1国金证券维持石油化工行业“买入”评级。
2本周美伊达成临时停火协议，油价快速回落（WTI收96.57美元），但地缘局势反复致高波动持续。
3炼油板块底部企稳，主营炼厂毛利承压，地炼毛利修复；
4聚酯产业链PXN价差回升，PTA加工费修复，长丝盈利改善。
5烯烃市场受检修及成本影响震荡。
6建议关注地缘政治对原油供给的扰动及下游需求复苏节奏。
国金证券_石油化工行业研究：关注美伊谈判结果_20260413.pdf
摘要
石油化工行业研究
买入（维持评级）
行业周报
证券研究报告
石油化工组
分析师：孙羲昱（执业S1130525090005）
分析师：陈浩越（执业S1130525100002）
联系人：杨啸
sunxiyu@gjzq.com.cn
chenhaoyue@gjzq.com.cn
yangxiao@gjzq.com.cn
关注美伊谈判结果
本周行情综述
原油：本周原油价格因美伊达成两周临时停火并进行谈判而回落。周中美伊双方达成首次“两周临时停火协议”，同时举行和平谈判，油价快速回落，但美伊在多项议题上立场差距难以弥合，短期内达成突破性协议可能性较低，过程或仍将反复，油价高波动状态或持续。截止4月10日，WTI现货收于96.57美元，环比-14.97美元；BRENT现货收于126.59美元，环比-15.02美元。EIA4月3日当周商业原油库存环比+308.1万桶，前值+545.1万桶。其中库欣原油环比+2.4万桶，前值+52万桶。汽油库存环比-158.9万桶，前值-58.6万桶。炼厂开工率环比-0.1%至 92%。美国原油库存上升，净进口量环比减少。美国产量1359.6万桶/天，美国净进口数据环比-25.8%。截至4月10日当周，美国活跃石油钻机数环比持平至411部。
炼油：汽油需求平淡，居民出行受高油价抑制，仅周末短途出行小幅支撑。柴油需求稳健，春耕、基建、物流旺季支撑刚性消费，但高价抑制部分刚需，整体温和回暖。本周国内主营炼厂平均开工负荷为 70.03%，较上周下跌 1.23个百分点。山东地炼常减压装置平均开工负荷为 53.77%，较上周上涨0.26个百分点。山东地炼汽油库存 76.59万吨，环比下跌 0.62%；山东地炼柴油库存123.99万吨，环比上涨1.26%。本周期山东地炼平均炼油毛利为175.51元/吨，较上周期上涨179.12元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为1082.41元/吨，较上周期下跌 1078.5元/吨。零批价差方面，周内汽油零批价差533元/吨，前值450元/吨，周内上涨83元/吨，涨幅 18.44%；柴油零批价差451元/吨，前值为416元/吨，上涨35元/吨，涨幅 8.41%。
聚酯：PXN价差回升至160美元/吨，PTA加工费上升至523.71元/吨。复工进度推进，下游开机率或有小幅回升，终端对化纤价格接受程度略有好转。涤纶POY150D平均盈利水平为659.79元/吨，较上周平均毛利上涨127.17元/吨；涤纶FDY150D平均盈利水平为459.79元/吨，较上周平均毛利上涨27.17元/吨；涤纶DTY150D平均盈利水平为-50元/吨，较上周平均毛利下降200元/吨。PX方面，近日PX行业效益水平有所修复，但仍处于亏损状态，本周PXN价差回升至160美元/吨附近，MX-PX价差变动不大，整体维持在100-110美元/吨区间。PTA方面，得益于业者对后续PTA供需格局的乐观情绪，PTA市场在原料端下跌时，反馈并未有很强烈，故周内PTA加工费有所修复。截至4月8日，PTA行业加工费为523.71元/吨。
烯烃：乙烯市场，截至4月8日收盘，CFR东南亚收盘价格1475美元/吨，较上周末价格上涨 1.72%；CFR东北亚收盘价格1425美元/吨，较上周末价格下跌 1.04%。近期场内部分装置存检修计划，乙烯供应呈减少预期。目前下游执行合约订单为主，新单商谈较少，且高价成交困难。丙烯市场，国内山东地区丙烯主流成交均价为9150元/吨，较上周同期均价上涨345元/吨，涨幅为 3.92%。区域内多套丙烯以及下游装置存调整计划，下游市场行情表现分化，谨慎观市为主。
风险提示
地缘政治扰动超预期；海外经济出现衰退；行业及国际政策环境变化。
内容目录
一、本周市场回顾... 4
二、石化细分板块行情综述... 6
三、风险提示... 14
图表目录
图表 1: 本周板块变化情况 ... 4
图表 2: 石化板块相关标的市场表现 ... 4
图表 3: 石化相关产品价格跟踪情况 ... 5
图表 4: 石化产品价差跟踪情况 ... 5
图表 5: 布伦特原油现货价格 ... 6
图表 6: NYMEX 天然气期货价格 ... 6
图表 7: 美国原油及战略原油库存量 ... 7
图表 8: 美国原油及石油产品库存 ... 7
图表 9: 美国商业原油库存 ... 7
图表 10: 美国原油及天然气钻机数量 ... 7
图表 11: OPEC、美国、俄罗斯原油产量 ... 7
图表 12: 全球原油产量及钻机数量 ... 7
图表 13: 美国汽油需求（千桶/日） ... 8
图表 14: 美国柴油需求（千桶/日） ... 8
图表 15: 美国航煤需求（千桶/日） ... 9
图表 16: 美国 TSA 安检人数（周平均，万人次） ... 9
图表 17: 美国汽、柴、煤油与燃料油库存量（百万桶） ... 9
图表 18: 美国炼油厂开工率 ... 9
图表 19: 国内主营炼厂开工率（%） ... 9
图表 20: 山东地方炼厂开工率（%） ... 9
图表 21: 国内主营炼厂炼油毛利（元/吨） ... 10
图表 22: 山东地方炼厂炼油毛利（元/吨） ... 10
图表 23: 乙烯开工率（%） ... 11
图表 24: 乙烯价格（美元/吨） ... 11
图表 25: 乙烯下游开工率（%） ... 11
图表 26: 乙烯下游库存（万吨） ... 11
图表 27: 丙烯酸开工率（%） ... 12
图表 28: 丙烯酸酯开工率（%） ... 12
图表 29: 丙烯价格及价差（元/吨） ... 12
图表 30: 丙烯酸价格及价差（元/吨） ... 12
图表 31: 涤纶长丝库存天数 ... 13
图表 32: 涤纶长丝开工率（%） ... 13
图表 33: PTA 库存天数 ... 14
图表 34: PTA 开工率（%） ... 14
图表 35: 涤纶长丝下游织机开工率（%） ... 14
图表 36: PX 开工率（%） ... 14
一、本周市场回顾
本周石油石化板块跑输上证指数（-1.52%）。本周石油石化各板块涨跌幅分别为油气资源 （-0.57%）、石油天然气指数（-1.81%）、油气开采服务指数（+1.58%）、炼油化工指数 （+1.81%）、聚酯指数（+8.75%）、烯烃指数（+3.33%）。
图表1：本周板块变化情况
指数名称
本周涨跌幅
本周末收盘价
上周末收盘价
当月涨跌幅
上证指数
2.74%
3986.22
3880.10
1.85%
深证成指
7.16%
14309.47
13352.90
3.99%
沪深300
4.41%
4636.57
4440.79
2.98%
中证500
5.77%
7969.36
7534.94
3.00%
石油石化
1.22%
3029.97
2993.55
-0.24%
油气资源指数
-0.57%
1237.93
1244.99
0.90%
石油天然气指数
-1.81%
4410.03
4491.30
-3.73%
油气开采服务指数
1.58%
6927.75
6820.11
1.02%
炼油化工指数
1.81%
3678.63
3613.30
2.47%
聚酯指数
8.75%
5689.03
5231.23
6.59%
烯烃指数
3.33%
1487.88
1439.93
-2.40%
来源：Wind，国金证券研究所
图表2：石化板块相关标的市场表现
代码
公司名称
周末收盘价
PE
PE近五年分位
PB
PB近五年分位
股息率
分红比例
日涨幅
周涨幅
月涨幅
年涨幅
市值
600938.SH
中国海油
38.1元
14.83
97.19%
2.26
95.21%
3.36%
44.16%
-0.55%
-2.76%
-4.75%
26.24%
18109亿元
0883.HK
中国海洋石油
26.52港元
9.33
90.63%
1.42
97.39%
5.28%
44.16%
-0.53%
-1.85%
-5.29%
24.51%
12605亿港元
601857.SH
中国石油
11.99元
13.95
95.04%
1.38
97.85%
3.92%
52.24%
-0.91%
-2.76%
-1.64%
15.18%
21944亿元
0857.HK
中国石油股份
10.8港元
11.35
98.61%
1.13
98.86%
4.75%
52.24%
0.28%
0.28%
0.47%
28.88%
19766亿港元
600028.SH
中国石化
5.81元
22.09
98.35%
0.85
53.80%
4.92%
69.05%
-0.51%
-0.85%
-1.19%
-5.99%
7026亿元
0386.HK
中国石油化工股份
4.63港元
15.57
97.51%
0.61
76.45%
6.73%
69.05%
0.00%
0.87%
3.12%
-0.86%
5599亿港元
002493.SZ
荣盛石化
12.64元
171.50
91.80%
2.89
69.30%
0.79%
132.13%
-0.08%
6.85%
5.33%
7.94%
1263亿元
600989.SH
宝丰能源
29.89元
19.31
70.74%
4.53
95.95%
2.84%
47.44%
0.88%
4.47%
2.86%
52.27%
2192亿元
002648.SZ
卫星化学
28.83元
18.29
79.67%
2.89
71.57%
1.73%
27.64%
-0.03%
8.10%
4.38%
63.07%
971亿元
600346.SH
恒力石化
23.16元
23.42
86.51%
2.52
70.25%
1.94%
44.97%
-1.15%
7.42%
6.97%
2.80%
1630亿元
000301.SZ
东方盛虹
11.52元
-101.36
-
2.28
55.21%
0.00%
0.00%
2.86%
3.41%
8.17%
5.79%
762亿元
603225.SH
新凤鸣
17.78元
24.37
71.06%
1.49
83.22%
1.27%
30.57%
-0.17%
5.58%
6.21%
-8.63%
298亿元
601233.SH
桐昆股份
19.7元
26.88
80.21%
1.24
79.26%
0.51%
19.83%
1.13%
9.87%
9.14%
14.47%
469亿元
0135.HK
昆仑能源
7.4港元
10.83
87.61%
0.85
29.34%
4.56%
44.82%
-0.94%
1.93%
3.35%
-0.40%
641亿港元
601808.SH
中海油服
15.85元
19.69
15.17%
1.62
25.83%
1.45%
35.08%
0.89%
0.00%
0.38%
12.89%
756亿元
600583.SH
海油工程
7.02元
14.89
45.54%
1.17
88.26%
2.86%
41.12%
4.15%
3.39%
7.83%
27.87%
310亿元
600968.SH
海油发展
4.45元
11.65
30.21%
1.53
70.29%
3.03%
37.53%
1.60%
-0.67%
-0.89%
15.89%
452亿元
002254.SZ
泰和新材
10.68元
-373.86
-
1.30
30.08%
0.47%
47.70%
0.28%
6.59%
2.01%
6.59%
92亿元
0934.HK
中石化冠德
4.1港元
9.91
80.24%
0.62
61.33%
6.10%
52.79%
-0.97%
0.00%
0.49%
-5.53%
102亿港元
2386.HK
中石化炼化工程
6.53港元
14.42
100.00%
0.82
86.55%
5.94%
63.50%
1.24%
8.83%
11.05%
-14.75%
287亿港元
来源：Wind，国金证券研究所（PE和PB均为动态）
图表3：石化相关产品价格跟踪情况
板块
名称
价格
单位
更新时间
环比26Q2均值
周涨幅
月涨幅
季涨幅
年涨幅
2026Q1
2026Q2
原油
期货收盘价:布伦特原油
95.92
美元/桶
2026-04-10
23.60%
-12.02%
4.28%
50.18%
51.46%
103.11
77.61
期货收盘价:WTI原油
97.87
美元/桶
2026-04-10
36.59%
-12.26%
12.17%
64.49%
62.93%
104.84
71.65
期货结算价:上期所sc原油主连
636.30
元/桶
2026-04-10
18.39%
-11.32%
-1.99%
46.04%
37.58%
683.05
537.47
现货价:原油(阿联酋迪拜)
102.49
美元/桶
2026-04-10
18.96%
-10.73%
-14.37%
66.60%
56.28%
111.01
86.16
现货价:英国布伦特原油
132.45
美元/桶
2026-04-10
64.46%
-6.47%
44.38%
101.32%
102.34%
135.99
80.54
现货价:原油(阿曼):环太平洋
102.51
美元/桶
2026-04-10
18.88%
-10.94%
-14.37%
65.66%
56.22%
111.02
86.23
天然气
期货价:NYMEX天然气
2.67
美元/百万英热单位
2026-04-10
-22.38%
-4.77%
-17.17%
-20.30%
-23.76%
2.77
3.44
期货价:IPE英国天然气
116.76
便士/色姆
2026-04-10
17.18%
-7.99%
-8.25%
48.64%
42.08%
122.99
99.64
现货价:天然气:路易斯安那州亨利港
3.04
美元/百万英热单位
2026-04-09
-24.02%
6.29%
-3.49%
4.83%
-17.84%
2.99
4.00
到岸价:液化天然气(LNG):中国
0.16
美元/万英热
2026-04-10
26.70%
-6.25%
0.48%
68.01%
51.17%
0.17
0.13
煤炭
综合交易价:秦皇岛动力煤(Q5500)
699
元/吨
2026-04-10
1.48%
0.43%
0.58%
1.90%
2.19%
696
689
车板价:焦精煤(A9%,V19%,1.5%S,G62.5)
1345
元/吨
2026-04-10
5.51%
0.00%
10.70%
6.32%
13.50%
1349
1275
市场价:焦炭:山东地区
1385
元/吨
2026-04-10
1.81%
0.00%
0.00%
3.75%
15.42%
1379
1360
纽卡斯尔NEWC动力煤现货价
143
美元/吨
2026-04-07
20.99%
0.00%
10.04%
33.15%
45.75%
142
118
单位热量价格比:原油/煤炭
3.76
无
2026-04-10
37.40%
-6.47%
31.20%
51.20%
38.83%
3.88
2.73
炼化
市场价:汽油(92#):山东地炼
8947
元/吨
2026-04-10
16.27%
-4.79%
-0.42%
27.11%
12.95%
9172
7695
市场价:柴油(0#):山东地炼
7851
元/吨
2026-04-10
25.69%
-4.57%
7.95%
36.42%
17.83%
8030
6246
现货价:航空煤油:FOB新加坡
216
美元/桶
2026-04-10
77.52%
-6.60%
37.57%
164.67%
178.29%
221
122
现货价:石脑油:CFR日本
1057
美元/吨
2026-04-10
47.47%
-7.95%
20.71%
89.34%
93.19%
1103
716
C2
现货价:乙烯:CFR东北亚
1431
美元/吨
2026-04-10
65.64%
-1.38%
47.37%
95.76%
75.37%
1442
864
出厂价:LLDPE(DFDA-7042):扬子石化
9200
元/吨
2026-04-10
25.40%
-1.08%
8.24%
37.31%
20.26%
9475
7337
出厂价:HDPE(5000S):扬子石化
11500
元/吨
2026-04-10
48.33%
4.55%
35.29%
66.67%
41.98%
11188
7753
出厂价:环氧乙烷:中石化华东
9000
元/吨
2026-04-10
43.95%
0.00%
16.88%
59.29%
32.35%
9000
6252
C3
现货价:丙烷(冷冻货):CFR华东
1013
美元/吨
2026-04-10
38.67%
0.00%
16.04%
67.99%
77.10%
1006
731
市场价:丙烯:山东地区
8950
元/吨
2026-04-10
29.80%
-3.24%
7.51%
50.80%
33.68%
9163
6895
出厂价:聚丙烯PP(T30S):镇海炼化
10200
元/吨
2026-04-10
39.16%
5.15%
27.50%
54.55%
36.91%
9913
7330
市场价:环氧丙烷:华东地区
13550
元/吨
2026-04-10
50.28%
5.86%
32.84%
63.75%
77.12%
13075
9016
市场价:丙烯酸:华东地区
11350
元/吨
2026-04-10
54.89%
-3.40%
-1.30%
107.31%
62.14%
11650
7328
市场价:丙烯酸甲酯:华东市场
13850
元/吨
2026-04-10
54.18%
0.73%
13.06%
83.44%
15.90%
13763
8983
市场价:丙烯酸乙酯:华东市场
13800
元/吨
2026-04-10
38.54%
0.00%
15.00%
58.62%
41.54%
13800
9961
市场价:丙烯酸丁酯:华东市场
12000
元/吨
2026-04-10
38.96%
-4.38%
0.00%
77.12%
38.73%
12431
8635
市场价:甲醇:华东地区
3305
元/吨
2026-04-10
33.52%
-3.22%
21.96%
44.96%
28.60%
3379
2475
市场价:乙醇:山东地区
5900
元/吨
2026-04-10
7.27%
0.00%
3.51%
9.26%
12.92%
5900
5500
市场价:正丁醇:华东地区
8550
元/吨
2026-04-10
25.87%
-1.16%
3.64%
42.50%
27.14%
8681
6793
聚酯
现货价:PX:CFR中国
1169
美元/吨
2026-04-09
16.53%
-6.30%
-3.86%
30.34%
59.96%
1221
1003
市场价:PTA:华东地区
6370
元/吨
2026-04-10
14.25%
-7.41%
0.79%
25.02%
50.59%
6671
5575
市场价:乙二醇:华东地区
5010
元/吨
2026-04-10
24.74%
-3.26%
11.96%
34.46%
15.70%
5199
4017
市场价:聚酯瓶片:华东市场
8335
元/吨
2026-04-10
22.30%
-4.09%
6.86%
36.42%
48.84%
8548
6815
市场价:FDY(150D/96F)
9250
元/吨
2026-04-10
23.44%
0.27%
8.19%
38.58%
42.86%
9253
7493
市场价:DTY(150D/48F)
9500
元/吨
2026-04-10
23.10%
1.06%
9.20%
38.18%
39.71%
9453
7718
市场价:POY(150D/48F)
10400
元/吨
2026-04-10
19.81%
0.48%
6.67%
33.76%
32.48%
10381
8680
市场价:涤纶短纤(1.4D*38mm):华东
7985
元/吨
2026-04-10
13.28%
-4.20%
1.85%
22.28%
26.55%
8223
7049
来源：Wind，百川盈孚，国金证券研究所
图表4：石化产品价差跟踪情况
产业链
名称
当前价差
单位
周涨幅
月涨幅
季涨幅
当前分位数
炼化
炼油毛利:主营炼厂
1082
元/吨
-49.91%
8.92%
59.77%
46.0%
炼油毛利:独立炼厂
176
元/吨
-4961.77%
-13.29%
-52.41%
32.0%
聚酯
PX-石脑油
113
美元/吨
12.55%
-63.58%
-66.79%
20.6%
PTA加工费
400
元/吨
81.75%
12.84%
27.73%
81.4%
POY价差
3131
元/吨
8.78%
-16.71%
42.33%
56.1%
DTY价差
2231
元/吨
15.70%
-19.14%
78.49%
66.9%
FDY价差
1981
元/吨
11.40%
-21.04%
98.12%
68.1%
C3
丙烯-丙烷
-538
元/吨
-44.17%
-229.11%
1408.35%
58.0%
丙烯酸-丙烯
5228
元/吨
-10.82%
-5.22%
253.24%
78.3%
丙烯酸甲酯-丙烯酸
2242
元/吨
18.38%
124.44%
21.80%
38.4%
丙烯酸乙酯-丙烯酸
1343
元/吨
32.32%
-464.95%
-4.24%
63.6%
丙烯酸丁酯-丙烯酸
355
元/吨
-3.80%
39.02%
-1271.90%
48.4%
聚丙烯-丙烯
950
元/吨
6.15%
-218.75%
40.74%
82.7%
环氧丙烷-丙烯
5773
元/吨
15.09%
57.29%
89.50%
97.5%
C2
乙烯-石脑油
375
美元/吨
23.50%
189.19%
108.34%
88.5%
环氧乙烷-乙烯
119
元/吨
-440.98%
-92.74%
-88.25%
37.4%
乙二醇-乙烯
-920
元/吨
-13.13%
-3767.21%
-276.00%
11.1%
来源：Wind，百川盈孚，国金证券研究所
二、石化细分板块行情综述
原油：
景气度跟踪：拐点向上。本周原油价格因美伊达成两周临时停火并进行谈判而回落。周中美伊双方达成首次“两周临时停火协议”，同时举行和平谈判，油价快速回落，但美伊在多项议题上立场差距难以弥合，短期内达成突破性协议可能性较低，过程或仍将反复，油价高波动状态或持续。
$ \textcircled{1} $原油：截止4月10日，WTI现货收于96.57美元，环比-14.97美元；BRENT现货收于 126.59美元，环比-15.02美元。EIA4月3日当周商业原油库存环比+308.1万桶，前值 +545.1万桶。其中库欣原油环比+2.4万桶，前值+52万桶。汽油库存环比-158.9万桶，前值-58.6万桶。炼厂开工率环比-0.1%至 92%。美国原油库存上升，净进口量环比减少。美国产量1359.6万桶/天，美国净进口数据环比-25.8%。截至4月10日当周，美国活跃石油钻机数环比持平至411部。
$ \textcircled{2} $天然气：截止4月10日，英国基准天然气价格收于110.19便士/撒姆，环比-16.36便士/撒姆；截止4月10日，美国NYMEX天然气期货收于2.65美元/百万英热单位，环比- 0.15美元/百万英热单位。3月29日，中国LNG综合进口到岸价格指数116.61（C.I.F，不含税费、加工费）。4月10日国内LNG液厂平均出厂价5141元/吨，环比+1.38%。
$ \textcircled{3} $核心观点：
本周原油价格因美伊两周临时停火回落。4月8日，美伊双方达成自3月中旬武装冲突爆发以来的首次“两周临时停火协议”，伊朗同意开放霍尔木兹海峡两周，油价快速回落，但各方对停火是否包含黎巴嫩地区存在分歧。停火协议生效首日，其脆弱性便暴露无遗：以军对黎巴嫩真主党发动本轮冲突以来最大规模空袭，伊朗随即宣布再次关闭霍尔木兹海峡，已恢复通行的油轮在阿曼海岸掉头折返。美伊停火后首两天，仅4艘油轮和6艘散货船通过海峡，油轮中只有一艘非伊朗注册。4月11日，美伊首轮会谈在巴基斯坦首都伊斯兰堡正式开启，但美伊在多项议题上立场差距难以弥合，短期内达成突破性协议可能性较低，过程或仍将反复，油价高波动状态或持续。
图表5：布伦特原油现货价格
图表6：NYMEX天然气期货价格
来源：Wind，国金证券研究所
来源：Wind，国金证券研究所
图表7：美国原油及战略原油库存量
来源：Wind，国金证券研究所
图表8：美国原油及石油产品库存
来源：Wind，国金证券研究所
图表9：美国商业原油库存
来源：Wind，国金证券研究所
图表10：美国原油及天然气钻机数量
来源：Wind，国金证券研究所
图表11：OPEC、美国、俄罗斯原油产量
图表12：全球原油产量及钻机数量
来源：Wind，国金证券研究所
来源：Wind，国金证券研究所
炼油：
景气度跟踪：底部企稳。汽油需求平淡，居民出行受高油价抑制，仅周末短途出行小幅支
撑。柴油需求稳健，春耕、基建、物流旺季支撑刚性消费，但高价抑制部分刚需，整体温和回暖。
$ \textcircled{1} $价格：周内全国汽油市场均价为10830.38元/吨，前值10862.71元/吨，本周价格较上周下滑32.33元/吨，跌幅 0.3%，较年初上涨 41.09%，年初汽油市场均价为7676.05元/吨；柴油平均价格为9225.86元/吨，上周9229.33元/吨，本周价格较上周下滑3.47元/吨，跌幅 0.04%，较年初上涨 38.84%，年初柴油均价为6644.98元/吨。
$ \textcircled{2} $开工与毛利：本周国内主营炼厂平均开工负荷为 70.03%，较上周下跌1.23个百分点。山东地炼常减压装置平均开工负荷为 53.77%，较上周上涨0.26个百分点。山东地炼汽油库存76.59万吨，环比下跌 0.62%；山东地炼柴油库存123.99万吨，环比上涨 1.26%。本周期山东地炼平均炼油毛利为175.51元/吨，较上周期上涨179.12元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为1082.41元/吨，较上周期下跌1078.5元/吨。
批零利润价差方面，零售限价上调落实，本周汽柴油价格小幅走跌，故汽柴油零批价差继续上涨。零批价格具体来看，零批价差方面周内汽油零批价差533元/吨，前值450元/吨，周内上涨83元/吨，涨幅 18.44%；柴油零批价差451元/吨，前值为416元/吨，上涨35元/吨，涨幅 8.41%。
供应端来看，主营炼厂开工率小涨，主营单位整体出货平稳，对市场供应影响不大。需求方面：清明假期，私家车出行与节前备货带动刚需小幅回暖，节后市场恢复往日，汽油需求回落；春耕、户外工程、基建等刚需保持稳定，但物流、工矿行业受高价影响采购偏谨慎，刚需支撑力度有限。
$ \textcircled{4} $后市预测：汽油需求平淡，居民出行受高油价抑制，仅周末短途出行小幅支撑。柴油需求稳健，春耕、基建、物流旺季支撑刚性消费，但高价抑制部分刚需，整体温和回暖。国际油价高位波动支撑成本，新一轮限价存下调预期。高价抑制需求，行情乏力。业者谨慎观望、刚需为主。
图表13：美国汽油需求（千桶/日）
图表14：美国柴油需求（千桶/日）
来源：Wind，国金证券研究所
来源：Wind，国金证券研究所
图表15：美国航煤需求（千桶/日）
来源：Wind，国金证券研究所
图表16：美国TSA安检人数（周平均，万人次）
来源：Wind，国金证券研究所
图表17：美国汽、柴、煤油与燃料油库存量（百万桶）
来源：Wind，国金证券研究所
图表18：美国炼油厂开工率
来源：Wind，国金证券研究所
图表19：国内主营炼厂开工率 （%）
图表20：山东地方炼厂开工率 （%）
来源：Wind，国金证券研究所
来源：Wind，国金证券研究所
图表21：国内主营炼厂炼油毛利（元/吨）
来源：Wind，国金证券研究所
图表22：山东地方炼厂炼油毛利（元/吨）
来源：Wind，国金证券研究所
乙烯产业链：
景气度跟踪：底部偏弱震荡。近期场内部分装置存检修计划，乙烯供应呈减少预期。目前下游执行合约订单为主，新单商谈较少，且高价成交困难。
价格：本周外盘乙烯市场涨跌互现。截至4月8日收盘，CFR东南亚收盘价格1475美元/吨，较上周末价格上涨 ；CFR东北亚收盘价格1425美元/吨，较上周末价格下跌 ；FD西北欧收盘价格在1686欧元/吨，较上周末价格上涨 ；CIF西北欧收盘价格在1553美元/吨，较上周末价格上涨 ；CFR中国收盘价格1400美元/吨，较上周末价格上涨 ；FD美国海湾收盘价格在32.3美分/磅，较上周末价格下跌 。
$ \textcircled{2} $供应：中安联合产能35万吨/年装置2026年4月7日检修，预计持续到2026年5月中旬；古雷石化产能80万吨/年装置2026年3月9日检修，预计持续到2026年4月27日；浙江兴兴产能30万吨/年装置2026年1月13日停车，重启时间待定；吉林石化产能120万吨/年装置计划于2026年4月中旬检修，预计于5月中上旬重启。
$ \textcircled{3} $下游需求：聚乙烯市场震荡整理，下游观望心态为主。油气制法聚乙烯原料供应偏紧，部分线性低压装置主动降负减供。农膜需求回暖速度不及预期，但整体刚需表现较稳健，对市场形成一定支撑。宏观局势反复，苯乙烯行情先扬后抑。苯乙烯华东码头库存降库，目前在14万吨附近水平，装置检修短期内未有重启计划，目前苯乙烯装置开工水平在 69%附近。好空交织下，乙二醇市场价格先涨后跌。霍尔木兹海峡将在两周时间内实现安全通航，国际油价高位回落，成本端支撑松动，目前乙二醇行业整体开工率约为 58.32%，其中乙烯制开工率约为 55.90%。下游用户多合约拿货，环氧乙烷价格持稳运行。当前环氧乙烷开工稳定，出货节奏平稳，现阶段需求端未有实质性利好释放，下游用户多合约拿货，整体波动不大。PVC供需趋弱，现货成交欠佳。乙烯法PVC现货报价稍显混乱，高低价格均有，下游抵触高价，集中低价成交。乙烯法PVC企业报价灵活调整，开工持稳运行，出口正常签单，暂无供应压力。
$ \textcircled{4} $后市预测：供应端，近期场内部分装置存检修计划，乙烯供应呈减少预期。需求端，目前下游执行合约订单为主，新单商谈较少，且高价成交困难。总体来看，后续需持续关注国际原油价格走势，目前场内交投谨慎，业者观望为主，预计下周乙烯市场僵持整理。
图表23：乙烯开工率 （%）
图表24：乙烯价格（美元/吨）
来源：Wind，国金证券研究所
来源：Wind，国金证券研究所
图表25：乙烯下游开工率 （%）
图表26：乙烯下游库存（万吨）
来源：Wind，国金证券研究所
来源：Wind，国金证券研究所
丙烯产业链：
景气度跟踪：行业底部企稳。区域内多套丙烯以及下游装置存调整计划，下游市场行情表现分化，谨慎观市为主。
$ \textcircled{1} $本周国内丙烯市场价格拉高后回落，截至本周四，国内山东地区丙烯主流成交均价为 9150元/吨，较上周同期均价上涨345元/吨，涨幅为 $ 3.92\% $ 。地缘风险升级，油价大幅走高，丙烷市场延续涨势，甲醇市场再度回暖，宏观以及成本层面支撑有所增加。前期场内丙烯装置开工处于低位，山东某大型丙烷脱氢装置释放停车预期，个别气分装置降负运行，个别PDH装置降负运行；且华东以及东北等区域多套丙烯装置亦存调整预期，场内现货供应较为紧张，提振市场交投氛围。场内个别下游装置投料或释放重启计划，下游跟进较为积极，对丙烯市场支撑尚可。市场竞拍氛围活跃，厂家出货较为顺畅，供需利好带动丙烯市场价格走高。但后期某厂家自配下游降负、开始外销丙烯，某厂家丙烯装置重启，个别厂家丙烯装置检修略有延期，个别下游谨慎接货，某环丙装置重启延期，个别下游检修计划延期；供需显弱，且美以伊三方达成暂时停火协议，油价大幅下行，拖拽业者心态，厂家出货情况转弱，市场竞拍氛围欠佳，市场成交价格下跌。综合来说，山东丙烯市场价格先扬后抑。东北区域某厂家丙烯装置降幅、丙烯自用为主、暂停丙烯外销，下游观市心态浓厚；西北区域丙烯以及下游装置运行相对稳定，企业库存相对可控；两地商家谨慎操盘，市场活跃度表现分化，下游择低跟进，丙烯市场价格跟随外围主流市场价格重心推涨后下滑。当前市场来看，地缘局势主导影响较高，业者多关注中东局势以及油价走势，且场内丙烯以及下游装置调整或预计调整消息依旧频传，进而影响业者心态，丙烯厂家出货后期转弱，丙烯市场价格震荡上扬后开始下跌。
$ \textcircled{2} $供应：福建美得一期PDH装置于2026年3月31日装置停车，持续至4月7日结束；卫星二期丙烷脱氢装置于2026年3月10日停车，近期存重启预期；万华一套丙烷脱氢装置于2026年3月22日停车，重启时间待定；海伟石化丙烯装置2025年11月7日装置停车，持续至4月7日重启；后期华东以及东北多套丙烷脱氢装置存调整计划，丙烯开工处于相对低位，供应面对丙烯市场仍存一定支撑。
下游需求：本周下游产品市场行情先扬后落，下游产品盈利能力分化。山东以及华东多套聚丙烯装置停车，华北以及华东个别聚丙烯装置重启，某丙烯腈装置检修延期，某环丙装置重启延期，丁辛醇以及丙烯酸装置运行相对稳定，下游厂家多谨慎跟进、择低询盘，需求面相对制约丙烯市场。
后市预测：供应方面，山东以及华东多套丙烯装置释放检修计划，企业库存相对可控，商家观市意愿浓厚，后续徐关注华北某厂外放情况以及山东个别装置运行情况，供应面尚存一定支撑。需求方面，场内聚丙烯装置波动频繁，某新建酚酮以及丁辛醇装置运行调整中，某丙烯腈装置检修或延期，下游市场行情表现分化，下游谨慎观市为主，下游工厂多择低买盘，后期仍需继续关注各大下游装置运行情况。从整体市场来看，美以伊局势多变，业者多关注宏观局势以及油价趋势，与此同时区域内多套丙烯以及下游装置存调整计划，需额外关注此类预期能否如期进行。宏观以及成本支撑仍旧较为强劲，交易双方观市心态浓厚，下游刚需择低跟询盘。预计下周国内丙烯主流市场价格或将先落后扬。
图表27：丙烯酸开工率 （%）
来源：Wind，国金证券研究所
图表28：丙烯酸酯开工率 （%）
来源：Wind，国金证券研究所
图表29：丙烯价格及价差（元/吨）
图表30：丙烯酸价格及价差（元/吨）
来源：Wind，国金证券研究所
来源：Wind，国金证券研究所
聚酯：
景气度跟踪：行业底部企稳。PXN价差回升至160美元/吨，PTA加工费上升至523.71元
/吨。复工进度推进，下游开机率或有小幅回升，终端对化纤价格接受程度略有好转。
$ \textcircled{1} $价格：涤纶长丝市场价格震荡上涨，截至本周四，涤纶长丝POY市场均价为9287.50元/吨，较上周均价上涨177.50元/吨；FDY市场均价为9537.50元/吨，较上周均价上涨 77.50元/吨；DTY市场均价为10437.50元/吨，较上周均价下跌22.50元/吨。
$ \textcircled{2} $供应：本周涤纶长丝平均行业开工率约为 84.38% ，本周长丝市场存在部分装置减产，市场整体开工下滑。
$ \textcircled{3} $需求：截至4月9日江浙地区化纤织造综合开机率为 53.96%，本周为清明节假期后的第一周，部分节前停车织厂虽有复工计划，但终端需求并无明显改善，下游纺织市场订单依旧以春夏面料为主，户外面料订单亦有增量，但场内新增订单数量依旧稀缺，致使下游工厂复工进度十分缓慢，市场整体开工率依旧偏低。叠加国际局势动荡不定，聚酯原料端走势缺乏稳定性，拖拽业者心态，下游原料备货十分谨慎，多趁长丝工厂优惠时机进行采购，日常依旧刚需为主。
$ \textcircled{4} $利润：截至本周四，涤丝POY150/48平均加工差为1759.79元/吨；FDY150/96平均加工差为2009.79元/吨；DTY150/48低弹平均加工差为1150元/吨。根据行业平均理论加工费核算，即涤纶POY150D平均盈利水平为659.79元/吨，较上周平均毛利上涨127.17元/吨；涤纶FDY150D平均盈利水平为459.79元/吨，较上周平均毛利上涨27.17元/吨；涤纶DTY150D平均盈利水平为-50元/吨，较上周平均毛利下降200元/吨。
$ \textcircled{5} $库存：本周局部下游用户适量采购补货，叠加部分工厂减产，长丝市场库存窄幅波动，且品种之间存在差异，截止至本周四，POY库存在25-28天附近，FDY库存在29-32天附近，DTY库存在30-33天附近。
$ \textcircled{6} $原料端，PX方面，截至本周四，FOB韩国周均价为1220美元/吨，环比上周均价下跌 0.57%，CFR中国周均价为1242美元/吨，环比上周均价下跌 0.56%。截至4月9日，国内 PX市场开工在 79.80%，行业装置运行稳定，开工波动有限。由于石脑油价格跌幅较大，近日PX行业效益水平有所修复，但仍处于亏损状态，本周PXN价差回升至160美元/吨附近，MX-PX价差变动不大，整体维持在100-110美元/吨区间。
PTA方面，截至目前，华东市场周均价6785.71元/吨，环比上涨1.14%；CFR中国周均价为887.75美元/吨，环比上涨0.40%。截至4月9日，PTA市场开工在75.37%，周内东北一大厂一条生产线250万吨PTA装置停车检修，市场供应有所缩减，但现货流通量依旧充足。周内PTA加工费宽幅震荡，得益于业者对后续PTA供需格局的乐观情绪，PTA市场在原料端下跌时，反馈并未有很强烈，故周内PTA加工费有所修复。截至4月8日，PTA行业加工费为523.71元/吨。
$ \textcircled{7} $后市预测：需求面，随着后续复工进度推进，下游开机率或有小幅回升，且由于长丝持续高价，下游及终端对化纤价格接受程度略有好转，预期下游刚性需求较本周有所提升。供应端：下周长丝前期减产、检修装置暂无明确重启计划，市场将维持目前偏低开工运行，整体供应量较本周将有下滑。综合来看，长丝市场并无强势利好因素，整体多将维持成本逻辑运行，考虑成本面波动空间较大，业者操作多偏谨慎，预计下周涤纶长丝市场随成本窄幅调整，关注成本走势及需求变化。
图表31：涤纶长丝库存天数
图表32：涤纶长丝开工率 （%）
来源：Wind，国金证券研究所
来源：Wind，国金证券研究所
图表33：PTA库存天数
来源：Wind，国金证券研究所
图表34：PTA开工率（%）
来源：Wind，国金证券研究所
图表35：涤纶长丝下游织机开工率 （%）
来源：Wind，国金证券研究所
图表36：PX开工率（%）
来源：Wind，国金证券研究所
三、风险提示
1、地缘政治扰动超预期：如果地缘扰动超出预期，可能会带来短期价格的脉冲式上涨超出我们对价格的预期；
2、海外经济出现衰退：如果海外经济出现衰退，需求预期大幅恶化，石化等大宗商品价格可能超预期下跌；
3、行业及国际政策环境变化：国内、海外政策变化或导致石化产业链布局及进出口等形势变化，对行业造成影响。
行业投资评级的说明：
买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 以上；
增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在
中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $ - 5\% - 5\% $；
减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。
特别声明：
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