家电行业研究

买入（维持评级）

行业周报

证券研究报告

国金证券研究所

分析师：赵中平（执业S1130524050003）

分析师：王刚（执业S1130524080001）

分析师：蔡润泽（执业S1130525090001）

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TCL、索尼双向赋能实现共赢，彩电格局或迎来重构

TCL、索尼双向赋能实现合作共赢，全球彩电行业格局或将深度重构

2026年3月，TCL全资子公司披露与索尼的合作协议框架，双方拟成立合资公司承接索尼家庭娱乐业务，TCL同步收购索尼相关全资子公司 100%股权，交易预计2027年4月完成交割，并配套分阶段认沽期权退出机制。本次交易是全球彩电行业格局变迁背景下，双方基于核心优势互补达成的战略级合作：TCL可借助索尼的高端品牌心智、音视频技术与全球渠道，补齐高端市场短板，加速全球化与中高端化战略落地，放大垂直产业链优势；索尼可剥离盈利承压的硬件业务，优化业务结构、聚焦高毛利核心赛道，同时依托TCL供应链能力实现存量业务经营提效。本次交易是全球彩电产业转移的重要事件，有望推动行业格局深度重构、为双方打开长期成长空间。

行业重点数据跟踪

1) 市场与板块表现：本周沪深300指数-1.37%，中万家电指数+0.1682%。个股中，本周涨幅前三名分别为宏昌科技 （+43.45%）、天银机电（12.94%）、立达信（10.57%）；本周跌幅前三名分别为倍轻松（-22.62%）、日出东方（-17.50%）、秀强股份（-13.10%）。

2) 原材料价格：本周（3/30-4/3）铜价指数+1.74%，铝价指数-0.47%，冷轧板卷指数持平，中国塑料城价格指数+2.83%。 26年以来，铜价指数-1.77%，铝价指数+16.06%，冷轧板卷-2.54%，中国塑料城价格指数+44.67%。

3) 汇率与海运：截至2026年3月27日，美元兑人民币汇率中间价报6.95，周涨幅+0.00%，年初至今-1.10%。近期集装箱航运市场运价略有上涨，上周出口集装箱运价综合指数环比+4.01%。

4) 房地产数据：2026年2月住宅新开工、施工、竣工、销售全国累计面积同比增速分别为-23.3%、-11.9%、-26.9%、 +0.9%，地产投资与销售仍处调整区间，对家电中长期需求形成一定压制，但边际下行斜率已有所收缓。

细分行业景气指标

板块景气判断：白色家电-持续承压、黑色家电-持续承压、厨卫电器-底部企稳、扫地机-持续承压。

投资建议

内销方面，龙头品牌凭借一体化优势、强大的行业定价权及深厚的蓄水池有望实现稳健的增长。外销方面，美国进入降息周期，地产对家电的拉动效果有望增强，欧洲消费有望保持缓慢修复的态势，新兴市场在渗透率提升、人口红利逻辑下需求延续性较强，我国企业在研产销系统本土化建设逐步完善，OBM出海空间广阔，推荐TCL电子、海信视像、美的集团、海尔智家。

风险提示

内外需修复不及预期、原材料价格及汇率等外部因素波动、海运及关税环境变化以及行业竞争加剧，均可能对板块业绩表现带来不利影响。



内容目录

1、TCL、索尼双向赋能实现共赢，彩电格局或迎来重构 ... 3

2、行业重点数据跟踪 ... 4

2.1、市场及板块行情回顾 ... 4

2.2、原材料价格跟踪 ... 5

2.3、汇率及海运价格跟踪 ... 6

2.4、房地产数据跟踪 ... 6

3、重点公司公告及行业动态 ... 7

3.1、重点公司公告 ... 7

3.2、行业动态 ... 8

4、投资建议 ... 8

5、风险提示 ... 8

图表目录

图表 1: TCL、索尼及合资企业架构 ... 3

图表 2: 索尼、TCL 优势协同互补 ... 3

图表 3: 索尼、TCL 电视出货量（2008-2025） ... 4

图表 4: 申万一级行业涨跌幅（3/30-4/3） ... 4

图表 5: 家电板块 PE-TTM ... 4

图表 6: 上周涨幅前十名公司（3/30-4/3） ... 5

图表 7: 上周跌幅前十名公司（3/30-4/3） ... 5

图表 8: LME 铜价上周 3/30-4/3 上涨 1.74%（美元/吨） ... 5

图表 9: LME 铝价上周 3/30-4/3 上涨-0.47%（美元/吨） ... 5

图表 10: 冷轧板卷上周 3/30-4/3 持平（元/吨） ... 6

图表 11: 塑料上周 3/30-4/3 上涨 2.83%（元/吨） ... 6

图表 12: 美元兑人民币汇率：周涨幅+0.00% ... 6

图表 13: 集装箱运价综合指数环比+4.01% ... 6

图表 14: 2026 年 2 月住宅新开全国累计面积同比-23.3% ... 7

图表 15: 2026 年 2 月住宅施工全国累计面积同比-11.9% ... 7

图表 16: 2026 年 2 月住宅竣工全国累计面积同比-26.9% ... 7

图表 17: 2026 年 2 月住宅销售全国累计面积同比+0.9% ... 7



1、TCL、索尼双向赋能实现共赢，彩电格局或迎来重构

据2026年3月31日，TCL全资子公司TTE Corporation披露与索尼的合作协议框架，宣布将与索尼成立新合资公司，承接索尼家庭娱乐业务，其中TCL持股 51%、索尼持股 49%；TTE Corporation将收购SOEM（索尼全资子公司）100%股权。本次交易的对价参考了索尼家庭娱乐业务约1027.72亿日元（约合51.54亿港元）的企业价值。经调整后，TCL电子为获得新公司 51%的股份及SOEM的全部股份，需支付的初始对价约为753.99亿日元（约合37.81亿港元），该笔资金将通过内部资源及外部融资拨付。整个交易预计将在2027年4月1日完成交割。在退出机制方面，TTE Corporation授予索尼认沽期权，索尼可以在交割日后的3、6、9年分批行权，行权价格为上财年的EBITDA×4.5×索尼出售的股权当期占比。若索尼超过9年未行权，则行权价格以每年 10%的比例折价。

新合资公司将继承索尼的家庭娱乐业务，包括产品开发与设计、制造、销售和物流，沿用“索尼”和“BRAVIA”品牌，覆盖消费电视、B2B显示设备、投影机及家庭音响等产品线，在全球范围内运营。合资运营的模式保留了“索尼”“BRAVIA”核心品牌的持续运营，避免了长期积累的品牌与技术价值流失。

图表1：TCL、索尼及合资企业架构


来源：0mdia，国金证券研究所

根据公告，此次交易有助于双方在技术研发、品牌协同和全球供应链方面实现优势互补。对TCL而言，本次交易不仅使其得以借助索尼长期积淀的全球高端品牌心智、领先的画质调校与音视频算法技术，有效补齐自身在高端市场品牌穿透力不足的短板，触达全球高端消费群体、提升品牌溢价能力，加速中高端化战略落地，同时还能依托双方销售区域的结构性互补，整合索尼成熟的全球渠道网络与客户资源，深化在欧洲、日本等重点市场的布局，进一步完善全球化运营体系；此外，合资公司带来的业务规模增量，将进一步放大TCL垂直一体化产业链的成本与规模优势，提升上游面板产能利用率，而双方技术的深度融合，也有望打造出兼具产品力与成本竞争力的产品矩阵，叠加合资公司盈利修复带来的业绩增厚，为其长期经营发展注入新动能。与此同时，对索尼而言，本次交易是其优化业务结构的关键举措，借助TCL的全产业链优势与规模效应为存量业务赋能，有助于改善经营效率、缓解全球行业竞争带来的经营压力，且本次交易配套的分阶段认沽期权机制，为其提供了安全、灵活且有保障的退出路径，实现了与合资公司长期发展的深度利益绑定，有助于TCL、索尼就有关业务中长期协同发展、持续合作。

图表2：索尼、TCL优势协同互补


来源：Omdia，国金证券研究所



图表3：索尼、TCL电视出货量（2008-2025）


来源：Omdia，国金证券研究所

本次交易是全球彩电产业转移进程中的重要事件，中国品牌凭借全产业链一体化、成本管控与技术迭代的综合优势，在全球市场的话语权与影响力将进一步提升，延续多年的全球彩电头部竞争格局有望迎来深度重构。其次，本次交易为两家企业的长期战略发展打开了全新的成长空间。对TCL而言，本次交易是其全球化与中高端化战略的关键里程碑，若后续业务整合与协同落地顺利，其品牌高端形象、全球渠道运营能力与高端市场竞争力有望实现跨越式提升，进一步巩固其在全球显示领域的龙头地位，同时依托与索尼的技术协同，有望在高端显示产品的技术创新上形成新的突破，构建更深厚的技术护城河。

2、行业重点数据跟踪

2.1、市场及板块行情回顾

本周沪深300指数-1.37%，中万家电指数+0.1682%。个股中，本周涨幅前三名分别为宏昌科技（+43.45%）、天银机电 （12.94%）、立达信（10.57%）；本周跌幅前三名分别为倍轻松（-22.62%）、日出东方（-17.50%）、秀强股份（-13.10%）。

图表4：申万一级行业涨跌幅（3/30-4/3）


图表5：家电板块PE-TTM

来源：Wind，国金证券研究所


来源：Wind，国金证券研究所



图表6：上周涨幅前十名公司（3/30-4/3）


图表7：上周跌幅前十名公司（3/30-4/3）

来源：Wind，国金证券研究所


来源：Wind，国金证券研究所

2.2、原材料价格跟踪

本周（3/30-4/3）铜价指数+1.30%，铝价指数+1.25%，冷轧板卷指数持平，中国塑料城价格指数+2.83%。本月铜价指数-8.95%，铝价指数+2.05%，冷轧板卷指数+0.00%，中国塑料城价格指数+0.97%。26年以来，铜价指数-4.37%，铝价指数+11.49%，冷轧板卷-2.54%，中国塑料城价格指数+44.67%。

图表8：LME铜价上周3/30-4/3上涨 1.74%（美元/吨）


来源：Wind，国金证券研究所

图表9：LME铝价上周3/30-4/3上涨-0.47%（美元/吨）


来源：Wind，国金证券研究所



图表10：冷轧板卷上周3/30-4/3持平（元/吨）


图表11：塑料上周3/30-4/3上涨 2.83% （元/吨）

来源：Wind，国金证券研究所


2.3、汇率及海运价格跟踪

来源：Wind，国金证券研究所

截至2026年4月3日，美元兑人民币汇率中间价报6.95，周涨幅+0.00%，年初至今-1.10%。近期集装箱航运市场运价略有上涨，上周出口集装箱运价综合指数环比+4.01%。

图表12：美元兑人民币汇率：周涨幅+0.00%


图表13：集装箱运价综合指数环比+4.01%

来源：Wind，国金证券研究所


来源：Wind，国金证券研究所

2.4、房地产数据跟踪

2026年2月，住宅新开全国累计面积3695.36万平方米，同比-23.3%；住宅施工全国累计面积为371347.45万平方米，同比-11.9%；住宅竣工全国累计面积为624.88万平方米，同比-26.9%；住宅销售全国累计面积为9293.43万平方米，同比+0.9%。



图表14：2026年2月住宅新开全国累计面积同比 23.3%


来源：Wind，国金证券研究所

图表15：2026年2月住宅施工全国累计面积同比-11.9%


来源：Wind，国金证券研究所

图表16：2026年2月住宅竣工全国累计面积同比 26.9%


图表17：2026年2月住宅销售全国累计面积同比+0.9%

来源：Wind，国金证券研究所


来源：Wind，国金证券研究所

3、重点公司公告及行业动态

3.1、重点公司公告

【长虹美菱】发布2025年年度报告，2025年营收实现稳步增长，但受行业环境等多重因素影响净利润同比下滑。2025年公司实现营业总收入304.08亿元，较上年同期增长 6.32%；实现归属于上市公司股东的净利润4.10亿元，较上年同期下降 41.31%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润3.37亿元，同比下降 51.13%，基本每股收益 0.3996元/股，同比下降 41.15%。核心业务合计收入约301.33亿元，占公司营业收入的比例达 99.09%。报告期内已完成2024年度利润分配实施，合计派发现金红利3.40亿元；持续推进A股股份回购事宜，截至报告披露日已回购公司A股股份2120.16万股，占公司总股本的 2.0586%，成交总金额1.42亿元。

【海信家电】发布2025年年度报告，2025年营收与净利润小幅回落，经营现金流实现显著增长。2025年公司实现营业总收入879.28亿元，较上年同期下降 5.19%；实现归属于上市公司股东的净利润31.87亿元，较上年同期下降 4.82%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润24.45亿元，同比下降 6.18%，基本每股收益2.33元/股，同比下降 5.28%；经营活动产生的现金流量净额57.96亿元，较上年同期增长 12.94%。

【苏泊尔】发布2025年年度报告，2025年公司营收实现小幅增长，净利润同比有所回落，经营现金流保持增长态势。 2025年公司实现营业总收入227.72亿元，较上年同期增长 1.54%；实现归属于上市公司股东的净利润20.97亿元，较上年同期下降 6.58%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润19.14亿元，同比下降 7.28%，基本每



股收益2.634元/股，同比下降 $6.60\%$ ；经营活动产生的现金流量净额26.46亿元，较上年同期增长 $2.41\%$ 。

【美的集团】发布首次实施以集中竞价交易方式回购A股股份的公告，披露公司已完成首次A股股份回购操作。2026年3月30日公司召开第五届董事会第十三次会议，审议通过了A股股份回购方案，同意公司以集中竞价交易方式回购部分A股股份用于实施股权激励计划及/或员工持股计划，回购金额为不超过130亿元且不低于65亿元，实施期限为自董事会审议通过回购方案之日起12个月内。2026年3月31日公司通过回购专用证券账户，首次以集中竞价方式回购公司A股股份130.51万股，占公司目前总股本的0.0172%，本次回购最高成交价为77.19元/股，最低成交价为76.20元/股，支付的总金额为1.00亿元（不含交易费用）。

3.2、行业动态

【宠物家电：线上销量销额双增】奥维云网数据显示，2025年，传统电商渠道宠物家电整体销量达273万套，同比增长 65%；销售额达10.7亿元，同比增长 31%，销量、销额较2024年同期均呈现上升趋势。其品类覆盖自动喂养器、远程监控摄像头、智能猫砂盆、宠物烘干箱等，其消费优先级正在逐步追赶日用小家电。

【制冷产业：家用制冷整体承压，商用制冷稳健增长】奥维云网数据显示，2025年家用制冷产业中冰箱市场规模1271亿元、同比下滑 11.5%，冰柜市场规模102亿元、同比下降 6.4%；而商用制冷赛道逆势增长，据奥维云网摸排统计， 2025年我国商用冷柜零售市场规模约900万台，同比增速 4.5%，台量规模稳步扩张。

【温控设备：美的战略卡位千亿液冷赛道】产业在线数据显示，近五年冷水机组行业承压盘整加剧，整体规模收紧 2%，而美的品牌则以 48%的规模增速大幅领先行业水平，稳居市场头部；在代表冷源技术顶端的磁悬浮离心机市场，美的以全自研优势占据了市场的主导份额，内销额年复合增长率达 66%，更在数据中心等新兴领域加速深耕拓展，国内销售量市占率 29%，位居行业第一。

4、投资建议

内销方面，龙头品牌凭借一体化优势、强大的行业定价权及深厚的蓄水池有望实现稳健的增长。外销方面，美国进入降息周期，地产对家电的拉动效果有望增强，欧洲消费有望保持缓慢修复的态势，新兴市场在渗透率提升、人口红利逻辑下需求延续性较强，我国企业在研产销系统本土化建设逐步完善，OBM出海空间广阔，推荐TCL电子、海信视像、美的集团、海尔智家。

5、风险提示

1) 原材料及成本波动风险：铜、铝、冷轧板卷及塑料等大宗原材料价格近期波动加大，若后续铜价等维持高位或进一步上行，将抬升家电整机及零部件企业成本压力，影响盈利能力。

2) 需求修复不及预期风险：当前消费信心虽有修复迹象，但家电内需仍处改善过程中，若消费补贴政策效果弱于预期、智能家电标准落地带来的更新需求释放不及预期，或转子压缩机、空调等品类排产继续下调，可能对行业销量及企业业绩造成压力。

3) 出口及外部环境不确定性风险：在海外渠道库存偏高、部分地区经济复苏节奏偏慢背景下，若海外需求恢复不及预期，叠加汇率、运价大幅波动或贸易摩擦等外部因素，将对家电及关键零部件出口形成不利影响。4）行业竞争与技术迭代风险：智能家电标准体系逐步完善、AI和新技术应用加速，若企业在产品升级、智能化体验及本土化研发投入等方面推进不及预期，或行业竞争进一步加剧，可能压缩盈利空间。



行业投资评级的说明：

买入：预期未来3一6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $15\%$ 以上；

增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $5\% -15\%$；

中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $ - 5\% - 5\% $；

减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。



特别声明：

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