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潍柴动力（000338） 2026 年三季报点评：Q3 扣非利润创历史新 高，电力能源业务动能强劲

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 215,691 231,809 254,519 286,305 335,515 同比（%） 0.81 7.47 9.80 12.49 17.19 归母净利润（百万元） 11,403 10,931 14,539 19,514 24,643 同比（%） 26.51 (4.15) 33.01 34.22 26.28 EPS-最新摊薄（元/股） 1.32 1.27 1.68 2.26 2.85 P/E（现价&最新摊薄） 15.30 15.96 12.00 8.94 7.08

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

• ◼ 事件：公司发布 2026 年三季度报告。2026Q1-Q3 实现营收 1811.71 亿 元，同比+6.21%；实现归母净利润 106.59 亿元，同比+20.06%；实现扣 非归母净利润 93.39 亿元，同比+17.10%。
• ◼ 26Q3 单季度来看：1）营收 580.08 亿元，同/环比分别+1.03%/-4.28%； 2）归母净利润 29.57 亿元，同/环比分别-8.56%/-35.93%；3）扣非归母 净利润 32.20 亿元，同/环比分别+13.90%/+2.83%。Q3 非经常性损益为2.62 亿元，影响归母利润表现。
• ◼ 毛利率同环比提升：26Q3 毛利率 22.88%，同/环比+1.51/+1.39pct；归母 净利率 5.10%，同/环比-0.53/-2.52pct。期间费用率 13.40%，同/环比

+0.08/+0.38pct。前三季度财务费用同比增加 14.82 亿元，主要系汇兑损 失增加所致（同期汇兑为正向收益）。

• ◼ 平台型定位加码经营韧性，数据中心发电产品已兑现业绩：根据中汽协 数据，26Q3 国内重卡批发销量为 26.9 万辆，同/环比分别-5%/-21.7%； 其中天然气重卡渗透率为 11.2%，环比下滑约 11.2pct；电动重卡渗透率 为 47.9%，环比提升约 11.1pct。Q3 一般为重卡行业的经营淡季，且 26Q3 天然气重卡渗透率下滑/电动重卡渗透率上升显著，但我们认为公司凭 借数据中心发电产品销量的高增及平台型定位带来的多维利润，26Q3 扣非归母净利润仍创历史新高，经营韧性尽显。
• ◼ 智慧物流带动凯傲业绩稳中向好：26Q3 收入 28.35 亿欧元，同比+4.8%； 调整后息税前利润为 2.03 亿欧元，同比+6.5%。其中，智能自动化解决 方案收入/调整后息税前利润同比分别+15.8%/+38.8%。
• ◼ 高分红、高成长：1）分红层面，2026 年 10 月，公司每 10 股派发现金 红利 5.17 元（含税），中期分红比例达 58%；2）成长层面，公司数据中 心柴发+气发+SOFC 布局为公司短、中、长期的增长提供支撑。26H1 数 据中心发电产品销量超 1400 台，同比+137%，已开始贡献超额利润。
• ◼ 盈利预测：考虑到天然气重卡渗透率的下滑及汇兑/非经对公司 Q3 的影 响 ； 我 们 将 公 司 2026-2027 年 的 归 母 净 利 润 预 测 小 幅 下 调 至 145.39/195.14 亿元（原为 150.37/203.24 亿元），并维持对公司 2028 年 归母净利润为 246.43 亿元的预测，当前市值对应市盈率为 12/9/7 倍， 公司兼具红利和成长属性，柴发+气发+SOFC 打开短、中、长期发展空 间，因此我们维持“买入”评级。
• ◼ 风险提示：重卡复苏/出口不及预期；大缸径发动机销量不及预期；新业 务拓展不及预期；地缘政治动荡加剧

2026 年 10 月 31 日 证券分析师 黄细里

执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn

证券分析师 郭雨蒙

执业证书：S0600525030002 guoym@dwzq.com.cn

研究助理 任奕寒

执业证书：S0600126090010 renyh@dwzq.com.cn

股价走势

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2025/10/31 2026/3/1 2026/6/30 2026/10/29

潍柴动力 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 20.19 一年最低/最高价 14.92/36.34 市净率(倍) 1.86 流通A股市值(百万元) 100,069.57 总市值(百万元) 174,446.05

基础数据

每股净资产(元,LF) 10.88 资产负债率(%,LF) 64.10 总股本(百万股) 8,640.22 流通 A 股(百万股) 4,956.39

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2026-08-29

公司点评报告

潍柴动力三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 186,524 192,505 230,547 285,490 营业总收入 231,809 254,519 286,305 335,515

货币资金及交易性金融资产 83,504 77,661 94,156 134,515 营业成本(含金融类) 182,027 198,131 219,405 254,910 经营性应收款项 52,151 55,664 70,079 75,709 税金及附加 842 840 945 1,074 存货 35,236 42,928 49,366 57,355 销售费用 13,621 13,235 14,739 17,100 合同资产 2,314 2,545 2,863 3,355 管理费用 12,001 11,708 13,038 15,127 其他流动资产 13,319 13,707 14,083 14,557 研发费用 8,284 8,908 9,920 11,509

非流动资产 180,952 182,717 185,621 188,022 财务费用 (454) 1,744 375 418 长期股权投资 5,435 5,435 5,435 5,435 加:其他收益 1,422 636 859 1,007 固定资产及使用权资产 60,043 63,796 67,036 69,763 投资净收益 450 2,036 573 671 在建工程 4,668 4,183 3,707 3,241 公允价值变动 (226) 400 400 200 无形资产 22,063 22,203 22,343 22,483 减值损失 (1,180) (1,650) (1,310) (1,300) 商誉 25,269 25,269 25,269 25,269 资产处置收益 121 (51) 143 168 长期待摊费用 326 326 326 326 营业利润 16,074 21,325 28,547 36,123 其他非流动资产 63,147 61,504 61,504 61,504 营业外净收支 140 310 320 330

资产总计 367,476 375,222 416,168 473,512 利润总额 16,214 21,635 28,867 36,453 流动负债 161,534 164,606 180,483 206,357 减:所得税 2,534 3,462 4,474 5,650

短期借款及一年内到期的非流动负债 15,915 13,533 13,533 13,533 净利润 13,680 18,174 24,393 30,803 经营性应付款项 104,157 104,569 115,797 134,536 减:少数股东损益 2,750 3,635 4,879 6,161 合同负债 13,064 16,544 18,610 21,808 归属母公司净利润 10,931 14,539 19,514 24,643 其他流动负债 28,399 29,960 32,543 36,480

非流动负债 74,879 67,845 67,845 67,845 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.27 1.68 2.26 2.85 长期借款 11,052 11,052 11,052 11,052 应付债券 7,196 7,196 7,196 7,196 EBIT 15,647 23,379 29,242 36,872 租赁负债 5,346 5,346 5,346 5,346 EBITDA 29,245 31,621 37,988 46,120 其他非流动负债 51,285 44,251 44,251 44,251

负债合计 236,414 232,451 248,328 274,203 毛利率(%) 21.48 22.15 23.37 24.02 归属母公司股东权益 93,190 101,264 121,455 146,764 归母净利率(%) 4.72 5.71 6.82 7.34 少数股东权益 37,872 41,507 46,385 52,546

所有者权益合计 131,062 142,770 167,840 199,309 收入增长率(%) 7.47 9.80 12.49 17.19

投资活动现金流 (16,628) (8,023) (10,764) (10,631) 最新发行在外股份（百万股） 8,640 8,640 8,640 8,640 筹资活动现金流 (18,320) (17,252) (687) (687) ROIC(%) 7.86 11.21 12.84 14.12 现金净增加额 (5,838) (6,243) 16,095 40,159 ROE-摊薄(%) 11.73 14.36 16.07 16.79 折旧和摊销 13,598 8,242 8,746 9,249 资产负债率(%) 64.33 61.95 59.67 57.91 资本开支 (6,670) (11,766) (11,337) (11,302) P/E（现价&最新股本摊薄） 15.96 12.00 8.94 7.08 营运资本变动 (1,768) (6,235) (5,720) 11,241 P/B（现价） 1.89 1.72 1.44 1.19 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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