超配（维持）

2026年2月27日

罗炜斌

SAC执业证书编号：

S0340521020001

电话：0769-22110619

邮箱：

luoweibin@dgzq.com.cn

陈伟光

SAC执业证书编号： S0340520060001

电话：0769-22119430

邮箱：

chenweiguang@dgzq.com.cn

电子行业指数走势


资料来源：iFind，东莞证券研究所

相关报告

电子行业双周报（2026/02/13-2026/02/26）

英伟达业绩超预期，“算力即营收”加速需求落地

投资要点：

行情回顾及估值：申万电子板块近2周（02/13-02/26）累计上涨4.52%，跑赢沪深300指数4.36个百分点，在申万行业中排名第4名；板块2月累计上涨2.83%，跑赢沪深300指数2.39个百分点，在申万行业中排名第12名；板块今年累计上涨13.63%，跑赢沪深300指数11.54个百分点，在申万行业中排名第8名。估值方面，截至2月26日，SW电子板块PETTM（剔除负值）为66.93倍，处于近10年99.58%分位。

产业新闻：（1）OpenRouter：9日-15日这周，中国模型以4.12万亿Token的调用量，首次超过同期美国模型的2.94万亿Token。16日-22日这周，中国模型的周调用量进一步冲高至5.16万亿Token，三周大涨127%，而同期美国模型调用量跌至2.7万亿Token。（2）TrendForce：为加速AI应用导入与升级，全球云端服务供应商（CSP）持续加强投资AI server及相关基础建设，预计2026年八大主要CSP的合计资本支出将超越7100亿美元，年增率约61%。（3）Meta与AMD达成AI设备采购协议，将部署6吉瓦AMD GPU。AMD同意向Meta公司出售价值高达600亿美元的AI芯片。此外，AMD将向Meta Platforms发行基于业绩的认股权证，可认购最多1.6亿股AMD普通股。（4）随着AI基建投资持续扩大，存储涨价潮正向着零部件市场扩散，其中包括MLCC（多层片式陶瓷电容器）。被动元件龙头村田社长中岛规巨日前接受采访时表示，公司内部已经针对涨价展开讨论，有望在3月底之前敲定会否涨价。他还透露，上个季度村田产能利用率已达到 90%-95%，接近满载，预计本季度将维持该水平。公司MLCC产品近期订单询问量已达自家产能的两倍，正在评估AI的实际需求，以决定价格调整的可行性。

周观点：英伟达FY26Q4营业收入为681亿美元，其中数据中心业务收入 623亿美元，同时指引下一季度收入为780亿美元 $ \pm 2\% $ ，均超市场预期。“算力即营收”背景下算力需求将持续释放。展望后续，PCB领域25Q4业绩出现扰动，但随着新一代计算平台陆续量产，以及未来正交背板、 CoWoP等新技术落地，产品价值量有望大幅提升，供应链业绩亦有望重上正轨。CCL领域今年有望迎来周期与成长共振，常规品受益于涨价、高端品陆续放量，此外HVLP4铜箔、LowDK二代布及Q布等高端材料也将受益于CCL升规。钻针耗材领域亦将迎来量价齐升机遇，同时大厂前瞻布局金刚石钻针，有望适配搭载Q布的材料。设备领域将持续受益于下游产能扩充。

风险提示：全球贸易摩擦加剧；AI算力需求不及预期；终端需求不及预期；技术推进不及预期；行业竞争加剧等。


目录

一、行情回顾及估值 ... 3

二、产业新闻 ... 5

三、公司公告 ... 6

四、行业数据 ... 6

五、周观点 ... 7

六、风险提示 ... 8

插图目录

图1：申万电子板块近10年PE TTM（剔除负值）（截至2026/2/26） 4

图2：全球智能手机出货量 6

图3：中国智能手机出货量 6

图4：液晶面板价格环比变动（单位：美元/片） 6

表格目录

表 1：申万行业涨跌幅情况（单位：%）（截至 2026/2/26） 3

表 2：申万电子板块涨幅前十的公司（单位：%）（截至 2026/2/26） 4

表 3：申万电子板块跌幅前十的公司（单位：%）（截至 2026/2/26） 4

表 4：重点跟踪个股及理由 7


一、行情回顾及估值

申万电子板块近2周（02/13-02/26）累计上涨 4.52%，跑赢沪深300指数4.36个百分点，在申万行业中排名第4名；板块2月累计上涨 2.83%，跑赢沪深300指数2.39个百分点，在申万行业中排名第12名；板块今年累计上涨 13.63%，跑赢沪深300指数11.54个百分点，在申万行业中排名第8名。

表1：申万行业涨跌幅情况（单位：%）（截至2026/2/26）

序号

代码

名称

双周涨跌幅

月涨跌幅

年涨跌幅

1

801040.SL

钢铁

5.94

6.44

13.96

2

801740.SL

国防军工

5.48

7.29

11.67

3

801970.SL

环保

4.67

5.98

12.27

4

801080.SL

电子

4.52

2.83

13.63

5

801770.SL

通信

4.39

1.63

8.55

6

801030.SL

基础化工

4.38

4.77

18.10

7

801720.SL

建筑装饰

3.10

2.21

8.79

8

801050.SL

有色金属

2.90

-0.93

21.45

9

801890.SL

机械设备

2.85

7.03

13.79

10

801230.SL

综合

2.84

18.44

30.26

11

801710.SL

建筑材料

2.66

9.73

24.34

12

801160.SL

公用事业

2.01

2.21

5.47

13

801960.SL

石油石化

1.40

1.50

18.05

14

801010.SL

农林牧渔

1.40

-2.16

-2.30

15

801170.SL

交通运输

0.95

3.21

2.82

16

801950.SL

煤炭

0.75

3.81

11.96

17

801880.SL

汽车

0.72

3.11

3.38

18

801140.SL

轻工制造

0.22

2.60

7.81

19

801180.SL

房地产

0.10

-0.18

4.12

20

801980.SL

美容护理

-0.15

2.14

2.58

21

801730.SL

电力设备

-0.17

5.30

9.56

22

801130.SL

纺织服饰

-0.40

-0.88

5.00

23

801110.SL

家用电器

-0.56

1.42

0.43

24

801210.SL

社会服务

-0.73

-1.04

4.82

25

801150.SL

医药生物

-0.95

-0.54

2.58

26

801120.SL

食品饮料

-1.45

0.40

0.50

27

801780.SL

银行

-1.61

-0.55

-7.16

28

801750.SL

计算机

-1.77

-0.29

6.63

29

801790.SL

非银金融

-2.49

-3.40

-3.91

30

801200.SL

商贸零售

-3.08

-4.31

-3.81

31

801760.SL

传媒

-7.06

-5.56

11.38

资料来源：iFind、东莞证券研究所


表2：申万电子板块涨幅前十的公司（单位：%）（截至2026/2/26）

双周涨幅前十

月涨幅前十

年涨幅前十

代码

名称

周涨跌幅

代码

名称

月涨跌幅

代码

名称

年涨跌幅

300739.SZ

明阳电路

61.66

300739.SZ

明阳电路

85.64

688530.SH

欧莱新材

140.82

300812.SZ

易天股份

30.89

688530.SH

欧莱新材

81.11

688167.SH

炬光科技

117.76

688800.SH

瑞可达

28.08

300812.SZ

易天股份

54.62

688661.SH

和林微纳

105.95

688409.SH

富创精密

27.28

300991.SZ

创益通

52.19

688766.SH

普冉股份

102.03

688661.SH

和林微纳

27.27

688167.SH

炬光科技

51.30

603629.SH

利通电子

99.62

603002.SH

宏昌电子

26.72

688519.SH

南亚新材

49.26

603061.SH

金海通

96.44

301630.SZ

同宇新材

24.99

688593.SH

新相微

48.95

300739.SZ

明阳电路

91.29

300303.SZ

聚飞光电

24.66

300666.SZ

江丰电子

43.64

688419.SH

耐科装备

90.57

688432.SH

有研硅

24.22

603629.SH

利通电子

42.25

688521.SH

芯原股份

88.00

002463.SZ

沪电股份

23.80

603626.SH

科森科技

36.37

603052.SH

可川科技

87.67

资料来源：iFind、东莞证券研究所

表3：申万电子板块跌幅前十的公司（单位：%）（截至2026/2/26）

双周跌幅前十

月跌幅前十

年跌幅前十

代码

名称

周涨跌幅

代码

名称

月涨跌幅

代码

名称

年涨跌幅

301486.SZ

致尚科技

-11.33

688699.SH

明微电子

-22.72

920857.BJ

泓禧科技

-21.79

603629.SH

利通电子

-11.27

688123.SH

聚辰股份

-22.19

300115.SZ

长盈精密

-14.62

688262.SH

国芯科技

-9.64

688368.SH

晶丰明源

-19.69

300866.SZ

安克创新

-14.58

300671.SZ

富满微

-8.95

002808.SZ

*ST恒久

-18.21

688256.SH

寒武纪

-13.78

688195.SH

腾景科技

-7.65

688347.SH

华虹公司

-17.00

300489.SZ

光智科技

-13.50

688209.SH

英集芯

-7.03

688270.SH

臻镭科技

-16.24

300516.SZ

久之洋

-12.87

688766.SH

普冉股份

-6.50

688766.SH

普冉股份

-16.01

688036.SH

传音控股

-12.76

920438.BJ

戈碧迦

-5.84

300656.SZ

民德电子

-15.01

301319.SZ

唯特偶

-12.14

301321.SZ

翰博高新

-5.71

600745.SH

闻泰科技

-14.47

300679.SZ

电连技术

-10.97

688699.SH

明微电子

-5.34

603052.SH

可川科技

-14.28

002388.SZ

新亚制程

-10.50

资料来源：iFind、东莞证券研究所

估值方面，截至2月26日，SW电子板块PETTM（剔除负值）为66.93倍，处于近10年 99.58%分位。

图1：申万电子板块近10年PETTM（剔除负值）（截至2026/2/26）



资料来源：iFind，东莞证券研究所

二、产业新闻

1. 全球最大的AI模型API聚合平台OpenRouter数据显示，9日-15日这周，中国模型以4.12万亿Token的调用量，首次超过同期美国模型的2.94万亿Token。16日-22日这周，中国模型的周调用量进一步冲高至5.16万亿Token，三周大涨 127%而同期美国模型调用量跌至2.7万亿Token。平台调用量排名前五的模型中，有四款来自中国厂商，分别为MiniMax的M2.5、月之暗面的Kimi K2.5、智谱的GLM-5以及DeepSeek的V3.2。这四款模型合计贡献了Top5总调用量的 85.7%。（来源：每经网）

1. 根据 TrendForce 集邦咨询最新AI server产业研究，为加速AI应用导入与升级，全球云端服务供应商（CSP）持续加强投资AI server及相关基础建设，预计2026年八大主要CSP的合计资本支出将超越7100亿美元，年增率约 61%。业者除持续采购英伟达、AMD（超威）GPU方案外，也扩大导入ASIC基础设施，以确保各项AI应用服务的适用性，以及数据中心建置成本效益。八大CSP包含谷歌、亚马逊云科技、Meta、微软、甲骨文以及腾讯、阿里巴巴、百度。（来源：财联社）

1. 英伟达四季度营收681亿美元，同比增长 73%，市场预期为656.84亿美元，上年同期为393.31亿美元；数据中心营收为623亿美元，市场预期为606.2亿美元，上年同期为355.8亿美元；四季度网络营收109.8亿美元，分析师预期90.2亿美元；四季度游戏营收37亿美元，分析师预期40.1亿美元。英伟达预计第一财季营收 764.4亿-795.6亿美元，市场预估727.8亿美元。（来源：财联社）

1. Meta与AMD达成AI设备采购协议，将部署6吉瓦AMD GPU。AMD同意向Meta公司出售价值高达600亿美元的AI芯片。此外，AMD将向Meta Platforms发行基于业绩的认股权证，可认购最多1.6亿股AMD普通股。（来源：财联社）

1. 随着AI基建投资持续扩大，存储涨价潮正向着零部件市场扩散，其中包括MLCC（多层片式陶瓷电容器）。被动元件龙头村田社长中岛规巨日前接受采访时表示，公司内部已经针对涨价展开讨论，有望在3月底之前敲定会否涨价。他还透露，上个季度村田产能利用率已达到 90%-95%，接近满载，预计本季度将维持该水平。公司MLCC产品近期订单询问量已达自家产能的两倍，正在评估AI的实际需求，以决定价格调整的可行性。（来源：科创板日报）


三、公司公告

1. 2月25日，南亚新材公告，2025年公司实现营业收入522，782.88万元，同比增长 55.52%；实现归属于母公司所有者的净利润24,085.93万元，同比增长 378.65%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润21,854.90万元，同比增长 679.35%。

1. 2月25日，传音控股公告，2025年公司实现营业总收入6,562,347.89万元，较上年同期下降 4.50%；营业利润320,442.84万元，较上年同期下降 51.25%；归属于母公司所有者的净利润258,415.16万元，较上年同期下降 53.43%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润196,812.95万元，较上年同期下降 56.66%。

四、行业数据

全球智能手机出货数据：2025Q4，全球智能手机出货量为3.36亿台，同比增长 2.28%。

中国智能手机出货数据：2025年12月，中国智能手机出货量为2,287万台，同比下降 29.40%。

图2：全球智能手机出货量


数据来源：iFind，东莞证券研究所

图3：中国智能手机出货量


数据来源：iFind，东莞证券研究所

液晶面板价格数据：2026年2月，32英寸、50英寸、55英寸、65英寸液晶面板价格分别为35、93、118和169美元/片，价格环比上月变动1、1、1、2美元/片。

图4：液晶面板价格环比变动（单位：美元/片）



资料来源：iFind，东莞证券研究所

五、周观点

英伟达FY26Q4营业收入为681亿美元，其中数据中心业务收入623亿美元，同时指引下一季度收入为780亿美元 $ \pm 2\% $ ，均超市场预期。“算力即营收”背景下算力需求将持续释放。展望后续，PCB领域25Q4业绩出现扰动，但随着新一代计算平台陆续量产，以及未来正交背板、CoWoP等新技术落地，产品价值量有望大幅提升，供应链业绩亦有望重上正轨。CCL领域今年有望迎来周期与成长共振，常规品受益于涨价、高端品陆续放量，此外HVLP4铜箔、LowDK二代布及Q布等高端材料也将受益于CCL升规。钻针耗材领域亦将迎来量价齐升机遇，同时大厂前瞻布局金刚石钻针，有望适配搭载Q布的材料。设备领域将持续受益于下游产能扩充。

表4：重点跟踪个股及理由

代码

公司简称

建议关注理由

002463.SZ

沪电股份

公司披露2025年业绩快报，全年营业收入为189.45亿元，同比增长42.00%，归母净利润为38.22亿元，同比增长47.74%。业绩快速增长主要受益于AI算力硬件加大对高端PCB需求。

002475.SZ

立讯精密

公司持续深耕消费电子、通信与数据中心、汽车三大业务板块，2025前三季度营业收入为2,209.15亿元，同比增长24.69%，归母净利润、扣非后归母净利润分别为115.18和95.42亿元，同比分别增长26.92%和17.55%。

002938.SZ

鹏鼎控股

公司2025前三季度营业收入为268.55亿元，同比增长14.34%，归母净利润、扣非后归母净利润分别为24.08和22.45亿元，同比分别增长21.95%和16.37%。公司持续保持战略定力，稳定推进各业务板块纵深发展，同时，加大市场开拓力度，稳步推进新产品的认证和投产。

300476.SZ

胜宏科技

公司预计2025年归母净利润为41.60-45.60亿元，同比增长260.35%-295.00%。业绩高增主要得益于公司深耕国际头部大客户，AI算力、数据中心等领域的高端PCB产品大规模量产。


601138.SH

工业富联

公司预计2025年归母净利润为351-357亿元，同比增长51%-54%。公司与北美头部客户关系密切，能够提供从模组、基板、服务器、高速交换机、液冷系统、整机到数据中心的全供应链服务。随着新一代产品批量交付，公司作为核心供货商有望进一步受益。

资料来源：iFind、东莞证券研究所

六、风险提示

全球贸易摩擦加剧：若全球贸易摩擦进一步加剧，可能会对电子产品供应链形成扰动，影响后续产品价格、需求，进而对相关公司业绩产生不利影响；

AI算力需求不及预期：若全球宏观环境扰动、AI商业化进程不及预期，可能会影响AI数据中心的投资及建设力度，进而影响AI服务器、交换机等算力硬件需求，亦会对PCB、 CCL、钻针耗材等产品需求产生不利影响，将对相关公司业绩产生不利影响；

终端需求不及预期：若智能手机、PC、平板等传统消费电子，以及AI眼镜、AR/VR、机器人等新兴领域产品出货不及预期，将对相关公司业绩产生不利影响；

技术推进不及预期：若AI技术发展不及预期，可能会影响AI商业化进程，进而对相关公司业绩产生一定影响；

行业竞争加剧：若产能供过于求，相关公司可能对产品采取价格竞争策略，进而对业绩产生不利影响。


东莞证券研究报告评级体系：

公司投资评级

买入

预计未来6个月内，股价表现强于市场指数15%以上

增持

预计未来6个月内，股价表现强于市场指数5%-15%之间

持有

预计未来6个月内，股价表现介于市场指数±5%之间

减持

预计未来6个月内，股价表现弱于市场指数5%以上

无评级

因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，导致无法给出明确的投资评级；股票不在常规研究覆盖范围之内

行业投资评级

超配

预计未来6个月内，行业指数表现强于市场指数10%以上

标配

预计未来6个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间

低配

预计未来6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上

说明：本评级体系的“市场指数”，A股参照标的为沪深300指数；新三板参照标的为三板成指。

证券研究报告风险等级及适当性匹配关系

低风险

宏观经济及政策、财经资讯、国债等方面的研究报告

中低风险

债券、货币市场基金、债券基金等方面的研究报告

中风险

主板股票及基金、可转债等方面的研究报告，市场策略研究报告

中高风险

创业板、科创板、北京证券交易所、新三板（含退市整理期）等板块的股票、基金、可转债等方面的研究报告，港股股票、基金研究报告以及非上市公司的研究报告

高风险

期货、期权等衍生品方面的研究报告

投资者与证券研究报告的适当性匹配关系：“保守型”投资者仅适合使用“低风险”级别的研报，“谨慎型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中低风险”的研报，“稳健型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中风险”的研报，“积极型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中高风险”的研报，“激进型”投资者适合使用我司各类风险级别的研报。

证券分析师承诺：

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地在所知情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系，没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益，或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点。

声明：

东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司，具备证券投资咨询业务资格。

本报告仅供东莞证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可随时更改。本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可跌可升。本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反。在任何情况下，本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并不构成对任何人的投资建议。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、经纪、资产管理等服务。本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有，未经本公司事先书面许可，任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登。如引用、刊发，需注明本报告的机构来源、作者和发布日期，并提示使用本报告的风险，不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本证券研究报告的，应当承担相应的法律责任。

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