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客车2月月报： 2月出口持续超预期，看好全年出口

证券分析师：黄细里

执业证书编号：S0600520010001

联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn

联系电话：021-60199793

2026年3月25日

推荐客车板块，优选【宇通+金龙】


客车这轮大周期驱动因素是什么？一句话总结：客车代表中国汽车制造业将成为【技术输出】的世界龙头。这不是梦想而是会真真切切反应到报表层面。海外市场业绩贡献对客车行业在3-5年会至少再造一个中国市场。背后支撑因素：

1) 天时：符合国家【中特估】大方向，客车是【一带一路】的有力践行者，已有10余年的出海经验，在新的国际形势变化下，将进一步跟紧国家战略，让中国优势制造业走出去】。

2) 地利：客车的技术与产品已经具备世界一流水平。新能源客车产品维度，中国客车已领先海外竞争对手。传统客车维度，技术已不亚于海外且具备更好性价比及服务。

3) 人和：国内市场价格战结束不会成为拖累反而会共振。过去6-7年国内客车“高铁冲击+新能源公交透支+三年疫情”三重因素叠加经历了长期的价格战，2022下半年宇通已率先提价，且需求本身得益【旅游复苏+公交车更新需求】有望重回2019年水平。

推荐客车板块，优选【宇通+金龙】


客车这轮盈利能创新高吗？我们认为并不是遥不可及。

1) 国内没有价格战。2）寡头龙头格局。3）海外无论新能源还是油车净利率远好于国内（无需投固定资产）。4）碳酸锂成本持续下行。

客车这轮市值空间怎么看？

小目标是重新挑战2015-2017年上一轮行业红利的市值峰值。大目标重新打开新的天花板（见证真正意义的世界客车龙头）。

投资建议：

【宇通客车】是“三好学生典范”，具备高成长+高分红属性。我们预计2025~2027年归母净利润为49.4/59.2/70.3亿元，同比+20%/+20%/+19%，维持“买入”评级。

【金龙汽车】或是“进步最快学生”，困境反转利润弹性较大。我们预计2025-2027年归母净利润为4.4/6.4/8.3亿元，同比+182%/+45%/+28%，维持“买入”评级。

风险提示：全球地缘政治波动超预期，国内经济复苏节奏进度低于预期。

核心数据总结：2月出口持续放量


行业总量：1）产量：2026年2月我国客车行业月度整体产量为2.8万辆，同环比分别为-23.49%/-26.00%；2）批发量： 2026年2月我国客车行业月度整体批发量为2.9万辆，同环比分别为-14.92%/-17.50%。3）上险：2月我国客车终端销量为 1.9万辆，同环比分别为-43.27%/-38.21%。

行业结构：大中客销量同比上升，出口同比上升。1）批发：2月大中轻型客车销量分别为4382/2678/21418辆，同比分别 +27.68%/+24.73%/-23.79% ，环比分别 +12.97%/-34.39%/-18.77%；2）上险：大中轻客终端销量为 1032/1683/16288辆，同比分别-7.61%/+57.88%/-47.98% ，环比分别-55.34%/-31.61%/-37.31%；3）出口：2026年2月我国大中客车行业出口5228辆，同环比分别+80%/-8%。

公司维度：宇通/金龙保持领先地位。1）国内：大中公交车：2月宇通国内公交车销量144辆，市占率16.76%，环比+5.88pct；金龙75辆，市占率8.73%，环比-7.80pct；大中座位客车：2月宇通国内座位客车销量706辆，市占率51.35%，环比+3.76pct；金龙座位客车销量227辆，市占率16.51%，环比-2.18pct。2）出口：2月公交车出口中，宇通出口296辆，市占率13.26%，环比+5.01pct；金龙出口455辆，市占率20.38%，环比-10.22pct；2月座位客车出口中，宇通出口296辆，市占率9.88%，环比+1.70pct；金龙出口1642辆，市占率54.82%，环比+4.16pct。

图：大中客行业销量情况

大中客

月度数据

年度数据

2501

2502

2503

2504

2505

2506

2507

2508

2509

2510

2511

2512

2601

2602

2023

2024

2025

2026E

1. 批发销量/辆

6617

5579

10066

8069

8155

11425

8140

9840

11863

10664

12436

19221

7961

7060

87423

116180

122075

141696

同比

0%

19%

5%

-21%

-7%

16%

15%

10%

22%

3%

53%

95%

-33%

27%

5%

33%

5%

16%

环比

-68%

-16%

80%

-20%

1%

40%

-29%

21%

21%

-10%

-69%

55%

-59%

-11%

-

-

1. 零售销量/辆

5956

2183

4929

4068

3194

4870

4856

4816

6025

5544

8140

10618

4772

2715

54834

72962

65199

63311

同比

-3%

-3%

7%

-45%

-38%

-3%

10%

4%

27%

29%

21%

-40%

-20%

24%

-11%

33%

-11%

-3%

环比

-66%

-63%

126%

-17%

-21%

52%

0%

-1%

25%

-8%

47%

30%

-55%

-43%

-

-

-

2.1公交车

2718

415

1251

621

531

1646

1376

1649

3092

3511

5137

6613

2159

859

21098

30315

28560

29984

同比

29%

-36%

90%

-62%

-35%

164%

72%

53%

53%

58%

23%

-51%

-21%

107%

-48%

44%

-6%

5%

环比

-80%

-85%

201%

-50%

-14%

210%

-16%

20%

88%

14%

46%

29%

-67%

-60%

-

-

-

2.2座位客车

2544

1326

3340

3111

2304

2853

3160

2330

2608

1844

2671

3713

2343

1375

28667

38132

31804

32575

同比

-32%

-9%

-11%

-43%

-44%

-31%

-5%

-19%

11%

3%

20%

25%

-8%

4%

87%

33%

-17%

2%

环比

-14%

-48%

152%

-7%

-26%

24%

11%

-26%

12%

-29%

45%

39%

-37%

-41%

-

-

-

1. 出口销量/辆

2868

2902

5035

4128

6106

5594

5052

4975

5596

3845

4294

9073

5698

5228

31845

44196

59468

81777

同比

-3%

17%

35%

4%

48%

30%

84%

45%

52%

-10%

25%

81%

99%

80%

51%

39%

35%

38%

环比

-43%

1%

74%

-18%

48%

-8%

-10%

-2%

12%

-31%

12%

111%

-37%

-8%

-

-

-

3.1新能源出口/辆

502

719

1268

1193

1365

1504

1697

1415

1476

993

904

2158

1160

1253

9876

11366

15194

21358

同比

-23%

56%

134%

67%

76%

61%

160%

37%

47%

-42%

-13%

17%

131%

74%

54%

15%

34%

41%

环比

-73%

43%

76%

-6%

14%

10%

13%

-17%

4%

-33%

-9%

139%

-46%

8%

-

-

-

资料来源：中汽协，交强险，中客网，东吴证券研究所

客车产批：2月客车产批同比下降，大中客上升


2月客车产批量同比下降，大中客销量和占比同比均上升。1）产量：2026年2月我国客车行业月度整体产量为2.8万辆，同环比分别为-23.49%/-26.00%。2）批发量：2026年2月我国客车行业月度整体批发量为2.9万辆，同环比分别为-14.92%/-17.50%；3）结构维度：2月大中轻型客车销量分别为4382/267 8/21418辆，同比分别+27.68%/+24.73%/-23.79%，环比分别+12.97%/-34.39%/-18.77%。

图：客车月度销量变化（万辆）


图：大中客车月度销量变化（万辆）

图：客车月度产量变化（万辆）



图：大中客车月度占总体客车比重变化


客车上险：2月客车上险量同环比下降


上险角度，2月客车上险量同环比下降，结构有所分化，其中中客同比上升。2026年2月我国客车终端销量为1.9万辆，同环比分别为-43.27%/-38.21%；大中轻客终端销量为 1032/1683/16288辆，同比分别为-7.61%/+57.88%/-47.98%，环比分别-55.34%/- 31.61%/-37.31%。

图：客车月度上险量变化（万辆）


图：大中客车月度上险量变化（辆）


客车上险：座位客车与公交车同比上升，环比下降


上险量分车辆用途，座位客车与公交车均同比上升，环比下降。分车辆用途来看，大中座位客车2月月销1375辆，同环比+3.70%/-41.31%；大中公交车2月月销859辆，同环比+106.99%/- 60.21%。

图：大中公交客车月度上险量变化（辆）


图：大中座位客车月度上险量变化（辆）


公交车分区域：大部分区域同环比下降


梳理分区域公交车销量情况：

1) 各地区公交车销量均呈现较强季节性，2月大部分地区公交销量同环比下降。

2) 2026年2月东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南地区大中型公交车销量同比分别为 +2016%/-79%/-32%/+3200%/-98%/-76%/+398%。

3) 2026年2月东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南地区大中型公交车销量环比分别为 -54%/-77%/-95%/-88%/-96%/+2800%/+116%。

图：东北地区公交车销量/辆


图：华北地区公交车销量/辆


图：华南地区公交车销量/辆

图：华东地区公交车销量/辆



图：华中地区公交车销量/辆


图：西北+西南地区公交车销量/辆


座位客车分区域：大部分地区销量同环比下降


梳理分区域座位客车销量情况：

1) 座位客车季节性较弱，月份之间销量波动较大。2月大部分地区销量同环比下降。

2) 2026年2月东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南地区座位客车销量同比分别为 -32%/-50%/-35%/+50%/-34%/-8%/-12%。

3) 2026年2月东北/华北/华东/华南/华中/西北/西南地区座位客车销量环比分别为 -5%/-53%/-38%/-57%/-39%/-33%/-32%。

图：东北地区座位客车销量/辆


图：华北地区座位客车销量/辆

图：华南地区座位客车销量/辆


图：华中地区座位客车销量/辆

图：华东地区座位客车销量/辆




图：西北+西南地区座位客车销量/辆


数据来源：交强险，东吴证券研究所

客车国内格局：龙头市占率稳定


国内公交车：地方性公交车企业较多，格局较分散，头部企业为宇通、金龙、中通、福田、比亚迪。其中2月宇通国内大中公交车销量144辆，市占率16.76%，环比+5.88pct；金龙75辆，市占率8.73%，环比-7.80pct。

国内座位客车：国内座位客车市场龙头销量同比表现分化，集中度维持高位。其中2月宇通国内座位客车销量706辆，市占率51.35%，环比+3.76pct；金龙国内座位客车销量227辆，市占率 16.51%，环比-2.18pct。

图：大中公交车月度国内格局


图：大中座位客车月度国内格局


客车出口：2月大中客车出口同比大幅提升


出口角度2月大中客车出口同比继续大幅提升。2026年2月我国大中客车行业出口5228辆，同环比分别+80%/-8%。

分车辆类型，2月大中座位客车与大中公交车出口同比明显提升。2026年2月大中座位客车出口2995辆，同环比分别为+65%/-3%；大中客公交车出口2233辆，同环比106%/-14%。

图：大中客车月度出口变化（辆）


图：大中座位客车月度出口变化（辆）


图：大中公交车月度出口变化（辆）


资料来源：中客网，东吴证券研究所

客车出口格局：头部企业为主，格局集中


公交车出口：2026年2月宇通出口296辆，市占率13.26%，环比+5.01pct；金龙出口455辆，市占率20.38%，环比-10.22pct；比亚迪出口333辆，市占率14.91%，环比-1.97pct。由于海外不同地区招标节奏有差异，公交车出口格局波动较大，CR3为48.55%。

座位客车出口：宇通/金龙出口量持续提升，CR2市占率超六成。其中，2026年2月宇通出口 296辆，市占率9.88%，环比+1.70pct；金龙出口1642辆，市占率54.82%，环比+4.16pct。由于座位客车以传统能源客车为主，故传统客车企业更占优势，市场集中度高，CR2为 64.70%。

图：大中公交车月度出口格局


图：大中座位客车月度出口格局


资料来源：中客网，东吴证券研究所

宇通客车：2月产销同比提升，出口同环比提升


宇通客车2026年2月销量为1806辆，同环比分别+14.96%/+4.51%；产量为2061辆，同环比分别 +30.61%/-4.89%。

大中客销量和占比均呈同环比上升。分车辆长度看，2026年2月大中轻客销量为930/480/396辆，同比分别+27%/-26%/+114%，环比分别+4%/+11%/-2%。大中客销量占比78%，销量同环比 +2%/+6%。

分地区看，2026年2月大中客出口592辆，同环比+92%/+24%。

图：公司月度销量变化/辆


图：公司月度大中客出口销量/辆


金龙汽车：2月销量同比提升，出口同比提升


金龙汽车2026年2月销量为4326辆，同环比分别 48%/-8%；产量为2647辆，同环比分别-10.00%/- 43.34%。

大中客销量占比同环比提升。分车辆长度看，2026年2月大中轻客销量为1592/956/1778辆，同比分别+16%/+272%/+38%，环比分别+1%/-25%/-5%；产量为929/388/1330辆，同比分别为 -10.2%/+19.0%/-15.8%，环比分别-45.13%/-72.31%/-15.72%。2月大中客销量占比59%，同环比 +3pct/-2pct.

分地区看，2026年2月大中客出口3534辆，同环比+72%/-11%。

图：公司月度销量变化（辆）


图：公司月度大中客出口销量/辆


资料来源：公司公告，中客网，东吴证券研究所

风险提示


• 全球地缘政治波动超预期。海外市场地缘政治因素波动可能对客车出口造成干扰。

• 国内经济复苏节奏进度低于预期。国内宏观经济复苏进度低于预期，可能导致终端客车需求恢复低于预期。

免责声明


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本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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