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恒生电子（600570） 2026 年三季报点评：收入拐点显现、扣非高 增，AI 与信创驱动中长期成长

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 6,581 5,783 5,832 6,575 7,831 同比（%） -9.62% -12.13% 0.85% 12.74% 19.11% 归母净利润（百万元） 1,043 1,231 1,325 1,674 2,270 同比（%） -26.75% 18.01% 7.60% 26.34% 35.66% EPS-最新摊薄（元/股） 0.55 0.65 0.70 0.88 1.20 P/E（现价&最新摊薄） 34.31 29.07 27.02 21.38 15.76

[Table_Tag] [Table_Summary]事件：公司发布 2026 年前三季度业绩，1）2026Q1-3，营业总收入 32.92 亿元，同比-6%；归母净利润 5.76 亿元，同比+26%；扣非归母净利润 4.95 亿元，同比+70%。2）2026Q3 单季度，营业总收入约 11 亿元，同比+8%； 归母净利润约 3 亿元，同比+62%。

投资要点

• ◼ 收入拐点显现，扣非利润高增。1）营收来看，26Q1-3 同比-6%，主要 系财富科技服务、企金、保险核心与金融基础设施科技服务收入同比 减少；2026Q3 单季度同比+8%，较 2026 年上半年（-12%）明显改 善，我们预计公司核心系统升级需求向收入转化逐步兑现。2）利润来 看，26Q1-3，归母净利润同比+26%，主要系投资收益增加；扣非归母 净利润同比+70%，主要系联营企业投资收益增加，经营质量持续改 善。3）合同负债来看，截至 2026Q3 末，其值为 27.89 亿元，较年初

+5%，我们预计公司在手项目储备有望持续向收入转化。

• ◼ 分业务看：2026Q1-3，公司 1）财富科技服务收入 6.43 亿元，同比-11%， 降幅较 2026 年上半年（-23%）收窄；2）资管科技服务收入 7.70 亿元， 同比+6%，是本期唯一实现正增长的核心业务；3）运营与机构科技服务 收入 6.80 亿元，同比-8%；4）风险与平台科技服务收入 1.81 亿元，同 比-7%；5）数据服务业务收入 2.90 亿元，同比+10%；6）创新业务收入 3.49 亿元，同比+2%；7）企金、保险核心与金融基础设施科技服务收入 2.39 亿元，同比-32%。
• ◼ 费用端：2026Q1-3，公司营业总成本同比-4%至 33.41 亿元，其中：1） 营业成本同比-9%至 9.90 亿元，毛利率 69.94%，同比+0.94pct；2）销售 费用同比-7%至 3.49 亿元，销售费用率 10.60%，同比-0.18pct；3）研发 费用同比-3%至 14.77 亿元，研发费用率 44.86%，同比+1.35pct；4）管 理费用同比+7%至 4.90 亿元，管理费用率 14.88%，同比+1.76pct。
• ◼ 我们看好恒生电子：1）核心系统升级持续推进：财通证券全面上线恒 生 UF3.0，完成 UF2.0 全量客户迁移，覆盖交易、清算、账户三大领域， 实现技术栈国产化，标杆项目落地有望带动券商核心系统升级需求释 放；2）境外业务打开新空间：公司参与承建香港黄金交易所新一代交 易系统，拟于 2027 年一季度试运营；3）AI 赋能深化：金融业务场景、 客户基础及数据积累为 AI 应用落地提供支撑，AI 与核心业务系统融合 有望提升产品价值及交付效率。
• ◼ 盈利预测与投资评级：基于公司 2026 年三季报业绩，我们维持此前业 绩预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 13/17/23 亿元，对应 PE 为 27/21/16 倍。公司作为国内金融 IT 龙头，核心业务竞争优势稳 固，我们预计金融信创及 AI 有望共同驱动公司中长期成长，我们看好 公司后续收入修复弹性，维持“买入”评级。
• ◼ 风险提示：AI 等技术发展不及预期，金融机构 IT 投入不及预期，权益 市场波动，市场竞争加剧。

2026 年 10 月 31 日 证券分析师 孙婷

执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn

证券分析师 武欣姝

执业证书：S0600524060001 wuxs@dwzq.com.cn

股价走势

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2025/10/31 2026/3/1 2026/6/30 2026/10/29

恒生电子 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 18.87 一年最低/最高价 18.61/36.18 市净率(倍) 3.68 流通A股市值(百万元) 35,789.53 总市值(百万元) 35,789.53

基础数据

每股净资产(元,LF) 5.13 资产负债率(%,LF) 29.09 总股本(百万股) 1,896.64 流通 A 股(百万股) 1,896.64

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2026-04-30

图1：2020-2026Q1~3 恒生电子营业总收入及增速 图2：2020-2026Q1~3 恒生电子归母净利润及增速

数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所

图3：2020-2026Q1~3 恒生电子分类业务收入占比

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图4：2020-2026Q1~3 恒生电子销售/管理/研发/财务费用率

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图5：恒生电子盈利预测表（截至 2026 年 10 月 30 日收盘）

数据来源：公司公告，Wind，东吴证券研究所

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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