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东鹏饮料（605499） 2026 年三季报点评：大势承压致降速明显， 盈利亦受扰动

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 15,839 20,875 22,970 25,367 28,133 同比（%） 40.63 31.80 10.03 10.44 10.90 归母净利润（百万元） 3,327 4,415 4,833 5,213 5,721 同比（%） 63.09 32.72 9.47 7.85 9.75 EPS-最新摊薄（元/股） 4.53 6.01 6.58 7.10 7.79 P/E（现价&最新摊薄） 22.53 16.97 15.50 14.38 13.10

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

• ◼ 事件：公司公告 26 年三季报，1-9 月营收 186.0 亿元，同比+10.4%，归 属于母公司所有者的净利润 41.5 亿元，同比+10.2%；其中 26Q3 营收 61.5 亿元，同比+0.8%，归属于母公司所有者的净利润 12.8 亿元，同比

-7.8%。

• ◼ 消费大势承压+天气因素，增长降速明显。26Q3 公司营业收入同比

+0.8%，相较上半年 15.9%的同比增速明显放缓，主因宏观层面消费总 体偏弱，7-8 月社零增长均在低水位，仅 9 月受双节错位略有提升，饮 料、零食、调味品、白酒等多品类 Q3 营收增长均表现为承压，上市公 司报表均有体现；其次三季度主销区受极端天气扰动明显，饮料销售相 应受到影响。分产品看，26Q3 能量饮料、电解质饮料、茶饮料、其他饮 料分别实现收入 38.4、13.6、5.8、3.6 亿元，分别同比-8.6%、+0.5%、 +145.3%、+17.4%，三季度特饮收入同比增速转负，补水啦增长中枢亦 明显大幅降档，茶饮料则依托果之茶+上茶/焙好茶延续高增，海岛椰/大 咖等其余品类增长相对稳健。1）能量饮料：特饮在华南/华中等主销区 市场依托东方大鹏（26 年 6 月上市）/零糖系列（25 年 7 月上市）/礼盒 装等提升单点产出，Q3 南方市场饮料消费疲弱严重拖累动销表现，能 量饮料销售阶段性承压。2）电解质饮料：Q3 补水啦收入环比降速明显 （26Q1、Q2 收入分别同比+13.2%、+11.2%），一是电解质饮料市场竞争 加剧，农夫/元气森林等饮料厂商加入大众价位竞争，并加大渠道费投力 度（如开展“1 元乐享”等促动销活动），补水啦单品动销直接受到冲击； 二是补水啦终端网点基数已高，开拓空间放缓，公司将重心转向 SKU 丰 富与口味扩充，新系列/新口味落地铺市后仍需时间培育。

• ◼ 经营保持稳健，盈利受到非经项目扰动。26Q3 销售净利率为 20.8%，同 比-1.9pct，主要系财务费用增加+非经科目阶段性扰动所致，主业经营仍 保持稳健，三季度毛销差同比+2.3pct。1）毛利率提升：Q3 毛利率同比

+0.5pct 至 45.7%，得益于公司通过对 PET 等主要原材料锁价等方式对 成本进行有效管控。2）费用率季节性优化：Q3 销售费用率同比-1.8pct，

26 财年渠道冰柜投放在三季度前已基本完成，9 月渠道重心转向清理库 存及新品铺市，销售费用投放季节性收缩，此外 Q3 管理费用率同比 +0.8pct，主要系公司管理人员薪酬、折旧与摊销、会议及办公费等支出 增加，加之销量回落，规模效应变差。3）财务费用增加：Q3 财务费用 率同比+1.0pct，主因本期汇率波动导致汇兑损失增加。4）非经科目扰 动：Q3 公允价值变动净收益为-0.25 亿元，同比由盈转亏，三季度金融 市场调整，公司持有的私募股权基金公允价值相应受影响。

• ◼ 盈利预测与投资评级：此前公司公告规划 26-28 年分红率不低于 80%， 同时拟回购不超过已发行 H 股总数的 10%，中长期看好公司优质赛道 领先位置和向平台化、国际化发展的潜力，考虑到消费β仍处于弱复苏 阶段、叠加公司部分区域阶段性渠道调整，我们调整 2026-2028 年归母

2026 年 10 月 30 日 证券分析师 苏铖

执业证书：S0600524120010 such@dwzq.com.cn

研究助理 林蔚

执业证书：S0600126090009 linw@dwzq.com.cn

股价走势

|-51%

-45%

-39%

-33%

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3%

2025/10/30 2026/2/28 2026/6/29 2026/10/28

东鹏饮料 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 102.07 一年最低/最高价 99.33/283.58 市净率(倍) 4.04 流通A股市值(百万元) 69,001.04 总市值(百万元) 74,939.72

基础数据

每股净资产(元,LF) 25.27 资产负债率(%,LF) 47.16 总股本(百万股) 734.20 流通 A 股(百万股) 676.02

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2026-04-30

净利润预测为 48.3、52.1、57.2 亿元（前值为 51.9、59.6、68.1 亿元）， 同比+9.5%、+7.9%、+9.8%，对应当前 PE 分别为 16、14、13X，维持 “买入”评级。

◼ 风险提示：食品安全风险；原材料大幅上涨风险；新品不及预期风险。

图1：公司 26 年 1-9 月归母净利润增速贡献分拆（同比） 图2：公司 26Q3 归母净利润增速贡献分拆（同比）

数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所

东鹏饮料三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 15,387 17,008 20,671 25,409 营业总收入 20,875 22,970 25,367 28,133

货币资金及交易性金融资产 11,989 12,879 16,477 21,091 营业成本(含金融类) 11,501 12,680 14,121 15,725 经营性应收款项 426 362 381 420 税金及附加 219 230 254 281 存货 657 1,057 1,098 1,179 销售费用 3,405 3,629 3,983 4,389 合同资产 0 0 0 0 管理费用 577 574 634 703 其他流动资产 2,315 2,711 2,715 2,719 研发费用 66 69 76 84

非流动资产 11,333 11,819 12,136 11,841 财务费用 (100) (48) 25 75 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 81 85 94 104 固定资产及使用权资产 5,343 5,707 5,935 5,693 投资净收益 124 126 143 159 在建工程 1,414 1,395 1,382 1,233 公允价值变动 190 85 90 95 无形资产 1,058 1,058 1,058 1,058 减值损失 (1) (1) (1) (1) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 1 1 1 1 长期待摊费用 96 111 127 144 营业利润 5,602 6,131 6,601 7,233 其他非流动资产 3,422 3,548 3,633 3,713 营业外净收支 (18) (21) (20) (20)

资产总计 26,721 28,827 32,806 37,250 利润总额 5,584 6,110 6,581 7,213 流动负债 16,810 18,174 19,259 20,564 减:所得税 1,170 1,277 1,369 1,493

短期借款及一年内到期的非流动负债 6,651 6,948 7,248 7,548 净利润 4,414 4,833 5,212 5,720 经营性应付款项 1,289 1,427 1,589 1,769 减:少数股东损益 (1) (1) (1) (1) 合同负债 5,974 6,891 7,357 7,877 归属母公司净利润 4,415 4,833 5,213 5,721 其他流动负债 2,895 2,909 3,066 3,371

非流动负债 487 526 561 561 每股收益-最新股本摊薄(元) 6.01 6.58 7.10 7.79 长期借款 0 30 60 60 应付债券 0 0 0 0 EBIT 5,187 6,062 6,606 7,287 租赁负债 404 400 405 405 EBITDA 5,683 6,432 7,004 7,691 其他非流动负债 82 96 96 96

负债合计 17,297 18,700 19,820 21,126 毛利率(%) 44.91 44.79 44.33 44.10 归属母公司股东权益 9,421 10,125 12,985 16,124 归母净利率(%) 21.15 21.04 20.55 20.33 少数股东权益 3 2 1 0

所有者权益合计 9,424 10,127 12,987 16,125 收入增长率(%) 31.80 10.03 10.44 10.90

投资活动现金流 (4,102) (1,912) (1,561) (946) 最新发行在外股份（百万股） 734 734 734 734 筹资活动现金流 (2,648) (3,085) (2,173) (2,518) ROIC(%) 26.61 28.22 27.39 25.78 现金净增加额 (587) 454 2,538 3,544 ROE-摊薄(%) 46.87 47.74 40.14 35.48 折旧和摊销 496 370 398 404 资产负债率(%) 64.73 64.87 60.41 56.71 资本开支 (2,262) (721) (620) (20) P/E（现价&最新股本摊薄） 16.97 15.50 14.38 13.10 营运资本变动 1,922 757 720 881 P/B（现价） 5.63 7.40 5.77 4.65 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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