然稳固，后期下游订单消化涨价压力后有望开启新一轮补库，

锂：供需博弈导致价格高位震荡。本周锂价高位盘整，一方面津巴布韦锂矿出口短期未见恢复出口迹象，矿端预期4月底或对供应产生明显冲击，另一方面，行业库存持续维持较低水平，下游接单情绪不佳，新能源汽车价格战导致高锂价难以传导，需求方以观望为主。我们认为锂价在中短期将继续在15-17万元/吨价格震荡，基本面支

![](page=1,bbox=[1402, 121, 1829, 223])

撑下跌幅有限，向上空间需看储能、新能源车订单成色。

投资建议

建议关注盛达资源、兴业银锡、赤峰黄金、神火股份、紫金矿业等。

风险提示：

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

![](page=2,bbox=[1402, 120, 1829, 223])

图表目录

图表 1: 本周长江一级行业指数涨跌幅 ... 5

图表 2: 本周涨幅前 10 只股票 ... 5

图表 3: 本周跌幅前 10 只股票 ... 5

图表 4: LME 铜价格(美元/吨) ... 6

图表 5: LME 铝价格(美元/吨) ... 6

图表 6: LME 锌价格(美元/吨) ... 6

图表 7: LME 铅价格(美元/吨) ... 6

图表 8: LME 锡价格(美元/吨) ... 7

图表 9: COMEX 黄金价格(美元/盎司) ... 7

图表 10: COMEX 白银价格(美元/盎司) ... 7

图表 11: NYMEX 铂价格(美元/盎司) ... 7

图表 12: NYMEX 钯价格(美元/盎司) ... 7

图表 13: LME 镍价格(美元/吨) ... 7

图表 14: 钴价格(元/吨) ... 8

图表 15: 碳酸锂价格（元/吨） ... 8

图表 16: 全球交易所铜库存(吨) ... 9

图表 17: 全球交易所铝库存(吨) ... 9

图表 18: 全球交易所锌库存(吨) ... 9

图表 19: 全球交易所铅库存(吨) ... 9

图表 20: 全球交易所锡库存(吨) ... 10

图表 21: 全球交易所镍库存(吨) ... 10

![](page=4,bbox=[1402, 120, 1829, 224])

1 板块行情

根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为 5.59%，排名第9。

图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅

![](page=4,bbox=[182, 752, 1789, 1465])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

本周有色板块涨幅排名前5的是光智科技、和胜股份、广晟有色、豪美新材、盛德鑫泰；跌幅排名前5的是ST沪科、万邦德、志特新材、*ST利源、西部材料。

图表2：本周涨幅前10只股票

![](page=4,bbox=[208, 1965, 952, 2464])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表3：本周跌幅前10只股票

![](page=4,bbox=[1013, 1969, 1797, 2441])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=5,bbox=[1401, 120, 1829, 223])

2价格

基本金属方面：本周LME铜上涨 4.12%、铝上涨 1.27%、锌上涨 2.41%、铅下跌 0.21%、锡上涨 3.88%。

贵金属方面：本周COMEX黄金上涨 1.45%、白银上涨 3.90%、NYMEX钯金上涨 1.52%、铂上涨 2.77%。

新能源金属方面：本周LME镍上涨 1.11%、钴持平、碳酸锂下跌 1.86%。

图表4：LME铜价格（美元/吨）

![](page=5,bbox=[173, 1066, 952, 1522])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表5：LME铝价格（美元/吨）

![](page=5,bbox=[996, 1063, 1802, 1525])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表6：LME锌价格（美元/吨）

![](page=5,bbox=[178, 1808, 894, 2214])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表7：LME铅价格（美元/吨）

![](page=5,bbox=[1017, 1784, 1773, 2235])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=6,bbox=[1402, 120, 1829, 223])

图表8：LME锡价格（美元/吨）

![](page=6,bbox=[175, 394, 932, 845])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表9：COMEX黄金价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[988, 395, 1708, 840])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表10：COMEX白银价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[166, 1128, 946, 1598])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表11：NYMEX铂价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[1001, 1121, 1800, 1601])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表12：NYMEX钯价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[214, 1901, 920, 2322])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表13：LME镍价格（美元/吨）

![](page=6,bbox=[1030, 1890, 1762, 2341])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=7,bbox=[1402, 121, 1829, 223])

图表14：钴价格（元/吨）

![](page=7,bbox=[200, 379, 903, 800])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表15：碳酸锂价格（元/吨）

![](page=7,bbox=[1035, 381, 1747, 783])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=8,bbox=[1401, 120, 1830, 224])

3 库存

基本金属方面：本周全球显性库存铜累库1298吨、铝去库7389吨、锌累库792吨、铅去库2801吨、锡累库1952吨、镍累库1728吨。

图表16：全球交易所铜库存（吨）

![](page=8,bbox=[174, 901, 937, 1367])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表17：全球交易所铝库存（吨）

![](page=8,bbox=[981, 858, 1814, 1379])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表18：全球交易所锌库存（吨）

![](page=8,bbox=[164, 1637, 962, 2111])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表19：全球交易所铅库存（吨）

![](page=8,bbox=[1005, 1641, 1812, 2076])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=9,bbox=[1402, 120, 1829, 224])

图表20：全球交易所锡库存（吨）

![](page=9,bbox=[166, 499, 963, 986])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表21：全球交易所镍库存（吨）

![](page=9,bbox=[1007, 504, 1806, 971])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

4 风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

![](page=10,bbox=[1402, 121, 1829, 223])

中邮证券投资评级说明

投资评级标准

类型

评级

说明

报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

股票评级

买入

预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上

增持

预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间

中性

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

回避

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

行业评级

强于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上

中性

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

弱于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下

可转债评级

分析师声明

撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。

本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。

免责声明

中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。

本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。

本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。

本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。

中邮证券对于本申明具有最终解释权。

![](page=11,bbox=[1401, 120, 1829, 223])

公司简介

中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。

公司经营范围包括：证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025年 10月底，公司在全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部），1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。

中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。

中邮证券研究所

北京

邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com

地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号

邮编：100050

上海

深圳

邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com

楼

邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com

地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3

邮编：200000

地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼

邮编：518048