Q3 毛利率环比改善，机器人业务快速放量

投资评级： 买入（维持）

主要观点：

报告日期： 2026-10-30

 Q3 收入与利润均保持同比高增长，环比改善 26 年前三季度公司实现营收 149.78 亿元，同比+41.25%。其中 Q3 实现营 收 57.69 亿元，同比+45.74%，环比+13.88%。26 年前三季度公司实现归母 净利润 15.27 亿元，同比+28.87%，实现扣非归母净利润 14.97 亿元，同比 +32.63%。其中 Q3 实现归母净利润 5.84 亿元，同比+40.53%，环比+21.12%； 实现扣非归母净利润 5.80 亿元，同比+41.93%，环比+23.83%。公司业绩符 合预期，稼动率提升，收入与利润均保持高增长。

收盘价（元） 158.08 近 12 个月最高/最低（元）

237.77/135.8

8 总股本（百万股） 286 流通股本（百万股） 210 流通股比例（%） 73.23 总市值（亿元） 453 流通市值（亿元） 332

 毛利率环比改善，研发费用率持续提升

公司价格与沪深 300 走势比较

Q3 实现毛利率 21.06%，同比-2.59pct，环比+0.70pct。毛利率环比改善主 要是因为原材料价格环比略降，公司稼动率提升以及增强了降本增效。实 现归母净利率 10.04%，同比-0.39pct，环比+0.59pct。Q3 销售/管理/研发 /财务费用率分别为 0.28%/1.78%/6.61%/0.11%，同比分别

-0.08/-0.41/+0.74/-0.74pct，环比分别-0.02/-0.05/+0.36/-0.28pct。 研发费用率同环比提升，因为公司加大了在机器人新业务的研发投入。

 全球产能布局完善，机器人业务打开第二成长曲线 公司全球生产基地共 17 处，覆盖国内各大锂电产业集群，海外德国、瑞典、 匈牙利基地已投产，美国、泰国项目稳步推进，本地化配套持续加深与全 球头部客户的绑定。26H1 公司实现海外收入 3.90 亿元，同比+54.34%。机 器人领域，公司前瞻性布局核心零部件赛道，已形成以减速器为主的旋转 关节、以丝杠为主的直线关节和灵巧手三大产品方向；公司深化与台湾盟 立、台湾盟英的战略合作，合资设立泰国科盟（公司持股 51%），推进泰 国谐波减速机生产基地建设，项目总投资不超过 3.5 亿元，全部达产后预 计年产值约 7 亿元。目前公司机器人零部件业务收入占比较低、行业尚处 培育阶段，但公司在精密制造与规模化量产上的能力有望复用，第二成长 曲线值得期待。

分析师：张志邦

执业证书号：S0010523120004 电话：15652947918 邮箱：zhangzhibang@hazq.com

分析师：刘千琳

执业证书号：S0010524050002 邮箱：liuqianlin@hazq.com

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1.26Q1 业绩快速增长，机器人业务进 展顺利 2026-05-05

 投资建议 公司锂电结构件龙头地位稳固，下游需求景气支撑收入高增，铝价企稳叠 加产能利用率提升，盈利弹性有望逐季释放；海外产能与机器人业务打开 第二成长曲线。我们预计公司 26-28 年归母净利润 22/28/34 亿元，对应 19/15/13 倍 PE 估值，维持“买入”评级。

 风险提示

原材料大幅波动风险；下游客户销量不及预期；产业政策变化风险。

 重要财务指标 单位:百万元

主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E

营业收入 15213 20729 25825 30951 收入同比（%） 26.5% 36.3% 24.6% 19.8% 归属母公司净利润 1764 2187 2775 3374 净利润同比（%） 19.9% 24.0% 26.9% 21.6% 毛利率（%） 23.7% 21.7% 21.7% 21.8% ROE（%） 13.2% 13.2% 13.8% 14.1% 每股收益（元） 6.45 7.95 10.09 12.27 P/E 24.47 19.25 15.18 12.48 P/B 3.25 2.54 2.09 1.75 EV/EBITDA 13.27 11.25 8.99 7.21 资料来源： wind，华安证券研究所

财务报表与盈利预测

资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元

会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 14910 18088 22833 28323 营业收入 15213 20729 25825 30951 现金 2575 3711 5261 7778 营业成本 11605 16236 20218 24218 应收账款 4697 5619 7025 8440 营业税金及附加 110 149 186 223 其他应收款 59 45 57 68 销售费用 55 81 103 124 预付账款 15 49 61 73 管理费用 325 456 568 681 存货 988 2174 2453 2624 财务费用 148 103 123 141 其他流动资产 6576 6490 7977 9341 资产减值损失 -30 -50 -40 -30 非流动资产 8118 9792 11146 12080 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 16 16 16 16 投资净收益 17 21 26 31 固定资产 6855 8419 9663 10487 营业利润 2111 2567 3258 3962 无形资产 392 432 472 512 营业外收入 51 30 30 30 其他非流动资产 855 925 995 1065 营业外支出 90 27 27 27 资产总计 23028 27880 33979 40403 利润总额 2072 2570 3261 3965 流动负债 7689 9200 11572 13976 所得税 321 398 505 615 短期借款 16 216 416 616 净利润 1751 2172 2756 3351 应付账款 2760 4003 4985 5971 少数股东损益 -13 -15 -19 -23 其他流动负债 4912 4980 6171 7388 归属母公司净利润 1764 2187 2775 3374 非流动负债 1925 2095 2265 2435 EBITDA 3189.45 3579.85 4347.66 5126.36 长期借款 0 100 200 300 EPS（元） 6.45 7.95 10.09 12.27 其他非流动负债 1925 1995 2065 2135 负债合计 9614 11295 13838 16411 主要财务比率 少数股东权益 40 25 6 -18 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 股本 275 275 275 275 成长能力 资本公积 6985 6985 6985 6985 营业收入 26.5% 36.3% 24.6% 19.8% 留存收益 6113 9300 12875 16749 营业利润 22.8% 21.6% 26.9% 21.6% 归属母公司股东权益 13374 16561 20136 24010 归属于母公司净利润 19.9% 24.0% 26.9% 21.6% 负债和股东权益 23028 27880 33979 40403 获利能力

毛利率（%） 23.7% 21.7% 21.7% 21.8% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 11.6% 10.6% 10.7% 10.9% 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E ROE（%） 13.2% 13.2% 13.8% 14.1% 经营活动现金流 1901 2309 3143 3982 ROIC（%） 12.7% 11.9% 12.3% 12.4% 净利润 1764 2187 2775 3374 偿债能力 折旧摊销 947 976 1096 1216 资产负债率（%） 41.7% 40.5% 40.7% 40.6% 财务费用 148 117 143 169 净负债比率（%） 71.7% 68.1% 68.7% 68.4% 投资损失 -17 -21 -26 -31 流动比率 1.94 1.97 1.97 2.03 营运资金变动 -1111 -1042 -912 -790 速动比率 1.81 1.72 1.76 1.83 其他经营现金流 3045 3321 3755 4207 营运能力 投资活动现金流 -1467 -1426 -1821 -1666 总资产周转率 0.66 0.74 0.76 0.77 资本支出 -741 -1647 -1647 -1647 应收账款周转率 3.24 3.69 3.68 3.67 长期投资 -745 200 -200 -50 应付账款周转率 4.20 4.06 4.06 4.06 其他投资现金流 19 21 26 31 每股指标（元） 筹资活动现金流 -302 253 227 201 每股收益 6.45 7.95 10.09 12.27 短期借款 -41 200 200 200 每股经营现金流(摊薄) 6.92 8.40 11.43 14.48 长期借款 0 100 100 100 每股净资产 48.64 60.23 73.24 87.33 普通股增加 4 0 0 0 估值比率 资本公积增加 408 0 0 0 P/E 24.47 19.25 15.18 12.48 其他筹资现金流 -673 -47 -73 -99 P/B 3.25 2.54 2.09 1.75 现金净增加额 131 1136 1550 2517 EV/EBITDA 13.27 11.25 8.99 7.21

资料来源：公司公告，华安证券研究所

分析师与研究助理简介

分析师：张志邦，华安证券电新&汽车行业首席分析师，所长助理，香港中文大学金融学硕士，8 年卖方行业研究 经验，专注于储能/ 新能源车/电力设备工控行业研究。 分析师：刘千琳，华安证券汽车行业联席首席分析师，凯斯西储大学金融学硕士，10 年行业研究经验。

重要声明

分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法， 使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信 息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参 考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿， 分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有 限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所 力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见 均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投 资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其 据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中 提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式 的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载 本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的 引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承 担。本公司并保留追究其法律责任的权利。

投资评级说明

以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股 以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为 基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：

行业评级体系 增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上; 中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;

公司评级体系 买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上； 增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%； 减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%； 卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法 给出明确的投资评级。