动力与储能双轮驱动，业绩增长强劲

一宁德时代（300750.SZ）公司事件点评报告

买入（维持）

分析师：黎江涛 S1050521120002

lijt@cfsc.com.cn

基本数据

2026-03-23

当前股价（元）

401.99

总市值（亿元）

18346

总股本（百万股）

4564

流通股本（百万股）

4257

52周价格范围（元）

211.39-415.6

日均成交额（百万元）

9326.26

市场表现


资料来源：Wind，华鑫证券研究

相关研究

事件

宁德时代发布2025年年度报告：2025年实现营业收入约 4237亿元，同比增长 17.04%；归母净利润约722亿元，同比增长 42.28%；扣非归母净利润约645亿元，同比增长 43.37%。

投资要点

动力电池需求强劲，稳居龙头地位

受益于新能源在售车型数量增加、智能化加速、充换电基础设施持续完善等因素，全球新能源车市场需求持续增长。新能源车销量增长、单车带电量提升带动动力电池需求持续增长，2025年公司实现动力电池销量541GWh，同比增长 41.85%，全球市占率提升至 39.2%，创历史新高，连续9年位居全球第一，行业龙头地位进一步稳固。

数据中心等新型需求带动储能业务爆发

在全球电力需求增长、低碳转型趋势下，全球储能市场需求快速增长，人工智能、数据中心等新兴应用场景亦成为重要的增量来源。2025年公司实现储能电池销量121GWh，同比增长 29.13%，储能电池出货量连续5年位居全球第一，持续构建储能系统解决方案和服务能力。公司深度整合全球供应链资源，提升储能系统整站优化与工程设计能力，系统集成业务全球共计交付超70个项目，出货规模同比增长超 160%。

产能规模领先，产能利用率维持高位

公司拥有全球规模最大的现有及在建产能，现有锂电池产能 772GWh，在建产能321GWh。公司持续加大境内外锂电池生产基地建设投入，正在稳步推进中州基地、济宁基地、福鼎基地、溧阳基地、宜宾基地、匈牙利工厂及印尼电池产业链等项目的建设。2025年产量748GWh，产能利用率高达 96.9%，维持高位运行，反映出下游需求旺盛，公司订单充足。

盈利预测

预测公司2026-2028年收入分别为5586、6792、8228亿元， EPS分别为20.1、23.7、28.7元，当前股价对应PE分别为 21、17、14倍，基于公司行业地位显著，下游需求景气，给予“买入”投资评级。


风险提示

1) 市场竞争加剧风险；2）原材料价格波动及供应风险；3）新产品与新技术开发风险；4）下游需求不及预期等。

预测指标

2025A

2026E

2027E

2028E

主营收入(百万元)

423,702

558,571

679,173

822,754

增长率(%)

17.0%

31.8%

21.6%

21.1%

归母净利润(百万元)

72,201

91,521

108,082

130,936

增长率(%)

42.3%

26.8%

18.1%

21.1%

摊薄每股收益(元)

15.82

20.05

23.68

28.69

ROE(%)

19.5%

21.4%

22.0%

23.1%

资料来源：Wind，华鑫证券研究


公司盈利预测（百万元）

资产负债表

2025A

2026E

2027E

2028E

流动资产：

现金及现金等价物

333,513

444,709

565,343

696,693

应收款

79,826

107,123

132,113

162,297

存货

94,526

102,752

121,912

147,605

其他流动资产

130,617

164,121

189,623

219,032

流动资产合计

638,482

818,705

1,008,991

1,225,626

非流动资产：

金融类资产

59,163

69,163

74,163

79,163

固定资产

146,401

142,641

138,131

133,922

在建工程

29,733

31,233

34,733

38,733

无形资产

15,264

15,301

15,356

15,418

长期股权投资

64,884

64,884

64,884

64,884

其他非流动资产

80,064

80,064

80,064

80,064

非流动资产合计

336,346

334,123

333,168

333,022

资产总计

974,828

1,152,827

1,342,159

1,558,648

流动负债：

短期借款

12,935

10,935

8,935

7,935

应付账款、票据

263,606

353,924

436,388

528,359

其他流动负债

73,851

100,341

124,735

151,027

流动负债合计

399,626

526,414

644,488

777,486

非流动负债：

长期借款

81,678

61,678

53,678

45,678

其他非流动负债

122,497

137,531

152,606

167,652

非流动负债合计

204,175

199,209

206,284

213,330

负债合计

603,801

725,623

850,772

990,816

所有者权益

股本

4,564

4,564

4,564

4,564

股东权益

371,026

427,204

491,387

567,831

负债和所有者权益

974,828

1,152,827

1,342,159

1,558,648

现金流量表

2025A

2026E

2027E

2028E

净利润

76786

97362

114981

139294

少数股东权益

4585

5842

6899

8358

折旧摊销

24835

10523

9977

公允价值变动

974

879

845

839

营运资金变动

26040

69761

55423

53712

经营活动现金净流量

133220

184367

188422

212179

投资活动现金净流量

-94476

-7740

-3991

-4791

筹资活动现金净流量

72452

-63184

-60799

-71849

现金流量净额

111,196

113,443

123,633

135,539

资料来源：Wind、华鑫证券研究

利润表

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

423,702

558,571

679,173

822,754

营业成本

312,383

413,365

501,581

607,289

营业税金及附加

2,832

3,351

4,075

4,937

销售费用

3,735

4,469

6,792

8,228

管理费用

11,667

15,081

18,338

22,214

财务费用

-7,940

-4,992

-7,212

-9,578

研发费用

22,147

27,929

34,638

41,960

费用合计

29,609

42,487

52,555

62,824

资产减值损失

-419

-435

-510

-519

公允价值变动

974

879

845

839

投资收益

7,971

8,500

7,956

8,232

营业利润

89,519

113,318

134,095

162,463

加:营业外收入

464

450

450

450

减:营业外支出

456

400

450

450

利润总额

89,527

113,368

134,095

162,463

所得税费用

12,740

16,005

19,114

23,170

净利润

76,786

97,362

114,981

139,294

少数股东损益

4,585

5,842

6,899

8,358

归母净利润

72,201

91,521

108,082

130,936

主要财务指标

2025A

2026E

2027E

2028E

成长性

营业收入增长率

17.0%

31.8%

21.6%

21.1%

归母净利润增长率

42.3%

26.8%

18.1%

21.1%

盈利能力

毛利率

26.3%

26.0%

26.1%

26.2%

四项费用/营收

7.0%

7.6%

7.7%

7.6%

净利率

18.1%

17.4%

16.9%

16.9%

ROE

19.5%

21.4%

22.0%

23.1%

偿债能力

资产负债率

61.9%

62.9%

63.4%

63.6%

营运能力

总资产周转率

0.4

0.5

0.5

0.5

应收账款周转率

5.3

5.2

5.1

5.1

存货周转率

3.3

4.1

4.1

4.1

每股数据(元/股)

EPS

15.82

20.05

23.68

28.69

P/E

26.1

20.6

17.4

14.4

P/S

4.4

3.4

2.8

2.3

P/B

5.6

4.9

4.2

3.7


新能源组介绍

黎江涛：新能源组长，上海财经大学数量经济学硕士，曾就职于知名PE公司，从事一级及一级半市场，参与过新能源行业多个知名项目的投融资。2017年开始从事新能源行业二级市场研究，具备5年以上证券从业经验，2021年加入华鑫证券，深度覆盖电动车、锂电、储能、氢能、锂电新技术、钠电等方向。

胡天仪：中南财经政法大学金融学士，拉夫堡大学金融与投资硕士，2025年加入华鑫证券。

证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

证券投资评级说明

股票投资评级说明：

投资建议

预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅

1

买入

>20%

2

增持

10%-20%

3

中性

-10%-10%

4

卖出

<-10%

行业投资评级说明：

投资建议

行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅

1

推荐

>10%

2

中性

-10%-10%

3

回避

<-10%

以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

免责条款

华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券


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