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顺络电子（002138） 2026年第三季度报告点评：业绩创历史新高， AI 算力与汽车电子驱动持续成长

2026 年 10 月 31 日 证券分析师 陈海进

买入（维持）

执业证书：S0600525020001 chenhj@dwzq.com.cn

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 5,897 6,745 8,596 10,371 12,459 同比（%） 16.99 14.39 27.43 20.65 20.13 归母净利润（百万元） 832.08 1,021.02 1,268.33 1,673.41 2,118.24 同比（%） 29.91 22.71 24.22 31.94 26.58 EPS-最新摊薄（元/股） 1.03 1.27 1.57 2.08 2.63 P/E（现价&最新摊薄） 39.07 31.84 25.63 19.43 15.35

证券分析师 解承堯

执业证书：S0600526070002 xiechy@dwzq.com.cn

研究助理 闫春旭

执业证书：S0600126070030 yanchx@dwzq.com.cn

股价走势

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

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2025/10/31 2026/3/1 2026/6/30 2026/10/29

顺络电子 沪深300

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• ◼ 事件：顺络电子发布 2026 年第三季度报告。公司 2026 年第三季度实现 营业收入约 24.76 亿元，同比增长约 36.94%，环比增长约 13.89%，单 季度销售收入首次突破 24 亿元大关，再创公司历史新高；实现归母净 利润约 3.51 亿元，同比增长约 23.97%，环比增长约 30.4%，净利润、 归母净利润及扣非归母净利润均创历史新高。公司 2026 年前三季度累 计实现营业收入约 63.34 亿元，同比增长约 25.87%；实现归母净利润约 7.98 亿元，同比增长约 3.79%；实现扣非归母净利润约 7.79 亿元，同比 增长约 6.28%。
• ◼ 毛利率逐季修复，成本压力部分消化。公司 2026 年第三季度实现毛利 率 35.24%，同比下降约 1.60 个百分点，但环比第二季度的 34.41%提升 约 0.83 个百分点，延续了自一季度 32.53%以来的逐季修复趋势。自 2025 年下半年以来金属类原材料采购价格持续大幅上涨，公司通过扩大经营 规模、提升生产效率、改善生产工艺及提高均衡生产能力等措施积极消 化成本端压力，同时积极与客户沟通协商推动共同应对原材料价格波 动。费用端，前三季度研发费用约 5.95 亿元，同比增长约 30.95%，主 要因研发人员薪酬、股份支付摊销及研发项目材料支出增加；财务费用 约 0.92 亿元，同比增长约 44.62%，主要受汇兑损失增加影响。
• ◼ 汽车电子及储能高速增长，数据中心 AI 电感加速放量。分应用领域看， 前三季度汽车电子或储能专用业务实现收入约 14.86 亿元，同比增长约 40.99%，占营业收入比重约 23.5%，为增速最快、占比提升最明显的板 块。公司围绕 AI 算力基础设施发展需求持续加大 AI 电感及新材料领域 研发投入，同时围绕光通信行业需求加大陶瓷管壳、陶瓷基板等产品投 入力度，并进一步加大低空经济相关业务提前布局。
• ◼ 盈利预测与投资评级：公司为全球片式电感龙头，有望持续受益于 AI 算力基础设施建设提速、汽车电子渗透率提升等高景气下游需求释放。 我们预测公司 2026—2028 年营业收入为 85.96/103.71/124.59 亿元（前 值 83.42/102.93/126.62 亿元），其中 2026—2027 年预测上调、2028 年预 测 微 幅 下 调 ； 归 母 净 利 润 为 12.68/16.73/21.18 亿 元 （ 前 值 12.56/16.62/21.19 亿元），其中 2026—2027 年小幅上调、2028 年微幅下 调。对应 PE 为 25.63/19.43/15.35 倍，维持“买入”评级。
• ◼ 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动。

市场数据

收盘价(元) 40.32 一年最低/最高价 32.01/79.72 市净率(倍) 4.63 流通A股市值(百万元) 30,899.02 总市值(百万元) 32,510.76

基础数据

每股净资产(元,LF) 8.70 资产负债率(%,LF) 47.56 总股本(百万股) 806.32 流通 A 股(百万股) 766.34

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公司点评报告

顺络电子三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 5,274 6,356 7,972 10,027 营业总收入 6,745 8,596 10,371 12,459

货币资金及交易性金融资产 350 478 993 1,729 营业成本(含金融类) 4,274 5,587 6,606 7,849 经营性应收款项 3,347 4,258 5,134 6,166 税金及附加 79 95 114 137 存货 1,322 1,362 1,586 1,869 销售费用 115 129 135 150 合同资产 0 0 0 0 管理费用 347 404 487 586 其他流动资产 256 258 260 263 研发费用 619 774 933 1,121

非流动资产 8,020 8,207 8,280 8,270 财务费用 86 71 77 76 长期股权投资 224 232 240 248 加:其他收益 92 86 104 125 固定资产及使用权资产 6,300 6,433 6,485 6,457 投资净收益 7 9 10 12 在建工程 504 515 526 535 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 485 472 459 445 减值损失 (42) (39) (35) (30) 商誉 302 302 302 302 资产处置收益 (1) 9 10 19 长期待摊费用 84 99 114 129 营业利润 1,282 1,600 2,108 2,666 其他非流动资产 121 154 154 154 营业外净收支 (8) (8) (7) (7)

资产总计 13,294 14,564 16,252 18,297 利润总额 1,274 1,592 2,101 2,659 流动负债 3,396 3,951 4,697 5,577 减:所得税 134 167 221 279

短期借款及一年内到期的非流动负债 1,041 975 1,175 1,375 净利润 1,141 1,425 1,880 2,380 经营性应付款项 1,087 1,381 1,634 1,959 减:少数股东损益 120 157 207 262 合同负债 11 15 18 21 归属母公司净利润 1,021 1,268 1,673 2,118 其他流动负债 1,256 1,581 1,871 2,222

非流动负债 2,475 2,562 2,672 2,782 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.27 1.57 2.08 2.63 长期借款 2,091 2,191 2,291 2,391 应付债券 0 0 0 0 EBIT 1,362 1,664 2,178 2,736 租赁负债 8 18 28 38 EBITDA 1,986 2,424 3,020 3,660 其他非流动负债 376 353 353 353

负债合计 5,870 6,513 7,368 8,358 毛利率(%) 36.64 35.00 36.30 37.00 归属母公司股东权益 6,780 7,250 7,877 8,670 归母净利率(%) 15.14 14.76 16.14 17.00 少数股东权益 643 800 1,007 1,269

所有者权益合计 7,423 8,051 8,884 9,938 收入增长率(%) 14.39 27.43 20.65 20.13

投资活动现金流 (723) (935) (902) (890) 最新发行在外股份（百万股） 806 806 806 806 筹资活动现金流 (920) (839) (821) (1,107) ROIC(%) 11.71 13.66 16.51 18.75 现金净增加额 61 128 515 737 ROE-摊薄(%) 15.06 17.49 21.24 24.43 折旧和摊销 624 761 843 925 资产负债率(%) 44.16 44.72 45.34 45.68 资本开支 (728) (871) (869) (860) P/E（现价&最新股本摊薄） 31.84 25.63 19.43 15.35 营运资本变动 (183) (371) (591) (668) P/B（现价） 4.80 4.48 4.13 3.75 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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