摘要

1华龙证券发布有色金属行业点评，维持“推荐”评级。

2受美伊冲突及美联储转鹰影响，通胀预期升温，工业金属承压，黄金短期波动但长期逻辑不变。

3建议关注具备规模优势和红利特征的黄金龙头：紫金矿业（增持）、山东黄金、中金黄金。

4报告指出美联储2026年或仅降息一次，核心PCE预期上调至2.7%。

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地缘冲突下美联储转鹰，有色金属承压

华龙证券研究所

有色金属行业事件点评报告

投资评级：推荐（维持）

事件：

当地时间3月18日，美联储议息会议宣布将联邦基金利率目标区间维持在 3.5%至 3.75%之间不变。这一决定符合市场预期，是今年以来美联储连续第二次维持利率不变。

观点：

地缘冲突推高通胀预期，通胀与增长双重目标下美联储选择空间进一步被压缩，维持现有政策利率水平。美伊冲突爆发以来，霍尔木兹海峡航运受阻等因素导致原油价格短期上扬，直接推升美国能源成本及通胀预期，此前市场的平稳降息叙事松动，此次议息会议将2026年核心PCE通胀预期从 2.4%上调至 2.7%。同时，会议还将2026年GDP增长预期由 2.3%调高至 2.4%。在经济增长韧性和通胀黏性双重压力下，美联储前瞻性指引的腾挪空间有限。点阵图传达了转鹰信号，暗示2026年全年或仅有一次25个基点的降息空间。在随后的新闻发布会上，主席鲍威尔强调，自2月28日中东地缘冲突升级引发油价剧烈波动以来，能源价格回升将推高通胀，但是，其影响范围与持续时间仍然难以确定。

美联储转鹰预期下，黄金短期波动，工业金属预期承压。在能源价格推高通胀预期后，美联储转鹰使黄金短期内承压，面临避险属性失效，美元的二次走强也对金价形成了强力压制。但从长期来看，长周期的主权信用风险担忧逻辑仍未发生变化。铜、铝等工业金属则面临成本上升与需求转弱的双重挤压。上一轮行情中铜铝受益于供给收紧、需求预期转暖，但冲突升级背景下，能源成本上升和远期经济走弱的预期使工业金属逻辑受到挑战，面临回调压力。

投资建议：美伊冲突持续升级，短期内难见拐点。能源价格冲高带高通胀预期，同时带来经济增长担忧。短期内黄金波动加大，但长期逻辑不变，工业金属需求叙事受到挑战。建议关注具备规模优势和红利特征的黄金龙头，如紫金矿业（601899.SH）、山东黄金（600547.SH）、中金黄金（600489.SH）。

风险提示：美伊冲突进一步升级；霍尔木兹海峡封锁常态化；美国经济复苏出现波折；美联储降息节奏变动风险；数据引用风险。

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表：重点关注公司及盈利预测

股票代码

股票简称

2026/03/20

EPS(元)

投资评级

股价(元)

2024A

2025E/A

2026E

2027E

2024A

2025E/A

2026E

2027E

600489.SH

中金黄金

26.08

0.7

1.11

1.53

1.79

17.2

24.0

17.5

14.9

未评级

600547.SH

山东黄金

39.69

0.66

1.22

2.06

2.51

34.3

33.4

19.7

16.2

未评级

601899.SH

紫金矿业

31.65

1.21

1.95

1.85

2.14

18.6

16.2

18.9

16.3

增持

数据来源：Wind，华龙证券研究所（紫金矿业2026-2027年盈利预测来自华龙证券，其他盈利预测均来自万得一致预期）

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投资评级说明：

投资建议的评级标准

类别

评级

说明

报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后的6-12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中:A股市场以沪深300指数为基准。

股票评级

买入

股票价格变动相对沪深300指数涨幅在10%以上

增持

股票价格变动相对沪深300指数涨幅在5%至10%之间

中性

股票价格变动相对沪深300指数涨跌幅在-5%至5%之间

减持

股票价格变动相对沪深300指数跌幅在-10%至-5%之间

卖出

股票价格变动相对沪深300指数跌幅在-10%以上

行业评级

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