1太平洋证券发布华勤技术2025年报点评，维持“买入”评级。
2公司2025年营收1714.37亿元（+56.02%），归母净利润40.54亿元（+38.55%）。
3“3+N+3”战略成效显著，数据中心及AIoT业务高增，机器人业务打造第二增长曲线。
4预计2026-2028年净利润分别为50.67、63.11、75.62亿元，对应PE为17X、14X、11X。
5看好其在AI服务器及智能终端领域的平台化优势。
太平洋_3+N+3智能产品平台战略成效显著，营收利润双增长_20260330.pdf
摘要
华勤技术（603296）
昨收盘：84.68
3+N+3智能产品平台战略成效显著，营收利润双增长
走势比较
股票数据
总股本/流通（亿股） 10.16/5.71
总市值/流通（亿元） 860.12/483.67
12个月内最高/最低价 111.03/55.5 （元）
相关研究报告
<<多品类增速靓丽，3+N+3战略成效显著>>--2025-11-08
<<高性能计算&智能终端业务高增， Q2业绩季度新高>>--2025-08-31
《多业务线共振增长，智能产品平台型企业腾飞>>--2025-07-01
证券分析师：孙远峰
E-MAIL: sunyf@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190525020001
证券分析师：张世杰
E-MAIL: zhangsj@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190523020001
证券分析师：李珏晗
E-MAIL: lijuehan@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190523080001
事件：公司发布25年年报，公司25年实现营业总收入1714.37亿元，同比增长 56.02%；预计实现归属于母公司所有者的净利润40.54亿元，同比增长 38.55%；预计实现扣非后归母净利润32.44亿元，同比增长 38.30%。
"3+N+3"智能产品平台战略成效显著，营收利润双增长。分品类来看， 25年移动终端业务收入802.10亿元，同比增长 57.17%；计算及数据中心业务收入754.75亿元，同比增长 51.93%；AIoT业务收入78.85亿元，同比增长 68.75%，创新业务收入34.84亿元，同比增长121.00%，公司"3+N+3"智能产品平台战略成效显著，营收利润双高增。
数据中心业务高增长，先发布局超节点品类。公司数据中心业务25年营业收入接近翻倍增长，各类产品出货量均实现高速增长，在各大客户端份额持续提升。公司已构建AI服务器、通用服务器、交换机、存储服务器等全栈式产品组合，先发布局超节点品类，CSP与行业客户双轮驱动，在各大CSP客户处于核心供应商地位，同时持续开拓行业以及渠道市场客户。
机器人业务打造第二增长曲线。针对工业制造场景的需求，公司自身拥有非常丰富的制造场景和数据，正在研发适用于柔性制造的轮式机器人。公司25年完成自研双足机器人首代调试，同时也在规划第二代双足机器人。在关键零组件方面，采用了英伟达最新的Thor平台解决方案进行研发。在数据采集机器人领域，公司25年公完成数据采集机器人的开发和交付，体现了深厚的技术积累和平台能力。
盈利预测与投资建议：预计2026-2028年营业总收入分别为 2055.92、2409.37、2800.24亿元，同比增速分别为 19.92%、17.19%、 16.22%；归母净利润分别为50.67、63.11、75.62亿元，同比增速分别为 24.98%、24.54%、19.84%，对应26-28年PE分别为17X、14X、11X，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。
盈利预测和财务指标
2025A
2026E
2027E
2028E
营业收入(百万元)
171,437
205,592
240,937
280,024
营业收入增长率(%)
56.02%
19.92%
17.19%
16.22%
归母净利(百万元)
4,054
5,067
6,311
7,562
净利润增长率(%)
38.55%
24.98%
24.54%
19.84%
摊薄每股收益(元)
3.99
4.99
6.21
7.45
市盈率(PE)
21.22
16.97
13.63
11.37
资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
资产负债表（百万）
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
货币资金
13,653
13,997
14,586
16,895
22,364
应收和预付款项
25,629
34,524
41,346
47,757
55,141
存货
11,476
14,624
16,685
18,899
20,985
其他流动资产
5,463
7,602
9,507
10,728
11,683
流动资产合计
56,222
70,747
82,124
94,279
110,173
长期股权投资
1,648
4,162
4,162
4,162
4,162
投资性房地产
0
0
0
0
0
固定资产
7,800
12,253
13,753
15,555
16,598
在建工程
1,760
798
710
632
562
无形资产开发支出
1,804
1,928
2,154
2,500
2,477
长期待摊费用
94
166
243
333
398
其他非流动资产
63,191
76,899
88,276
100,389
116,188
资产总计
76,297
96,206
109,297
123,570
140,386
短期借款
7,982
14,421
16,429
17,954
19,600
应付和预收款项
37,281
45,206
51,253
57,580
65,376
长期借款
2,473
4,749
5,204
6,339
7,597
其他负债
5,637
5,484
6,751
7,592
8,378
负债合计
53,373
69,860
79,637
89,465
100,952
股本
1,016
1,016
1,016
1,016
1,016
资本公积
10,577
10,725
10,725
10,725
10,725
留存收益
11,275
14,367
17,675
22,093
27,388
归母公司股东权益
22,543
25,797
29,105
33,523
38,818
少数股东权益
381
548
555
581
616
股东权益合计
22,924
26,345
29,661
34,105
39,434
负债和股东权益
76,297
96,206
109,297
123,570
140,386
现金流量表(百万)
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
经营性现金流
1,376
-223
5,378
7,469
9,780
投资性现金流
-3,619
-7,384
-5,036
-5,347
-4,197
融资性现金流
3,348
6,692
486
188
-114
现金增加额
1,195
-1,155
589
2,309
5,469
资料来源：携宁，太平洋证券
利润表（百万）
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
营业收入
109,878
171,437
205,592
240,937
280,024
营业成本
99,657
157,768
189,026
221,379
257,084
营业税金及附加
337
438
591
675
780
销售费用
217
339
419
483
563
管理费用
2,291
2,965
3,255
4,134
4,687
财务费用
-332
-92
303
371
418
资产减值损失
-127
-199
-97
-86
-73
投资收益
262
259
320
405
451
公允价值变动
-188
197
49
24
20
营业利润
3,022
4,446
5,407
6,761
8,124
其他非经营损益
12
3
6
6
6
利润总额
3,034
4,449
5,413
6,767
8,130
所得税
121
344
338
431
533
净利润
2,914
4,105
5,075
6,336
7,597
少数股东损益
-13
50
7
26
35
归母股东净利润
2,926
4,054
5,067
6,311
7,562
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
毛利率
9.30%
7.97%
8.06%
8.12%
8.19%
销售净利率
2.66%
2.36%
2.46%
2.62%
2.70%
销售收入增长率
28.76%
56.02%
19.92%
17.19%
16.22%
EBIT增长率
2.79%
47.85%
45.62%
24.88%
19.75%
净利润增长率
8.10%
38.55%
24.98%
24.54%
19.84%
ROE
12.98%
15.72%
17.41%
18.82%
19.48%
ROA
4.56%
4.76%
4.94%
5.44%
5.76%
ROIC
7.25%
7.81%
10.25%
11.24%
11.80%
EPS(X)
2.88
3.99
4.99
6.21
7.45
PE(X)
29.39
21.22
16.97
13.63
11.37
PB(X)
3.82
3.33
2.96
2.57
2.22
PS(X)
0.78
0.50
0.42
0.36
0.31
EV/EBITDA(X)
18.13
17.62
11.30
9.22
7.75
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数 5%以上；
中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与 5%之间；
看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数 5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于 5%与 15%之间；
持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与 5%之间；
减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。
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