第一创业证券研究所

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美光业绩超预期 2026存储需求仍将高增长

核心观点：

美光科技Micro公布了2025年12月至2026年2月的2026财年第二财季业绩，营业收入238.6亿美元，同比增长 196%，超出200亿美元市场预期约 19%。毛利率 75%，环比提升约18个百分点，创公司历史纪录，经营利润率从上季度的 47%提升至 69%。净利润140.2亿美元，同比增长 686%。分业务看，DRAM营收188亿美元，同比增长 207%，Bit出货量中等个位数百分比增长。NAND闪存营收50亿美元，同比增长 169%，Bit出货量低个位数百分比增长。

对于后续业绩展望，美光预计2026年3~5月的第三财季，营业收入、毛利率和经营净现金流等核心指标都将再创新高，其中营业收入预计为335亿美元，上下浮动7.5亿美元，再超市场243亿美元的预期，毛利率约 81%。2026财年资本支出预期将上调50亿美元至超过250亿美元，2027财年资本支出还将显著增加，其中洁净室的投资将比设备支出更快增长，持续看好后续需求。

美光反馈当前DRAM和NAND市场供应极度紧张，部分关键客户的需求仅能满足 50-66%，同时公司预计2026年行业DRAM按bit容量计的出货量将增长 20%~25%，NAND按bit容量计的出货量将增长约 20%，增速较2025年继续加快。在当前存储供不应求的状况下，存储芯片大厂的扩产产能在1~2年内却难有明显改变。美光目前在爱达荷、纽约、新加坡三处新建晶圆厂，初步产能释放指引为2027年中-2028年，因当前供需紧张的格局将继续维持。

美光预计2026年服务器使用的内存按容量将占市场的 50%以上，成为第一大应用。去年底至今，Google等美国AI算力巨头已陆续宣布将2026年的资本开支翻倍，因此2026年服务器市场的需求将继续增长。在数量增长的同时，单台服务器因为AI输入长度的增加、深入推理和智能体的应用导致内存用量快速增长。以Nvida的NVL72规格服务器系统为例，GB200型号的内存用量为 30.2TB，而最新发布的Rubin型号的内存用量增加到75TB，而且后续还会新增LPX机柜，需要12TB的DDR5内存。

从其它主要消费电子存储芯片配置变动趋势看，AI的发展也带来内存需求的成倍增长。手机领域，搭载12GB或更多DRAM的旗舰智能手机出货占比已从 25Q1的不到 20%增长到Q4的超过 80%。个人PC方面，AI PC的内存配置基本都到了32GB，是普通PC内存用量的一倍，而英伟达DGX Spark和AMD的AI Halo AI工作站内存配置达到128GB。汽车方面，目前基本L2级别ADAS系统的内存配置一般为16GB，而具备L4级自动驾驶能力的汽车则需要超过300GB的内存。以小鹏汽车G7 Ultra为例，搭载三颗图灵辅助驾驶芯片需192GB内存，再加座舱搭配高通8295芯片配套24GB内存，单车内存用量达216GB。

风险提示：AI算力基础设施建设不如预期、新技术变革等。仅供投资分析时参考。


一、佰维存储预计2025年业绩高增长四季度单季净利超9亿元

美光科技 Micro Inc.公布了2025年12月至2026年2月的2026财年第二财季业绩，营业收入238.6亿美元，同比增长 196%，超出200亿美元市场预期约 19%。毛利率 75%，环比提升约18个百分点，创公司历史纪录，经营利润率从上季度的 47%提升至 69%。净利润140.2亿美元，同比大增 686%。

表1、美光26财年第二财季业绩继续高增长

Amounts in millions, except per share

FQ2-26

FQ1-26

FQ2-25

Revenue

$23,860

$13,643

$8,053

Gross margin

17,876

7,753

3,053

Operating income

16,455

6,419

2,007

Income tax (provision) benefit

(2,504)

(977)

(214)

Net income

14,021

5,482

1,783

Diluted earnings per share

12.20

4.78

1.56

Cash provided by operating activities (GAAP)

11,903

8,411

3,942

Cash, marketable investments, and restricted cash (GAAP)

16,653

12,016

9,601

数据来源：Micro Inc、第一创业证券研究所整理

分业务看，DRAM营收188亿美元，同比增长 207%，Bit出货量中等个位数百分比增长。NAND闪存营收50亿美元，同比增长 169%，Bit出货量低个位数百分比增长。从公司公布的业绩增长主要原因看，云存储、数据中心服务器、手机消费者和汽车等其它业务收入都有成倍的增长，服务器相关收入占比超 55%。

表2、全球DRAM价格主要在2025年四季度大幅上涨

Amounts in millions

FQ2-26

FQ1-26

FQ2-25

Y/Y % Change

Cloud Memory(CMBU)

$7,749

$5,284

$2,947

163%

Core Data Center(CDBU)

5,687

2,379

1,830

211%

Mobile and Client(MCBU)

7,711

4,255

2,236

245%

Automotive and Embedded(AEBU)

2,708

1,720

1,034

162%

Amounts in millions

FQ2-26

FQ1-26

FQ2-25

Y/Y % Change

DRAM

$18,768

$10,812

$6,123

207%

NAND

4,997

2,743

1,855

169%

Other(primarilyNOR)

95

88

75

27%

Total

$23,860

$13,643

$8,053

196%

数据来源：Micro Inc、第一创业证券研究所整理


二、美光预计行业供应紧张持续公司第三财季业绩将再创新高

美光反馈当前DRAM和NAND市场供应极度紧张，部分关键客户的需求仅能满足 50-66%，同时公司预计2026年行业DRAM按bit容量计的出货量将增长 20%~25%， NAND按bit容量计的出货量将增长约 20%，增速较2025年继续加快。在当前存储供不应求的状况下，存储芯片的产能在1~2年内却难有明显改变。美光目前在爱达荷、纽约、新加坡三处新建晶圆厂，初步产能释放期为2027年中-2028年，因当前供需格局将维持相当长时间。

表3、全球前三存储厂近期扩产规划与最早投产时间

公司

预计开支亿美元

关键新厂投产时间

三星

约1,739

1、平泽P4厂HBM2027年初10~12万片/月2、平泽P5工厂，三层工厂。P5厂，约20万片/月，2028年投产。3、龙仁国家产业园，计划建6座晶圆厂，2026年下半年开工，2031年完工。

SK海力士

约710

1、清州M15X工厂，2026年3月使用，1万片/月HBM；2、龙仁计划建四座工厂，2027年2月150亿美元首座工厂启用20万片/月。

美光

约2000亿

1、爱达荷工厂2027年中15~20万片/月2、2028年纽约四座工厂，日本广岛工厂

数据来源：公司新闻、第一创业证券研究所整理

对于后续业绩展望，美光预计2026年3~5月的第三财季，营业收入、毛利率和经营净现金流等核心指标都将再创新高，其中营业收入预计为335亿美元，上下浮动7.5亿美元，再超市场243亿美元的预期，毛利率约 81%。2026财年资本支出预期将上调50亿美元至超过250亿美元，2027财年还将显著增加，而且洁净室的投资将比设备支出增长更快，持续看好后续需求。

表4、美光对2026财年第三季业绩预测主要指标再创新高

FQ3-26 guidance

Non-GAAP reconciliations

GAAP Outlook

Revenue

$33.5 billion $750 million

Gross margin

Approximately 81%

Operating expenses

Approximately $1.60 billion

Diluted earnings per share*

$18.90 $0.40

数据来源：Micro Inc、第一创业证券研究所整理


按2024年全球存储芯片厂产能格局，从技术构成来看，DRAM占据最大市场份额 57%，其中高带宽内存HBM约占 10%，NAND闪存次之 40%。供应方面市场集中度高，三星、SK Hynix和美光科技三家合计市占率约 95%。当三家的扩产都难以跟上当前市场需求增长步伐的前提下，后续存储供应紧张格局仍将延续。

图1、全球DRAM和NAND芯片供应高度集中


数据来源：Yole数据、第一创业证券研究所整理

三、AI仍将推动服务器、手机、汽车等内存需求成倍增长

美光预计2026年服务器使用的内存按容量将占市场的 50%以上，成为第一大应用。去年底至今，Google等美国AI算力巨头已陆续宣布将2026年的资本开支翻倍，因此2026年服务器市场的需求将继续增长。

图2、2026年美国主要AI云厂商资本开支仍将大幅增长


数据来源：各公司财报PPT整理、第一创业证券研究所整理


在数量增长的同时，单台服务器因为AI输入长度的增加、深入推理和智能体的应用内存用量快速增长。以Nvida的NVL72规格服务器系统为例，GB200型号的内存用量为30.2TB，而最新发布的Rubin型号的内存用量增加到75TB，而且后续还会新增LPX机柜，需要12TB的DDR5内存。

图3、英伟达各代DGX NVL72服务器内存用量


数据来源：英伟达公司网站、第一创业证券研究所整理

从其它主要消费电子存储芯片配置变动趋势看，AI的发展将带来内存需求的成倍增长。手机领域，搭载12GB或更多DRAM的旗舰智能手机出货占比已从 25Q1的不到 20%增长到Q4的超过 80%。个人PC方面，AI PC的内存配置基本都到了32GB，是普通PC内存用量的一倍，而英伟达DGX Spark和AMD的AI HaloAI工作站内存配置达到128GB。汽车方面，目前基本L2级别ADAS系统的内存配置一般为16GB，而具备L4级自动驾驶能力的汽车则需要超过300GB的内存。以小鹏汽车G7Ultra为例，搭载三颗图灵辅助驾驶芯片需192GB内存，再加座舱搭配高通8295芯片配套24GB内存，单车内存用量达216GB。


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