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铂科新材（300811） 2026 年三季报点评：芯片电感确立第一成长 曲线，业绩再创新高

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 1,663 1,802 2,628 3,858 7,076 同比（%） 43.54 8.38 45.82 46.79 83.41 归母净利润（百万元） 375.72 418.14 619.36 968.54 1,906.56 同比（%） 46.90 11.29 48.12 56.38 96.85 EPS-最新摊薄（元/股） 0.92 1.02 1.52 2.37 4.67 P/E（现价&最新摊薄） 70.11 62.99 42.53 27.20 13.82

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

• ◼ 业绩：公司发布 2026 年三季报，2026 年前三季度实现营收 20.71 亿元， 同比+59.21%；归母净利润 4.16 亿元，同比+41.60%；扣非归母净利润 4.13 亿元，同比+42.91%。单 Q3 表现亮眼，实现营收 8.88 亿元， yoy+101.74%，环比+28.0%；归母净利润 1.90 亿元，yoy+85.81%，环比

+38.6%；扣非归母净利润 1.90 亿元，yoy+88.08%，营收、利润双创单 季历史新高，业绩逐季加速向上。

• ◼ 芯片电感放量驱动收入高增，扩产与备货信号充分验证。 公司三季报 明确，营收高增主要系销售规模扩大及芯片电感收入规模增长所致。资 产负债表同步印证景气度：期末存货 5.16 亿元，较上年末+83.62%，主 要系订单备货增加；应付票据及应付账款 6.05 亿元，较上年末+161%， 系芯片电感业务量快速增长带动设备及货款增加；在建工程 4.10 亿元， 较上年末+81.86%，产能扩张推进顺利。伴随头部云厂商加大资本开支、 加码 ASIC 自研芯片，模块化电感需求持续攀升，公司产能供不应求态 势延续。
• ◼ 盈利能力环比修复，利润质量扎实。 单 Q3 毛利率 41.38%，同比-0.63pct， 环比+1.77pct，产能爬坡影响边际收窄、规模效应渐显；单 Q3 净利率 21.41%，环比+1.63pct。前三季度非经常性损益合计仅约 300 万元，扣 非归母净利润与归母净利润几乎持平，利润含金量高。
• ◼ 费用端投入加大，汇兑损失与股份支付拖累表观利润。 前三季度期间 费用 3.25 亿元，费用率 15.68%，同比+2.80pct；其中研发费用 1.81 亿 元，同比+93.35%（加大研发投入及股份支付增加所致），管理费用 0.92 亿元，同比+83.99%（扩充管理团队及股份支付增加所致），财务费用 0.28 亿元，同比+414.75%（汇率波动致汇兑损失增加）。经营性现金流质量 良好，单 Q3 经营活动现金流净额 1.31 亿元，同比+155.57%。期末资产 负债率 30.72%，较上年末+7.74pct，仍处较低水平。
• ◼ 盈利预测与投资评级：公司作为金属软磁粉芯与 AI 芯片电感双龙头， 深度受益 AI 算力供电架构升级（多相/TLVR 渗透）与新能源需求扩张， Q3 业绩再创新高，成长逻辑清晰。我们维持 2026-2028 年归母净利润 6.2/9.7/19.1 亿元的盈利预测，对应 PE 43/27/14X，维持"买入"评级。
• ◼ 风险提示：AI 算力资本开支波动；产能扩张不及预期；汇率波动致汇兑 损失增加；股权激励费用持续拖累表观利润；行业竞争加剧导致毛利率 下行。

2026 年 10 月 31 日 证券分析师 刘奕町

执业证书：S0600526060002 liuyt@dwzq.com.cn

证券分析师 米宇

执业证书：S0600524110004 miy@dwzq.com.cn

股价走势

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2025/10/30 2026/2/28 2026/6/29 2026/10/28

铂科新材 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 64.54 一年最低/最高价 54.30/132.20 市净率(倍) 7.67 流通A股市值(百万元) 21,622.99 总市值(百万元) 26,340.12

基础数据

每股净资产(元,LF) 8.41 资产负债率(%,LF) 30.72 总股本(百万股) 408.12 流通 A 股(百万股) 335.03

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2026-08-27

公司点评报告

铂科新材三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,957 2,292 3,221 5,762 营业总收入 1,802 2,628 3,858 7,076

货币资金及交易性金融资产 555 318 377 597 营业成本(含金融类) 1,044 1,498 2,133 3,756 经营性应收款项 1,053 1,508 2,240 4,094 税金及附加 18 27 39 72 存货 281 386 512 961 销售费用 25 36 53 98 合同资产 0 0 0 0 管理费用 77 113 165 303 其他流动资产 68 79 91 110 研发费用 152 223 328 601

非流动资产 2,015 2,417 2,802 3,135 财务费用 16 24 35 63 长期股权投资 32 32 32 32 加:其他收益 10 11 11 11 固定资产及使用权资产 1,603 1,941 2,267 2,519 投资净收益 0 0 0 0 在建工程 225 257 302 370 公允价值变动 4 3 3 3 无形资产 60 60 60 60 减值损失 (2) (7) (4) (5) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 21 34 47 60 营业利润 483 714 1,114 2,191 其他非流动资产 73 93 93 93 营业外净收支 (3) (3) (3) (3)

资产总计 3,971 4,709 6,023 8,896 利润总额 480 711 1,112 2,189 流动负债 442 736 1,197 2,392 减:所得税 54 80 125 246

短期借款及一年内到期的非流动负债 122 326 626 1,326 净利润 426 631 987 1,943 经营性应付款项 232 261 362 709 减:少数股东损益 8 12 18 36 合同负债 1 1 1 3 归属母公司净利润 418 619 969 1,907 其他流动负债 87 148 207 354

非流动负债 471 482 482 482 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.02 1.52 2.37 4.67 长期借款 67 67 67 67 应付债券 0 0 0 0 EBIT 495 734 1,146 2,252 租赁负债 375 375 375 375 EBITDA 638 780 1,242 2,392 其他非流动负债 30 41 41 41

负债合计 913 1,218 1,679 2,874 毛利率(%) 42.06 42.98 44.70 46.91 归属母公司股东权益 3,032 3,453 4,287 5,930 归母净利率(%) 23.20 23.57 25.11 26.95 少数股东权益 26 38 57 93

所有者权益合计 3,058 3,491 4,344 6,023 收入增长率(%) 8.38 45.82 46.79 83.41

投资活动现金流 (371) (446) (482) (476) 最新发行在外股份（百万股） 408 408 408 408 筹资活动现金流 319 31 166 436 ROIC(%) 13.67 16.55 21.05 30.29 现金净增加额 291 (240) 56 217 ROE-摊薄(%) 13.79 17.94 22.59 32.15 折旧和摊销 144 45 96 140 资产负债率(%) 23.00 25.87 27.87 32.30 资本开支 (264) (418) (469) (463) P/E（现价&最新股本摊薄） 62.99 42.53 27.20 13.82 营运资本变动 (246) (490) (713) (1,831) P/B（现价） 6.17 7.63 6.14 4.44 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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