群益证券_AI推动营收持续提升，投资收益带动一季度高速增长_20260414.pdf


2026年4月14日

何利超

H70529@capital.com.tw

目标价（元）

Buy 买进

公司基本资讯

产业别

计算机

A股价(2026/4/13)

233.74

上证指数(2026/4/13)

3988.56

股价12个月高/低

415/225.18

总发行股数(百万)

463.37

A股数(百万)

463.37

A市值(亿元)

1083.09

主要股东

金山办公应用软件有限公司(51.47%)

每股净值(元)

27.77

一个月

三个月

一年

股价涨跌(%)

-16.2

-37.1

-22.3

近期评等

出刊日期

前日收盘

评等

2022-03-23

325.40

区间操作

2023-02-27

288.71

买进

2024-01-04

340.88

区间操作

产品组合

WPS个人业务

65.8%

WPS软件业务

20.4%

WPS365业务

11.6%

其他业务

2.2%

机构投资者占流通A股比例

基金

17.5%

一般法人

54.1%

股价相对大盘走势


金山办公（688111.SH）

AI推动营收持续提升，投资收益带动一季度高速增长

事件：

公司预计一季度营收增长2.6-3.6亿元，同比增长20.24%-27.68%；预计归母净利润同比增长16.2-19.0亿元，同比增长402%-473%，剔除相关对外投资基金项目产生较大额的投资收益后归母净利润4.9-5.4亿，同比增长21%-33%。整体业绩超预期，维持“买进”评级。

AI预计持续推动营收提升，后续关注高基数下的业绩表现：Q1业绩高速增长主要推动因素是对外投资基金项目产生较大额的投资收益，剔除相关影响后Q1营收增长20.24%-27.68%，归母净利润同比增长21%-33%。一季度三大业务均由AI影响下快速推进，WPS个人业务依托AI功能持续迭代升级，付费用户基本盘韧性凸显，业务收入保持稳定增长；WPS365业务凭借AI能力全域覆盖升级，企业级赛道成长动能充足，头部客户订单持续放量，推动业务收入实现高速增长；WPS软件业务受益于信创替换需求持续释放、政务场景AI定制化需求落地，带动业务收入实现快速增长。考虑到去年上半年营收、净利润基数较低，我们认为Q2公司大概率将继续维持高速增长表现，后续下半年高基数下的业绩表现将成为关注重点。

金山办公长期推进相关研发、积极拥抱AI新时代：公司持续投入AI相关领域研发，不断增强AI竞争力，旗下WPSAI正式开启公测，锚定AIGC内容创作、Copilot智慧助手、Insight知识洞察三大战略方向，全面对标 Microsoft365Copilot。已接入WPS文字、演示、表格、PDF、金山文档等产品线，解决用户在内容生成、内容理解、指令操作等方面的日常办公难题、提升工作效率、进一步赋能智能办公新场景，为用户开启智能办公新体验。我们认为WPS+GPT的未来模式有望打开新的成长空间，一方面更简单智能的办公模式将带来用户群体扩充，另一方面GPT智能办公有望吸引免费用户加快转服费，付费渗透率和ARPU有望双向提升。同时全产品线+GPT将有可能催生更多新产品的可能，类似微软的BusinessChat类型的AI办公助理或将是公司未来潜在布局的新产品选择之一。未来公司将进一步加大AI领域的投入，推出更多创新性的AI能力，不断拓展AI技术的应用场景，并加快商业化进程，为公司业绩增长注入新动力。

盈利预期：我们预计公司2026-2028年净利润分别为32.85亿/29.16亿 /37.18亿元，YOY分别为+78.90%/-11.24%/+27.50%；EPS分别为 7.09/6.29/8.02元，当前股价对应A股2026-2028年P/E为33/37/29倍，维持“买进”建议。

风险提示：1、信创订单不及预期；2、“AI+办公”商用化进展不及预期； 3、付费转化率不及预期。

年度截止12月31日

2024

2025

2026E

2027E

2028E

纯利(Net profit)

RMB百万元

1645

1836

3285

2916

3718

同比增减

%

24.84%

11.63%

78.90%

-11.24%

27.50%

每股盈余(EPS)

RMB元

3.56

3.96

7.09

6.29

8.02

同比增减

%

24.92%

11.39%

79.03%

-11.24%

27.50%

A股市盈率(P/E)

X

84

80

33

37

29

股利(DPS)

RMB元

0.90

1.25

1.50

1.50

1.50

股息率(Yield)

%

0.30%

0.39%

0.64%

0.64%

0.64%



【投资评等说明】

评等定义

强力买进(Strong Buy)

潜在上涨空间≥35%

买进(Buy)

15%≤潜在上涨空间<35%

区间操作(Trading Buy)

5%≤潜在上涨空间<15%

中立(Neutral)

无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股



附一：合并损益表

百万元

2024

2025

2026E

2027E

2028E

营业收入

5121

5929

7292

9238

12055

经营成本

761

833

922

1058

1282

营业税金及附加

49

65

73

92

121

销售费用

991

1140

1385

1755

2290

管理费用

2098

2569

3063

3880

5063

财务费用

(16)

0

(15)

(18)

(24)

资产减值损失

(8)

(21)

0

0

0

投资收益

370

465

1500

500

500

营业利润

1741

1947

3493

3101

3953

营业外收入

4

8

1

1

1

营业外支出

(5)

2

1

1

1

利润总额

1750

1953

3493

3101

3953

所得税

95

131

175

155

198

少数股东权益

10

(15)

33

29

38

归属于母公司所有者的净利润

1645

1836

3285

2916

3718

附二：合并资产负债表

百万元

2024

2025

2026E

2027E

2028E

货币资金

895

694

2608

5303

9125

应收帐款

505

636

1167

1478

1929

存货

1

1

5

6

7

流动资产合计

6105

11206

14000

17736

23145

长期股权投资

1563

1708

2000

2000

2000

固定资产合计

297

453

400

400

400

在建工程

135

0

50

50

50

非流动资产合计

9808

6950

7000

7500

8000

资产总计

15913

18156

21000

25236

31145

流动负债合计

3462

3942

3646

4619

6027

非流动负债合计

1014

1361

2510

4005

6252

负债合计

4476

5302

6155

8624

12280

少数股东权益

81

0

33

63

100

股东权益合计

11437

12853

14845

16612

18865

负债及股东权益合计

15913

18156

21000

25236

31145

附三：合并现金流量表

百万元

2024

2025

2026E

2027E

2028E

经营活动产生的现金流量净额

2196

2502

2917

3695

4822

投资活动产生的现金流量净额

(4274)

(1967)

(500)

(500)

(500)

筹资活动产生的现金流量净额

(501)

(735)

(500)

(500)

(500)

现金及现金等价物净增加额

(2579)

(203)

1917

2695

3822