1中邮证券维持计算机行业“强于大市”评级。
2报告指出英伟达Vera Rubin平台全面投产，重构HBM-DRAM-NAND三层存储架构以解决AI内存墙问题。
3HBM4带宽大幅提升，LPDDR5X用于KV缓存，NAND因BlueField-4驱动成为与GPU线性相关的通胀品，预计2026年NAND价格两位数上涨。
4建议关注海力士、三星等海外龙头及香农芯创、德明利、兆易创新、普冉股份、同有科技等国内标的。
中邮证券_计算机：英伟达Vera Rubin重构AI存储层级，NAND有望成为通胀品_2026-01-08.pdf
摘要
强于大市|维持
行业基本情况
收盘点位 5469.82
52周最高 5841.52
52周最低 3966.07
行业相对指数表现（相对值）
资料来源：聚源，中邮证券研究所
研究所
分析师：陈涵泊
SAC 登记编号：S1340525080001
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分析师：李佩京
SAC登记编号：S1340525080003
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分析师：王思
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《技术与资本共振，国产大模型护航
近期研究报告
AI 应用浪潮》-2026.01.05
英伟达 Vera Rubin 重构AI存储层级，NAND有望成为通胀品
英伟达 Vera Rubin全面投产，重构存储架构改善“内存墙”困境
CES2026展会现场，黄仁勋正式宣布其新一代AI超级计算平台 Vera Rubin已进入全面投产阶段。根据英伟达公布的数据，Rubin GPU搭载第三代Transformer引擎，NVFP4推理/训练算力达到50/35 PFLOPS，达到前代Blackwell的5/3.5倍；HBM4带宽22TB/s，为前代的2.8倍；晶体管数量3360亿个，为Blackwell的1.6倍。
上下文存储瓶颈，Rubin平台重构HBM-DRAM-NAND三层存储
金字塔存储架构。在AgenticAI时代，智能体需要记住漫长的对话历史和复杂的上下文，这会产生巨大的KV Cache。传统的解决方案是将这些数据塞进昂贵的HBM显存中，但HBM容量有限且价格高昂。英伟达为此设计全新的存储架构，推出了由BlueField-4驱动的第三层推理上下文内存存储平台，让每秒处理的token数提升高达5倍。
HBM：Rubin GPU升级为HBM4，成为与GPU紧紧绑定的 “计算核心”
Rubin GPU集成了新一代高带宽内存HBM4，其接口宽度较HBM3e增加一倍。通过新内存控制器、与内存生态系统的深度协同设计及更紧密的计算-内存集成，Rubin GPU的内存带宽几乎达到了Blackwell的三倍。数量上，每颗Rubin GPU HBM4，容量288GB，带宽22TB/s，不再只是GPU附近的“高速缓存”，而是整个系统吞吐的硬约束。单价上，HBM4较3e显著提升，有望明显带动原厂的毛利率提升。
DRAM: Vera CPU升级为LPDDR5X，负责存放温热数据（KV缓存）
Vera将SCF与高达1.5TB的LPDDR5X内存子系统（Grace内存为 480GB LPDDR5X）相结合，能在低功耗下提供高达1.2TB/s的带宽 （Grace带宽为512GB/s）。应用上，可将LPDDR5X和HBM4视为单一的一致性内存池，减少数据移动开销，并支持KV缓存卸载和高效多模型执行等技术。单价上，服务器端高端DRAM价格/盈利显著提升，消费端DRAM在被动挤压中承受成本压力和价格传导，形成“AI优先”的新一轮结构性涨价周期。
NAND：推出BlueField-4驱动的推理上下文内存存储平台，有望成为与GPU数量线性相关的通胀品
Vera Rubin 在机架内部署 BlueField-4 处理器，专门管理 KV Cache。BlueField-4 集成了64核 Grace CPU和高带宽 LPDDR5X内存，以及 ConnectX-9 网络，可提供高达 800 Gb/s的超低延迟以太网或 InfiniBand 连接。容量方面，在每个 GPU原有1TB内存的基础上， BlueField-4 DPU内存存储平台额外增加了16TB内存/每GPU，对于
NVL 72机架则增加1152TB内存。单价上，受到云服务商和AI应用需求的增长，行业预计2026年全年的NAND价格两位数百分比上涨。
投资建议
我们看好存储产业链叙事升级逻辑，建议关注：
1) 海外龙头：海力士、三星、美光、闪迪、铠侠等；
2) 国内标的：香农芯创、德明利、兆易创新、普冉股份、同有科技等。
风险提示：
供需节奏不及预期、行业竞争加剧、技术迭代不及预期等。
中邮证券投资评级说明
投资评级标准
类型
评级
说明
报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。
股票评级
买入
预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
增持
预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
中性
预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
回避
预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市
预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上
中性
预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
弱于大市
预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债评级
推荐
预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上
谨慎推荐
预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间
中性
预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间
回避
预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
分析师声明
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