1中邮证券维持医药生物行业“强于大市”评级。
2报告指出CXO行业景气度持续升温，核心企业2025年订单及收入重回正增长，2026年指引乐观（高双位数至20%）。
3原料药方面，维生素、抗生素开启涨价序幕，特色原料药有望接力。
4创新药板块震荡上行，国产竞争力提升。
5中药板块凭借高股息和稳健增长具备配置吸引力。
6建议关注药明康德、泰格医药、亿帆医药、浙江医药等标的。
中邮证券_医药生物行业周报：CXO订单指引乐观，行业景气度持续升温_20260414.pdf
摘要
强于大市|维持
行业基本情况
收盘点位 8227.66
52周最高 9323.49
52周最低 7117.43
行业相对指数表现
资料来源：聚源，中邮证券研究所
研究所
分析师：盛丽华
SAC 登记编号：S1340525060001
Email:shenglihua@cnpsec.com
分析师：陈灿
SAC 登记编号：S1340525070001
Email: chencan@cnpsec. com
近期研究报告
《利润大幅扭亏为盈，创新ADC潜力持续释放一一乐普生物（2157.HK）》 2026.04.10
CXO订单指引乐观，行业景气度持续升温
本周主题
本周我们梳理了已发布业绩的13家CXO公司的表现。业绩端，与2024年相比，多家企业25年收入重回正增长，行业周期修复特征明显。订单端，核心企业2025在手订单普遍实现同比增长，业务结构持续优化。指引端，多家公司对2026年给出高双位数至 20%区间的乐观增长指引。
行业整体复苏主线明确，景气度持续升温。CDMO指引乐观，而临床前、临床CRO也已在订单端看到明确回暖，将逐步转化为业绩。我们认为2026年CXO行业配置价值明确，建议关注药明康德、药明合联、泰格医药、昭衍新药、益诺思、普蕊斯等。
本周行情回顾
本周（2026年4月6日-4月10日），A股申万医药生物上涨 0.92%，板块整体跑输沪深300指数3.49pct，跑输创业板指 8.58pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第26位。本周申万医药子板块中，医疗研发外包板块涨跌幅排名第一，上涨 4.09%；线下药店板块表现相对较差，本周下跌 1.82%。
行业观点
1、原料药拉开涨价序幕，维生素抗生素当先，特色原料药有望接力
维生素：多品种开启涨价，其中VE、烟酸（VB3）、叶酸（VB9）等品种已率先启动，VA、泛酸钙亦跟随涨价趋势，目前全线停报停签，市场活跃报价大幅提升，后续交易价格有望大涨。
维生素原料药价格涨价前处于历史低位，成本端上游化工原料涨价+油运价格上涨刺激下业内控产涨价意愿强烈。维生素类主要作为饲料添加剂成本占比极低，下游对价格不敏感，提价顺畅与提价空间大。我们认为在多因素催化下维生素刚启动进入涨价通道，参考历史经验，后续弹性大。
建议关注：
(1) 亿帆医药：公司为泛酸钙领域龙头之一，具备成本优势，泛酸钙价格的上涨将抬升盈利空间。同时公司创新与多元化业务稳步推进，有望在周期回暖中提供基本面支撑。
(2) 浙江医药：公司具备VA、VE、VD3等多品种产能，维生素业务占收入比重较高，价格上行将将放大公司利润弹性。
(3) 能特科技：公司是VE重要生产商，控股子公司能特科技（石首）有限公司与合资公司益曼特健康产业（荆州）有限公司经营VE业务，VE价格回升将获益。
(4) 兄弟科技：公司VB1、VB3、泛酸钙及K3等多品种一体化布
局，受益于B1景气与B3协同上行、降本增效与产品改善共同推动盈利持续修复，泛酸钙价格抬升也将进一步增厚公司业绩。
抗生素：受印度进口限价政策影响，青霉素类中间体6-APA及原料药涨幅明显。2026年1月29日，印度联邦商务和工业部发布通知，将青霉素及其盐类、阿莫西林及其盐类以及6-氨基戊二烯酸（6-APA）实施了为期一年的最低进口价格（MIP），其中青霉素工业盐的MIP定为每公斤2,216印度卢比（对应人民币164元），阿莫西林为每公斤2,733卢比（对应人民币203元），6-APA为每公斤3,405卢比（对应人民币253元）。该政策仅针对印度国内自用用途，而不限制下游转口用途，因此影响体量有限，反而可催化处于价格底部区间的相关品种提价。建议关注联邦制药、川宁生物等。
特色原料药：他汀、普利、沙坦类等特色原料药品供需相对稳定，已在底部区间运行多年，具备较强的周期修复基础。综合考虑全球地缘动态、市场供需结构和成本潜在提升等因素，沙坦类原料药价格存在上涨可能性，行业景气度有望逐步改善。后续需持续跟踪行业边际变化，把握价格修复带来的投资机会。建议关注华海药业、天宇股份、美诺华等。
2、创新药：板块整体呈现震荡上行趋势，一方面资金面因素逐步消化企稳，另一方面年初至今无论是BD还是近期重点项目数据读出均在不断强化国产创新药竞争力提升的逻辑。从中期维度看，26-27年处于重点项目已出海、商业化未开始的相对空窗期，强逻辑β型机会暂不明晰，但个股层面的临床数据验证如加科思Pan-KRAS抑制剂、科伦博泰的Sac-TMT等持续证明国产新药的全球竞争力，我们对未来国产新药全球商业化的中长期大β充满信心，建议现阶段逐步加仓。
3、中药：品牌中药企业凭借强品牌力、产品生命周期长、现金流稳定等优势，构筑了宽广的护城河，为高比例、可持续分红奠定了坚实基础。从Wind数据来看，中药公司股息率保持在医药行业前列，近12个月A股医药公司股息率达到 4%的总计25家，其中中药公司10家。相较于部分高增长但估值偏高的板块，许多高股息中药公司估值处于历史相对合理或偏低位置。其“股息收益+稳健增长”的组合，在当前低利率环境中具备显著配置吸引力，估值修复与股息收益凸显投资价值。
风险提示：
创新药研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。
目录
1 CXO订单指引乐观，行业景气度持续升温...5
2 行业观点及投资建议...8
2.1 行情回顾...9
2.2 近期观点...9
3 板块行情...14
3.1 本周生物医药板块走势...14
3.2 医药板块整体估值...16
4 风险提示...17
图表目录
图表 1: 13 家已发布业绩的 CXO 公司收入及利润表现 ... 5
图表 2: 13 家已发布业绩的 CXO 经营情况与业绩指引 ... 6
图表 3: 本周申万医药指数走势 ... 9
图表 4: 本周生物医药子板块涨跌幅 ... 9
图表 5: 本周申万各大子板块涨跌幅 ... 14
图表 6: 本周恒生各大子板块涨跌幅 ... 15
图表 7: A 股医药生物公司本周涨跌幅 TOP5 ... 15
图表 8: 港股医药生物公司本周涨跌幅 TOP5 ... 15
图表 9: 2010 年至今医药板块整体估值溢价率 ... 16
图表 10: 2010 年至今医药各子行业估值变化情况 ... 16
1 CXO订单指引乐观，行业景气度持续升温
本周我们梳理了已发布业绩的13家CXO公司的表现。从2025业绩看，国内CXO行业呈现触底回升态势，与2024年相比，多家企业收入重回正增长，行业周期修复特征明显。其中CDMO景气度领先，临床CRO稳健增长，临床前CRO在2025年仍处于调整阶段，期待后续复苏。
综合型CXO企业中，药明康德、凯莱英在2025年均实现收入与归母净利润双增长，药明康德凭借核心业务盈利能力的提升以及部分业务的剥离与出售实现 100%以上利润增速，康龙化成收入稳步扩张，利润端因2024年高基数导致一定下滑。临床前CRO整体景气度稍弱，2025年仅美迪西实现收入正增长，昭衍新药、维亚生物、益诺思收入均同比下滑。临床CRO赛道表现相对稳健，泰格医药、诺思格2025年收入均保持增长，泰格医药利润端大幅反弹，盈利修复弹性突出，诺思格利润小幅下滑。CDMO赛道成为全行业增长核心引擎，药明合联、药明生物、博腾股份收入与利润均实现高增，药明合联以近 47%的收入增速和超 60%的利润增速领跑，博腾股份成功实现扭亏。
图表1：13家已发布业绩的CXO公司收入及利润表现
2024收入(亿元)
2025收入(亿元)
2024收入yoy(%)
2025收入yoy(%)
2024归母(亿元)
2025归母(亿元)
2024归母yoy(%)
2025归母yoy(%)
综合性
药明康德
392.41
454.56
(2.73)
15.84
94.50
191.51
(1.63)
102.65
康龙化成
122.76
140.95
6.39
14.82
17.93
16.64
12.01
(7.22)
凯莱英
58.05
66.70
(25.82)
14.91
9.49
11.33
(58.17)
19.35
临床前CRO
昭衍新药
20.18
16.58
(15.07)
(17.87)
0.74
2.98
(81.34)
302.08
美迪西
10.38
11.61
(24.01)
11.88
(3.31)
(1.55)
(896.21)
(53.15)
维亚生物
19.87
17.29
(7.84)
(12.95)
1.67
2.20
3.10
5.11
益诺思
11.42
8.11
9.94
(28.94)
1.48
(0.31)
(24.00)
(120.65)
临床CRO
泰格医药
66.03
68.33
(10.58)
3.48
4.05
8.88
(79.99)
119.15
诺思格
7.44
8.51
3.14
14.38
1.40
1.37
(13.73)
(2.37)
CDMO
药明生物
186.75
217.90
9.63
16.68
33.56
49.08
3.69
12.98
药明合联
40.52
59.44
90.80
46.69
10.70
14.80
21.73
61.54
普洛药业
120.22
97.84
4.77
(18.62)
10.31
8.91
(2.29)
(13.62)
博腾股份
30.12
34.20
(17.87)
13.54
(2.88)
0.96
(207.83)
133.48
资料来源：iFind，中邮证券研究所
行业复苏趋势明确，高景气赛道引领增长。核心企业在手订单普遍实现同比增长，业务结构持续优化，2026年业绩指引普遍向好。
1) CDMO赛道成为增长核心，药明康德、康龙化成、凯莱英等综合龙头订单规模与业务增速双升，药明生物、药明合联等CDMO企业依托新分子类型需求，订单与收入高增，毛利率持续改善，多家公司2026年明确给出高双位数至 20%区间收入增长指引，成长确定性突出。
2) 临床前、临床 CRO赛道呈现结构性复苏，头部企业订单储备充足、业务稳步放量，美迪西、昭衍新药等临床前 CRO企业新签订单大幅增长，泰格医药等临床 CRO龙头在手订单规模持续扩大，同时各赛道企业普遍推进产能扩张、资质认证与技术平台升级，为后续业绩释放，营收反转奠定基础。
行业整体复苏主线明确：CDMO指引最为乐观，而临床前、临床CRO也已在订单端看到明确回暖。2026年CXO行业配置价值明确，建议重点关注。
图表2：13家已发布业绩的CXO经营情况与业绩指引
分类
公司名称
2025订单情况
2025分业务增速
部分重点业务进展
2026业绩指引
综合
药明康德
持续经营业务在手订单580.0亿元，+28.8%
化学业务：364.7亿元，+25.5%，其中小分子D&M：199.2亿元，+11.4%；TIDES：113.7亿元，+96.0%；测试业务：40.4亿元，+4.7%；生物学业务：26.8亿元，+5.2%。
剥离临床CRO业务、美英ATU及医疗器械测试业务（列为终止经营）
预计2026年公司整体收入达到513-530亿元，持续经营业务收入同比增长18-22%；预计2026年资本开支达到65-75亿元。预计2026年经调整自由现金流达到105-115亿元
康龙化成
全年：新签订单同比增长14%+，1H25时新签订单同比+10%+
实验室服务：81.59亿元，+15.78%CMC：34.83亿元，+16.53%临床研究：19.57亿元，+7.14%大分子/CGT：4.75亿元，+16.48%
- 产能：宁波和绍兴API车间通过FDA审计；绍兴二期及宁波第二园区推进。2.重大订单：4Q25美国首个创新药API项目获批；1Q26签订口服GLP-1制剂商业化生产协议。
收入：同比增长12%-18%
凯莱英
全年：在手订单13.85亿美元，+31.7%
小分子：47.35亿元，+3.6%；新兴业务：整体+57.3%（其中化学大分子10.28亿，+123%；生物大分子2.94亿，+95.8%；制剂2.84亿，+18.4%）
- 产能：多肽产能4.5万L，预计26年底增至6.9万L；寡核苷酸120mol；奉贤一期抗体车间投产，ADC车间预计26Q2交付。2.商业化：小分子PPQ阶段项目16个；新兴业务海外订单占比提升（化学大分子>50%，生物大分子39.6%）。
收入：增长19%-22%预计2026年Capex约为21亿元
临床前CRO
昭衍新药
全年：新签订单26亿元，在手订单26亿元增速：新签订单+41.3%，在手订单+18.2%
药物非临床研究服务：收入15.77亿元；临床服务：收入0.73亿元实验模型供应：收入0.08亿元
- 产能：苏州二期2万m²及配套设施投用；广州土建完成，2026年启动装修；2026年北京将投5000m²。2.资质：通过欧盟OECD GLP现场检查及医疗器械CMA认证。
/
美迪西
新签订单约16亿元，+约45%
境外收入占比提升至约47%
美国波士顿实验室已创收；海外BD团队超10人，持续加强欧洲团队。
未提供。但公司股权激励目标：1、以2024年营业收入为基数，2026年营业收入增长率不低于20%；2、2026年净利润不低于3,000万元。
维亚生物
/
药物发现服务：收入8.55亿元CDMO及商业化服务：收入8.94亿元
独立靶标数2025FY+247个，蛋白结构数2025FY+16169例；EFS业务：累计孵化93家企业，在研管线231条，通过退出兑现收益8360万元。
/
益诺思
新签订单金额11.35亿元，同比上涨38.62%。在手订单金额达人民币12.48亿元，较2024年末增长28.23%
/
南通2.4万平方米的设施已于2025年上半年取得实验动物使用许可证，并于2026年一季度接受了NMPA GLP检查。
/
临床CRO
泰格医药
净新增订单101.58亿元，同比+20.6%；累计待执行合同182.02亿元，同比+15.4%。
临床试验技术服务：32.67亿元临床试验相关及实验室服务：35.66亿元
- 产能/人员：全球员工达11130人，覆盖42国；CRA1100+，CRC4000+。2.重大动态：收购CRO公司Micron及供应链公司佰诚医药；服务49个中国已上市I类新药。3.技术：自研医雅AI大模型平台投入商用。
/
诺思格
/
临床试验技术服务:4.13亿元,+10.04%临床试验相关及实验室服务:4.38亿元,+18.80%
2025年2月于香港及澳大利亚成立全资子公司,推进国际化布局。
/
CDMO
药明生物
截至2025年12月31日,未完成订单总额达237亿美元,未完成服务订单约115亿美元,三年内未完成订单约45亿美元。
临床前收入:同比增长31.9%临床三期+商业化收入:同比上升26.4%整体:1H25收入同比+16.1%,毛利率同比提升360基点
- 项目:双多抗项目196个(3个商业化),ADC项目252个(1个商业化),成为核心增长引擎。2.产能:2025年资本开支约37亿元,主要用于新加坡、美国及药明合联中国产能建设。3.客户:209个新签项目中约半数来自美国;客户授权许可后~90%项目仍留在公司。
收入:预计同比增长13%-17%
Capex:2026年预计约71亿元(含2025年递延15亿元)
药明合联
全年:新签70个iCMC项目(2023年50个,2024年53个);赋能客户提交38个IND申请。在手订单:未完成订单约15亿美元,同比增长50.3%。
/
PPQ项目增至18个(新增10个),含1个商业化项目;收购东曜药业整合协同。
CAPEX预计31亿元
普洛药业
未来三年商业化在手订单金额超60亿元(2025年末)。进行中项目1311个,同比增长32%
CDMO业务收入21.98亿元(同比增长16.66%),毛利率45.24%,同比上升4.18个百分点。
CDMO研发人员超过900人;
已系统搭建并持续完善流体化学、晶体和粉体、合成生物学及酶催化、多肽、泛偶联、高活化合物、制备与纯化等技术平台,寡核苷酸合成技术平台能力也正处于加快提升阶段
/
博腾股份
/
小分子原料药业务:收入30.92亿元(+13%);
新分子业务:收入0.68亿元(+224%);
小分子制剂业务:收入1.50亿元(-4%);
细胞与基因治疗业务:0.87亿元(+36%)。
美国市场收入+21%,中国市场+39%;
与健翔合作多肽领域,与全球前十MNC达成AI战略合作。
/
资料来源：各公司公告、业绩展示材料，iFind，中邮证券研究所
2行业观点及投资建议
2.1 行情回顾
本周（2026年4月6日-4月10日），A股申万医药生物上涨 0.92%，板块整体跑输沪深300指数3.49pct，跑输创业板指8.58pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第26位。
本周申万医药子板块中，医疗研发外包板块涨跌幅排名第一，上涨 4.09%；线下药店板块表现相对较差，本周下跌 1.82%。
图表3：本周申万医药指数走势
资料来源：Wind，中邮证券研究所
图表4：本周生物医药子板块涨跌幅
资料来源：Wind，中邮证券研究所
2.2 近期观点
1、原料药：原料药拉开涨价序幕，维生素抗生素当先，特色原料药有望接力
维生素：多品种开启涨价，其中VE、烟酸（VB3）、叶酸（VB9）等品种已率先启动，VA、泛酸钙亦跟随涨价趋势，目前全线停报停签，市场活跃报价大幅提升，后续交易价格有望大涨。
维生素原料药价格涨价前处于历史低位，成本端上游化工原料涨价+油运价格上涨刺激下业内控产涨价意愿强烈。维生素类主要作为饲料添加剂成本占比极低，下游对价格不敏感，提价顺畅与提价空间大。我们认为在多因素催化下维生素刚启动进入涨价通道，参考历史经验，后续弹性大。
建议关注：
(1) 亿帆医药：公司为泛酸钙领域龙头之一，具备成本优势，泛酸钙价格的上涨将抬升盈利空间。同时公司创新与多元化业务稳步推进，有望在周期回暖中提供基本面支撑。
(2) 浙江医药：公司具备VA、VE、VD3等多品种产能，维生素业务占收入比重较高，价格上行将放大公司利润弹性。
(3) 能特科技：公司是VE重要生产商，控股子公司能特科技（石首）有限公司与合资公司益曼特健康产业（荆州）有限公司经营VE业务，VE价格回升将获益。
(3) 兄弟科技：公司VB1、VB3、泛酸钙及K3等多品种一体化布局，受益于 B1景气与B3协同上行、降本增效与产品改善共同推动盈利持续修复，泛酸钙价格抬升也将进一步增厚公司业绩。
抗生素：受印度进口限价政策影响，青霉素类中间体6-APA及原料药涨幅明显。2026年1月29日，印度联邦商务和工业部发布通知，将青霉素及其盐类、阿莫西林及其盐类以及6-氨基戊二烯酸（6-APA）实施了为期一年的最低进口价格（MIP），其中青霉素工业盐的MIP定为每公斤2,216印度卢比（对应人民币164元），阿莫西林为每公斤2,733卢比（对应人民币203元），6-APA为每公斤3,405卢比（对应人民币253元）。该政策仅针对印度国内自用用途，而不限制下游转口用途，因此影响体量有限，反而可催化处于价格底部区间的相关品种提价。建议关注联邦制药、川宁生物等。
特色原料药：他汀、普利、沙坦类等特色原料药品种供需相对稳定，已在底部区间运行多年，具备较强的周期修复基础。综合考虑全球地缘动态、市场供需结构和成本潜在提升等因素，沙坦类原料药价格存在上涨可能性，行业景气度有望逐步改善。后续需持续跟踪行业边际变化，把握价格修复带来的投资机会。建议关注华海药业、天宇股份、美诺华等。
2、创新药：BD频出，再次验证此前关于国产创新药在早研层面追赶及反超欧美的趋势判断
近期创新药板块整体呈现震荡上行趋势，一方面资金面因素逐步消化企稳，另一方面年初至今无论是BD还是近期重点项目数据读出均在不断强化国产创新
药竞争力提升的逻辑。从中期维度看，26-27年处于重点项目已出海、商业化未开始的相对空窗期，强逻辑 $ \beta $型机会暂不明晰，但个股层面的临床数据验证如加科思Pan-KRAS抑制剂、科伦博泰的Sac-TMT等持续证明国产新药的全球竞争力，我们对未来国产新药全球商业化的中长期大 $ \beta $充满信心，建议现阶段逐步加仓。
近期AACR大会摘要相继公布，ELCC大会数据也逐步披露，科伦博泰ADC优势地位再次得到确认。我们认为作为成长性赛道，需以中期维度去理解目前的市值和基本面，再次强调产业层面创新药的全球参与度提升趋势在25年已有充分体现，预计未来将更多看到国产创新药在早研层面追赶及反超欧美，效率制胜背景下，中期国产新药必将迎来收获期，持续看好板块投资机会。
建议关注确定性高、BD预期扰动相对小的标的：信达生物、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚等。以及新技术赛道如小核酸领域：前沿生物、阳光诺和与上游产业链的奥锐特、蓝晓科技、纳微科技、九洲药业等。
3、创新药产业链：看好后续行业景气度持续提升的趋势
看好26年产业链公司如CXO以及生命科研服务板块的投资机会，从需求端来看，海外研发及生产外包需求稳定回暖，国内BigPharma研发支出逐年稳步提升、Biotech伴随今年板块情绪回暖以及IPO增多逐步走出底部，研发外包需求提振有望在26年兑现；从供给端来看，经过20-23年行业景气快速提升-上游产能扩张竞争加剧-盈利下滑行业去产能的周期后，目前整体价格水平已处于底部待回暖的区间，供给端的出清也逐渐稳定，26年有望随着需求旺盛盈利得到进一步修复。
建议关注标的：药明康德、药明合联、泰格医药、昭衍新药、普蕊斯、皓元医药等。
4、生物制品：关注产品放量、在研管线数据或BD预期引发的估值重估机会
血制品：目前血制品的景气度处于下行周期，价格面临压力。中长期关注行业龙头天坛生物。
疫苗：整体受新生儿数量下降、存量市场消化和产品格局恶化，行业增长出现乏力，关注金黄色葡萄球菌疫苗关键Ⅲ数据揭盲的欧林生物。
其他：主要关注核心产品放量机会和产品数据或BD预期引发的估值重估机会。
建议关注：疫苗（欧林生物）、甘李药业、我武生物、神州细胞、安科生物，血制品（天坛生物）。
5、医疗器械：行业负面因素有望出清，2026年预计迎来板块全面业绩改善
我们认为，2026年医疗设备板块整体呈现政策托底、需求复苏、国产替代加速、创新驱动升级的景气格局，超长期特别国债落地带来大规模医疗设备更新需求，叠加公立医院国产采购倾斜、创新器械审批与医保准入持续优化，行业订单与业绩有望逐步兑现；细分赛道上，高端影像、脑机接口、手术机器人、AI+医疗及基层康复设备等领域景气度领先，龙头企业凭借产品力与渠道优势持续抢占份额，投资机会聚焦设备更新受益龙头、高端国产替代、手术机器人等高弹性创新方向。
重点推荐手术机器人板块，当前时点是国家医保局将指导各省制定全省统一价格基准的窗口期，部分省市有望率先出台收费价格标准。自上而下的顶层政策设计，有望彻底改变手术机器人收费模式混乱、各地政策不一的局面，为行业的规模化、商业化应用扫清支付障碍。手术机器人行业正在经历从“量变”到“质变”发展的关键转折点，政策落地后有望大幅加速其在各级医院的临床渗透和应用普及。受益标的：天智航-U、微创机器人-B。
其他看好方向：
高景气相关标的：相关行业赛道因为行业增速快、国产份额低、国内外竞品少等原因，相关企业具有高增长，景气度较高。受益标的：惠泰医疗、微电生理、迈普医学、山外山、奕瑞科技等。
集采受益型标的：受国内反内卷政策推动，医疗器械集采降价有望更加合理，不再单纯以低价为上。部分相关企业有望受益于集采反内卷。受益标的：心脉医疗、南微医学、安杰思等。
困境反转标的：如设备板块，受医疗反腐和医疗设备以旧换新落地节奏影响，部分设备企业上半年业绩承压。随着下半年设备采购逐步加速，相关企业库存压力将逐步减少，增速有望逐步体现。受益标的：迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜等。
海外机会标的：如华大智造、先瑞达、启明医疗、海泰新光、祥生医疗等。
其他单独逻辑标的：制药设备（东富龙、楚天科技）、脑机接口（美好医疗、翔宇医疗、创新医疗等）、新产品新业务有大空间（海泰新光、赛诺医疗、乐普医疗、三友医疗等）。
6、医疗服务：看好有外延预期方向，关注消费复苏
方向一：持续扩张及优质资产注入下市占率提升：
受益标的：爱尔眼科：当前收购估值已明显下降，行业的中小竞争者经营压力皆提升，公司通过持续并购有望进一步扩大市占率。固生堂：海内外并购有序推进，25年底收购新加坡医院，26年拟收购济南固生堂 70%股权，不断提升市占率。
方向二：关注消费复苏下弹性较大的眼科、口腔行业：眼科受消费力下行影响，一线城市分院业绩下滑更为明显，后续消费复苏弹性较大；口腔基本持平，价格呈现企稳态势，消费复苏下量增带来的弹性大。
7、中药：看好基药/集采政策受益、社会库存出清、创新驱动方向
方向一：集采/基药等政策受益方向
受益标的：盘龙药业、方盛制药、佐力药业等。关注基药政策动态，新进入基药目录的药品有望实现加速增长，例如盘龙药业品种盘龙七片、方盛制药品种藤黄健骨、贵州三力品种开喉剑（儿童型）等。受益集采有望实现较好以价换量的有佐力药业的乌灵胶囊等品种，以上较大单品凭借集采身份加速医院覆盖。
方向二：高股息方向
受益标的：济川药业、华润江中、东阿阿胶等。主业稳健经营的基础上，高分红标的具备投资吸引力。
8、医药商业：零售药店行业加速集中
预计行业出清后龙头药房客流将进一步恢复。门诊统筹有望带来业绩增量。此外，零售药店龙头在探索门店经营上求新求变，不断提升市场竞争力，有望在行业加速集中度提升的进程中脱颖而出。我们看好龙头药房凭借其专业化的服务能力、强大的供应链体系、数字化精细化的管理以及内控合规体系在行业整合阶段强者恒强。推荐标的：益丰药房、大参林。
3 板块行情
3.1 本周生物医药板块走势
本周（2026年4月6日-4月10日），A股申万医药生物上涨 0.92%，板块整体跑输沪深300指数3.49pct，跑输创业板指数8.58pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第26位。恒生医疗保健指数下跌 0.9%，板块整体跑输恒生指数3.99pct。在恒生12个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第11位。
图表5：本周申万各大子板块涨跌幅
资料来源：Wind，中邮证券研究所
图表6：本周恒生各大子板块涨跌幅
资料来源：Wind，中邮证券研究所
本周，A股申万医药生物行业个股涨幅前五位分别为：美诺华（+23.98%）、万泽股份（+23.09%）、纳微科技（+22.96%）、药康生物（+16.75%）、奥美医疗 （+16.49%）。个股跌幅前五位分别为：双鹭药业（-16.04%）、海特生物（-17.56%）、联环药业（-18.46%）、诚达药业（-24.27%）、长药控股（-34.48%）。
港股方面，本周个股涨幅前五位分别为：永泰生物-B（+28.68%）、圣诺医药 -B（+12.39%）、开拓药业-B（+11.74%）、一脉阳光（+11.52%）、爱康医疗（+10.73%）。个股跌幅前五位分别为：中国生物制药（-6.48%）、云顶新耀（-6.62%）、荣昌生物（-7.99%）、方达控股（-8.18%）、三生制药（-9.54%）。
图表7：A股医药生物公司本周涨跌幅TOP5
资料来源：Wind，中邮证券研究所
图表8：港股医药生物公司本周涨跌幅TOP5
资料来源：Wind，中邮证券研究所
3.2 医药板块整体估值
截止2026年4月10日，申万医药板块整体估值（TTM，整体法，剔除负值）为30.54，比上周上升0.29。医药行业相对沪深300的估值溢价率为 125.79%环比下降了2.74个百分点。
子行业市盈率方面，化学制药、医疗器械、生物制品板块居于前三位，本周涨跌幅来看，医疗服务和医疗器械涨幅居前。
图表9：2010年至今医药板块整体估值溢价率
资料来源：Wind，中邮证券研究所（注：采用 Wind 提取申万医药生物指数 801150.SI 和沪深300指数000300.SH的市盈率（TTM、剔除负值）计算）
图表10：2010年至今医药各子行业估值变化情况
资料来源：Wind，中邮证券研究所（注：采用Wind板块数据浏览器，提取申万医药生物二级行业的市盈率 （TTM整体法，调整负值）
4 风险提示
创新药研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。
中邮证券投资评级说明
投资评级标准
类型
评级
说明
报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。
股票评级
买入
预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
增持
预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
中性
预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
回避
预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市
预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上
中性
预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
弱于大市
预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债评级
推荐
预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上
谨慎推荐
预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间
中性
预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间
回避
预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
分析师声明
撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。
本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。
免责声明
中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。
本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。
本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。
中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。
本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。
中邮证券对于本申明具有最终解释权。
公司简介
中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括：证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025年 10月底，公司在全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部），1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。
中邮证券研究所
北京
邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号
邮编：100050
上海
深圳
邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
楼
邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3
邮编：200000
地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼
邮编：518048
本站所有资讯是用户利用其本地Agent获取并分享，均为公开信息，如需删除请联系我们。