1开源证券发布牧原股份信息更新报告，维持“买入”评级。
2公司2026年前三季度营收922亿元，归母净利润亏损93.19亿元；
3Q3单季亏损32.41亿元。
49月生猪养殖完全成本略低于11.5元/kg，成本优势显著。
5因猪价预期下调，分析师下调2026-2028年盈利预测至-87.51/227.42/331.98亿元，对应EPS为-1.52/3.94/5.75元，当前股价对应2027-2028年PE分别为10.3/7.0倍。
6看好公司养殖屠宰双轮驱动穿越周期低谷。
开源证券_公司信息更新报告：养殖屠宰双轮驱动，成本优势应对周期低谷_20261031.pdf
摘要
公 司 研 究
公 司 信 息 更 新 报 告
开 源 证 券
证 券 研 究 报 告
农林牧渔/养殖业
牧原股份（002714.SZ）
2026 年 10 月 30 日
养殖屠宰双轮驱动，成本优势应对周期低谷
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/30 当前股价(元) 40.40 一年最高最低(元) 51.94/31.81 总市值(亿元) 2,332.29 流通市值(亿元) 1,325.34 总股本(亿股) 57.73 流通股本(亿股) 32.81 近 3 个月换手率(%) 79.03
陈雪丽（分析师）
chenxueli@kysec.cn
证书编号：S0790520030001
⚫ 养殖屠宰双轮驱动，成本优势应对周期低谷，维持“买入”评级
公司发布 2026 年三季报，2026Q1-Q3 营收 922.00 亿元，同比-17.52%，归母净 利润-93.19 亿元，同比-163.05%，同比由盈转亏。单 Q3 营收 327.90 亿元，同比
- -7.18%，归母净利润-32.41 亿元，同比-176.28%，同比由盈转亏。公司成本控制 行业领先，生猪养殖及屠宰双轮驱动成效显现，有望穿越周期。我们基于行业基 本面变化，下调猪价预期，因而下调公司 2026-2028 年盈利预测，预计公司
- 2026-2028 年归母净利润分别为-87.51/227.42/331.98（2026-2028 年原预测分别为
-13.59/292.11/366.42）亿元，对应 EPS 分别为-1.52/3.94/5.75 元，当前股价对应
- 2027-2028 年 PE 为 10.3/7.0 倍。公司成本优势显著，养殖屠宰双轮驱动，维持“买 入”评级。
股价走势图
|-40%
-30%
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0%
10%
2025-10 2026-02 2026-06
牧原股份 沪深300
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|---|
⚫ 商品猪销售量增价跌，9 月完全成本略低于 11.5 元/公斤 2026Q1-Q3 公司商品猪销售收入 768.17 亿元，同比-25.72%，实现销售 5873.00 万头，同比+2.45%。2026年Q1-Q3商品猪销售均价约10.45元/公斤，同比-26.42%。
2026Q3 公司商品猪销售收入 266.71 亿元，同比-18.07%，实现商品猪销售 2011.40 万头，同比+6.26%；商品猪销售均价约 10.43 元/公斤，同比-23.24%。成本端， 公司 2026 年 9 月的生猪养殖完全成本略低于 11.5 元/kg。
数据来源：聚源
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⚫ 政策与深度亏损共振推动产能去化加速，低位布局周期修复 2026 年 4 月后的猪价超预期下跌带动政策调控有限的中小散去化，2026 年 6 月
以来政策端加码推动头部猪企去化，冬季疫病高发或进一步加快行业去化节奏。 同时，当前地缘冲突下油价传导、历史最强厄尔尼诺扰动下或强化成本压力，行 业销售仔猪、销售商品猪双端亏损自三月底以来已持续 7 个月，共同推动行业产 能进一步出清。
⚫ 风险提示：动物疫病发生不确定性，猪价异常波动，公司成本不及预期等。 财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 137,947 144,145 104,164 136,271 147,010 YOY(%) 24.4 4.5 -27.7 30.8 7.9 归母净利润(百万元) 17,881 15,487 -8,751 22,742 33,198 YOY(%) 519.4 -13.4 -156.5 359.9 46.0 毛利率(%) 20.8 17.8 0.5 23.6 29.2 净利率(%) 13.0 10.7 -8.4 16.7 22.6 ROE(%) 24.4 20.1 -11.4 22.8 27.2 EPS(摊薄/元) 3.10 2.68 -1.52 3.94 5.75 P/E(倍) 13.0 15.1 -26.7 10.3 7.0 P/B(倍) 3.3 3.0 3.0 2.3 1.9
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 61319 54576 64876 84334 113565 营业收入 137947 144145 104164 136271 147010 现金 16952 13862 17769 36488 62202 营业成本 109319 118461 103615 104104 104031 应收票据及应收账款 384 697 84 937 165 营业税金及附加 223 276 260 218 235 其他应收款 91 119 46 163 65 营业费用 1096 1295 1458 1090 1264 预付账款 524 700 253 926 365 管理费用 3332 3922 3333 3271 3234 存货 41970 37177 45714 44811 49762 研发费用 1747 1648 1562 1635 1764 其他流动资产 1398 2021 1009 1009 1006 财务费用 2975 2458 2897 2690 2496 非流动资产 126330 117165 111749 108989 105769 资产减值损失 -13 -72 -31 -54 -51 长期投资 904 1024 1228 1429 1628 其他收益 663 455 524 501 509 固定资产 116106 107431 102262 99098 95665 公允价值变动收益 0 -0 -0 -0 -0 无形资产 1187 1245 1308 1368 1427 投资净收益 100 102 98 104 102 其他非流动资产 8133 7464 6952 7095 7050 资产处置收益 6 352 86 109 138 资产总计 187649 171741 176625 193324 219335 营业利润 20011 16894 -8203 24057 34814 流动负债 85477 69840 74405 68079 73030 营业外收入 84 111 98 104 101 短期借款 45258 41155 40000 37000 36000 营业外支出 1198 1195 822 953 1042 应付票据及应付账款 20717 13328 15537 17182 15742 利润总额 18896 15810 -8928 23208 33873 其他流动负债 19502 15357 18868 13897 21288 所得税 -29 -2 7 -11 -22 非流动负债 24636 23159 23577 23383 21920 净利润 18925 15812 -8935 23219 33894 长期借款 18263 19428 20343 20057 18571 少数股东损益 1044 325 -184 477 697 其他非流动负债 6373 3730 3234 3326 3349 归属母公司净利润 17881 15487 -8751 22742 33198 负债合计 110112 92999 97982 91462 94950 EBITDA 35117 32185 5289 38283 49907 少数股东权益 5504 1053 869 1346 2043 EPS(元) 3.10 2.68 -1.52 3.94 5.75 股本 5463 5463 5773 5773 5773 资本公积 13729 13039 23897 23897 23897 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 54856 62258 53323 64932 81879 成长能力
归属母公司股东权益 72032 77689 77774 100515 122342 营业收入(%) 24.4 4.5 -27.7 30.8 7.9 负债和股东权益 187649 171741 176625 193324 219335 营业利润(%) 636.2 -15.6 -148.6 393.3 44.7
归属于母公司净利润(%) 519.4 -13.4 -156.5 359.9 46.0 获利能力
毛利率(%) 20.8 17.8 0.5 23.6 29.2 净利率(%) 13.0 10.7 -8.4 16.7 22.6
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 24.4 20.1 -11.4 22.8 27.2 经营活动现金流 37543 30056 8261 34174 52387 ROIC(%) 14.3 12.0 -5.2 14.9 18.8 净利润 18925 15812 -8935 23219 33894 偿债能力 折旧摊销 14303 14517 1271513747 15009 资产负债率(%) 58.7 54.2 55.5 47.3 43.3 财务费用 2975 2458 2897 2690 2496 净负债比率(%) 73.2 70.8 61.9 27.5 0.8 投资损失 -100 -102 -98 -104 -102 流动比率 0.7 0.8 0.9 1.2 1.6 营运资金变动 -669 -4535 1754 -5239 1259 速动比率 0.2 0.2 0.2 0.6 0.9 其他经营现金流 2109 1906 -73 -140 -170 营运能力
投资活动现金流 -13246 -7245 -7156 -10770 -11543 总资产周转率 0.7 0.8 0.6 0.7 0.7 资本支出 12381 9529 7129 10781 11587 应收账款周转率 691.4 351.6 351.6 351.6 351.6 长期投资 -1034 666 -204 -201 -199 应付账款周转率 5.3 7.7 8.0 7.0 7.0 其他投资现金流 168 1618 177 213 243 每股指标（元）
筹资活动现金流 -25229 -22878 2801 -4684 -15130 每股收益(最新摊薄) 3.10 2.68 -1.52 3.94 5.75 短期借款 -1671 -4102 -1155 -3000 -1000 每股经营现金流(最新摊薄) 6.50 5.21 1.43 5.92 9.07 长期借款 -807 1165 914 -286 -1486 每股净资产(最新摊薄) 12.30 13.28 13.30 17.24 21.02 普通股增加 -3 0 310 0 0 估值比率 资本公积增加 -3962 -691 10858 0 0 P/E 13.0 15.1 -26.7 10.3 7.0 其他筹资现金流 -18785 -19250 -8126 -1399 -12644 P/B 3.3 3.0 3.0 2.3 1.9 现金净增加额 -932 -66 3906 18719 25714 EV/EBITDA 8.4 9.0 53.5 6.9 4.7
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
|---|---|---|
| 证券评级<br><br> | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持（underperform） | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级<br><br> | 看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡（underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协 议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提 醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建 议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投 资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
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