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中际旭创（300308.SZ）/中际旭创（03308.HK） 2026 年三季报点评：Q3 业绩稳步增长，产能 扩张与回购注销彰显成长信心

2026 年 10 月 31 日 证券分析师 欧子兴

买入(维持)-A /买入(维持)-H

执业证书：S0600525110002 ouzx@dwzq.com.cn

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 23,862 38,240 98,249 195,722 254,249 同比（%） 122.64 60.25 156.93 99.21 29.90 归母净利润（百万元） 5,171 10,797 31,222 63,438 82,993 同比（%） 137.93 108.78 189.17 103.18 30.82 EPS-最新摊薄（元/股） 4.39 9.17 26.51 53.86 70.46 P/E（A） 125.96 60.33 20.86 10.27 7.85 P/E（H） 131.79 63.12 21.83 10.74 8.21

证券分析师 张良卫

执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn

行业走势

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2025/10/31 2026/3/1 2026/6/30 2026/10/29

中际旭创 沪深300

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[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

• ◼ 事件：10 月 29 日，中际旭创发布 2026 年第三季度业绩报告。2026Q3 公司营业收入和归母净利润分别达 277.69 亿元/85.87 亿元，同比增长 171.83%/173.74%。同时发布变更回购 A 股股份用途并注销的公告。
• ◼ 26Q3 实现业绩持续环比增长。26Q3 公司归母净利润和扣非归母净利润 分别为 85.87 亿元/90.18 亿元，环比增长 8.48%/22.29%，同时 26Q1-Q3 公司归母净利润同比增长 211.81%。受益于全球高速光模块市场需求保 持强劲，公司高速光模块出货规模实现稳步扩张，加上运营效能的持续 提升，推动公司营业收入及净利润较去年同期实现较高增长。
• ◼ 备货提速与产能扩张双轮驱动，持续强化供应能力。截至 2026 年三季 度末，公司存货规模达 238.78 亿元，同比+88.30%；预付款项和其他非 流动资产分别达 15.67 亿元/19.54 亿元，同比激增 1068.43%/2541.23%， 库存储备大幅扩充，公司整体备货节奏明显加快。在建工程和固定资产 期末余额分别达 54.95 亿元/124.55 亿元，同比大增 286.46%/75.91%，公 司在手订单持续增加，增加生产设备投入以满足订单交付需求。
• ◼ 回购股份注销落地，总股本缩减助力每股收益提升。2026 年 10 月 29 日 公司董事会审议通过议案，拟将回购的 565.31 万股 A 股股份全部予以 注销。注销完成后，公司总股本将由 11.78 亿股减少至 11.72 亿股。本 次股份注销有助于提升每股收益，向市场传递对公司持续成长的信心。
• ◼ 高端产品全系列覆盖和产品结构持续优化，打开长期成长空间。近年来 公司光通信收发模块业务贡献核心增量，公司已形成覆盖 10G 至 1.6T 全系列产品矩阵，率先推出 400G/800G/1.6T 并领先同行约半年量产； 全球首家推出硅光 400G/800G/1.6T 光模块，2025 年成为全球最大硅光 模块提供商，1.6T 硅光进入规模放量，下一代产品方面，公司于 OFC2026 展出业界首款 12.8T 8×DR8 XPO 光模块模组，NPO 已首展 6.4T-4xDR8 可插拔 NPO 模组，子公司 Terahop 作为 Open CPX MSA 的初始成员主 导 CPO/NPO 标准制定；率先推出业界首款 800-LR2 轻相干模块、相干 完成 400G/800G ZR 全系列布局；OCS 展出 300×300 端口光交换机。 整体看，公司产品迭代节奏领先、技术路线卡位精准，有望在 AI 算力 驱动的高端光互连需求中持续巩固龙头地位并打开长期成长空间。
• ◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司新业务的持续突破和产能布局，我们维 持公司 2026-2028 年的归母净利润预测为 312/634/830 亿元，当前市值 对应 A 股 PE 分别为 20.9/10.3/7.8 倍，对应 H 股 PE 分别为 21.8/10.7/8.2 倍，维持“买入”评级。

市场数据

人民币/港币 300308 SZ 03308 HK 收盘价 553.00 676.00 52 周价格范围

456.80/1,382 .33

676.00/1,270

.00 市净率（倍） 6.90 8.44 市值（百万） 651,384.03 796,266.92

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2026-04-02

风险提示：下游需求不及预期、技术迭代风险、产能扩张不及预期。

公司点评报告(AH)

中际旭创三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 31,084 71,327 150,814 239,618 营业总收入 38,240 98,249 195,722 254,249

货币资金及交易性金融资产 10,997 29,244 74,033 148,179 营业成本(含金融类) 22,166 52,843 104,045 133,830 经营性应收款项 6,543 11,743 23,523 30,677 税金及附加 78 196 391 511 存货 12,681 29,219 51,732 58,991 销售费用 226 491 881 1,017 合同资产 0 0 0 0 管理费用 761 1,768 2,936 3,814 其他流动资产 863 1,121 1,527 1,771 研发费用 1,615 3,930 7,437 9,407

非流动资产 14,205 20,637 23,448 25,868 财务费用 183 (44) (136) 62 长期股权投资 1,263 1,263 1,263 1,263 加:其他收益 146 196 294 356 固定资产及使用权资产 7,185 8,505 9,315 9,736 投资净收益 379 393 391 381 在建工程 1,422 3,922 5,922 7,922 公允价值变动 14 0 0 0 无形资产 378 378 378 378 减值损失 (141) (136) (150) (196) 商誉 1,939 1,939 1,939 1,939 资产处置收益 (12) (10) (12) (13) 长期待摊费用 554 554 554 554 营业利润 13,597 39,506 80,690 106,137 其他非流动资产 1,464 4,076 4,076 4,076 营业外净收支 3 (10) (6) (7)

资产总计 45,289 91,964 174,262 265,486 利润总额 13,600 39,497 80,685 106,129 流动负债 11,558 25,199 45,209 54,473 减:所得税 2,020 5,925 12,103 15,919

短期借款及一年内到期的非流动负债 1,086 1,153 1,153 1,153 净利润 11,580 33,572 68,582 90,210 经营性应付款项 7,800 18,495 33,526 39,405 减:少数股东损益 782 2,350 5,144 7,217 合同负债 26 10 20 25 归属母公司净利润 10,797 31,222 63,438 82,993 其他流动负债 2,646 5,541 10,511 13,889

非流动负债 2,109 6,625 6,675 6,725 每股收益-最新股本摊薄(元) 9.17 26.51 53.86 70.46 长期借款 510 510 510 510 应付债券 0 0 0 0 EBIT 13,404 39,453 80,549 106,191 租赁负债 75 125 175 225 EBITDA 14,338 40,633 81,938 107,771 其他非流动负债 1,525 5,990 5,990 5,990

负债合计 13,668 31,824 51,884 61,198 毛利率(%) 42.04 46.21 46.84 47.36 归属母公司股东权益 29,765 55,934 113,028 187,722 归母净利率(%) 28.24 31.78 32.41 32.64 少数股东权益 1,856 4,206 9,350 16,567

所有者权益合计 31,621 60,140 122,378 204,289 收入增长率(%) 60.25 156.93 99.21 29.90

投资活动现金流 (2,619) (6,417) (3,826) (3,639) ROIC(%) 40.56 70.44 73.56 54.64 筹资活动现金流 (2,144) (347) (6,329) (8,286) ROE-摊薄(%) 36.27 55.82 56.13 44.21 现金净增加额 5,956 18,247 44,789 74,147 资产负债率(%) 30.18 34.60 29.77 23.05 折旧和摊销 934 1,180 1,389 1,579 P/E（A） 60.33 20.86 10.27 7.85 资本开支 (2,752) (5,100) (4,217) (4,020) P/B（A） 20.64 11.65 5.76 3.47 营运资本变动 (1,612) (8,559) (14,839) (5,590) EV/EBITDA 46.62 15.36 7.07 4.69 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 港股汇率使用2026年10 月30 日中间价，1港币=0.856元

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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