东方电缆（[Table_StockNameRptType]603606）

公司点评

高毛利产品确收比例提升，海缆在手订单充裕

投资评级： 增持（维持）

主要观点：

报告日期： 2026-10-28

 公司发布 2026 年三季度业绩： 公司 2026Q3 实现营业收入 43.0 亿元，同比+40.3%，环比+47.5%；归 母净利润 4.8 亿元，同比+8.6%，环比+147.7%；扣非后净利润 4.8 亿元， 同比+8.6%，环比+151.4%。26Q3 毛利率 21.6%，同比-1.0pct，环比

收盘价（元） 35.76 近 12 个月最高/最低（元） 70.22/32.01 总股本（百万股） 825 流通股本（百万股） 825 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 295 流通市值（亿元） 295

+6.3pct。

 海缆等高毛利产品确收加快，在手订单充裕： 2026 年 1-9 月，公司累计实现营业收入 101.00 亿元，同比增长 34.70%， 其中电力工程与装备线缆营业收入 45.92 亿元，占公司营业收入比重 45.46%，海底电缆与高压电缆营业收入 43.29 亿元，占公司营业收入比 重 42.86%，海洋装备与工程运维营业收入 11.61 亿元，占公司营业收 入比重 11.50%。 其中，2026 年三季度，公司实现电力工程与装备线缆营收 16.77 亿元， 环比-7%；海底电缆与高压电缆营收 19.64 亿元，环比+125%；海洋装 备与工程运维营收 6.55 亿元，环比+182%。 公司生产的±500kV 直流海缆系统助力海上风电柔性直流送出工程顺利 并网；66kV/500kV 海缆交付保障帆石 200 万千瓦海上风电项目全容量 投运并；顺利完成三峡阳江 66kV 动态海缆 EPC 项目等。 截至 2026 年 10 月 26 日，公司在手订单约 159.42 亿元，其中，电力工 程与装备线缆 55.46 亿元，海底电缆与高压电缆 79.26 亿元，海洋装备 与工程运维 24.70 亿元。

公司价格与沪深 300 走势比较

分析师：张志邦

执业证书号：S0010523120004 电话：15652947918 邮箱：zhangzhibang@hazq.com

 投资建议 行业层面看，近期多省海上风电并网及前期竞配、招标等加速推进，同 时欧洲海风拍卖及招标有望在 2027 年进入加速期，公司竞争优势显著。 预计公司 2026/2027/2028 年归母净利润分别为 15/19/24 亿元，当前市 值对应 PE 分别为 19 倍/15 倍/12 倍，维持“增持”评级。

分析师：张欣

执业证书号：S0010526040002 邮箱：zhangxin2@hazq.com

 风险提示

公司获取订单节奏不及预期；下游行业需求不及预期；竞争加剧风险。  重要财务指标 单位:百万元

主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E

营业收入 10843 12090 13754 16072 收入同比（%） 19.3% 11.5% 13.8% 16.9% 归属母公司净利润 1271 1530 1921 2391 净利润同比（%） 26.1% 20.3% 25.5% 24.5% 毛利率（%） 22.1% 21.8% 23.4% 24.4% ROE（%） 15.4% 16.2% 17.8% 19.2% 每股收益（元） 1.85 1.86 2.33 2.90 P/E 32.30 19.28 15.36 12.34 P/B 4.96 3.12 2.73 2.37 EV/EBITDA 20.87 12.67 9.83 7.61 资料来源： wind，华安证券研究所

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敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告

财务报表与盈利预测

资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 11421 12825 14900 17732 营业收入 10843 12090 13754 16072 现金 3048 3604 4646 5954 营业成本 8446 9450 10536 12157 应收账款 3392 3752 4242 4937 营业税金及附加 53 67 71 84 其他应收款 28 31 36 42 销售费用 214 230 289 338 预付账款 245 274 305 352 管理费用 156 189 248 257 存货 3950 4369 4827 5534 财务费用 -13 -27 -35 -51 其他流动资产 759 796 844 912 资产减值损失 -128 -50 -50 -50 非流动资产 4115 4508 4629 4702 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 51 51 51 51 投资净收益 2 6 7 6 固定资产 2714 2918 3071 3174 营业利润 1546 1810 2271 2827 无形资产 415 400 386 371 营业外收入 2 1 1 1 其他非流动资产 936 1139 1122 1106 营业外支出 20 11 13 15 资产总计 15536 17333 19529 22433 利润总额 1527 1800 2260 2813 流动负债 6678 7322 8174 9404 所得税 256 270 339 422 短期借款 2 2 2 2 净利润 1271 1530 1921 2391 应付账款 1351 1512 1685 1945 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 5325 5808 6486 7458 归属母公司净利润 1271 1530 1921 2391 非流动负债 575 567 567 567 EBITDA 1861.90 2102.57 2602.83 3189.58 长期借款 463 463 463 463 EPS（元） 1.85 1.86 2.33 2.90 其他非流动负债 112 104 104 104

负债合计 7253 7890 8741 9972 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 股本 688 825 825 825 成长能力 资本公积 1305 1168 1168 1168 营业收入 19.3% 11.5% 13.8% 16.9% 留存收益 6290 7450 8795 10469 营业利润 33.8% 17.1% 25.5% 24.4% 归属母公司股东权益 8283 9444 10788 12462 归属于母公司净利润 26.1% 20.3% 25.5% 24.5% 负债和股东权益 15536 17333 19529 22433 获利能力

毛利率（%） 22.1% 21.8% 23.4% 24.4% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 11.7% 12.7% 14.0% 14.9% 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E ROE（%） 15.4% 16.2% 17.8% 19.2% 经营活动现金流 1965 1668 2105 2526 ROIC（%） 14.9% 14.8% 16.4% 17.8% 净利润 1271 1530 1921 2391 偿债能力 折旧摊销 229 330 379 428 资产负债率（%） 46.7% 45.5% 44.8% 44.4% 财务费用 7 19 19 19 净负债比率（%） 87.6% 83.5% 81.0% 80.0% 投资损失 -3 -6 -7 -6 流动比率 1.71 1.75 1.82 1.89 营运资金变动 313 -212 -261 -373 速动比率 1.04 1.08 1.16 1.23 其他经营现金流 1106 1750 2237 2833 营运能力

投资活动现金流 -809 -644 -468 -482 总资产周转率 0.78 0.74 0.75 0.77 资本支出 -783 -486 -475 -488 应收账款周转率 3.23 3.38 3.44 3.50 长期投资 -28 0 0 0 应付账款周转率 6.61 6.60 6.59 6.70 其他投资现金流 2 -158 7 6 每股指标（元）

筹资活动现金流 -661 -437 -595 -736 每股收益 1.85 1.86 2.33 2.90 短期借款 -38 0 0 0 每股经营现金流(摊薄) 2.38 2.02 2.55 3.06 长期借款 -47 0 0 0 每股净资产 12.04 11.45 13.08 15.11 普通股增加 0 137 0 0 估值比率 资本公积增加 0 -137 0 0 P/E 32.30 19.28 15.36 12.34 其他筹资现金流 -576 -437 -595 -736 P/B 4.96 3.12 2.73 2.37 现金净增加额 500 557 1042 1308 EV/EBITDA 20.87 12.67 9.83 7.61 资料来源：公司公告，华安证券研究所

分析师与研究助理简介

分析师：张志邦，华安证券电新&汽车行业首席分析师，所长助理，香港中文大学金融学硕士，8 年卖方行业研究 经验，专注于储能/ 新能源车/电力设备工控行业研究。 分析师：张欣，华安证券电新&汽车行业资深分析师，主要覆盖光伏、风电等行业。

重要声明

分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法， 使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信 息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参 考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿， 分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有 限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所 力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见 均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投 资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其 据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中 提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式 的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载 本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的 引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承 担。本公司并保留追究其法律责任的权利。

投资评级说明

以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股 以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为 基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：

行业评级体系 增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上; 中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;

公司评级体系 买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上； 增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%； 减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%； 卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法 给出明确的投资评级。