业绩简评

2026 年 10 月 29 日，三一重工发布 2026 年三季报，2026 年前三 季度实现营收 784.13 亿元，同比+18.62%；归母净利润 80.04 亿 元，同比+12.18%。其中，单三季度实现营收 249.07 亿元，同比 +16.80%；归母净利润 23.14 亿元，同比+20.58%。

经营分析

盈利能力保持稳健，汇兑因素拖累累计利润表现。2026 年前三季 度公司毛利率约 28.0%，同比提升 0.4pct，归母净利率约 10.2%， 同比下降约 0.6pct。前三季度财务费用由上年同期净收益 6.2 亿 元转为费用 22.6 亿元，同比增加约 28.8 亿元，主要受汇兑损失 增加影响，对利润形成明显拖累。经营质量方面，公司合同负债 35.9 亿元，较年初增长 21.3%，应收账款较年初增长 13.1%；经营 活动现金流净额 124.1 亿元，仍保持百亿元规模，为公司持续拓 展海外市场及经营投入提供保障。 挖掘机内外销持续增长，核心业务有望受益于行业复苏。2026 年 1-9 月，全国挖掘机内销 10.5 万台，同比增长 16.3%；出口 10.97 万台，同比增长 30.4%。国内设备更新需求释放叠加海外市场拓展， 推动挖掘机行业销量持续增长。公司挖掘机业务海外出口量保持 行业领先，当前挖掘机出口增速高于内销，海外需求保持较快增 长，公司有望依托核心产品竞争力及海外渠道布局，进一步扩大出 口规模，受益于全球挖掘机需求增长。 全球化从整机出口向本地化制造延伸，海外市场拓展持续深化。 2026 年 7 月，三一巴西坎皮纳斯制造基地首批挖掘机及商用车辆 下线，一期规划年产能 3,500 台。8 月，三一重机签订澳大利亚首 批矿用挖掘机订单，拓展当地矿山设备市场。巴西基地投产有助于 完善拉美区域制造与交付体系，澳洲矿挖订单则推动公司向高端 矿山装备市场拓展。海外本地化经营与高端产品市场突破相结合， 有望进一步增强公司全球市场覆盖能力与竞争力。

人民币(元) 成交金额(百万元)

6,000

25.00

24.00

5,000

23.00

4,000

22.00

21.00

3,000

20.00

2,000

19.00

18.00

1,000

17.00

0

16.00

260429

260729

251029

260129

261029

成交金额 三一重工 沪深300

公司基本情况（人民币）

项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 78,383 89,700 106,760 123,842 142,949 营业收入增长率 5.90% 14.44% 19.02% 16.00% 15.43% 归母净利润(百万元) 5,975 8,408 10,215 13,455 15,945 归母净利润增长率 31.98% 40.71% 21.49% 31.72% 18.51%

盈利预测、估值与评级

摊薄每股收益(元) 0.705 0.914 1.111 1.463 1.734 每股经营性现金流净额 1.75 2.17 1.58 2.52 2.47 ROE(归属母公司)(摊薄) 8.30% 9.52% 10.82% 13.13% 14.23% P/E 23.37 23.11 16.46 12.50 10.55 P/B 1.94 2.20 1.78 1.64 1.50

我们预计 26-28 年公司实现营收 1067.60/1238.42/1429.49 亿元， 同比+19.0%/16.0%/15.4%；归母净利润 102.15/134.55/159.45 亿 元，同比+21.5%/31.7%/18.5%，对应 PE 为 16X/13X/11X，维持“买 入”评级。

来源：公司年报、国金证券研究所

风险提示

国内工程机械需求不及预期；海外市场需求或竞争加剧；汇率大幅 波动；原材料价格上涨。

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 74,019 78,383 89,700 106,760 123,842 142,949 货币资金 18,072 20,383 38,451 41,657 48,274 55,544 增长率 5.9% 14.4% 19.0% 16.0% 15.4% 应收款项 27,847 29,313 29,290 33,135 33,590 36,336 主营业务成本 -52,935 -57,217 -64,660 -76,711 -88,649 -101,934 存货 19,768 19,948 22,527 25,094 25,170 27,424 %销售收入 71.5% 73.0% 72.1% 71.9% 71.6% 71.3% 其他流动资产 34,984 33,146 34,657 35,706 36,813 37,916 毛利 21,084 21,166 25,039 30,049 35,194 41,015 流动资产 100,671 102,791 124,925 135,592 143,848 157,221 %销售收入 28.5% 27.0% 27.9% 28.1% 28.4% 28.7% %总资产 66.6% 67.6% 72.1% 72.7% 73.3% 74.5% 营业税金及附加 -424 -431 -518 -587 -681 -786 长期投资 16,358 16,347 16,391 17,241 17,261 17,281 %销售收入 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 固定资产 24,820 23,509 22,137 23,377 24,602 25,625 销售费用 -6,218 -5,464 -6,415 -7,559 -8,731 -10,006 %总资产 16.4% 15.5% 12.8% 12.5% 12.5% 12.1% %销售收入 8.4% 7.0% 7.2% 7.1% 7.1% 7.0% 无形资产 5,354 5,083 4,756 5,270 5,559 5,836 管理费用 -2,651 -2,996 -2,589 -3,021 -3,468 -3,931 非流动资产 50,531 49,354 48,374 50,927 52,414 53,689 %销售收入 3.6% 3.8% 2.9% 2.8% 2.8% 2.8% %总资产 33.4% 32.4% 27.9% 27.3% 26.7% 25.5% 研发费用 -5,865 -5,381 -5,033 -5,979 -6,935 -8,005 资产总计 151,202 152,145 173,299 186,519 196,262 210,910

• %销售收入 7.9% 6.9% 5.6% 5.6% 5.6% 5.6% 短期借款 5,937 9,910 12,451 12,142 7,242 4,424

息税前利润（EBIT） 5,927 6,894 10,485 12,903 15,379 18,286 应付款项 33,555 38,584 45,149 51,521 57,002 63,645

• %销售收入 8.0% 8.8% 11.7% 12.1% 12.4% 12.8% 其他流动负债 14,923 15,175 14,256 14,991 15,971 17,101

财务费用 463 -202 312 -963 262 363 流动负债 54,415 63,669 71,856 78,654 80,215 85,169

%销售收入 -0.6% 0.3% -0.3% 0.9% -0.2% -0.3% 长期贷款 23,556 11,556 7,853 7,853 7,853 7,853 资产减值损失 -1,258 -1,098 -1,319 -871 -748 -894 其他长期负债 4,059 3,918 4,158 4,460 4,519 4,595 公允价值变动收益 21 110 -358 -400 -400 -400 负债 82,029 79,143 83,868 90,968 92,587 97,618 投资收益 -177 643 398 400 400 400 普通股股东权益 68,040 71,953 88,331 94,401 102,474 112,041

%税前利润 n.a 9.3% 4.0% 3.4% 2.6% 2.2% 其中：股本 8,486 8,475 9,195 9,195 9,195 9,195 营业利润 5,343 6,995 9,936 11,749 15,473 18,336 未分配利润 52,080 55,974 58,371 64,500 72,573 82,140

营业利润率 7.2% 8.9% 11.1% 11.0% 12.5% 12.8% 少数股东权益 1,133 1,048 1,100 1,151 1,201 1,251 营业外收支 -26 -87 -28 50 50 50 负债股东权益合计 151,202 152,145 173,299 186,519 196,262 210,910 税前利润 5,317 6,908 9,907 11,799 15,523 18,386

利润率 7.2% 8.8% 11.0% 11.1% 12.5% 12.9% 比率分析 所得税 -710 -815 -1,420 -1,534 -2,018 -2,390 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 所得税率 13.4% 11.8% 14.3% 13.0% 13.0% 13.0% 每股指标

净利润 4,606 6,093 8,488 10,265 13,505 15,995 每股收益 0.534 0.705 0.914 1.111 1.463 1.734 少数股东损益 79 117 80 50 50 50 每股净资产 8.018 8.490 9.606 10.267 11.145 12.185 归属于母公司的净利润 4,527 5,975 8,408 10,215 13,455 15,945 每股经营现金净流 0.673 1.748 2.172 1.577 2.522 2.467

净利率 6.1% 7.6% 9.4% 9.6% 10.9% 11.2% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.444 0.585 0.694

回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 6.65% 8.30% 9.52% 10.82% 13.13% 14.23%

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 2.99% 3.93% 4.85% 5.48% 6.86% 7.56% 净利润 4,606 6,093 8,488 10,265 13,505 15,995 投入资本收益率 5.16% 6.38% 8.13% 9.65% 11.19% 12.59% 少数股东损益 79 117 80 50 50 50 增长率 非现金支出 4,286 4,365 4,562 3,740 4,001 4,559 主营业务收入增长率 -8.42% 5.90% 14.44% 19.02% 16.00% 15.43% 非经营收益 -135 -623 -486 284 232 155 EBIT 增长率 56.36% 16.32% 52.08% 23.07% 19.19% 18.90% 营运资金变动 -3,050 4,980 7,412 210 5,453 1,972 净利润增长率 5.96% 31.98% 40.71% 21.49% 31.72% 18.51% 经营活动现金净流 5,708 14,814 19,975 14,499 23,191 22,682 总资产增长率 -4.76% 0.62% 13.90% 7.63% 5.22% 7.46% 资本开支 -4,128 -2,685 -2,246 -5,594 -5,910 -5,910 资产管理能力 投资 -413 -2,309 -20,257 -450 -420 -420 应收账款周转天数 121.3 115.7 103.9 100.0 85.0 80.0 其他 1,848 3,836 4,594 -400 400 400 存货周转天数 136.2 126.7 119.9 120.0 105.0 100.0 投资活动现金净流 -2,694 -1,158 -17,909 -6,444 -5,930 -5,930 应付账款周转天数 128.7 124.0 136.9 140.0 130.0 125.0 股权募资 608 573 14,497 0 0 0 固定资产周转天数 115.7 104.2 85.9 73.6 65.0 56.6 债权募资 -2,049 -6,884 -4,040 -289 -4,900 -2,818 偿债能力 其他 -6,089 -3,969 -8,881 -4,559 -5,744 -6,663 净负债/股东权益 0.34% -14.19% -37.96% -39.20% -47.24% -52.13% 筹资活动现金净流 -7,530 -10,279 1,576 -4,848 -10,644 -9,481 EBIT 利息保障倍数 -12.8 34.2 -33.6 13.4 -58.7 -50.4 现金净流量 -4,554 3,435 3,328 3,206 6,617 7,270 资产负债率 54.25% 52.02% 48.39% 48.77% 47.18% 46.28%

来源：公司年报、国金证券研究所

市场中相关报告评级比率分析

日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 0 1 24 29 52 增持 0 0 2 2 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 0.00 1.00 1.08 1.06 1.00

来源：聚源数据

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持

投资评级的说明： 买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上； 增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%； 中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。

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