开源证券_公司信息更新报告：煤炭主业产销及毛利同步提升，业绩弹性持续释放_20261031.pdf

开源证券2026-10-31

摘要

1开源证券发布昊华能源信息更新报告，维持“买入”评级。
2公司2026年前三季度归母净利润12.17亿元，同比大增119.65%；
3Q3单季净利4.72亿元，同比增长346.12%，煤炭主业产销及吨毛利同步提升驱动业绩弹性释放。
4上调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为16.49/15.54/16.99亿元，对应EPS为1.15/1.08/1.18元，当前股价对应PE为10.3/10.9/10.0倍。
5此外，红墩子煤业拟购买60万吨产能置换指标用于核增，拓展成长空间。

煤炭/煤炭开采

公 司 研 究

煤炭主业产销及毛利同步提升，业绩弹性持续释放

昊华能源（601101.SH）

2026 年 10 月 30 日

——公司信息更新报告

投资评级：买入（维持）

王高展（分析师） 王奕欣（联系人）

wanggaozhan@kysec.cn

wangyixin@kysec.cn

证书编号：S0790525070003

证书编号：S0790126050016

日期 2026/10/30 当前股价(元) 11.81 一年最高最低(元) 15.32/7.16 总市值(亿元) 170.06 流通市值(亿元) 170.06 总股本(亿股) 14.40 流通股本(亿股) 14.40 近 3 个月换手率(%) 134.36

⚫ 煤炭主业产销及毛利同步提升，业绩弹性持续释放，维持“买入”评级 2026 年前三季度公司营收 71.68 亿元，同比+13.65%；归母净利润 12.17 亿元， 同比+119.65%。2026Q3 公司营收 23.57 亿元，同比+23.30%；归母净利润 4.72 亿元，同比+346.12%。考虑公司煤炭产销及毛利同步增长，盈利能力明显增强。 我们上调公司 2026-2028 年的盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 16.49/15.54/16.99 亿元（原预测分别为 13.05/14.96/16.98 亿元），EPS 分别为 1.15/1.08/1.18 元，当前股价对应 PE 分别为 10.3/10.9/10.0 倍，维持“买入”评级。

公 司 信 息 更 新 报 告

⚫ 煤炭业务：产销及吨毛利提升释放盈利弹性，产能核增拓展成长空间。

股价走势图

2026Q3 公司煤炭产量 493.25 万吨，同比+17.36%；销量 491.83 万吨，同比 +15.95% 。吨价/吨成本/吨毛利分别为 428.32/172.35/255.97 元/吨，同比

|-25%

0%

26%

51%

77%

102%

2025-10 2026-02 2026-06 2026-10

昊华能源 沪深300

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|---|

+24.89%/-20.06%/+101.01%+0.52%/-18.93%/+19.90%，环比 。煤炭销售收入/成本 /毛利分别为 21.07/8.48/12.59亿元，同比+44.82%/-7.31%/+133.08% ，环比

  • -1.53%/-20.59%/+17.45%；毛利率 59.76%，同比+22.63pct。2026 年 10 月 29 日 公司董事会通过红墩子煤业通过市场化公开交易方式购买60万吨/年产能置换指 标，用于红一煤矿产能核增，交易金额以实际成交价为准。

⚫ 其他业务：甲醇装置停车检修拖累短期产销，铁路业务稳步推进 2026Q3 公司甲醇产量 5.68 万吨，同比-55.42%；销量 6.02 万吨，同比-54.73%。

吨 价 / 吨 成 本 / 吨 毛 利 分 别 为 2352.66/2535.22/-182.56 元 / 吨 ， 同 比 +30.56%/+60.97%/-180.40%。甲醇收入/成本/毛利分别为 1.42/1.53/-0.11 亿元，同 比-40.91%/-27.14%/-136.39%；毛利率-7.76%，同比-20.36pct。公司子公司国泰化 工 2026Q3 停车检修，而去年同期未检修，导致甲醇产销量及盈利同比下降。 2026Q3 公司铁路专用线运量 176.04 万吨，同比-1.15%。毛利率 59.70%，同比

  • -6.11pct。公司子公司昊华销售通过司法拍卖竞得包头市盛华煤炭销售有限公司 相关资产，成交价格约 3.30 亿元，涉及铁路专用线、煤炭集运设施等资产。

开 源 证 券

数据来源：聚源

证 券 研 究 报 告

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⚫ 风险提示：煤价超预期下跌、煤炭产销量不及预期、煤矿重点工程进展。 财务摘要和估值指标

指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 9,138 8,027 9,630 9,612 9,870 YOY(%) 8.3 -12.2 20.0 -0.2 2.7 归母净利润(百万元) 1,037 512 1,649 1,554 1,699 YOY(%) -0.3 -50.6 221.8 -5.8 9.3 毛利率(%) 44.8 35.1 43.4 46.1 47.7 净利率(%) 11.3 6.4 17.1 16.2 17.2 ROE(%) 10.5 4.3 11.9 11.0 10.4 EPS(摊薄/元) 0.72 0.36 1.15 1.08 1.18 P/E(倍) 16.4 33.2 10.3 10.9 10.0 P/B(倍) 1.4 1.4 1.3 1.2 1.1

数据来源：聚源、开源证券研究所

附：财务预测摘要

资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4792 5011 6537 8095 9916 营业收入 9138 8027 9630 9612 9870 现金 4164 4507 5922 7598 9278 营业成本 5040 5213 5449 5180 5162 应收票据及应收账款 209 144 128 160 144 营业税金及附加 826 711 722 721 790 其他应收款 92 48 120 48 125 营业费用 153 150 164 163 168 预付账款 72 73 101 72 106 管理费用 769 705 626 673 691 存货 225 220 245 197 243 研发费用 12 8 9 9 9 其他流动资产 30 20 20 20 财务费用 263 287 196 199 257 非流动资产 23664 23616 22550 21241 20266 资产减值损失 -60 -109 0 0 0 长期投资 1315 1314 1311 1309 1307 其他收益 27 14 23 22 20 固定资产 11849 11872 11185 10485 9770 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 8770 8792 8409 7802 7538 投资净收益 -1 78 26 34 46 其他非流动资产 1730 1639 1644 1645 1651 资产处置收益 0 -1 17 5 7 资产总计 28456 28627 29087 29336 30182 营业利润 2074 939 2534 2729 2874 流动负债 4531 4746 4955 4761 4963 营业外收入 4 32 22 19 24 短期借款 550 805 805 805 805 营业外支出 57 47 72 59 59 应付票据及应付账款 1748 1652 1647 1682 1660 利润总额 2021 924 2483 2689 2839 其他流动负债 2233 2290 2503 2274 2498 所得税 445 284 497 652 710 非流动负债 8902 8876 7500 6049 4708 净利润 1577 640 1987 2037 2129 长期借款 5553 5436 4060 2610 1268 少数股东损益 540 127 338 483 430 其他非流动负债 3348 3439 3439 3439 3439 归属母公司净利润 1037 512 1649 1554 1699 负债合计 13433 13622 12455 10810 9671 EBITDA 3257 2264 3548 3682 3759 少数股东权益 3060 3113 3451 3934 4364 EPS(元) 0.72 0.36 1.15 1.08 1.18 股本 1440 1440 1440 1440 1440 资本公积 3083 3083 3083 3083 3083 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 6606 6459 7238 7953 8692 成长能力

归属母公司股东权益 11963 11893 13182 14591 16147 营业收入(%) 8.3 -12.2 20.0 -0.2 2.7 负债和股东权益 28456 28627 29087 29336 30182 营业利润(%) -8.3 -54.7 169.9 7.7 5.3

归属于母公司净利润(%) -0.3 -50.6 221.8 -5.8 9.3 获利能力

毛利率(%) 44.8 35.1 43.4 46.1 47.7 净利率(%) 11.3 6.4 17.1 16.2 17.2

现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 10.5 4.3 11.9 11.0 10.4 经营活动现金流 3401 1967 3194 3155 3452 ROIC(%) 8.2 3.7 9.1 9.1 9.1 净利润 1577 640 1987 2037 2129 偿债能力 折旧摊销 961 1068 1013 1034 1058 资产负债率(%) 47.2 47.6 42.8 36.9 32.0 财务费用 263 287 196 199 257 净负债比率(%) 38.5 38.8 18.5 -0.2 -14.9 投资损失 1 -78 -26 -34 -46 流动比率 1.1 1.1 1.3 1.7 2.0 营运资金变动 464 -60 44 -75 68 速动比率 1.0 1.0 1.2 1.6 1.9 其他经营现金流 135 110 -20 -6 -15 营运能力

投资活动现金流 -1075 -987 97 314 -29 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 资本支出 1092 1121 -52 -272 84 应收账款周转率 143.1 85.0 0.0 0.0 0.0 长期投资 15 -1 2 2 2 应付账款周转率 3.1 3.2 3.5 3.2 3.2 其他投资现金流 1 135 43 40 53 每股指标（元）

筹资活动现金流 -3385 -732 -1876 -1793 -1742 每股收益(最新摊薄) 0.72 0.36 1.15 1.08 1.18 短期借款 -228 254 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 2.36 1.37 2.22 2.19 2.40 长期借款 161 -117 -1376 -1450 -1341 每股净资产(最新摊薄) 8.31 8.26 9.15 10.13 11.21 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 16.4 33.2 10.3 10.9 10.0 其他筹资现金流 -3318 -869 -500 -343 -401 P/B 1.4 1.4 1.3 1.2 1.1 现金净增加额 -1059 247 1415 1676 1680 EV/EBITDA 7.9 11.5 6.6 5.7 4.9

数据来源：聚源、开源证券研究所

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股票投资评级说明

评级说明
证券评级买入（Buy）预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（Outperform）预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral）预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（Underperform）预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级<br><br>看好（Overweight）预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral）预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（Underperform）预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对 协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在 此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比 重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。 投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

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